宏觀金融衍生品：下行空間不大

股指期貨。昨日市場沖高回落，盤中創(chuàng)業(yè)板指一度漲超1%，尾盤漲幅有所收窄。市場對經(jīng)濟預期較為悲觀，場做多動能不足，指數(shù)難以擺脫震蕩區(qū)間，等待政策進一步催化。但經(jīng)過前期調(diào)整后，指數(shù)下行空間不大。

黑色系板塊：悲觀預期消退，鐵礦領(lǐng)漲黑色

螺卷。財新制造業(yè)PMI超市場預期回到枯榮線以上，鋼谷和鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)鋼材還在去庫，需求雖然不佳，但旺季轉(zhuǎn)淡季階段并沒有明顯回落，鋼材保持去庫。短期只要產(chǎn)量沒有明顯回升，鋼價預計還會有所支撐，但對需求很難有期待，大漲的空間不足，預計盤面震蕩為主，螺紋上方壓力位參考電爐平電成本附近。

鐵礦。弱現(xiàn)實被交易的相對充分了，且旺季轉(zhuǎn)淡季階段，鋼材還在去庫，總庫存也處在偏低水平。預計鐵礦會有短周期的反彈，下一輪的下跌要等到鋼材和鐵礦全面累庫，操作上建議鐵礦輕倉回調(diào)做多或者多鐵礦空鐵合金套利。

雙焦。雙焦昨天日盤持續(xù)反彈，但自身基本面并無上行驅(qū)動，且動力煤端也仍未企穩(wěn)，主要是宏觀情緒及技術(shù)性反彈，兵分反轉(zhuǎn)。夜盤情緒回落，雙焦快速下跌。整體看目前雙焦仍在尋底的過程，基本面仍無上行驅(qū)動，且現(xiàn)貨支撐力度也不強。底部繼續(xù)關(guān)注動力煤價格何時止跌企穩(wěn)。操作上，單邊仍舊是反彈布空，同時焦化利潤充足下，可做空焦化利潤。

鐵合金。天津港、欽州港庫存開始去化，錳礦持穩(wěn)回調(diào)，成本線暫穩(wěn)，但成本端冶金焦、蘭炭均處在下行通道，現(xiàn)貨價格不斷回落，下游鋼廠庫存下跌，交割庫持續(xù)去庫，貿(mào)易商庫存同樣偏低，部分隱性庫存被消化。上周五庫存數(shù)據(jù)顯示硅鐵大幅壘庫，硅錳小幅去庫，總的來看供需雙弱，夏季基本面預期逐漸走弱。鋼廠減產(chǎn)預期仍在，預計未來雙硅跟隨黑色系盤面共振，考慮到硅錳未來收儲，遠月合約可輕倉試多，考慮多硅錳空硅鐵價差套利。

玻璃純堿。純堿玻璃繼續(xù)走弱。本周庫存純堿壘庫0.02萬噸，基本持平，市場情緒波動比較大大，部分廠家挺價限售，且傳言純堿大佬計劃開會漲價，目前整體現(xiàn)貨價格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價格帶動成本線坍塌，錨定1600的成本均線有大概率被擊穿。策略上短期看多，長期逢高布局空單。本周玻璃日熔量持續(xù)走高，現(xiàn)貨產(chǎn)銷一般，供大于求格局不改，庫存壘庫404.1萬重量箱。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，竣工端數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)較好，但是仍然不及往年，玻璃整體需求對保交樓較為依賴，盤面向上要看產(chǎn)銷數(shù)據(jù)能否回暖或者產(chǎn)量大幅下調(diào)（供給剛性很難）。本身處在出貨淡季，策略上建議逢高布局空單。

能源化工：關(guān)注周末OPEC+6月會議

原油。昨日油價反彈，美國眾議院通過了暫停美國債務上限法案，避免災難性違約的概率提高，參議院將在今晚投票，財政部此前預計到6月5日剩余現(xiàn)金將不足以履行支付義務。除此以外，美聯(lián)儲官員哈克表示至少應該跳過6月加息以觀察數(shù)據(jù)，近期就業(yè)市場數(shù)據(jù)依然堅挺也為油價提供支撐。不過短期因素難改原油中期難以擺脫衰退憂慮情緒持續(xù)偏弱，此外可適當關(guān)注OPEC+會議，盡管市場認為OPEC+不太可能進一步減產(chǎn)，但需要關(guān)注沙特和俄羅斯日益增加的裂痕可能帶來的其他變化。

瀝青。5月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率和出貨量均環(huán)比上行，開工率數(shù)據(jù)連增2周顯示前期原料供應矛盾短期已無實際影響。廠庫社庫漲跌各半，數(shù)據(jù)總體較為中性。需求較弱以及前期炒作原料供應已經(jīng)結(jié)束打壓瀝青盤面心態(tài)，昨日油價反彈，預計瀝青總體偏弱跟隨。

LPG。近日盤面大幅趨弱除去原油端擾動外，自身利空也起到較大影響：沙特阿美6月出口官價丙丁烷均有下調(diào)，且幅度遠超預期。此外現(xiàn)貨端疲弱倉單擾動因素也再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來的不確定效應增大。預計下行趨勢短期難以扭轉(zhuǎn)，策略上關(guān)注接近整數(shù)關(guān)口阻力位置后的沽空機會。

PTA。昨日PTA震蕩幅度較大，午后PTA跟隨化工板塊大幅走強，主要驅(qū)動仍來自于供需階段性變緊，目前成本和供需相互博弈，原油企穩(wěn)后，供需去庫格局明顯，利潤擴張驅(qū)動較強，目前擴張幅度尚未達到高點。新增裝置動態(tài)：東營威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬噸/年，裝置當前投料重啟中，該裝置在4月10日停車檢修。海倫石化PTA總產(chǎn)能240萬噸/年，2#裝置停車檢修，前期于4月初重啟。策略建議：短期振幅較大以反彈為主，多TA空EG頭寸持有。

MEG。乙二醇昨日跟隨聚酯板塊飄紅，漲幅不及TA，成本下跌通道尚未結(jié)束，港口庫存環(huán)比下跌，然價格上方依然承壓顯著，中期供需矛盾不明顯，仍然以區(qū)間操作為主。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC?？涌诿禾績r格仿佛可以看見終點，港口煤價仍然需要觀察，昨日PVC價格上漲，上半周主要交易煤炭價格下行邏輯，后半周根據(jù)目前庫存水平來看有望實現(xiàn)連續(xù)去庫，此為后半周主要交易邏輯，6月上旬檢修集中度較高，關(guān)注是否會有超預期的檢修情況。長期來看，供需依然偏弱，本輪反彈更多來自于對于前期下跌的修復而趨勢性走強。策略建議：逢高做空V09合約，下方支撐偏強，可考慮賣出底部看跌期權(quán)。

甲醇。陽煤恒通（30萬噸/年）MTO裝置重啟恢復，甲醇小幅反彈。寧夏寶豐三期240萬/年煤制甲醇精餾裝置已重啟，前期春檢裝置陸續(xù)恢復，而浙江興興出售6月下船貨后MTO裝置停車或降負的可能性較大，斯爾邦MTO裝置能否重啟仍是未知數(shù)。目前甲醇依舊維持供應充裕而需求偏弱的基本面格局，進口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅(qū)動依舊向下。成本端暫未止跌企穩(wěn)，MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復，甲醇反彈驅(qū)動不足，關(guān)注后期供應端是否有額外減產(chǎn)以及斯爾邦、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實際運行情況。建議前期空單可適當逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花棉紗。美債危機緩和，財新PMI超預期，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，市場焦點重回新年度棉花供應。受播種期不利天氣影響，新疆棉花產(chǎn)量減幅或超預期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年棉花消費預期樂觀。因此，中長期仍維持看漲觀點不變，操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：走勢分化

滬銅。情緒回暖，銅價走強。周四倫銅收漲1.50%，滬銅主力日盤收漲1.40%，夜盤收漲0.75%。宏觀面，美債上限達成協(xié)議，中國5月財新制造業(yè)PMI報50.9，重回擴張區(qū)間，海內(nèi)外利好共振，銅價承壓走強。周五美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)即將公布，或再度擾動市場情緒，注意風險避讓。基本面，下游補庫意愿有所下滑，同時進口維持打開狀態(tài)，海外貨源仍在持續(xù)流入，現(xiàn)貨偏緊的局面出現(xiàn)邊際改善，升水進一步抬升缺乏動力，總體基本面矛盾不突出，限制銅價上方空間。

滬鋁?；久嫒狈︱?qū)動，預計鋁價上方空間有限。周四倫鋁收漲1.02%，滬鋁主力日盤收漲2.04%，夜盤收漲1.32%。供應端，市場對6月后云南復產(chǎn)預期出現(xiàn)分歧，降水量盡管環(huán)比改善，但同比仍處于低位。消費端，初端開工出現(xiàn)下滑，淡季背景下，新增訂單不足。綜合成本進一步下滑至15800附近，對鋁價形成拖累。周四鋁錠延續(xù)去庫，考慮到云南復產(chǎn)仍需時間，短期維持去庫的可能性較高，策略上跨期正套逢低仍可參與。市場情緒回暖帶動鋁價走強，但是供應端復產(chǎn)壓力較大，基本面總體依然偏空，預計上方空間有限。

農(nóng)產(chǎn)品：美豆主產(chǎn)區(qū)干旱范圍擴大，短期有望延續(xù)反彈

油脂。昨日油脂整體反彈，一方面因宏觀面回暖，另一方面美國干旱監(jiān)測周報顯示，中西部地區(qū)干旱較前一周擴大。受此影響，預計近期美豆以及國內(nèi)油脂有望延續(xù)反彈。

豆粕?，F(xiàn)貨由于進口大豆到港，持續(xù)下跌，國內(nèi)庫存開始逐漸進入類庫周期。期貨則相對抗跌，使得基差大幅收斂。而美國種植進度較為順利，最新公布的每周作物生長報告顯示，截至5月28日當周，美豆播種率為83%，市場預期為82%，去年同期為64%，五年均值為65%。出苗率為56%，去年同期為36%，五年均值為40%。近期宏觀情緒有所好轉(zhuǎn)，疊加巴西昨日因港口工人罷工一天，使得粕類大幅反彈，短期粕類還是跟隨美豆反彈，中長期則繼續(xù)維持逢高做空的觀點。

生豬。昨日2307合約下跌0.3%。臨近月底養(yǎng)殖場不同程度縮量。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。目前供應相對穩(wěn)定，月末出欄減少，但下游端白條走貨一般。底部初步顯現(xiàn)，有二育和凍品托底。預計近期盤面震蕩，上方空間不宜過分看高，價格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠月，底部附近空單可止盈，然后擇機逢高做空。