投機(jī)性押注加劇了美股的動(dòng)蕩。此前散戶最愛的臨期期權(quán)交易，現(xiàn)在正被華爾街的交易員“制度化”。

周二，在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前夕，標(biāo)普500指數(shù)盤中曾上漲1%，隨后急轉(zhuǎn)直下，逆轉(zhuǎn)了漲勢(shì)。這是標(biāo)普500指數(shù)在今年第26個(gè)交易日出現(xiàn)如此大幅的波動(dòng)。自2008年金融危機(jī)以來，美股從未經(jīng)歷過如此頻繁的波動(dòng)。

在市場(chǎng)動(dòng)蕩之際，短期期權(quán)掀起了交易狂潮——這類短期期權(quán)有很多是離到期還有一天，甚至是到期當(dāng)天。

這類期權(quán)目前是標(biāo)普500指數(shù)交易量最大的期權(quán)合約，推動(dòng)了近期美國(guó)主要股指的盤中波動(dòng)大幅增加。高盛匯編的數(shù)據(jù)顯示，第三季度，標(biāo)普500指數(shù)的這種短期期權(quán)交易占總交易量的40%以上，幾乎是半年前的兩倍。

這種風(fēng)險(xiǎn)策略曾經(jīng)在美國(guó)社交論壇 Reddit 上風(fēng)靡一時(shí)。散戶們利用這一策略尋求快速獲利，曾拉爆對(duì)沖基金空頭倉(cāng)位，一度逼得華爾街著名的對(duì)沖基金Melvin接近破產(chǎn)。但現(xiàn)在，機(jī)構(gòu)投資者也開始廣泛使用這一策略。

專業(yè)交易員大舉涌入 投機(jī)性策略逐漸“制度化”

隨著短線交易開始“霸占”市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者不得不密切關(guān)注散戶的資金流動(dòng)。事實(shí)上，大型交易商一直在購(gòu)買這些“臨期”期權(quán)。

野村股票衍生品策略師 Charlie McElligott 也發(fā)現(xiàn)了這一現(xiàn)象。他指出，散戶交易員曾在期權(quán)市場(chǎng)的這一角落占據(jù)主導(dǎo)地位。但最近幾周，隨著散戶交易者的撤退，機(jī)構(gòu)交易員跟上，情況發(fā)生了變化。

Charlie McElligott 表示，這些專業(yè)交易員不是像業(yè)余愛好者那樣利用 Robinhood 進(jìn)行魯莽的賭博，而是購(gòu)買這些期權(quán)，作為精心策劃的一部分，以迫使市場(chǎng)朝向自己有利的方向移動(dòng)。

他甚至為這種類型的交易起了一個(gè)名字——“武器化伽馬”（weaponized gamma） ，是指交易員用來規(guī)避客戶期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖策略。

Charlie McElligott 表示，該策略使這些交易員能夠在波動(dòng)的交易環(huán)境中獲得利潤(rùn)，同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)降至最低。交易員通常在開盤后“幾小時(shí)”就結(jié)束交易。在這方面，這些專業(yè)人士表現(xiàn)得像全天交易員，利用他們的訂單放大并推動(dòng)預(yù)期的市場(chǎng)方向移動(dòng)。

一些市場(chǎng)觀察人士也認(rèn)為，這種熱潮是由于采用防御性策略的專業(yè)人士通過買入看漲期權(quán)來追趕市場(chǎng)的漲勢(shì)。這推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)在10月13日大幅逆轉(zhuǎn)了跌勢(shì)，一度上漲5%，創(chuàng)下CPI數(shù)據(jù)公布日13年來的最佳交易表現(xiàn)。還有人認(rèn)為，機(jī)構(gòu)正在利用這些衍生品在動(dòng)蕩時(shí)期管理投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

短線交易風(fēng)險(xiǎn)更大

但這種策略加劇了人們的擔(dān)憂，即衍生品可能放大標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)，造成市場(chǎng)混亂。與此同時(shí)，波動(dòng)性加劇又會(huì)反過來助長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒的上行，形成一定程度上的“惡性循環(huán)”。

據(jù)媒體報(bào)道，加拿大皇家銀行股票衍生品策略師 Amy Wu Silverman 表示：最初有一種說法是，這種短期交易屬于散戶交易，但我認(rèn)為遠(yuǎn)不止如此。

這是美聯(lián)儲(chǔ)極度依賴數(shù)據(jù)這一事實(shí)的結(jié)果。只要其仍然相當(dāng)依賴數(shù)據(jù)，這種交易還會(huì)持續(xù)下去。

分析人士認(rèn)為，在通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)的言論在市場(chǎng)中占主導(dǎo)的情況下，短期合約的使用增多表明，任何長(zhǎng)期策略都是徒勞的。

這種短期交易使投資者的收益或損失都是巨大的，因?yàn)槠涓菀资艿綐?biāo)的股票或指數(shù)價(jià)格變化的影響，加劇了單邊的波動(dòng)性。

上周五，標(biāo)普500指數(shù)上漲超過2%，收于3900點(diǎn)上方。當(dāng)天到期的行權(quán)價(jià)為3850美元的看漲期權(quán)價(jià)格從2.9美元飆升至45.8美元，增長(zhǎng)了1479%；而另一邊，下一交易日到期、行權(quán)價(jià)為3750美元的看跌期權(quán)價(jià)格下跌了97%至0.65美元。

SpotGamma 創(chuàng)始人 Brent Kochub 對(duì)短線交易的爆炸性增長(zhǎng)感到擔(dān)憂。這種資金流動(dòng)可能給市場(chǎng)帶來較大波動(dòng)，因?yàn)樗仁棺鍪猩谭e極對(duì)沖這些頭寸。他在接受媒體采訪時(shí)說：“風(fēng)險(xiǎn)在于，一個(gè)重大的頭條新聞或其他數(shù)據(jù)，抓住了這種短線交易的弱點(diǎn)，觸發(fā)了一波勢(shì)如潮水的定向交易。”