美聯(lián)儲量化緊縮（QT）對市場的影響將有多大？

橋水基金的聯(lián)合首席投資官Greg Jensen預(yù)計，隨著美聯(lián)儲加速Q(mào)T，美國實體經(jīng)濟(jì)與金融市場將出現(xiàn)大幅下滑：總體而言，資產(chǎn)市場將下跌20-25%。

在Jensen看來，資產(chǎn)價格“需要下降”，理由是金融市場與實體經(jīng)濟(jì)之間存在很大脫節(jié)：

我們?nèi)匀槐痊F(xiàn)金流和資產(chǎn)價格之間的正常關(guān)系高出25%到30%。

他還預(yù)計，實行QT，美國企業(yè)利潤將下降，美聯(lián)儲的QT和加息將壓低通脹和經(jīng)濟(jì)，但未必能幫助美聯(lián)儲實現(xiàn)其遏制通脹的目標(biāo)：不幸的是高通脹將更加頑固；整個收益率曲線將上行，尤其是長期利率。

他認(rèn)為，如果面對頑固的通脹，美聯(lián)儲被迫更長時間地收緊政策，而市場預(yù)期的六到九個月后美聯(lián)儲就轉(zhuǎn)向為寬松政策沒有成為現(xiàn)實的話，未來的投資將“更加艱難”，其中流動性隨著利潤和經(jīng)濟(jì)的增長而枯竭，從而最終導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增長乏力。

Jensen還談到，當(dāng)前的這種情況無法完全避免。對于只做多的投資者，Jensen 建議“降低風(fēng)險，在資產(chǎn)配置上更加多元化”。

在全球范圍內(nèi)，他預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在未來6至12個月內(nèi)將萎縮4%，他認(rèn)為，歐洲的政策制定者將在對抗通脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長之間做出艱難的選擇。

9月起美聯(lián)儲加速Q(mào)T，比上一輪QT更激進(jìn)

美聯(lián)儲從6月1日開始量化緊縮，也就是市場常說的“縮表”，但從9月開始，QT規(guī)模將加速。在6至8月，美聯(lián)儲每月減持475億美元資產(chǎn)，從9月開始，減持規(guī)模增加到每月950億美元。其中，美債縮減上限最初為每月300億美元，9月起增加到每月600億美元；機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）縮減上限最初為每月175億美元，9月起增加到每月350億美元。

本次縮表是以“被動”方式進(jìn)行的，即到期不續(xù)做，資產(chǎn)自動被贖回，而非主動賣出。在具體操作上，當(dāng)?shù)狡谫Y產(chǎn)低于美聯(lián)儲設(shè)置的縮減上限時，那么當(dāng)月到期贖回的本金不安排再投資，只有到期規(guī)模大于上限的部分才會被進(jìn)行再投資。

市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲這輪縮表也比2017-2019年那次更加激進(jìn)，當(dāng)時縮表是在美聯(lián)儲首次加息近兩年后才開始的，而這一次美聯(lián)儲是加息和縮表雙管齊下。

上輪美聯(lián)儲共開展三輪QE，歷時近6年擴(kuò)表3.5萬億美元；本輪擴(kuò)表兩年半增加5.14萬億美元。