自12月5日觸底后，大豆期貨市場在南美產區(qū)干旱、美豆出口需求強勁等利多題材的推動下走出連續(xù)大幅反彈行情，且于1月初觸及三個月高點。然而近一周以來，大豆市場漲勢漲已有所放緩，期價呈現高位寬幅振蕩整理態(tài)勢。目前阿根廷干旱、美豆出口需求旺盛依然對盤面構成支撐，但對于期價潛在上漲空間，筆者認為不宜過分樂觀。

　　南美天氣影響仍需時間確認

　　自12月初以來，巴西南部、阿根廷中部大豆主產區(qū)相繼出現嚴重干旱問題，這使得市場產生南美大豆減產憂慮。美農業(yè)部在1月份月度報告中將阿根廷2008/2009年度大豆產量預估下調100萬噸，說明干旱減產威脅的客觀存在。不過，進入1月份，巴西南部獲得降雨補充，大豆生長條件明顯改善。雖然阿根廷旱情迄今仍無緩解跡象，但南美天氣對大豆市場整體利多支撐已較先前減弱。畢竟從過去幾年情況看，炒作南美天氣的焦點通常是巴西產區(qū)。另外，目前巴西、阿根廷大豆作物仍處于幼苗期、開花期，旱情對產量實質影響有限。未來一個多月將是南美豆作物的關鍵生長期，一旦天氣條件轉好，大豆單產仍有望明顯提高，所以多頭短期貿然拉升的可能性不大。

　　美豆出口需求面臨季節(jié)性下降

　　進入2008/2009年度以來，由于美豆相對于國產大豆價格優(yōu)勢明顯、中國采購數量龐大，特別是春節(jié)前一兩個月，豐厚壓榨利潤以及節(jié)前備貨需求刺激國內油廠短期加快美豆采購步伐。據美國農業(yè)部統計，截至1月15日一周，中國已累計購買美國大豆1273.萬噸，較去年同期高出265萬噸；累計裝運美豆910萬噸，比去年同期高出271萬噸。目前，中國本市場年度累計訂購的1273萬噸美國大豆已經超過美農業(yè)部預估的1200萬噸目標，而且其中有363萬噸尚末裝船，考慮到春節(jié)過后國內偏高的豆粕現貨價回落的可能性較大、壓榨利潤降低以及中國買家采購重心逐漸轉向價格相對更低的南美大豆，美豆出口需求強勁態(tài)勢將很難維持。從歷史上看，美豆出口通常在2月份后開始轉入淡季。

　　美豆供應充足壓力抑制豆價潛在反彈空間

　　美國農業(yè)部在1月份供需報告雖然上調了2008/2009年美豆出口預估，但對壓榨量預估卻作了下修，同時年度結轉庫存預估也由上月的2.05億蒲增至2.25億蒲，整體供應緊張狀況得到緩解。另外，進入2月份后，市場還將可能關注2009年新作物播種面積情況。從目前相關分析機構的預測來看，美國新豆面積有望出現大幅增加，這也將對未來盤面形成壓制。據美國私人分析機構Informa最新報告，預計2009年美國大豆種植面積為8080萬英畝，較去年實際增加510萬英畝，增幅達6.7%。

　　外圍宏觀經濟面壓力仍未消除

　　大豆市場對南美天氣題材的集中炒作已暫時將全球經濟衰退的利空影響擱置一邊，但這并不意味著市場會長期忽視其影響。美國12月份民間部門就業(yè)人口減少69.3萬人，遠高于上月修正后的47.6萬人降幅。美國商務部最新公布的12月零售額下降2.7%，降幅創(chuàng)自2001年9月以來新高，零售額已連續(xù)6個月下降，持續(xù)下降時間創(chuàng)史上新紀錄。據美國國會預算辦公室1月份最新預測，美國經濟將保持衰退直至2009年下半年，2009年美國GDP預期將下降2.2%，2010年初失業(yè)率預期將超過9%。這些數據充分說明，美國經濟仍深陷衰退泥潭中。隨著新總統奧巴馬于1月20日就職，其奉行的貿易保護主義、平衡財政等經濟主張將有助于支撐美元短期走強，對大豆市場會有一定利空影響。

　　國內現貨壓力依然明顯

　　近期，由于國內豆粕現貨受春節(jié)前飼料企業(yè)備貨需求增加出現大幅上揚，對豆類價格整體提振作用明顯。但就目前來看，這種現象仍可能只是短期行為，畢竟國內豆粕、豆油整體需求狀況并不理想。從時間上看，國內養(yǎng)殖業(yè)豆粕需求旺季可能要到明年3月份以后，而豆油由于春節(jié)前備貨需求已經基本完畢，加之明年4、5月份新菜籽上市等因素影響，需求復蘇仍是遙遙無期。中國政府在1月12日公布了第三批收儲東北大豆計劃，累計收儲總量已達600萬噸，占到國內產量1/3左右，托市力度不可謂不大，但產區(qū)大豆現貨價格并未隨之出現明顯上漲，原因還在于進口大豆相對于國產大豆仍具有成本優(yōu)勢，油廠對國產豆壓榨需求不旺，而且國家收儲在具體執(zhí)行環(huán)節(jié)也存在一定問題?？紤]到壓榨產出、成本差異因素，可以預見的是，除非進口大豆成本比國產大豆高出200元/噸以上，否則國產大豆仍很難吸引油廠興趣，國產大豆出現價格也將繼續(xù)承壓。在美盤繼續(xù)大幅上漲之前，黑龍江產區(qū)大豆大約3400元/噸現貨價、加上150—200元/噸的交割費用，這很可就是連豆期價的上限，在這個價位上方，市場將有較重的賣期套保盤壓力。

　　綜上所述，雖然目前大豆市場對南美局部干旱題材的炒作如火如荼，但天氣影響的不確定性以及諸多利空因素使得價格上漲基礎并不牢固，投資者當前高位追漲還需格外謹慎。