進(jìn)入7月份，滬膠市場前期的振蕩反彈格局逐漸出現(xiàn)了變化，隨著產(chǎn)膠國新膠上市逐漸增多，膠價(jià)開始呈現(xiàn)弱勢回落，日膠期貨價(jià)較滬膠更弱。當(dāng)前橡膠正進(jìn)入生產(chǎn)旺季，在預(yù)期今年產(chǎn)量增加的背景下，下游需求的增長卻出現(xiàn)了減緩跡象。通常制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）在50%以上，反映經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張；低于50%，反映經(jīng)濟(jì)衰退。6月份，中國PMI為52.1%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)下滑。歐洲、美國PMI亦出現(xiàn)了下滑跡象。三大經(jīng)濟(jì)體近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷了近一年的反彈后，宏觀經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入調(diào)整周期。各國政府面臨高額赤字和負(fù)債，全球經(jīng)濟(jì)甚至有“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)。受宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的拖累，下游需求將減緩，未來橡膠價(jià)格恐難維持目前的高位運(yùn)行，或?qū)⒊霈F(xiàn)下跌行情。

削減財(cái)政支出，歐洲復(fù)蘇艱難

歐洲債務(wù)問題一直困擾著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)恐將蔓延至銀行業(yè)，給當(dāng)前的歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇增添了幾分沉重。5月份，歐盟與IMF緊急召開了會議，商討并籌集了救援希臘債務(wù)的資金，緊繃的市場終于暫時(shí)緩了一口氣。但是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡并未由此而改變。歐元區(qū)當(dāng)中，未來債務(wù)沉重的國家似乎短期內(nèi)看不到任何復(fù)蘇前景，出口被法、德的技術(shù)競爭優(yōu)勢所奪走，財(cái)政赤字被救援條例嚴(yán)格控制（歐盟各國要求裁減赤字，其中2010年削減赤字占GDP的0.6%，2011年提高至1.5%），加上本已趨于飽和的內(nèi)需環(huán)境，恐將使債務(wù)國未來走入經(jīng)濟(jì)的冰河時(shí)期。而歐元設(shè)計(jì)當(dāng)初存在的缺陷仍然未能解決，歐元區(qū)的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度和財(cái)政危機(jī)救助制度仍未確定。當(dāng)前的形勢只會加劇歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的失衡，資金將進(jìn)一步抽離債務(wù)嚴(yán)重、未來發(fā)展前景暗淡的債務(wù)國，轉(zhuǎn)移到發(fā)展前景良好的德、法兩國，西班牙、希臘等債務(wù)國將持續(xù)維持高失業(yè)低增長的局面。國際投資大師索羅斯日前所表示，“德國財(cái)政儲蓄政策正在使歐洲計(jì)劃面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，且如果德國不改變現(xiàn)行政策，則德國退出歐元區(qū)將對歐洲更為有利”，更加說明了當(dāng)前歐元區(qū)內(nèi)發(fā)展的失衡。

短期來看，歐洲債務(wù)國難以在短期內(nèi)解決債務(wù)問題的困擾。西班牙未來3年還將面臨3000多億歐元的融資壓力，其中7月份融資壓力巨大。而歐洲央行向歐元區(qū)銀行提供的4420億歐元、利息為1%的1年期貸款已于7月1日到期，市場超額流動性下降，歐洲銀行間流動性趨于緊張。歐元三個(gè)月倫敦銀行間拆放款利率(Libor)漲至0.76%，達(dá)到去年9月以來的新高，三個(gè)月歐元隔夜指數(shù)互換也在近期達(dá)到近一年的高點(diǎn)（0.552%）。對于市場來說，近期歐洲債務(wù)問題仍未散去，經(jīng)濟(jì)面臨再次探底的概率增大。

抑制通脹預(yù)期，亞洲開始加息

周三，泰國宣布調(diào)高利率25個(gè)基點(diǎn)至1.5%。近1個(gè)月，馬來西亞、印度等產(chǎn)膠國均紛紛提高了現(xiàn)行利率，以控制流動性及通脹預(yù)期。在過去半年時(shí)間，隨著亞洲經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，作為次債危機(jī)影響最小的區(qū)域，亞洲經(jīng)濟(jì)被看作新的增長點(diǎn)。資本流入亞洲地區(qū)，通脹預(yù)期再次啟動。應(yīng)對當(dāng)前通脹預(yù)期的壓力，亞洲各國央行亦紛紛采取加息等宏觀調(diào)控措施，以避免通脹出現(xiàn)。對于橡膠來說，產(chǎn)區(qū)加息，囤積橡膠只會令中間商成本增加，因此加息會促使物流運(yùn)轉(zhuǎn)和新膠供應(yīng)市場加快，對當(dāng)前高位運(yùn)行的橡膠價(jià)格形成更多的壓力。

供應(yīng)壓力增大，消費(fèi)增速放緩

過去幾年，由于橡膠一直在高位大幅振蕩，許多產(chǎn)膠國紛紛增加橡膠種植面積，2006 —2009年種植面積的增速較2001—2005年大幅提高。而隨著品種改良，新增膠樹產(chǎn)膠量也較以往大有改善，可以預(yù)見，隨著未來幾年新增膠樹逐步進(jìn)入產(chǎn)膠周期，橡膠供應(yīng)將進(jìn)一步增加，加上目前合成橡膠龐大的產(chǎn)能，橡膠增速恐將快于消費(fèi)增速。

對于下游行業(yè)來說，橡膠的消費(fèi)最主要來自于汽車輪胎。受當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，全球汽車消費(fèi)紛紛減少，巴西、法國、意大利、澳洲、美國在近月的新車銷售紛紛下降。輪胎消費(fèi)也出現(xiàn)了大幅下滑，據(jù)6月份數(shù)據(jù)顯示，新增輪胎骨架訂單較5月份出現(xiàn)了大幅下滑。

受2008年金融風(fēng)暴的影響，各國紛紛建立貿(mào)易壁壘，以保護(hù)本國的制造業(yè)，貿(mào)易戰(zhàn)頻頻出現(xiàn)。近年來，先后有20多個(gè)國家發(fā)布50多個(gè)輪胎技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和法規(guī)，有10多個(gè)國家對我國輪胎提出14起反傾銷、反補(bǔ)貼和“特保案”，涉案金額高達(dá)25億美元以上。另外，國內(nèi)橡膠下游消費(fèi)也出現(xiàn)了拐點(diǎn)，行業(yè)整合開始出現(xiàn)。由于出口下降，原有的低附加值、落后的產(chǎn)能將陸續(xù)被市場淘汰，國內(nèi)前期消費(fèi)高速增長態(tài)勢將停止，橡膠價(jià)格將向下尋求新的供求平衡點(diǎn)。

結(jié)論

進(jìn)入7月產(chǎn)膠旺季，在高位運(yùn)行的橡膠價(jià)格相對脆弱。由于前期國內(nèi)膠價(jià)低于外盤，國產(chǎn)膠受到追捧。新膠上市后，一旦國內(nèi)庫存補(bǔ)充完畢，新膠銷售壓力將凸顯。由于前期20號標(biāo)準(zhǔn)膠較3號煙片膠跌幅更大，因此，隨著近期泰國方面產(chǎn)膠原料開始增多，煙片膠將開始出現(xiàn)補(bǔ)跌行情。從技術(shù)上看，日膠目前仍然維持頭肩頂格局的構(gòu)造，一旦日膠跌破頸線位置，則價(jià)格將出現(xiàn)加速下跌的局面。本月日膠8月合約交割完畢后，日本膠維持了半年之久的高升水格局將暫告一段落，基差變化也說明了未來膠價(jià)將逐步轉(zhuǎn)為弱勢，逢高沽空仍是今后的操作策略。