08年上期所天膠庫(kù)存量波動(dòng)劇烈，而期價(jià)也出現(xiàn)大幅變化。年初，交易所庫(kù)存達(dá)到9萬(wàn)多噸，使得膠價(jià)在割膠淡季一路走低。其后因低溫潮濕天氣，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)以及東南亞紛紛延遲延遲，現(xiàn)貨開始緊張，交易所庫(kù)存連續(xù)下降，從9萬(wàn)噸減少到只剩1萬(wàn)噸，膠價(jià)一路上漲。在7月份，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)以及東南亞割膠先后恢復(fù)正常，而期貨價(jià)格的高企使得交易所庫(kù)存重新步入增長(zhǎng)期。金融危機(jī)背景下，橡膠消費(fèi)低迷，現(xiàn)貨庫(kù)存大量堆積，交易所庫(kù)存連續(xù)增加，隨著年前的反彈，交易所庫(kù)存年底已經(jīng)臨近7萬(wàn)噸，絲毫沒(méi)有減少趨勢(shì)，給膠價(jià)的反彈提供壓制。

　　09年，我們應(yīng)密切關(guān)注交易所庫(kù)存的變化，在庫(kù)存沒(méi)有得到釋放之前，膠價(jià)的反彈高度會(huì)比較有限。只有在庫(kù)存開始出現(xiàn)明顯流出的情況下，膠價(jià)才能形成象樣的趨勢(shì)性上漲行情。在此之前，滬膠的任何反彈都會(huì)提供好的拋空機(jī)會(huì)。

　　08年上期所滬膠持倉(cāng)量年內(nèi)發(fā)生了明顯變化。年初滬膠總持倉(cāng)在8萬(wàn)手附近，并一直維持到3月底。4月初新膠被延遲上市，現(xiàn)貨短缺，場(chǎng)外抄底資金大舉介入，滬膠持倉(cāng)開始迅速增加到15萬(wàn)手。在投機(jī)性力量的瘋狂介入下，滬膠持倉(cāng)在7月創(chuàng)記錄的達(dá)到20萬(wàn)手，而期價(jià)也沖至前期高點(diǎn)附近。下半年，滬膠持倉(cāng)量一路下滑，價(jià)格也一路下跌，一場(chǎng)戲逐漸謝幕，而另外一場(chǎng)已經(jīng)上演。伴隨著金融危機(jī)的肆虐，膠價(jià)摧枯拉朽般的下跌，投機(jī)資金紛紛離場(chǎng)。直到12月份，資金開始明顯流入膠市抄底，持倉(cāng)開始出現(xiàn)回升，截止12月31日滬膠總持倉(cāng)為17萬(wàn)。

　　六、原油走勢(shì)因素：

　　由于合成橡膠與天然橡膠二者的市場(chǎng)地位存在一定的互補(bǔ)性。因此從長(zhǎng)期看，油價(jià)持續(xù)上漲在一定程度上可以提升天膠在橡膠消費(fèi)中的比重，反之，油價(jià)持續(xù)下跌則在一定程度上可以縮減天膠在橡膠消費(fèi)中的比重，因此兩者價(jià)格呈現(xiàn)正相關(guān)性。

　　近年來(lái)，隨著原油價(jià)格的持續(xù)上漲，合成膠成本的提高，天然橡膠消費(fèi)在橡膠消費(fèi)中的比例逐年提高，合成膠消費(fèi)所占的比重略有下滑。一般情況下，當(dāng)5號(hào)標(biāo)膠價(jià)格高于合成膠3000元/噸以上時(shí)，用膠企業(yè)更傾向于采購(gòu)合成膠，而兩者價(jià)差低于3000元/噸時(shí)，企業(yè)采購(gòu)天膠的積極性更高。下半年原油價(jià)格迅速下滑，合成膠價(jià)格暴跌，天然橡膠也出現(xiàn)巨幅下挫。