九月下旬以來內(nèi)外盤豆類期價(jià)突破上行， CBOT大豆11月合約和豆油12月合約皆觸及1年多來新高，連豆和豆油主力1105合約也創(chuàng)下類似新高。期價(jià)受需求旺盛、美元疲弱、大宗商品走高以及南美新季播種天氣疑慮等綜合利多因素影響，大豆制品成交活躍吸引更多投機(jī)資金介入。盡管國(guó)慶長(zhǎng)假節(jié)前大連豆類期價(jià)受到多頭獲利平倉盤的影響而回落，然而期價(jià)調(diào)整空間料有限，預(yù)計(jì)在十一長(zhǎng)假之后豆類期價(jià)仍將升高，維持高位波動(dòng)。

一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，重啟量化令美元延續(xù)弱勢(shì)

本周二出爐的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為疲軟。消費(fèi)者認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況沒有任何改善，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)大幅下滑。私立研究機(jī)構(gòu)美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨商局周二宣布，9月消費(fèi)者信心指數(shù)從8月份的修正值53.2下降至48.5，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)的52.0，是2月份以來的最低值。此外，美國(guó)7月份的房屋價(jià)格較之一個(gè)月前再度攀升，但增速仍在放緩，如果扣除政府稅項(xiàng)優(yōu)惠政策等因素不計(jì)，經(jīng)過季節(jié)性因素調(diào)整之后的房屋價(jià)格沒有增長(zhǎng)。投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)很快實(shí)施量化寬松措施以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，或?qū)硗ㄘ浥蛎洝Ｍ瑫r(shí)面臨中期選舉的美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬也竭力出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策，9月27日奧巴馬簽署了一項(xiàng)旨在幫助小企業(yè)貸款和減稅，以便增加就業(yè)的法案，這項(xiàng)法案將創(chuàng)建一個(gè)總額為300億美元的政府基金，幫助資產(chǎn)少于100億美元的社區(qū)銀行增加向小企業(yè)的放貸。該法案還將包括120億美元的小企業(yè)減稅政策。美國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)的措施以及重啟量化寬松政策預(yù)期升溫皆對(duì)美元構(gòu)成較大壓力，導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)下滑，再創(chuàng)下半年新低。美元疲弱令以美元計(jì)價(jià)的商品期價(jià)受到支撐，包括豆類在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)亦受此因素影響。

二、美國(guó)新豆面臨豐收，需求旺盛

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告顯示，美國(guó)今年秋季大豆產(chǎn)量將達(dá)到9479萬噸，創(chuàng)歷史新高，龐大的新豆產(chǎn)量一度壓制美豆期價(jià)在一年來的箱體內(nèi)運(yùn)行。但隨著美國(guó)大豆和豆油出口需求旺盛以及谷物勁升的帶動(dòng)，美豆期價(jià)仍擺脫了新豆產(chǎn)量將豐收的壓力，走出向上突破行情。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告顯示，截至9月16日當(dāng)周，美國(guó)2010/2011年度大豆出口銷售總量為1953.89萬噸，上年同期為1878.26萬噸。USDA預(yù)計(jì)2010/2011年度美國(guó)大豆出口達(dá)到4029萬噸。2009/2010年度則達(dá)到4049萬噸，豆油出口則達(dá)到152萬噸，都是近年來的高點(diǎn)，主要得益于中國(guó)及其東、南亞等國(guó)需求的旺盛，同時(shí)中國(guó)和阿根廷的豆油貿(mào)易中斷也使得部分采購轉(zhuǎn)向美國(guó)，帶動(dòng)美國(guó)大豆和豆油出口增長(zhǎng)，而據(jù)印度煉油協(xié)會(huì)主席預(yù)計(jì)，印度2010/2011年度植物油進(jìn)口量可能增長(zhǎng)5.6%達(dá)到950萬噸，受印度植物油需求增長(zhǎng)所致。另外，市場(chǎng)也擔(dān)憂明年春季北半球大豆作物面積會(huì)下滑，因今年下半年以來受歐洲尤其是俄羅斯干旱致使谷物產(chǎn)量下降，俄羅斯在八月初宣布禁止谷物出口，推動(dòng)國(guó)際谷物價(jià)格大幅上揚(yáng)，其中CBOT小麥和玉米12月合約期價(jià)從六月底的低點(diǎn)分別大幅上漲近80%和50%多，拉動(dòng)了其他農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)走高。美豆主力11月合約也在七月初從一年來的箱體波動(dòng)區(qū)間的下檔位置開始振蕩上揚(yáng)，突破區(qū)間上軌位置，創(chuàng)下新高。大豆和谷物需保持一定的比價(jià)才能促使農(nóng)場(chǎng)主在新季維持上年大豆播種面積。目前美豆指數(shù)和玉米指數(shù)的比價(jià)在2.20附近，處于歷年來2.2—2.6比價(jià)區(qū)間的低檔位置，若后期谷物期價(jià)維持高位，料將支撐美豆期價(jià)亦在高位運(yùn)行。

三、產(chǎn)區(qū)天氣隱憂

拉尼娜氣候令南美巴西部分作物產(chǎn)區(qū)較為干旱，土壤墑情偏低，新豆作物播種可能會(huì)延遲，引發(fā)市場(chǎng)憂慮。同時(shí)北半球即將收獲的油料產(chǎn)區(qū)也出現(xiàn)了一些不利天氣，如中國(guó)北方產(chǎn)區(qū)霜降令交易商揣測(cè)國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量可能不及預(yù)期，同時(shí)北美洲加拿大地區(qū)的霜降也令油菜籽收成可能減少，對(duì)油脂市場(chǎng)有一定的支撐作用。

四、國(guó)內(nèi)進(jìn)入需求旺季

隨著國(guó)慶長(zhǎng)假來臨，國(guó)內(nèi)油脂和家禽家畜進(jìn)入消費(fèi)旺季，料將延續(xù)到新年前。目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖效益較佳，生豬每頭盈利近300元，雞蛋每公斤盈利0.7元，后期盈利料仍有升高，飼料消費(fèi)較好，飼料企業(yè)采購平穩(wěn)。而油廠壓榨效益較佳，大部分地區(qū)的油脂企業(yè)壓榨效益達(dá)到150—250元/噸，油脂企業(yè)開工率提升，大豆壓榨量保持較高水平。國(guó)內(nèi)港口大豆庫存截至本周一為616萬噸，仍處較高水平，壓榨效益較好將有利于逐漸消化庫存。目前豆油到港成本與沿海豆油現(xiàn)貨價(jià)格倒掛，美盤豆油和大豆期貨價(jià)格折算進(jìn)口成本也與國(guó)內(nèi)盤面期價(jià)倒掛，這將令國(guó)內(nèi)豆類期價(jià)的調(diào)整空間受限。

綜合來看，內(nèi)外盤豆類期價(jià)受需求旺盛、美元疲弱以及通脹升溫等因素支撐走高，而全球大豆豐收也給期價(jià)帶來些許阻力，期價(jià)在向上突破新高后出現(xiàn)調(diào)整行情。然而受宏觀經(jīng)濟(jì)量化寬松政策帶來的通脹預(yù)期升溫以及豆類消費(fèi)國(guó)的進(jìn)口需求旺盛等利多因素支撐，加上投機(jī)基金在美盤豆類上大量的凈多頭寸和國(guó)內(nèi)投機(jī)資金關(guān)注和進(jìn)入油脂油料品種，期價(jià)在創(chuàng)下新高后的強(qiáng)勢(shì)特征短期難以扭轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)假前的調(diào)整空間有限，料節(jié)后期價(jià)仍將再度走高，維持高位波動(dòng)。