本季紅棗大幅減產，但進入兌現期后，紅棗價格卻呈現持續(xù)走低態(tài)勢，紅棗價格指數從年初15000以上已下降至10000左右，其主要原因在于需求承接度不足。對于后續(xù)紅棗價格走勢，本年度紅棗供應充足，新季紅棗大概率豐產，需求端提振有限，紅棗價格可能繼續(xù)低位運行。

一、新季紅棗產量樂觀

本季紅棗減產顯著。2023年在紅棗生長過程中產區(qū)接連遭受不利天氣影響，從4月的棟樹死枝問題開始，到6-7月的高溫落果問題，再到8-9月雨水過多問題，本季紅棗產量最終減幅明顯，到近五年低位，就各方統(tǒng)計調研數據歸總，預計減幅在40%左右，產量大概為35萬噸。而減產預期也從二季度開始一直支撐紅棗價格走高，到年底達16000左右的高位。

相較于去年，今年主產區(qū)的天氣情況可以算得上風調雨順，疊加去年收購價高企，今年棗農田間管理投入明顯增加，故新季紅棗生長發(fā)育普遍較好，整體生長周期較去年提前15-20天左右，表現為環(huán)割時間早，坐果情況良好，耐高溫能力強，單產預期明顯恢復。種植面積方面，近年來紅棗種植面積持續(xù)下降，2022年開始趨于平穩(wěn)，但是部分低效益種植區(qū)域仍有退出現象，2024年在2023年凍樹死枝影響背景下，預計紅棗種植面積繼續(xù)小幅下降?，F階段紅棗陸續(xù)進入果實成熟期，產量已可以得到初步預估，目前市場普遍預計接近2022年水平，大概在55-60萬噸左右，相較于去年增幅明顯，但后續(xù)天氣仍需要關注，如產區(qū)持續(xù)降雨等不利天氣情況很大程度將影響新棗產量與質量。

二、消費預期提振不足

紅棗產量決定新棗集中上市前價格，消費則是紅棗上市后進入價格兌現期的主導因素。不管是2021年還是2023年，在紅棗顯著減產年份，當新棗集中上市，價格主導因素由供給向需求轉換之后，紅棗價格均出現了持續(xù)的回落。其原因一是紅棗長期處于產能過剩狀態(tài)，結轉庫存高位極大的調節(jié)了當年產量的波動，補充市場供給，二是紅棗需求彈性較大，受宏觀環(huán)境與價格影響，紅棗的需求具有一定的調整空間。

紅棗需求影響因素，可以從不同周期角度來看。我國紅棗主要以自產自銷為主，雖然近幾年紅棗出口呈現增長趨勢，但體量占比仍舊較小，故紅棗消費主要看國內需求情況。紅棗的長周期性消費跟人口數量、收入水平、消費習慣等因素相關。隨著社會經濟發(fā)展、居民生活水平提高、人口結構上移，居民對于紅棗等滋補養(yǎng)生健康類商品需求穩(wěn)步增加，但這是長周期性變化，短周期影響并不明顯。紅棗的年內需求波動主要跟節(jié)假日提振有關，每年的傳統(tǒng)節(jié)日都是紅棗的需求旺季，如春節(jié)、端午、中秋等，每當臨近節(jié)日，下游就會開啟補庫備貨，紅棗需求走好。

因此，對比近幾年紅棗的需求特征，需求主導價格走弱的結論相對明顯，一是宏觀環(huán)境上缺乏明顯的需求增長驅動，二是高價成為非必須消費的抑制因素。正常年份紅棗的需求在50-55萬噸左右，綜合今年紅棗主要市場的成交情況、走貨速度、以及終端市場給與的反饋，預計紅棗消費減幅在15-20%，即紅棗消費量可能在40-45萬噸，而對于新季紅棗宏觀因素難有明顯提振，但是低價可能恢復部分需求，預計可能在45萬噸左右，關注終端需求變化情況。

三、庫存波動供給不缺

新疆紅棗種植面積從2010年前后大幅增加，2017年始種植面積逐步下降，紅棗整體產能長時間處在過剩狀態(tài)，紅棗結轉庫存持續(xù)偏高。就近三年來看，紅棗種植面積逐步下降，單產受天氣情況影響，紅棗產量呈現出明顯波動，但結轉庫存很大程度成為了供給的調節(jié)器，市場供給保持充足狀態(tài)。對于本季紅棗來說，購銷結構變化顯著，基差點價交易明顯增多，倉單成為市場供給的重要組成部分。綜合大型加工企業(yè)與倉單庫存，結合市場走貨情況，預計今年紅棗結轉庫存水平和2022年相近在10萬噸左右，即新棗上市前紅棗供給仍舊充足。而對于新年度，產量恢復需求提振不足，預計結轉庫存將再次回升。

因此，本季紅棗減產顯著，陳棗庫存形成補充，消費受宏觀影響與高價抑制下滑，紅棗高位回落，新季紅棗產量樂觀，需求預計有所恢復但增幅有限，預計新年度紅棗結轉庫存壓力上升，紅棗價格可能繼續(xù)承壓低位震蕩，關注紅棗產區(qū)天氣與終端消費情況。

（浙商期貨 萬曉泉）