雖然天膠的整體基本面仍然趨于利空，但近期的宏觀面利好和資金的推動，令天膠期價短期強勢突破并形成快速上漲行情。在宏觀面和基本面的博弈中，顯然是天膠的金融屬性戰(zhàn)勝了商品屬性。統(tǒng)計局公布的上半年中國宏觀經濟運行數(shù)據表現(xiàn)處于預期之內，且中央定調下半年適度寬松的貨幣政策令市場對緊縮的預期流產，這導致市場對天膠后市的需求預期持看好態(tài)度。

近期天膠主產國進入天膠供給旺季，短期天膠市場供應壓力較大，但后市天膠的需求仍然具有很大的不確定性，良好的宏觀預期形成了市場對天膠的消費預期。且歐洲救市政策的出臺以及債務危機的結束，令利空出盡后的全球宏觀環(huán)境出現(xiàn)流動性過剩的跡象，下半年的通脹預期推升了大部分商品的價格。天膠價格在外圍原油、金屬價格堅挺的影響下，形成了突破上漲之勢。

但滬膠短期的急漲令宏觀面的利多迅速消化，且多方面利空因素沒有得到有效的釋放，天膠短期的調整壓力也逐步顯現(xiàn)。

1、供需基本面的壓力還沒有得到釋放。

目前東南亞主產區(qū)已經進入傳統(tǒng)供應旺季，雖然之前由于降雨影響割膠進度，天膠供應短期偏緊，外盤膠價較為堅挺，但前期降雨使得橡膠樹的水分更加飽滿，有利于割膠，而且近期東南亞產區(qū)天氣已經轉好，產區(qū)供應量不斷增加，只要后期不出現(xiàn)極端天氣，市場供應有望在8月份逐步達到高峰。國內產區(qū)割膠一直較為正常，預計國內7、8月份天膠產量分別為8.2萬噸和8.5萬噸。消費方面，仍然延續(xù)上緊下松的格局。上游消費較為旺盛，但下游消費則不太樂觀，輪胎庫存居高不下，輪胎行業(yè)陷入產能過剩的泥潭。汽車行業(yè)總庫存也高達128.69萬輛，汽車出現(xiàn)“滯銷”狀態(tài)。但下游的疲軟傳導到上游仍然需要2、3個月左右的時間，真正傳導到天膠需求放緩則需要到8月中下旬，在供需基本面短期不可能有好轉情況選，天膠回歸基本面只是時間問題。

2、投機資金側重短線行為。

我們截取了自天膠突破以來的行情數(shù)據，從天膠的期價和持倉的變化情況分析，投機資金大量流入天膠市場是導致近期天膠價格上漲的主要原因，此階段天膠的價格和持倉的相關性超過了0.6。從7月19日開始，持倉的變化就開始作用在價格上，即多頭開始主導天膠的行情，7月28日的突破行情中，盤中增倉一度超過了10萬手，即超過10億資金進入，資金的推動作用顯而易見，但最近的持倉變化則有些改變，滬膠的總持倉基本維持在36-44萬手左右，天膠的價格在經過短期的突破上漲后，技術壓力開始顯現(xiàn)，資金短期獲利了結的愿望更強，如果后市沒有新進的資金繼續(xù)看漲，則滬膠期價的調整行情將指日可待。

3、天膠與合成膠價差不合理。

由于現(xiàn)貨市場天膠價格的高企，企業(yè)更愿意采取現(xiàn)貨價拿貨的方式，而天膠現(xiàn)貨價格的高企也導致其與合成膠價差拉大。隨著國內新裝置的不斷投產，現(xiàn)階段我國合成橡膠產能相對過剩，下游需求不景氣進口使得合成橡膠與天膠價差一度拉大，最高價差達8000元/噸，遠高于合理水平。這導致導致很大一部分用戶需求移向合成膠市場，天然橡膠高位堅挺的態(tài)勢空難長時間延續(xù)，與期貨價格比價之間存在著回歸的動能。

4、宏觀經濟前景仍不明朗

雖然國內繼續(xù)適度寬松的貨幣政策，但國內通脹的壓力正在加大，市場預計7月的CPI將達到3.3%，再次超過3%的警戒線，央行抑制通脹的力度開始加大。此前美國公布了令人失望的就業(yè)數(shù)據，令圍繞美國經濟復蘇前景的預期重新蒙上陰影。美國7月份非農就業(yè)數(shù)據弱于預期，就業(yè)人數(shù)降幅超過預期，將在一定程度上打壓了周邊市場的做多人氣。

總之，盡管滬膠價格目前仍處于強勢上漲軌道中，但影響它的利空因素并沒有因此消退，影響因素在市場的消化中此消彼長，強勢的上漲消化了短期的利多因素，而天膠對經濟前景、汽車及輪胎業(yè)產銷淡季以及割膠旺季來臨的擔憂仍揮之不去，隨著天膠的連續(xù)沖高，后市調整壓力逐步累積，短期內面臨的調整壓力越來越大，預計8月中旬天膠將迎來階段性頂部，后市將沖高回落的概率極大，當RU1101接近26000元附近時，投資者可戰(zhàn)略性建空。