問(wèn)題17、我們從公開(kāi)資料中發(fā)現(xiàn)，磐耀資產(chǎn)運(yùn)行的產(chǎn)品也曾有過(guò)較大的周回撤，造成大幅回撤的原因是什么？這在預(yù)期中嗎？

辜若飛：短期走勢(shì)是投票器，取決于市場(chǎng)對(duì)短期因素的樂(lè)觀或悲觀的態(tài)度,所以短期波動(dòng)并不影響市場(chǎng)中長(zhǎng)期邏輯。

問(wèn)題18、公司的宣傳語(yǔ)中有提及“守如磐石”，能否為我們介紹一下磐耀投資在風(fēng)險(xiǎn)控制上的制度及措施？

辜若飛：風(fēng)險(xiǎn)控制是本公司對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)所作的相互約束、相互制衡的機(jī)制安排和制度規(guī)定。具體措施有：

【事前、事中、事后風(fēng)控措施】投資決策委員會(huì)與風(fēng)控總監(jiān)對(duì)投資管理部日常投資業(yè)務(wù)進(jìn)行全面監(jiān)督。要求基金經(jīng)理在進(jìn)行重大投資活動(dòng)時(shí)均有投資計(jì)劃，充分保證投資決策委員會(huì)及時(shí)、全面掌握基金投資運(yùn)作情況。投資決策委員會(huì)與風(fēng)控總監(jiān)對(duì)基金經(jīng)理的投資執(zhí)行是否規(guī)范、準(zhǔn)確，是否嚴(yán)格按照投資決策委員會(huì)的整體資產(chǎn)配置原則組織投資活動(dòng)。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度震蕩，單日單邊上漲或下跌幅度超過(guò)5％以上時(shí)，則馬上召開(kāi)投資決策會(huì)議，商討是否需要對(duì)倉(cāng)位配置進(jìn)行調(diào)整。決策結(jié)果交由各基金經(jīng)理依照?qǐng)?zhí)行。

【投資組合的止損方案】基金的投資組合單日凈值跌幅超過(guò)5％，則馬上召開(kāi)投資決策會(huì)議，商討是否要馬上減倉(cāng)，以規(guī)避凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和控制】與持倉(cāng)成本相比，單個(gè)投資品種累計(jì)虧損超過(guò)10％、投資組合累計(jì)虧損5%時(shí)。風(fēng)控總監(jiān)需提請(qǐng)投委會(huì)召開(kāi)緊急會(huì)議，商討并實(shí)施調(diào)整計(jì)劃。

【下行風(fēng)險(xiǎn)控制】盡可能避免大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)，如果管理賬戶凈值小于1時(shí)，主要采取倉(cāng)位控制及更保守的策略，提高策略的正確率。

問(wèn)題19、我們發(fā)現(xiàn)之前的“當(dāng)紅辣子雞”芯片、新能源、光伏等板塊在2022年表現(xiàn)的并不好，部分板塊權(quán)重股甚至掉回了2018年的價(jià)格水平，您覺(jué)得主要原因是什么？這些“網(wǎng)紅”板塊是否還有投資機(jī)會(huì)？

辜若飛：首先最主要的原因仍是2022年黑天鵝與灰犀牛頻發(fā)，基本面與情緒面均弱。我們不但要面臨超級(jí)美元周期，俄烏地緣沖突等外部利空因素，還要面對(duì)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)去杠桿以及疫情防控的壓力。在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的初期，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)中體現(xiàn)出來(lái)的歐洲能源體系的脆弱性，以及目前光伏等新能源尚不能作為主力能源使用的前提下，會(huì)讓市場(chǎng)上的一部分人認(rèn)為歐洲會(huì)對(duì)能源路線進(jìn)行重新修正，可能會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)傳統(tǒng)能源的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，進(jìn)而會(huì)壓制光伏等新能源的裝機(jī)進(jìn)度。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)聲鶴唳，在這一部分投資者的預(yù)期影響下，光伏板塊也同樣跟隨市場(chǎng)大幅調(diào)整，但是后續(xù)披露的海外光伏的需求數(shù)據(jù)以及歐洲公布的各種發(fā)展規(guī)劃，徹底證偽了之前這批投資者的預(yù)期，當(dāng)預(yù)期被證偽之后要做的自然是股價(jià)的修正。除此之外，很多并不是因?yàn)檫壿嫳蛔C偽，而是短期暴漲之后的正常調(diào)整，并且新能源板塊的上漲是有中長(zhǎng)期邏輯支撐的，成長(zhǎng)性是很高的，但很多細(xì)分方向的競(jìng)爭(zhēng)格局較差，邏輯各不相同，所以我們會(huì)選擇壁壘性最高、邏輯更為通順的細(xì)分板塊配置，進(jìn)行行業(yè)估值的橫向?qū)Ρ?，不斷?yōu)化我們的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。

問(wèn)題20、您擅長(zhǎng)于軍工、消費(fèi)、金融等板塊的研究，就您來(lái)看，這些板塊在2023年是否具備好的投資價(jià)值？

辜若飛：軍工是我們持續(xù)跟蹤多年、長(zhǎng)期看好的行業(yè)，也是確定性較高的行業(yè)，軍工行業(yè)進(jìn)入到了全面列裝放量的階段，未來(lái)隨著國(guó)防軍費(fèi)的持續(xù)提升，行業(yè)景氣度具備較高的比較優(yōu)勢(shì)，行業(yè)訂單飽滿，壁壘性高，業(yè)績(jī)釋放具備持續(xù)性。此外，軍工行業(yè)整體估值偏低不存在估值泡沫化，市場(chǎng)認(rèn)可度逐步提升，未來(lái)有望享受到利潤(rùn)、估值加資金超配帶來(lái)的的股價(jià)表現(xiàn)，

消費(fèi)我們認(rèn)為是有望在2023Q2迎來(lái)復(fù)蘇。短期防疫政策的放松對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成了不小的沖擊，目前疫情也正處于快速擴(kuò)散期，不過(guò)這次我們放開(kāi)的速度是相對(duì)比較快的，部分省份以及城市已經(jīng)率先進(jìn)入疫后修復(fù)的階段。因此隨著這一輪沖擊的結(jié)束，2023年消費(fèi)也有望迎來(lái)輕裝上陣，從復(fù)蘇的節(jié)奏上看，今年春節(jié)期間我們可能還會(huì)面臨一定疫情的影響，因此預(yù)計(jì)今年Q2左右消費(fèi)將迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)的時(shí)刻，消費(fèi)將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量，但是后續(xù)最終修復(fù)的高度仍是值得關(guān)注。

而金融板塊，公司看好財(cái)富管理型券商以及績(jī)優(yōu)券商的中期市場(chǎng)趨勢(shì)。強(qiáng)美元周期漸入尾聲、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響逐步入價(jià)，經(jīng)濟(jì)托底政策在一次次重磅會(huì)議落幕后也在逐步出臺(tái)，2022年以來(lái)壓制資本市場(chǎng)的因素都在轉(zhuǎn)好，板塊基本面轉(zhuǎn)好，又有居民資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、個(gè)人養(yǎng)老金政策推動(dòng)長(zhǎng)線資金入市，降準(zhǔn)降息等政策逐步疊加利好，所以也是公司較為看好的方向。

問(wèn)題21、您有著“任憑風(fēng)吹浪打，我自巋然不動(dòng)”的性格，是否更適合做價(jià)值投資者，穿越牛熊？

辜若飛：我認(rèn)為投資應(yīng)該成長(zhǎng)與價(jià)值并重，在投資的過(guò)程中，對(duì)于行業(yè)以及個(gè)股的選擇以基本面研究為導(dǎo)向，注重選股安全邊際的唯一原則，不給投資貼風(fēng)格標(biāo)簽，對(duì)于估值合理的價(jià)值類公司以及優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)類標(biāo)的都會(huì)進(jìn)行選擇投資。

問(wèn)題22、根據(jù)三方機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，1月以來(lái)，多數(shù)機(jī)構(gòu)增加了股票倉(cāng)位，您怎么看，現(xiàn)在是不是比較好的買入時(shí)機(jī)？

辜若飛：A股整體尚處于比較便宜的價(jià)格區(qū)間，仍舊有大把標(biāo)的值得逢低布局，短期內(nèi)沒(méi)有受到資本追逐抱團(tuán)，且長(zhǎng)期具有堅(jiān)實(shí)邏輯的標(biāo)的比比皆是。強(qiáng)美元周期漸入尾聲、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響逐步入價(jià)，經(jīng)濟(jì)托底政策在一次次重磅會(huì)議落幕后也在逐步出臺(tái)。此外，國(guó)內(nèi)短期雖正在遭受疫情沖擊，部分城市在達(dá)峰后，出行數(shù)據(jù)已在改善，商業(yè)活力逐步修復(fù)。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期穩(wěn)定后，A股的底部也已經(jīng)探明，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也有望隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)的回暖逐步抬升，2023年有望迎來(lái)逐步復(fù)蘇的一年。

問(wèn)題23、2023年磐耀重點(diǎn)會(huì)關(guān)注哪些行業(yè)及板塊？

辜若飛：行業(yè)關(guān)注科技制造、自主可控相關(guān)板塊，布局軍工，醫(yī)藥等成長(zhǎng)賽道；同時(shí)關(guān)注消費(fèi)、出行等投資機(jī)會(huì)，以及持續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)。

問(wèn)題24、磐耀資產(chǎn)還是以主觀交易為主，目前國(guó)內(nèi)量化交易非常火熱，也快速成長(zhǎng)出了很多優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)，您如何看待量化交易在國(guó)內(nèi)的發(fā)展？磐耀資產(chǎn)會(huì)考慮參與量化交易嗎？

辜若飛：短期內(nèi)沒(méi)有考慮，公司策略將仍以股票多頭為主。

問(wèn)題25、磐耀在成立之初就伴隨著榮譽(yù)，獲得了國(guó)內(nèi)多個(gè)主流機(jī)構(gòu)、媒體的獎(jiǎng)項(xiàng)，您覺(jué)得磐耀有這樣成績(jī)表現(xiàn)的核心原因是什么？

辜若飛：核心在于磐耀對(duì)投資理念的堅(jiān)持，磐耀立足價(jià)值，擇股重質(zhì)，控制回撤，組合投資，倉(cāng)位靈活，嚴(yán)格風(fēng)控的投資理念的基礎(chǔ)上，深度研究幾個(gè)長(zhǎng)期好賽道的行業(yè)，當(dāng)因?yàn)槎唐谝蛩厥袌?chǎng)給了具備安全邊際的價(jià)格時(shí)，進(jìn)行行業(yè)跟蹤，捕捉到行業(yè)基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)后敏銳參與，不斷的權(quán)衡持倉(cāng)組合的性價(jià)比，時(shí)刻做風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)，才得以有效穿越牛熊，取得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。

問(wèn)題26、磐耀資產(chǎn)參與了由東航金融主辦的藍(lán)海密劍對(duì)沖基金經(jīng)理公開(kāi)賽，作為國(guó)內(nèi)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的實(shí)盤大賽之一，您在參賽過(guò)程中有什么感受，對(duì)藍(lán)海密劍有什么期許？

辜若飛：在參賽過(guò)程中感受到藍(lán)海密劍公開(kāi)賽的賽程安排合理，賽制以及選拔規(guī)則非常公平，并且賽事體系也不停擴(kuò)大，賽事服務(wù)機(jī)構(gòu)能力強(qiáng)。

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2023-1-17

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