12月9日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了2022年證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果。

信息顯示，2022年證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果為A類的共計(jì)12家，分別是申萬(wàn)宏源承銷保薦、國(guó)元證券、中信證券、華泰聯(lián)合、中金公司、興業(yè)證券、中原證券、長(zhǎng)江證券承銷保薦、中泰證券、安信證券、五礦證券、國(guó)金證券。評(píng)價(jià)結(jié)果為C類的共15家，其余為B類。

統(tǒng)計(jì)梳理了近期各大券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入構(gòu)成及市場(chǎng)發(fā)展概況。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要分為四個(gè)方面，承銷業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)。

承銷業(yè)務(wù)主要指一級(jí)市場(chǎng)融資（如IPO、定增、發(fā)債等）相關(guān)的資本中介業(yè)務(wù)，傭金為其主要收入來(lái)源。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，全市場(chǎng)券商承銷總規(guī)模達(dá)10.84萬(wàn)億元。其中，承銷金額最高的為中信證券，承銷家數(shù)總計(jì)3301家，發(fā)行規(guī)模總計(jì)1.55萬(wàn)億元。中信建投證券和中金公司分別以1.12萬(wàn)億元和0.99萬(wàn)億元的承銷金額位列二、三名。

同期，券商承銷IPO審核公司總家數(shù)為563家，其中508家通過(guò)。通過(guò)家次最高的承銷商為中信證券。

截至12月12日，在正常審核狀態(tài)下的275家IPO申報(bào)企業(yè)中，中信證券為獨(dú)立保薦機(jī)構(gòu)的有36家，國(guó)泰君安證券為獨(dú)立保薦機(jī)構(gòu)的有22家，中信建投證券為獨(dú)立保薦機(jī)構(gòu)的有21家。

獨(dú)立保薦數(shù)量進(jìn)入前十的券商還有：民生證券（16家）、國(guó)金證券（14家）、國(guó)信證券(9.08 -0.11%,診股)（13家）、海通證券(9.04 +0.11%,診股)（11家）、華泰聯(lián)合證券（11家）、招商證券(13.50 -0.66%,診股)（11家）。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)則是券商機(jī)構(gòu)通過(guò)其在各地設(shè)立的證券營(yíng)業(yè)部，接受客戶委托，代理客戶進(jìn)行證券的買賣。

截至2022年12月，券商營(yíng)業(yè)部家數(shù)較多的省份有廣東（1439個(gè)）、浙江（1060個(gè)）、江蘇（927個(gè)）和上海（793個(gè)）。

從三季度各券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收來(lái)看，42家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)872.10億元。其中，中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入最高，為87.91億元；其次為國(guó)泰君安證券（58.50億元）和華泰證券（53.31億元）。

券商以自有資金進(jìn)行證券投資的自營(yíng)業(yè)務(wù)同樣是其重要的業(yè)務(wù)組成部分。

從中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，多數(shù)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占整體營(yíng)業(yè)收入的比例較2021年有所上升。例如，中信證券2022年上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比為29.85%，較2021年同期數(shù)據(jù)高出3.95個(gè)百分點(diǎn)；中金公司自營(yíng)收入占比也由2021年上半年的10.93%上升至15.38%。

2022年上半年，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)最高的為中信證券，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率最高的為東海證券，自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率最高的為西南證券。

資管業(yè)務(wù)的主要收入來(lái)源則為代客理財(cái)賺取的管理費(fèi)及分成。

2022年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，資管業(yè)務(wù)收入較高的為中信證券、廣發(fā)證券和興業(yè)證券，收入分別為60.91億元、44.07億元和19.16億元。自營(yíng)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比較高的為天風(fēng)證券（44.35%）、第一創(chuàng)業(yè)（43.79%）和興業(yè)證券（38.74%）。

行業(yè)發(fā)展

從市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，2022年前三季度，上市券商整體規(guī)模穩(wěn)中有升。

截至三季度末，上市券商總資產(chǎn)總計(jì)11.39萬(wàn)億元，較去年同期同比增長(zhǎng)6.45%。與2021年相比，中信證券、華泰證券、國(guó)泰君安仍位列總資產(chǎn)排行前三位，同比增長(zhǎng)率分別為10.14%、4.21%和7.04%。

從從業(yè)人數(shù)來(lái)看，截至2022年12月12日，券商從業(yè)人數(shù)合計(jì)355344人，較2021年末增長(zhǎng)4.0%。其中，分析師人數(shù)3914人，保薦代表人7788人，投資顧問(wèn)73450人，證券經(jīng)紀(jì)人46592人，一般證券業(yè)務(wù)從業(yè)人員222198人。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

全面推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制、支持直接融資、科創(chuàng)板做市制度引入，2022年資本市場(chǎng)利好政策不斷出臺(tái)，市場(chǎng)活躍度不斷提高。個(gè)人養(yǎng)老金制度的正式落地，也為股市帶來(lái)了長(zhǎng)期增量資金。

因此，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)2023年券商行業(yè)及板塊發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度。

國(guó)泰君安證券：預(yù)計(jì)2023年券商行業(yè)盈利將回暖，投行業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中小券商的盈利增速更快；三大因素驅(qū)動(dòng)投行業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中小券商2023年實(shí)現(xiàn)盈利超預(yù)期增長(zhǎng)。一是2022年，低業(yè)績(jī)基數(shù)疊加低風(fēng)險(xiǎn)偏好使得券商2023年將具備較高的增長(zhǎng)確定性；二是受益于全面注冊(cè)制落地，投行業(yè)務(wù)將迎來(lái)更高的增速；三是更大的自營(yíng)業(yè)績(jī)彈性。

西部證券：券商行業(yè)估值與市場(chǎng)周期具有較強(qiáng)相關(guān)性，底部區(qū)間配置券商行業(yè)往往具有較為明顯的超額收益。當(dāng)前市場(chǎng)處于磨底階段，未來(lái)市場(chǎng)中樞提升將更加確定。

中原證券：在證券行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望重拾升勢(shì)的預(yù)期下，券商板塊有望對(duì)整體估值進(jìn)行修復(fù)，空間上有望嘗試挑戰(zhàn)2016年以來(lái)的平均估值水平。此外，在市場(chǎng)及板塊擺脫下跌趨勢(shì)，進(jìn)入反彈及區(qū)間震蕩周期后，券商板塊結(jié)構(gòu)性行情的力度有望明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。關(guān)注板塊內(nèi)的低估值品種，頭部券商仍是穩(wěn)健配置的首選，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注中小及彈性券商的波段投資機(jī)會(huì)。