近期倫鋁走勢頗為強勁，基本跟隨銅、鋅漲幅。歐美現(xiàn)貨供應偏緊為鋁價提供支撐，空頭回補資金的介入亦推漲倫鋁。但鋁價反彈使得國內鋁企減產計劃難以實施，國內供應過剩局面得不到有效改善，滬鋁依然難以受到資金的青睞，大幅上漲的可能性不大。

自七月初以來，隨著中、美股市開始一輪頗為強勁的反彈，基本金屬亦跟隨股市上揚，在傳統(tǒng)消費淡季中走出一輪別樣行情。造成這種格局，主要還是金屬的金融屬性使然。歐元區(qū)經濟數(shù)據(jù)強勁與美國經濟復蘇疲弱形成鮮明對比，使得美元持續(xù)走弱，投資者對歐元區(qū)債務危機的擔憂有所緩解。中國經濟復蘇開始出現(xiàn)放緩跡象，市場推測下半年緊縮的政策可能將有所放松。以上因素使得市場風險偏好急劇升溫，資金重新投入高風險市場，股市、基本金屬受寵，而前期頗受避險資金青睞的黃金則大幅下跌。

從7月份基本金屬主要品種的漲幅來看，LME銅、鋁、鋅的漲幅分別為11.78%、9.6%、12.79%。倫鋁一改往日上漲過程中漲幅遠遠落后于銅、鋅的狀態(tài)，基本跟上了銅、鋅的漲幅，而且還罕見的出現(xiàn)了倫鋁領漲基本金屬的走勢。

倫鋁在本輪反彈中能緊跟銅、鋅上行的步伐除前面分析的市場風險偏好急劇轉換外，其自身基本面的改善也為鋁價上行提供一定支撐。

首先，倫鋁庫存已從年初的464萬噸高位降至438萬噸，注銷倉比例亦維持在5%以上，且注銷倉單主要來自歐美地區(qū)，這在一定程度上說明歐美發(fā)達國家鋁需求強勁?，F(xiàn)貨市場上，倫鋁現(xiàn)貨貼水持續(xù)收窄，已從前期的貼水30美元上方降至貼水10美元，美國中西部現(xiàn)貨鋁報價則對倫鋁現(xiàn)貨維持升水，顯示歐美現(xiàn)貨供應依然偏緊，對期價構成支撐。

其次，全球最大的兩大鋁業(yè)公司鎂鋁和俄鋁對未來全球鋁消費，尤其是中國鋁消費增長持樂觀態(tài)度。鎂鋁近期上調了2010年全球鋁消費預估，將2010年全球鋁需求增速從10%調高至12%，因為其預計終端市場需求將改善，并稱中國將吸收全球最多的鋁供給。而近來市場關于全球首支鋁ETF即將上市的預期是愈加強烈。鋁是一種能源密集型產品，對投資者來說，該上市基金提供規(guī)避能源價格風險的機會，進而提高鋁市場的活躍度。據(jù)傳首支鋁ETF的推出可即時消化100萬公噸的庫存，緊隨其后瑞士信貸及嘉能可國際公司也正在籌備成立鋁ETF,這將有利于提高國際鋁價。

當然，近期包括鋁在內的基本金屬的強勁反彈，主要還由資金推動。而倫銅、倫鋅一路絕塵而去使得空頭幾乎沒有回補的好機會，于是他們將注意力轉向前期漲幅相對較小的倫鋁，使得倫鋁基本跟上銅、鋅的漲幅。那么國內投資者是否也計劃有類似的操作策略呢？

從目前的情況來看，滬鋁相對銅、鋅滯漲情況依然沒有出現(xiàn)多大改觀，7月份滬銅、滬鋅、滬鋁主力合約漲幅分別為8.61%、3.82%、10.96%，滬鋁主力的漲幅對內遠落后于銅、鋅，對外與倫鋁也有較大差距。這與國內電解鋁供應嚴重過剩，且計劃中的削減過剩產能困難重重有關。在滬銅庫存持續(xù)下降的同時，滬鋁庫存卻依然在49萬噸以上的高位運行。現(xiàn)貨長期處于貼水狀態(tài)，下游消費商觀望氛圍濃厚。近期有消息透露，到2015年中國電解鋁年產量被要求控制在2000萬噸以內，而目前中國的產能就已經超過2000萬噸，未來淘汰落后產能以及嚴格控制新增產能的任務艱巨。然而事實情況是，一方面河南等傳統(tǒng)產鋁大省由于成本上升和迫于節(jié)能減排的壓力而出現(xiàn)一定程度的減產；另一方面，西部地區(qū)卻利用其電力成本優(yōu)勢大力建設，甘肅嘉峪關利用風力發(fā)電興建100萬噸產能電解鋁新項目。信發(fā)集團的新疆電解鋁項目及錦江集團的寧夏項目在6月份已經開始啟動，產能分別為40萬噸和37萬噸。只要鋁價持續(xù)反彈，鋁產業(yè)鏈再平衡的進程就將被拖延，過剩局面就將延續(xù)，這是抑制國內鋁價大幅上漲的根本原因。

其實鋁價這種外強內弱的走勢在今年已經出現(xiàn)過一次，年初的時候倫鋁和滬鋁雙雙隨銅價下跌，但在3月后期到4月中旬的反彈階段，倫鋁走勢強勁，不但回收了全部跌幅還突破2300美元/噸的年初高點，創(chuàng)出年內新高。而滬鋁則遠遠未能企及年初的高點就開始一輪更為猛烈的下跌。因此，盡管近期LME鋁在庫存下滑、歐美現(xiàn)貨供應偏緊以及受到空頭回補資金的關注下表現(xiàn)較為搶眼，但投資者希望滬鋁復制其走勢，大步追趕銅、鋅漲幅的美好愿望依然顯得有些不切實際。而筆者認為，面對淘汰落后產能和削減過剩產量的艱巨任務，任何行政上的措施都沒有市場自身通過價格的調整而平衡產業(yè)鏈的發(fā)展來得直接和有效。在國內產能過剩問題沒有明顯改觀之前，滬鋁大幅上漲的可能性不大，隨著滬銅上行動能的逐漸減弱，滬鋁階段性見頂后將振蕩回落，本輪上漲中15470—15650以及15150—15250這兩個跳空缺口將有可能被回補。