美股長(zhǎng)期領(lǐng)跑全球的局面正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這一趨勢(shì)在2023年開(kāi)年加速，并有望貫穿全年。

中國(guó)優(yōu)化調(diào)整疫情防控措施給亞太市場(chǎng)注入一股強(qiáng)大動(dòng)力，中概、港股一騎絕塵，MSCI亞太指數(shù)進(jìn)入技術(shù)性牛市；隨著通脹放緩、能源危機(jī)緩解，以及科技跑輸價(jià)值的風(fēng)格下，連一向落后大市的歐股都迎頭趕上，將美股甩在身后。

全球主要股指近三個(gè)月漲幅%（2022年10月11日至最新收盤）

中概股無(wú)疑是近期全球市場(chǎng)上“最靚的仔”。在截至1月11日的三個(gè)月里，追蹤在美上市中國(guó)企業(yè)的納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)絕地反擊，大幅反彈近36%，領(lǐng)跑全球，自10月24日的低點(diǎn)更是暴漲了90%！

恒生科技指數(shù)緊隨其后，近三個(gè)月反彈34%，較區(qū)間內(nèi)最低點(diǎn)反彈68%；恒生指數(shù)近三個(gè)月上漲24%，較區(qū)間內(nèi)最低點(diǎn)反彈46%。

周二，MSCI 亞太指數(shù)觸及162.33 的高點(diǎn)，比 10 月 24 日觸及的 52 周低點(diǎn) 133.93 高出約 21%，正式邁入技術(shù)性牛市。

長(zhǎng)期弱勢(shì)的歐股集體逆襲。意大利富時(shí)MIB指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)近三個(gè)月分別上漲20%、18%、15%，歐洲STOXX 600和STOXX 50同期分別上漲14%和13%。

在亞太和歐洲股市迅猛的漲勢(shì)相較之下，美股顯得有些落寞。

標(biāo)普500指數(shù)近三個(gè)月上漲8.5%，不及意、德、法基準(zhǔn)股指同期漲幅的一半；納斯達(dá)克指數(shù)更是零頭都不及，微漲2%；受益于韌勁十足的周期股，道瓊斯工業(yè)指數(shù)獨(dú)自撐起美股半片天，期間上漲15%。

全球主要股指近三個(gè)月漲幅%（2022年10月11日至最新收盤）

科技帶垮美股，歐股因價(jià)值閃耀

金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的寬松貨幣政策為美股輸送源源不斷的增量資金，造就了長(zhǎng)達(dá)十多年的大牛市, 以科技股為主導(dǎo)的繁榮成就了“牛市女皇”木頭姐、“投資狂人”孫正義。

疫情爆發(fā)后，史無(wú)前例的大放水更是為美股烈火烹油， 在年輕一代的投資者眼里，美股是一個(gè)“只漲不跌的神話”。

但這條主線在2022年迎來(lái)了轉(zhuǎn)折，而且是180度的大轉(zhuǎn)彎。在四十年新高的通脹面前，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息來(lái)得比預(yù)期更快，從25個(gè)基點(diǎn)，到50個(gè)基點(diǎn)，再到連續(xù)75個(gè)基點(diǎn)加息。

負(fù)利率時(shí)代走向終結(jié)，科技股首當(dāng)其沖。

谷歌、亞馬遜、微軟、Meta、蘋果一個(gè)接一個(gè)倒下，在不斷飆高的利率面前上演估值回歸，加上疫情紅利退去、消費(fèi)者支出放緩、美元走強(qiáng)、通脹上升，這些曾經(jīng)意氣風(fēng)發(fā)的科技股頻頻因削減開(kāi)支、凍結(jié)招聘、裁員而登上媒體頭條。

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，曾經(jīng)因缺少科技股而遭投資者冷眼的歐洲股市此時(shí)成為了避風(fēng)港。在利率較高的環(huán)境下，投資者對(duì)價(jià)值型股票（如銀行、零售商和能源公司）的偏好使周期性特征明顯的歐洲指數(shù)大放異彩。

據(jù)美銀統(tǒng)計(jì)，截至2022年第四季度，美股中所有科技股的占比為40%，而新興市場(chǎng)為19%，日本為13%，歐洲為7%；由監(jiān)管、滲透和利率推動(dòng)的科技股的暴跌正在進(jìn)行，但投資者尚未開(kāi)始真正退出科技股，這對(duì)美國(guó)的傷害更大。

歐洲股市的強(qiáng)勢(shì)也受到更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)預(yù)期的推動(dòng)。 一個(gè)比預(yù)期溫暖的冬天減輕了投資者對(duì)能源危機(jī)的擔(dān)憂，能源價(jià)格下跌也有助于降低通脹，進(jìn)而降低市場(chǎng)對(duì)歐央行緊縮程度的預(yù)期。

周二，曾經(jīng)斷言歐洲將面臨衰退的高盛大轉(zhuǎn)向，上調(diào)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，將2023年歐元區(qū)GDP預(yù)期從-0.1%上調(diào)至0.6%。高盛認(rèn)為，溫暖的冬天讓歐洲的經(jīng)濟(jì)也迎來(lái)了暖風(fēng)，今年或?qū)[脫衰退陰霾，能源價(jià)格的下跌或?qū)⒁猿鰵W央行預(yù)期的速度來(lái)推動(dòng)通脹降溫，這將在一定程度上減輕歐央行所承受的壓力。

此外，歐股受益于貨幣貶值。去年歐元和英鎊兌美元的長(zhǎng)期疲軟使得歐洲股市相對(duì)便宜，對(duì)一些投資者更具吸引力。疲軟的歐元和英鎊提高了歐洲公司的出口競(jìng)爭(zhēng)力及其以美元為基礎(chǔ)的收入價(jià)值。

中國(guó)疫情防控優(yōu)化提振亞太市場(chǎng)，監(jiān)管松綁中概股走出寒冬

去年底以來(lái)中國(guó)疫情防控措施優(yōu)化為亞太甚至全球市場(chǎng)注入了一股活力。

在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體因利率上升和能源成本高企而放緩之際，中國(guó)亟待釋放的消費(fèi)和投資潛力緩解了人們對(duì)全球衰退的擔(dān)憂，提升世界經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性。目前為止，中國(guó)是全球最大的增長(zhǎng)引擎，占全球增長(zhǎng)的30%左右。

1月9日，新冠“乙類乙管”后首批中國(guó)旅客抵達(dá)泰國(guó)，受到了泰國(guó)官方“英雄般的歡迎”。泰國(guó)旅游局表示，中國(guó)游客回流將進(jìn)一步提振泰國(guó)旅游業(yè)，預(yù)計(jì)今年第一季度赴泰中國(guó)游客將達(dá)到30萬(wàn)人次，全年接待中國(guó)游客將達(dá)到500萬(wàn)人次。

摩根大通近日也表示，中國(guó)的重新開(kāi)放將使澳大利亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)近1%，其中澳大利亞旅游業(yè)的全面復(fù)蘇將為該國(guó)的GDP增加0.5%，而中國(guó)留學(xué)生的回歸將為其GDP再增加0.4%。

除了疫情防控優(yōu)化提振經(jīng)濟(jì)前景的利好，中概企業(yè)更是迎來(lái)了監(jiān)管轉(zhuǎn)向。

中國(guó)人民銀行黨委書(shū)記、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清日前接受新華社記者采訪，在談到“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)健康發(fā)展”時(shí)表示，14家平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)專項(xiàng)整改已經(jīng)基本完成，少數(shù)遺留問(wèn)題也正在抓緊解決。

監(jiān)管部門高層首次公開(kāi)表態(tài)后，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)傳來(lái)更多積極信號(hào)。1月10日，杭州市與阿里巴巴簽訂全面深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，杭州支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)具體措施已在制定中。

宏觀前景改善和行業(yè)監(jiān)管利好成就了中概股的絕地大反擊。近三個(gè)月，主要中概股中，B站美股反彈99%，拼多多反彈62%，快手反彈50%，阿里美股反彈45%，騰訊反彈44%。

主要中概股近三個(gè)月漲幅（2022年10月11日至最新收盤）

與此同時(shí)，分析師們唱多的熱情還在高漲。

1月9日，大摩分析師Laura Wang等人在最新的報(bào)告中指出，2023年中國(guó)GDP和企業(yè)利潤(rùn)將加速增長(zhǎng)，中國(guó)股市將成為全球表現(xiàn)最佳的股市。同時(shí)，摩根士丹利維持增配MSCI中國(guó)指數(shù)，并將該指數(shù)年底目標(biāo)位從70點(diǎn)上調(diào)至80點(diǎn)。較最新收盤價(jià)有13%上漲空間。

高盛策略分析師Kinger Lau在最新的報(bào)告中表示，鑒于中國(guó)疫情防控政策調(diào)整快于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇，互聯(lián)網(wǎng)板塊利潤(rùn)還有進(jìn)一步的增長(zhǎng)空間，資本市場(chǎng)有望繼續(xù)上漲。其將MSCI中國(guó)指數(shù)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從70上調(diào)至80（15%上行空間），同時(shí)預(yù)計(jì)人民幣到年底將升至1美元兌6.5元人民幣。

忘了美股，買入世界？

美股跑輸大市可能只是剛剛開(kāi)始。

本月初，美國(guó)銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 在他2023年的第一份研報(bào)中表示，市場(chǎng)進(jìn)入了“新時(shí)代”， 美國(guó)資產(chǎn)在2023年的表現(xiàn)將遜于全球平均水。

據(jù)美銀統(tǒng)計(jì)，美股已經(jīng)持續(xù)碾壓全球股市15年了：2008年3月價(jià)值100美元的美股現(xiàn)在價(jià)值288美元，而那時(shí)100美元（除美國(guó)外）的全球股票現(xiàn)在已經(jīng)跌至94美元。

但Hartnett認(rèn)為，在利率、科技股、股票回購(gòu)、能源、戰(zhàn)爭(zhēng)和美元，以及全球地位等因素的共同作用下，全球股市將在2023年跑贏美股。在其“年度十大交易”（圖2）中，Hartnett看多中國(guó)股市、歐洲銀行股，看空美國(guó)科技股。

無(wú)獨(dú)有偶，大摩近日也表示，在經(jīng)歷了混亂的2022年后，世界其他地區(qū)的市場(chǎng)表現(xiàn)將優(yōu)于美國(guó)股市。

2022年對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)而言是值得載入史冊(cè)的一年，這是至少自 1870 年代以來(lái)的第一年，美國(guó)股票和長(zhǎng)期債券均下跌超過(guò) 10%。大摩認(rèn)為，在仍然嚴(yán)峻的美國(guó)市場(chǎng)環(huán)境中，世界各地的股票在具有吸引力的相對(duì)估值、利差和勢(shì)頭的推動(dòng)下會(huì)表現(xiàn)更好。