近期在造成美股損失13萬億美元的大動蕩中,昔日效果上佳、旨在幫助投資者控制虧損的對沖策略,不僅難以發(fā)揮效用,甚至還適得其反。 面對標普500指數(shù)遭遇2008年金融危機以來的最慘烈行情,專門購買股票看跌期權(quán)的基金依然難以獲利,并且購買Cboe波動率指數(shù)(VIX)看漲期權(quán)的投資者也未能從劇烈波動中得到回報,此外PPUT指數(shù)(買入標普500指數(shù)和股票看跌期權(quán)的投資組合)今年跌幅也達到20%左右,幾乎可以和標普500指數(shù)的頹勢相提并論。 但與此同時,今年采用跨資產(chǎn)組合的對沖基金卻沖出美股風(fēng)暴,表現(xiàn)不俗。 股票看跌期權(quán)、VIX波動率指數(shù)策略成“昨日黃花”? 媒體稱,對沖基金咨詢和研究機構(gòu)Calderwood Capital的聯(lián)合創(chuàng)始人Dylan Grice近期表示,股票看跌期權(quán)在今年的表現(xiàn)引發(fā)人們對部分策略要點產(chǎn)生“根本性”質(zhì)疑:這就像一家保險公司,當(dāng)你發(fā)生事故時,它卻不賠付。 原本許多以對沖美股下跌為營銷噱頭的共同基金和交易所交易基金(ETF)均使用相對簡單的策略,即持續(xù)購買股票看跌期權(quán)合約,以此在標普500指數(shù)跌破閾值時保護投資組合收益。這些基金每個月都會調(diào)整閾值,而在此過程中繼續(xù)在新的看跌期權(quán)上投入大量資金。 而在VIX波動率指數(shù)方面,雖然其在整個2022年都遠高于歷史平均水平,但是卻一直保持在相對狹小的區(qū)間內(nèi),限制了投資收益。波動率指數(shù)曾經(jīng)從2020年2月的13.68,耗時一個月飆升至82.69的高位,然而近期的波動率指數(shù)卻維持在25—35的區(qū)間內(nèi)。 回顧以往的美股大動蕩,在VIX波動率指數(shù)這一所謂的“恐懼指標”上進行小規(guī)模押注,就能獲得200%—300%的回報率,以此抵消捐贈基金和養(yǎng)老金基金的收益下降。 對沖基金英仕曼(Man Group)的專家Peter van Dooijeweert表示:你必須是一個非常靈活的尾部對沖基金經(jīng)理,而且其中有很多人......是遵循規(guī)則且公式化的,這是一個危險的地方......自俄烏沖突以來,VIX波動率指數(shù)作為對沖工具已經(jīng)完全失效。 跨資產(chǎn)組合“異軍突起” 值得關(guān)注的是,和股票看跌期權(quán)和VIX波動率指數(shù)策略不同,今年采用跨資產(chǎn)組合的對沖基金取得了不俗的表現(xiàn)。 今年迄今為止,追蹤一籃子專業(yè)對沖基金的Eurekahedge尾部風(fēng)險指數(shù)上漲了13%。其中原因在于,主權(quán)債券和貨幣市場的波動性一直遠高于股市。 美國洲際交易所密切關(guān)注美債市場波動的動向指數(shù)(Move Index)在今年飆升至疫情爆發(fā)以來的最高水平,這使得期權(quán)交易的利率更為豐厚。 專注波動性的對沖基金Capstone 的解決方案主管Thomas Leake表示:實際上,我們所經(jīng)歷的危機是一場由利率主導(dǎo)的危機......這與央行的緊縮政策和市場對未來利率路徑的不確定性有關(guān),這導(dǎo)致對利率波動的市場定價大幅上升。 責(zé)任編輯:李燁 |
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