美豆油在上周的表現(xiàn)仍舊強(qiáng)勢，在上半周由美豆天氣利空引發(fā)市場結(jié)束部分多頭倉位而引起CBOT豆類的回調(diào)行情中，美豆油的仍舊保持在42美分區(qū)間上方強(qiáng)勢調(diào)整，到周末的最新走勢來看，美豆油再度走出近期新高點(diǎn)位43.2美分，周漲幅達(dá)到2.18%。
 
　　與此同時(shí)，國內(nèi)的豆油走勢同樣強(qiáng)于豆類其他品種，在美盤的帶領(lǐng)以及國內(nèi)期現(xiàn)貨市場看漲預(yù)期明顯的支撐下，1105合約走出2.84%的漲幅，繼續(xù)演繹09年以來的新高點(diǎn)位，最高觸及8354。可以看出在近期的豆類品種中，豆油成為了明星品種。后期我們認(rèn)為豆油將繼續(xù)成為最具上漲潛力的品種。

一、 油粕比繼續(xù)提升，CBOT基金積極做多
 
　　從近期的美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告來看，美豆油的出口消費(fèi)數(shù)據(jù)并不樂觀，截止到8月5日當(dāng)周，美國09/10年度豆油凈出口銷售量0.19萬噸，較前周和前四周平均水平削減97%、91%，低于此前市場預(yù)測的2-5萬噸區(qū)間下沿，當(dāng)周美國2009/10年度豆油出口裝船量為2400噸，較前周和前四周平均水平分別削減9%、28%。可以看出美豆油的大幅上漲在一定程度上影響了出口，而美豆油在10/11年度的銷售業(yè)尚未有效啟動(dòng)。但是從后期來看，油脂的消費(fèi)在秋冬季節(jié)會(huì)逐步進(jìn)入旺季，而從往年的規(guī)律來看，豆油的消費(fèi)高峰期也都是在秋冬季節(jié)。
 
　　目前的美豆油銷售缺乏支撐，但是油粕比處于低位卻為美豆油的拉升提供了強(qiáng)大的助力。在美豆拉升的同時(shí)，豆油豆粕均展開了同樣的上漲行情，我們發(fā)現(xiàn)，伴隨著油粕比從低位的不斷回升，豆粕的走勢明顯強(qiáng)于豆類其他品種。目前CBOT12月合約油粕比值從7月份的2.69已經(jīng)回升至2.91，到后期隨著油脂類消費(fèi)旺季的來臨，油粕比繼續(xù)走高并支撐豆油期價(jià)走強(qiáng)的可能性很大。
 
　　另一方面，從CBOT基金持倉來看，多頭熱情也十分高漲，在6月底7月初時(shí)，CBOT基金持倉的凈多單水平達(dá)到了一個(gè)相對(duì)最低的水平，凈多單持倉為-25450手，但是隨著基金持倉開始逐步增加多頭倉位，減少空頭持倉，截止到8月10日，CBOT豆油基金總持倉為308474手，其中基金多單為84389手，較上一期增加了22.2%，而基金空單持倉47293手，較上一期僅增加6.28%，基金凈多單持倉為37096手，較上一期增加51.1%?？梢钥闯鯟BOT基金的持倉明顯偏向于豆油，而凈多單持倉與CBOT豆油走勢呈明顯正相關(guān)。
 
　　二、國內(nèi)豆油流通結(jié)構(gòu)分析
 
　　國內(nèi)豆油價(jià)格從7月份開始，由美盤炒作天氣市開始引發(fā)第一波上漲，到后期，出了繼續(xù)關(guān)注美盤情況以外，對(duì)于自身的需求旺季炒作成為了非常關(guān)鍵的因素。我國豆油在中秋、國慶雙節(jié)會(huì)出現(xiàn)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，而在雙節(jié)來臨之前，往往會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)貨商提前備貨補(bǔ)庫的現(xiàn)象，從而帶動(dòng)豆油的提前消費(fèi)，反映到期貨盤面上，則形成了更加提前的對(duì)于現(xiàn)貨商補(bǔ)庫行為的炒作。
 
　　在7月中旬，豆油已經(jīng)拉升以后，我國的豆油現(xiàn)貨市場開始出現(xiàn)一定程度的看漲預(yù)期，后期隨著內(nèi)外盤豆油價(jià)格不斷上漲，看漲預(yù)期也越來越明顯，尤其是油廠挺價(jià)態(tài)度變得十分堅(jiān)決，一度出現(xiàn)了壓貨情況。這種局面刺激了中間環(huán)節(jié)的貿(mào)易商補(bǔ)庫的意愿，幾乎所有的現(xiàn)貨商都補(bǔ)充了不少的庫存，也使得現(xiàn)貨價(jià)格從前期的滯漲到目前的跟盤調(diào)價(jià)。
 
　　但是值得注意的是，盡管從油廠到中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商的豆油已經(jīng)出現(xiàn)了流通消費(fèi)，但是真正的市場終端消費(fèi)尚未啟動(dòng)，也就是說在超市、零售等流入居民家庭的這個(gè)環(huán)節(jié)上的需求尚未有明顯的放大，這導(dǎo)致了中間貿(mào)易商的庫存開始升高，到本周，貿(mào)易商與油廠之間的成交已經(jīng)放緩，除了由于現(xiàn)貨豆油價(jià)格過快上漲而導(dǎo)致了需求方的恐高心理不敢接貨以外，手中庫存未能有效消化也是原因之一。
 
　　因此目前的豆油流通結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出了上行下不達(dá)的局面，消費(fèi)從油廠進(jìn)入貿(mào)易商，但是還未進(jìn)入終端，后期的關(guān)注焦點(diǎn)即是終端需求能否有效放大。一旦消費(fèi)啟動(dòng)，那么中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商的庫存得以消耗，整個(gè)流通環(huán)節(jié)就會(huì)更加順暢，從而能夠更加有效的為豆油價(jià)格提供上漲動(dòng)力。但是如果到了雙節(jié)期間終端消費(fèi)尚不能轉(zhuǎn)好的話，那么這部分庫存將會(huì)被貿(mào)易商壓價(jià)銷售。不過在最近這段時(shí)間，炒作雙節(jié)旺季的預(yù)期將會(huì)持續(xù)提供支撐。
 
　　三、現(xiàn)貨市場成交清淡，倒掛成本空間縮小
 
　　上周的豆油現(xiàn)貨價(jià)格上漲明顯，一級(jí)散裝豆油一周上漲149元，達(dá)到7932元/噸，散裝四級(jí)豆油一周上漲140元，達(dá)到7660元/噸，進(jìn)口毛豆油銷售均價(jià)上漲100元，達(dá)到7400元/噸。盡管現(xiàn)貨價(jià)格不斷攀升，但是到目前的高位區(qū)間，漲勢已經(jīng)放緩，造成此狀況的原因是終端需求沒有放大，導(dǎo)致已經(jīng)積累了不少庫存的貿(mào)易商在目前的高位開始呈現(xiàn)觀望，市場上恐高心理明顯，成交量有所減少，交易氣氛較為清淡，油廠出貨速度緩慢。
 
　　因此在最近一段時(shí)間內(nèi)，將會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)貨市場弱于期貨盤面的情況，那么將無法為期價(jià)提供足夠的支撐。此外到本周末，9月船期的毛豆油進(jìn)口成本達(dá)到8350元/噸左右，期貨盤面1105合約的連豆油價(jià)格也已經(jīng)攀升至8300以上，后期的進(jìn)口空間擴(kuò)展需要等待外盤的繼續(xù)提升。
 
　　四、中線不變，短線關(guān)注現(xiàn)貨跟進(jìn)
 
　　整體來看，在美豆上行尚未結(jié)束的背景下，美豆油得益于油粕比的支撐將會(huì)繼續(xù)保持在豆類品種中的相對(duì)強(qiáng)勢地位，尤其是在站穩(wěn)40-42美分區(qū)間之后，已經(jīng)站在09年以來的上漲高位區(qū)間之上，這成為了近期美豆油的強(qiáng)力支撐位。
 
　　而國內(nèi)豆油現(xiàn)貨目前處于一個(gè)相對(duì)瓶頸的階段，終端需求尚未啟動(dòng)導(dǎo)致其自身供需結(jié)構(gòu)上存在了一定問題。目前來看制約了現(xiàn)貨走勢，但是一旦終端消費(fèi)有啟動(dòng)跡象，便會(huì)迅速成為刺激現(xiàn)貨以及期貨價(jià)格上漲的最重要因素。
 
　　連豆油1105合約交易重心已經(jīng)上移至8150區(qū)間，建議在終端成交沒有啟動(dòng)之前，持有前期多單，新的倉位不再增加。