宏觀金融衍生品：市場風(fēng)險偏好承壓

股指期貨。近期美聯(lián)儲釋放鷹派信號，美元指數(shù)走高，人民幣匯率承壓，同時國際局勢錯綜復(fù)雜，對A股造成一定壓力。但由于一攬子穩(wěn)增長政策即將出臺，指數(shù)下行空間不大。未來反彈高度主要取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率，穩(wěn)增長政策的力度和實際效果將是觀察重點(diǎn)。

黑色系板塊：假期總體環(huán)境偏利空

螺卷。假期期間總體氛圍偏利空，歐美制造業(yè)pmi繼續(xù)回落，聯(lián)儲繼續(xù)釋放加息預(yù)期，鋼材現(xiàn)貨價格小幅下跌。目前來看，隨著市場預(yù)期再次轉(zhuǎn)弱，鋼價短期有繼續(xù)回落的壓力，不過基本面來看矛盾并不是太突出，螺紋庫存絕對低位疊加還在去庫。預(yù)計盤面震蕩偏弱運(yùn)行。

鐵礦。日均鐵水產(chǎn)量上升到245萬噸，處于全年高位，繼續(xù)往上的空間有限了。同時3季度鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比有望延續(xù)增加，鐵礦供需最好的階段已經(jīng)過去。高基差限制其下行速度，操作上建議逢高做空。

玻璃純堿。純堿盤面對于宏觀地產(chǎn)端情緒基本已經(jīng)完全兌現(xiàn)，目前在震蕩區(qū)間內(nèi)窄幅波動。對于坍塌的成本線（1500）來看，下方空間依舊較大，本月遠(yuǎn)興產(chǎn)能即將兌現(xiàn)，下游對于高價純堿現(xiàn)貨產(chǎn)生抵觸心理，廠商對于預(yù)期內(nèi)的現(xiàn)貨暴跌急于出貨，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱。目前由于輕堿需求較好，重質(zhì)化程度下降，短期重堿供給受其影響下降幅度較大，策略上維持大方向做空，但短期波動比較大，可以逢回調(diào)做空。玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)節(jié)內(nèi)大幅回落，接下來還會受到梅雨季影響，其次深加工訂單數(shù)量還在下降。目前玻璃純堿利潤還是比較高，日熔量不斷加大，六月底將迎來一波集中開窯的小高峰，預(yù)計高供給下利潤均衡很快會被打破。策略上維持看空觀點(diǎn)，可以逢回調(diào)布局空單。

能源化工：節(jié)內(nèi)油價下跌

原油。節(jié)內(nèi)美國初請失業(yè)金連續(xù)第三周穩(wěn)定在20個月高位，歐美6月PMI初值不佳，疊加英國超預(yù)期加息50個BP，美聯(lián)儲鮑威爾證詞同樣偏鷹，持續(xù)緊縮預(yù)期打壓市場情緒，使得節(jié)內(nèi)油價走勢偏弱。在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)同樣慘淡的背景下，維持油價震蕩偏弱觀點(diǎn)。

瀝青。6月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率與出貨量環(huán)比下降，廠庫社庫增減不一，基本面變化不大。我們認(rèn)為短期瀝青仍以區(qū)間震蕩為主，盡管實際需求以及需求預(yù)期都偏差，煉廠和貿(mào)易商在旺季到來前均沒有主動大幅降價促銷理由。到了旺季或出現(xiàn)以價換量的下跌行情。建議激進(jìn)者可以逐步逢高布局空單。

LPG。前期低位反彈主因在于外盤價格上行帶動，F(xiàn)EI丙烷掉期至500美元/噸，日漲幅2.7%。沙特7月減產(chǎn)計劃使得伴生氣供應(yīng)出現(xiàn)邊際改善；需求端國內(nèi)PDH裝置利潤穩(wěn)定，開工保持上升，調(diào)油端亦有回升給予原料價格支撐。前期估值對利空計價較充分，若宏觀情緒及基本面形成共振，短期有一定反彈動力，但在消費(fèi)淡季背景下持續(xù)性有限。

PTA。端午節(jié)期間，俄羅斯瓦格納事件震驚市場，地緣政治牽動市場神經(jīng)，但隨著事件緩和，意味著對原油供應(yīng)端影響有限，目前需求端對原油的壓力有增無減，布油較端午節(jié)前下跌3.34美元/桶至73.12美元/桶，后期震蕩區(qū)間被下破概率較高，成本端支撐不足。PX支撐仍然較為堅挺，假期期間下挫幅度不大，PXN仍然高位震蕩，且由于石腦油跟跌原油，PXN小幅擴(kuò)張，預(yù)計會蠶食部分PTA利潤，預(yù)計節(jié)后第一個交易日，PTA跟跌外盤原油但也要警惕因為PXN較為強(qiáng)勢而傳導(dǎo)不順利。TA供需方面變動不大，仍然保持供需雙強(qiáng)格局，上方空間受限。策略建議：中長期仍然逢高做空TA09合約。

MEG。靜態(tài)來看，成本有所企穩(wěn)，虧損加劇，夏季累庫預(yù)期逐漸難以證偽，前期反彈恰好為加空機(jī)會，在成本下跌導(dǎo)致的利潤修復(fù)過程中加空安全邊際較高，目前EG仍然是空配品種，未來負(fù)荷反彈預(yù)期較強(qiáng)，后續(xù)仍然有下跌空間，底部支撐位置有所下移。不過仍然要警惕極端風(fēng)險后，EG作為避險品種的作用，導(dǎo)致下跌不順暢，端午節(jié)期間海外原油價格下挫，對EG影響不如對PTA傳導(dǎo)。策略建議：EG09逢高做空思路不變，關(guān)注91反套。

PVC。供應(yīng)低位不持續(xù)，本周供應(yīng)負(fù)荷已經(jīng)出現(xiàn)觸底回彈的跡象，預(yù)計端午節(jié)假期之后，負(fù)荷回升則會加速，而需求方面因為淡季和預(yù)期擺動逐步轉(zhuǎn)弱，因此后續(xù)累庫預(yù)期加大，價格無明顯向上驅(qū)動。節(jié)中國際原油價格重挫，雖然煤炭價格止跌，但成本仍沒有大幅抬升的動能，因此后續(xù)7仍然以交易預(yù)期疊加累庫邏輯為主。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約。

甲醇。消息面上，魯西化工30萬噸/年MTO裝置已重啟運(yùn)行。存量裝置重啟，新增裝置投產(chǎn)，傳統(tǒng)需求已入淡季，浙江興興停車后MTO需求確定性走弱，甲醇維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的格局，進(jìn)口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅(qū)動依舊向下。節(jié)假日期間，煤價止?jié)q轉(zhuǎn)跌，甲醇期價預(yù)計將跟隨成本端下行，仍將維持底部震蕩運(yùn)行。

棉花。短期需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，棉價向下傳導(dǎo)不暢，棉紗跟漲緩慢，下游紡企開工率下降，成品紗和坯布呈現(xiàn)累庫趨勢，警惕回調(diào)風(fēng)險。中長期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年消費(fèi)預(yù)期向好，棉價重心有望進(jìn)一步抬升，中線操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：美元反彈，銅價承壓

銅。美元反彈，銅價承壓。周五倫銅收跌1.86%，周三滬銅主力日盤跌0.31%。宏觀面，美聯(lián)儲官員近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)存在進(jìn)一步加息可能，市場加息預(yù)期改變，美元出現(xiàn)反彈。市場的交易邏輯回歸一季度對“higher for longer”的討論，此前關(guān)于降息的看法降得到糾偏，不排除美元進(jìn)一步走強(qiáng)的可能?；久?，現(xiàn)貨的緊張遲遲未得到緩解，短期現(xiàn)貨市場的改善需要關(guān)注到非洲銅能否在六月底到七月初如期流入國內(nèi)。目前銅價的支撐來自于歷史低位的庫存，關(guān)注庫存變化。

鋁。下游漸入淡季，鋁價震蕩運(yùn)行。周五倫鋁收跌1.36%，周三滬鋁主力日盤收跌2.54%。供應(yīng)端，云南省已召集地方鋁廠代表商議討論，基本確認(rèn)6月20日啟槽復(fù)產(chǎn)，釋放電力負(fù)荷可支撐130萬噸左右電解鋁產(chǎn)能啟動，部分電解槽已經(jīng)重新啟動，但受本身工藝影響，放量仍需1-3個月的時間。消費(fèi)端，開工已經(jīng)步入淡季，部分下游端午節(jié)放假1-3天，消費(fèi)端難見亮點(diǎn)。成本較此前有所反彈，主因電煤價格攀升，氧化鋁隨著后續(xù)云南復(fù)產(chǎn)需求增加預(yù)計降逐步止跌?；久嬲w偏空，中線維持逢高沽空思路對待。

農(nóng)產(chǎn)品:美主產(chǎn)區(qū)迎來降雨，外盤豆類波動劇烈

油脂。端午期間CBOT豆類市場波動劇烈，其中美豆油走勢主要是受美國生物能源政策影響，該政策較市場此前預(yù)期利空，一度導(dǎo)致美豆油大跌。而后由于美豆主產(chǎn)區(qū)迎來降雨，導(dǎo)致美豆和美豆粕大幅沖高回落，在油粕套利的影響下，美豆油反而獲得支撐而反彈。雖然美國生物能源政策和天氣令短期行情波動劇烈，但美豆生長優(yōu)良率仍處于2012年以來最低水平，預(yù)計行情暫難逆轉(zhuǎn)。操作上，建議近期油脂仍可逢低做多。

豆粕/菜粕。端午節(jié)期間，美豆下跌2.98%。盡管最新的美豆生長優(yōu)良超預(yù)期低于市場預(yù)測，但大豆產(chǎn)區(qū)的降水預(yù)期擾動美豆價格。NOAA預(yù)測未來一周，美國湖區(qū)和中東部有較為明顯的降雨。未來15天，降雨可以覆蓋主產(chǎn)區(qū)。建議短期順勢做空為主，中期繼續(xù)關(guān)注美豆主產(chǎn)區(qū)降雨情況。

生豬。上周三2309合約上漲0.16%。端午節(jié)提振效果不如往年。養(yǎng)殖端出欄積極性一般，屠企在經(jīng)過端午增量后大幅縮量，基本回到節(jié)前水平。凍品維持高庫存，窄幅去庫，走貨不暢。出欄體重有所下降，端午疊加集團(tuán)場降重計劃，?豬存欄有?定去化。供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對待。

白糖。上周三白糖2309下跌0.09%，ICE原糖下跌2.52%，原糖大幅下跌對內(nèi)糖施壓。巴西糖出口旺盛兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期，厄爾尼諾天氣提振市場情緒。我國5月份進(jìn)口量進(jìn)一步減少為糖價提供一定支撐，目前國內(nèi)處于供需偏緊。但短期影響較大的還是巴西增產(chǎn)，下方有現(xiàn)貨價格支撐，預(yù)計近期維持高位震蕩。