A股中秋小長(zhǎng)假結(jié)束后，進(jìn)入9月中旬，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，震蕩是當(dāng)前市場(chǎng)行情關(guān)鍵詞。目前，市場(chǎng)仍在新平衡形成過(guò)程中，基本面回升彈性偏弱，仍將對(duì)指數(shù)表現(xiàn)帶來(lái)一定制約。增量資金缺乏下，存量資金博弈將延續(xù)高波動(dòng)。

中信證券表示，整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)仍在新平衡形成過(guò)程中，正處預(yù)期博弈的關(guān)鍵窗口，增量資金缺乏下，存量資金博弈延續(xù)高波動(dòng)。

國(guó)泰君安證券指出，預(yù)計(jì)10月之前上證指數(shù)仍然以橫盤(pán)震蕩為主。上證50與滬深300等權(quán)重板塊，由于其較低的估值、較低的預(yù)期以及邊際響應(yīng)的政策，為A股提供安全墊。

中金公司分析稱，上市公司財(cái)報(bào)中盈利分化、存貨偏高等特征，可能制約企業(yè)資本開(kāi)支周期的企穩(wěn)回升。疊加海外周期下行，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)有進(jìn)一步走向“低水平均衡”可能。因此，預(yù)計(jì)基本面回升彈性偏弱，可能仍將對(duì)市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間指數(shù)層面的表現(xiàn)帶來(lái)一定制約。

配置方面，成長(zhǎng)板塊仍然是多家機(jī)構(gòu)看好的方向。

國(guó)泰君安證券指出，由于盈利預(yù)期的差異以及政策供給分化，在價(jià)值板塊悲觀預(yù)期修復(fù)以及成長(zhǎng)板塊樂(lè)觀預(yù)期修整之后，市場(chǎng)風(fēng)格將重新回到成長(zhǎng)。

中信建投證券稱，復(fù)盤(pán)歷次底部回升階段后的調(diào)整行情，本輪從回撤比例和調(diào)整天數(shù)看已接近前幾輪水平，此時(shí)不宜悲觀。隨著部分熱門(mén)賽道行業(yè)成交額占比、換手率等擁擠度指標(biāo)近期得以緩解，風(fēng)格階段性回?cái)[后仍應(yīng)緊抓高景氣。

中信證券：高波動(dòng)延續(xù)

整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)正處于預(yù)期博弈的關(guān)鍵窗口，增量資金缺乏下存量資金博弈延續(xù)高波動(dòng)，市場(chǎng)仍在新平衡形成過(guò)程中，高波動(dòng)提供了布局好時(shí)機(jī)。

具體而言，首先，8月宏觀數(shù)據(jù)明確國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，當(dāng)前市場(chǎng)處于政策預(yù)期分歧較大的窗口，相關(guān)交易博弈性強(qiáng)，市場(chǎng)熱點(diǎn)切換快且持續(xù)性弱。

同時(shí)，預(yù)計(jì)近期政策風(fēng)格更重已有措施落地而非增量措施加碼，房地產(chǎn)三類紓困政策循序漸進(jìn)將緩解產(chǎn)業(yè)惡性循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)銷售將先于開(kāi)發(fā)投資修復(fù)。

其次，歐美央行雙雙“放鷹”后，市場(chǎng)對(duì)加息和衰退的預(yù)期調(diào)整后已趨于一致，近期被動(dòng)貶值的人民幣已偏離基本面，預(yù)計(jì)中期兌美元走勢(shì)將先弱后強(qiáng)。

最后，持續(xù)數(shù)周“熱切冷”的非典型切換后，市場(chǎng)估值的結(jié)構(gòu)分化已開(kāi)始收斂，市場(chǎng)熱度將更趨于均衡，中報(bào)披露已結(jié)束，估值切換已臨近。

配置方面，建議投資者關(guān)注當(dāng)前估值與未來(lái)景氣匹配的高性價(jià)比品種，重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向部分前期偏冷門(mén)的行業(yè)。

中金公司：A股指數(shù)層面表現(xiàn)仍有一定制約

展望后市，隨著企業(yè)整體周轉(zhuǎn)率的一定程度降低，中國(guó)進(jìn)入后地產(chǎn)時(shí)代經(jīng)濟(jì)的影響因素更為多元，上市公司財(cái)報(bào)中盈利分化、存貨偏高和產(chǎn)能利用效率下降等特征，可能也制約企業(yè)資本開(kāi)支周期的企穩(wěn)回升。疊加海外周期下行，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)有進(jìn)一步走向“低水平均衡”可能。

因此，預(yù)計(jì)基本面回升彈性偏弱，可能仍將對(duì)市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間指數(shù)層面的表現(xiàn)帶來(lái)一定制約。不過(guò)，結(jié)合滬深300和上證50等藍(lán)籌指數(shù)估值重回具備吸引力的位置，滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回升至歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，對(duì)中期走勢(shì)也不必過(guò)于悲觀，更多關(guān)注結(jié)構(gòu)層面的機(jī)會(huì)。

配置方面，政策支持領(lǐng)域仍有望有相對(duì)表現(xiàn)。因此，建議投資者在配置上仍以低估值、高股息、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹鳌?/p>

同時(shí)，成長(zhǎng)風(fēng)格性價(jià)比在減弱，后續(xù)可能仍有波動(dòng)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。

中信建投證券：不宜悲觀

展望后市，復(fù)盤(pán)歷次底部回升階段后的調(diào)整行情，本輪從回撤比例和調(diào)整天數(shù)看已接近前幾輪水平，此時(shí)不宜悲觀。

其中，從估值層面看，目前上證綜指估值上處于較低水平，前期壓制產(chǎn)出的悲觀預(yù)期已經(jīng)逐步反應(yīng)。

同時(shí)，A股中報(bào)業(yè)績(jī)出爐，二季度全A業(yè)績(jī)單季負(fù)增但好于預(yù)期，結(jié)構(gòu)上亦不乏亮點(diǎn)。2022年二季度全A的歸母凈利潤(rùn)，同比大概率為全年低點(diǎn)，全年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比有望實(shí)現(xiàn)5%至10%的正增長(zhǎng)。

配置方面，隨著部分熱門(mén)賽道行業(yè)成交額占比、換手率等擁擠度指標(biāo)近期得以緩解，疊加美債短期超預(yù)期上行帶來(lái)的分母端壓力逐步反應(yīng)，風(fēng)格階段性回?cái)[后仍應(yīng)緊抓高景氣，中期戰(zhàn)略性關(guān)注低滲透率賽道。

其中，可重點(diǎn)關(guān)注儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)電、汽車智能化配件、AR/VR、醫(yī)美、電力、油運(yùn)、養(yǎng)殖、白酒、煤炭等行業(yè)。

國(guó)泰君安證券：橫盤(pán)震蕩

展望后市，預(yù)計(jì)10月之前上證指數(shù)仍然以橫盤(pán)震蕩為主。上證50與滬深300等權(quán)重板塊，由于其較低的估值、較低的預(yù)期以及邊際響應(yīng)的政策，為A股提供安全墊。

配置方面，在風(fēng)格平衡期，建議投資者關(guān)注兩類思路：一是在傳統(tǒng)價(jià)值中階段性做底部反彈和輪動(dòng)，地產(chǎn)后周期、基建鏈與金融。二是回調(diào)布局景氣成長(zhǎng)和賽道股。由于盈利預(yù)期的差異以及政策供給分化，在價(jià)值板塊悲觀預(yù)期修復(fù)以及成長(zhǎng)板塊樂(lè)觀預(yù)期修整之后，市場(chǎng)風(fēng)格將重新回到成長(zhǎng)。

策略方面，隨著價(jià)值底部反彈與輪動(dòng)，可回調(diào)布局景氣成長(zhǎng)，關(guān)注中低風(fēng)險(xiǎn)特征的科技制造、新材料、中高風(fēng)險(xiǎn)特征的消費(fèi)品、圍繞能源供給和能源轉(zhuǎn)型下的傳統(tǒng)機(jī)遇、價(jià)值階段性底部反彈與輪動(dòng)等。

海通證券：新能源高熱度可能持續(xù)

上周價(jià)值板塊表現(xiàn)較優(yōu)，風(fēng)格是否會(huì)切換、新能源板塊能否延續(xù)此前良好的表現(xiàn)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。市場(chǎng)風(fēng)格短期波動(dòng)搖擺很正常，重點(diǎn)在于分析中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

對(duì)比分析這輪新能源周期與之前的地產(chǎn)周期和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)周期，可以發(fā)現(xiàn)，從產(chǎn)業(yè)周期看，人口年齡結(jié)構(gòu)決定地產(chǎn)周期，智能手機(jī)滲透率決定移動(dòng)互聯(lián)周期，目前新能源車滲透率才25%、光伏風(fēng)電發(fā)電占比才11%，新能源產(chǎn)業(yè)周期尚未走完。從盈利估值看，地產(chǎn)和移動(dòng)互聯(lián)高增長(zhǎng)階段，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈PEG中樞在1附近，目前新能源車PEG在0.5左右，估值還不高。從配置和交易看，目前新能源產(chǎn)業(yè)鏈基金配置和交易熱度較高，但參考地產(chǎn)和移動(dòng)互聯(lián)周期，只要景氣度還在，高熱度維持較長(zhǎng)時(shí)間。

綜合來(lái)看，目前新能源產(chǎn)業(yè)鏈基金配置和交易熱度處在相對(duì)高位，借鑒地產(chǎn)和移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈演變歷史，景氣周期還未結(jié)束時(shí)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的基金配置和交易熱度將長(zhǎng)期持續(xù)在高位。

廣發(fā)證券：繼續(xù)平衡成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格

上周，全球股市交易主線分化，衰退擔(dān)憂下海外股市成長(zhǎng)占優(yōu)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)期升溫，8月下旬以來(lái)A股價(jià)值風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)。

接下去，一方面，中國(guó)流動(dòng)性維持合理充裕，同時(shí)，中報(bào)科技股盈利能力改善，成長(zhǎng)股將適度擴(kuò)散。另一方面，9月8日國(guó)常會(huì)李總理表態(tài)“設(shè)備更新改造貸款階段性財(cái)政貼息”，提升企業(yè)部門(mén)“再加杠桿”預(yù)期；8月出口增速明顯回落，疊加消費(fèi)和就業(yè)壓力仍較大，地產(chǎn)鏈“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)期加碼，也將提升價(jià)值風(fēng)格切換的勝率邏輯，把握寬信用“再加杠桿”的潛在方向。

展望后市，建議把握價(jià)值切換預(yù)演、成長(zhǎng)股適度擴(kuò)散的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注資產(chǎn)重估與中國(guó)優(yōu)勢(shì)兩條主線：一是賠率較優(yōu)且勝率改善的價(jià)值板塊，如地產(chǎn)龍頭、煤炭；二是景氣預(yù)期、凈利潤(rùn)斷層及中報(bào)景氣指向的成長(zhǎng)擴(kuò)散，如風(fēng)電零部件、光伏設(shè)備、傳媒(游戲和互聯(lián)網(wǎng)傳媒)。此外，可關(guān)注疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益的家電、食品飲料。

招商證券：當(dāng)前是A股重要的底部戰(zhàn)略布局時(shí)機(jī)

當(dāng)前，宏觀的環(huán)境可能會(huì)發(fā)生新的變化。海外方面，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正處在“滯脹”向“衰退”過(guò)渡的過(guò)程中，在未來(lái)幾個(gè)月全球很多重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都將轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)方面，此前受到疫情、高溫、地產(chǎn)疲弱等因素拖累，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回落，7月底政治局會(huì)議安排穩(wěn)增長(zhǎng)新一輪政策后，8月下旬開(kāi)始，各種政策在進(jìn)一步的發(fā)力。近期銀行間流動(dòng)性開(kāi)始邊際收斂，反映融資需求邊際改善。A股所面臨的宏觀環(huán)境從“流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)”逐漸轉(zhuǎn)向“社融驅(qū)動(dòng)”。

A股正在醞釀新一輪上行攻勢(shì)，目前盡管波動(dòng)較大，但正好是低位建倉(cāng)機(jī)遇。展望后市，推薦配置思路轉(zhuǎn)向均衡配置，在原有景氣賽道新機(jī)車(新能源、智能車、通用機(jī)械)的基礎(chǔ)上加倉(cāng)銀房家(銀行、地產(chǎn)、家電、家居、建材)。

具體而言，基建施工鏈關(guān)注水泥、工程機(jī)械，地產(chǎn)竣工關(guān)注裝修建材、家電、家居、消費(fèi)建材。此外，如果社融增速明顯回升，銀行保險(xiǎn)、地產(chǎn)、白酒也可關(guān)注。

中泰證券：把握四季度“暖冬行情”的布局期

在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力下，以PMI數(shù)據(jù)為代表的宏觀經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)，然而極端天氣等帶來(lái)的影響仍對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定的拖累。在整體經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)的背后，實(shí)際表現(xiàn)出行業(yè)與風(fēng)格間的分化，這也或是影響下半年配置風(fēng)格的關(guān)鍵所在。

就布局A股暖冬行情而言，建議關(guān)注三大主線：一是泛能源領(lǐng)域，新舊能源均存在機(jī)會(huì)。新能源上重視細(xì)分景氣，后續(xù)分化或進(jìn)一步加劇；傳統(tǒng)能源上，或存在季度級(jí)別的周期股主題投資機(jī)會(huì)，需密切關(guān)注能源價(jià)格與供給端的變化。

二是重視高端。就進(jìn)攻角度而言，科創(chuàng)板解禁后的“造富效應(yīng)”以及基數(shù)效應(yīng)將驅(qū)動(dòng)下半年核心城市地產(chǎn)、高端消費(fèi)等數(shù)據(jù)同比明顯改善，配合框架內(nèi)的寬松政策導(dǎo)向，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)，建議配置核心城市地產(chǎn)及后周期、高端可選消費(fèi)等。另外，就防御角度而言，上述板塊估值相對(duì)處于低位。

此外，還可關(guān)注豬周期與糧食周期向上驅(qū)動(dòng)的農(nóng)業(yè)板塊投資機(jī)會(huì)，科技股建議重視下半年中美科技摩擦加大以及政策持續(xù)加碼的國(guó)產(chǎn)替代方向，金融股建議重視注冊(cè)制全面改革政策落地驅(qū)動(dòng)的券商投資機(jī)遇，醫(yī)藥股建議重視未來(lái)可能參與醫(yī)保談判的底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)等。

浙商證券：積極把握9月

站在當(dāng)前，建議積極把握9月，一是宏觀維度經(jīng)濟(jì)仍處溫和修復(fù)窗口，二是中觀維度三季報(bào)預(yù)告有望驅(qū)動(dòng)高景氣賽道的估值切換行情。就風(fēng)格而言，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景下，價(jià)值股機(jī)會(huì)以脈沖性為主，風(fēng)格難以明顯切換。

展望9月，市場(chǎng)仍處在“輕指數(shù)，重結(jié)構(gòu)”的時(shí)間窗口，估值切換邏輯驅(qū)動(dòng)的高景氣賽道預(yù)計(jì)活躍。而展望四季度，仍待進(jìn)一步觀察海外經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)。

從中觀維度，隨著三季報(bào)預(yù)告的陸續(xù)披露，具備景氣支撐的賽道有望開(kāi)啟估值切換行情，特別是新成長(zhǎng)領(lǐng)域。結(jié)合2022年中報(bào)、2022年和2023年Wind一致盈利預(yù)測(cè)，可關(guān)注2023年預(yù)測(cè)增速居前且相較于2022年環(huán)比無(wú)明顯下滑的賽道。

具體到大科技中，可關(guān)注風(fēng)電光伏儲(chǔ)能鏈中的儲(chǔ)能、風(fēng)電零部件，汽車智能化鏈中的車聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、電動(dòng)車下游，工業(yè)智能化鏈中的工業(yè)軟件、機(jī)器人，半導(dǎo)體鏈中的泛模擬，國(guó)防鏈中的導(dǎo)彈及信息化、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等。與此同時(shí)，大消費(fèi)和大周期領(lǐng)域機(jī)會(huì)以局部為主，如以機(jī)場(chǎng)、航空、酒店為代表的出行鏈。

華西證券：A股節(jié)后向下有支撐，向上有天花板

整體來(lái)看，當(dāng)前內(nèi)外因素對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)仍存。其中，海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上調(diào)，強(qiáng)美元下外資流向波動(dòng)或加大。

國(guó)內(nèi)方面，內(nèi)外需求承壓使得本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱。同時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼發(fā)力下，宏觀資金面仍充裕，在房住不炒的大背景下，“資產(chǎn)荒”對(duì)A股估值形成支撐。

總的來(lái)說(shuō)，節(jié)后的A股市場(chǎng)，“板塊輪動(dòng)加快，向下有支撐，向上有天花板”，操作上“不追高，不恐慌性殺跌”將成為最主要的特征。

配置上，建議投資者聚焦“3”條配置主線+“1”主題：一是受益于“因城施策”政策持續(xù)放松的地產(chǎn)等；二是高景氣度的新能源、新能源車上下游產(chǎn)業(yè)鏈、采掘等；三是估值存在修復(fù)的板塊，如白酒等；主題方面推薦半導(dǎo)體等。