黨的十八大以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)走過(guò)關(guān)鍵十年。這十年，我國(guó)資本市場(chǎng)在改革開(kāi)放中持續(xù)發(fā)展，呈現(xiàn)出開(kāi)放速度加快、開(kāi)放力度加大、開(kāi)放范圍擴(kuò)大的特點(diǎn)。

十年來(lái)，高水平制度型開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，利用外資取得重要成果，我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)。具體來(lái)看，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）迅速發(fā)展，A股納入國(guó)際知名指數(shù)比重不斷提升，機(jī)構(gòu)外資股比全面放開(kāi)，滬深港通、滬倫通啟動(dòng)，北向資金連續(xù)8年凈流入A股，債券市場(chǎng)亦成為全球跨境債券投資的重要目的地。種種跡象表明，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，外資持續(xù)流入中國(guó)資本市場(chǎng)的趨勢(shì)不斷強(qiáng)化。

外資配置中國(guó)資產(chǎn)不斷加碼

過(guò)去的十年，我國(guó)穩(wěn)步擴(kuò)大金融開(kāi)放，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)青睞有加，不僅加速布局證券業(yè)，對(duì)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的配置也在不斷加碼。

十年來(lái)，中國(guó)基本建立準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度，徹底取消銀行、證券、基金、期貨、人身險(xiǎn)領(lǐng)域外資股比限制，推進(jìn)跨境證券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，啟動(dòng)滬深港通、滬倫通、債券通，完善合格機(jī)構(gòu)投資者制度……一系列重大舉措落地落實(shí)，兌現(xiàn)了擴(kuò)大金融開(kāi)放的承諾。

證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放步伐堅(jiān)定。2012年10月份，第二次修訂的《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》首次放寬外資參股比例限制要求。2018年4月份，《外商投資證券公司管理辦法》首次允許外資持股比例最高可達(dá)51%。2019年7月份，《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的有關(guān)舉措》推出十一條金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施。2020年4月1日起，證監(jiān)會(huì)正式取消證券公司外資股比限制，這意味著境外機(jī)構(gòu)可以在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立獨(dú)資證券公司，截至2021年底，已有9家外資控股券商在華順利展業(yè)。

銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)推出50余項(xiàng)開(kāi)放政策，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)更加積極、深入?yún)⑴c中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展。2021年，在華外資銀行資本和資產(chǎn)均較十年前增長(zhǎng)超過(guò)50%，在華外資保險(xiǎn)公司資本十年間增長(zhǎng)1.3倍，資產(chǎn)增長(zhǎng)6倍。

2017年7月份債券通開(kāi)通以來(lái)，境外投資者多渠道投資中國(guó)債券。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國(guó)債券市場(chǎng)已經(jīng)逐漸成為全球跨境債券投資的重要目的地。統(tǒng)計(jì)顯示，2021年年末，中國(guó)吸收跨境債券投資規(guī)模接近8200億美元，占新興經(jīng)濟(jì)體整個(gè)吸收外部債券投資的比例約為三分之一。

國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，目前我國(guó)債券市場(chǎng)總規(guī)模21萬(wàn)億美元，外資在中國(guó)債券市場(chǎng)中占比在3%左右。長(zhǎng)期來(lái)看，外資仍會(huì)穩(wěn)步增持人民幣債券。

多重因素吸引外資持續(xù)流入

這十年，中國(guó)資產(chǎn)對(duì)外資吸引力不斷增強(qiáng)，外資持續(xù)流入A股市場(chǎng)。受訪業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、政策面、上市公司基本面等多重因素的共同推動(dòng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力躍上新臺(tái)階。6月28日，國(guó)家發(fā)改委副主任趙辰昕在“中國(guó)這十年”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上介紹，這十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中，不斷創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，經(jīng)濟(jì)發(fā)展既保持了量的合理增長(zhǎng)，也實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的穩(wěn)步提升。經(jīng)濟(jì)總量由2012年的53.9萬(wàn)億元上升到2021年的114.4萬(wàn)億元，占世界經(jīng)濟(jì)比重從11.3%上升到超過(guò)18%，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值從6300美元上升到超過(guò)1.2萬(wàn)美元。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面是我國(guó)資本市場(chǎng)吸引外資的底氣，正是因?yàn)橹袊?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的出色表現(xiàn)和強(qiáng)勁發(fā)展態(tài)勢(shì)，才讓外資對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)保持熱情。這是一個(gè)正反饋的過(guò)程，中國(guó)經(jīng)濟(jì)底色強(qiáng)勁吸引了外資，而外資的進(jìn)入進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，相輔相成，相互強(qiáng)化?！闭憬髮W(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤(pán)和林在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有強(qiáng)大的韌性，當(dāng)前仍處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的階段。如2021年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高達(dá)8.1%，高于世界平均水平，也大幅高于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。”粵開(kāi)證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，在頂層產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有較強(qiáng)的持續(xù)性和確定性。此外，憑借國(guó)內(nèi)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)和較為完善的產(chǎn)業(yè)配套基礎(chǔ)設(shè)施，未來(lái)有望繼續(xù)涌現(xiàn)一批高成長(zhǎng)企業(yè)，對(duì)外資的吸引力將不斷增強(qiáng)。

人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。人民幣國(guó)際化水平的不斷提高，也有助于提升人民幣資產(chǎn)對(duì)全球資金的吸引力?！皩?duì)外資而言，匯率保持基本穩(wěn)定一方面可以減少潛在匯率風(fēng)險(xiǎn)，另一方面有助于降低成本。近年來(lái)人民幣國(guó)際化水平進(jìn)一步提升，避險(xiǎn)屬性增強(qiáng)，增加了外資投資人民幣資產(chǎn)的信心?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的大道越來(lái)越暢通。這十年，中國(guó)資本市場(chǎng)不斷進(jìn)行制度改革，長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境逐步形成，外資進(jìn)入也變得更加高效。央行8月10日發(fā)布的2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，央行將和各金融管理部門(mén)一道，將繼續(xù)堅(jiān)定不移推動(dòng)中國(guó)金融改革開(kāi)放，進(jìn)一步簡(jiǎn)化境外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)投資的程序，豐富可投資的資產(chǎn)種類，為境外投資者和國(guó)際機(jī)構(gòu)投資中國(guó)市場(chǎng)創(chuàng)造更便利的環(huán)境。

A股上市公司盈利能力不斷提升。這十年，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)過(guò)程中，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，上市公司盈利能力不斷增強(qiáng)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，A股上市公司合計(jì)有4844家，其中有3508家上市公司2021年業(yè)績(jī)與2012年業(yè)績(jī)有可比性。這3508家公司2012年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.17萬(wàn)億元，2021年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.49萬(wàn)億元，比十年前成倍增長(zhǎng)。

QFII持有A股數(shù)量十年增逾4倍

一組組數(shù)據(jù)，成為這十年中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放取得顯著成效、形成良好格局的生動(dòng)寫(xiě)照。

合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）得到迅速發(fā)展。截至2022年7月末，已有逾700家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，較2012年增長(zhǎng)近4倍；QFII持股數(shù)量和市值分別增長(zhǎng)逾4倍、逾2倍。

合格境外機(jī)構(gòu)投資者管理制度持續(xù)優(yōu)化。2012年7月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于實(shí)施〈合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法〉有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》，修改了QFII投資范圍，并將其持股比例限制由20%放寬至30%。2016年9月份，證監(jiān)會(huì)取消QFII和RQFII股票投資比例限制，取消股票配置不低于50%的要求，允許QFII靈活對(duì)股票債券等資產(chǎn)進(jìn)行配置。2019年9月份，國(guó)家外匯管理局決定取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資額度限制。2020年9月份，證監(jiān)會(huì)、央行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》，QFII、RQFII資格和制度規(guī)則合二為一，進(jìn)一步降低了QFII和RQFII投資準(zhǔn)入門(mén)檻，穩(wěn)步有序擴(kuò)大了外資的投資范圍。

記者觀察到，2020年第四季度開(kāi)始，QFII機(jī)構(gòu)數(shù)量顯著增加。中國(guó)證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度有48家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，是2020年前三季度獲批QFII數(shù)量總和的近2倍，占2020年全年獲批QFII總量的68%；2021年1月份至9月份，獲批QFII數(shù)量達(dá)95家，已經(jīng)超過(guò)2020年全年，截至2021年年末，全年獲批QFII數(shù)量達(dá)119家，創(chuàng)下歷史新高。

QFII持有A股的規(guī)模出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2012年年末，QFII持有174只A股，合計(jì)持股市值為814.10億元：2021年年末，QFII持有954只A股，合計(jì)持股市值為2840.08億元，較2012年年末持股數(shù)量和持股市值分別增長(zhǎng)448.28%、248.86%。

QFII投資結(jié)構(gòu)也悄然發(fā)生變化。從QFII持股行業(yè)來(lái)看，2012年年末，銀行、家用電器、食品飲料、建筑裝飾、房地產(chǎn)等五行業(yè)持股市值居前，分別為505.01億元、70.62億元、53.88億元、27.39億元、21.20億元；2022年一季度末，銀行、電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、建筑材料等五行業(yè)持股市值居前，分別為674.17億元、488.94億元、182.27億元、170.08億元、123.73億元，均超百億元。可見(jiàn)，外資在堅(jiān)守銀行股作為底倉(cāng)布局的同時(shí)，已悄然從家用電器、食品飲料等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向了醫(yī)藥、科技等成長(zhǎng)股。

受訪業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資偏好的變化，折射了這十年中國(guó)產(chǎn)業(yè)迭代升級(jí)的新趨勢(shì)。

互聯(lián)互通共享中國(guó)市場(chǎng)機(jī)遇

作為互聯(lián)互通機(jī)制下的一個(gè)重要投資渠道，滬港通和深港通為加強(qiáng)境內(nèi)外資本的流動(dòng)發(fā)揮了巨大的作用，也為境外投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)提供了操作便利和低成本的跨境資產(chǎn)配置通道。

2014年11月17日，滬港通作為內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機(jī)制下的第一座“橋”正式通車(chē)。2016年12月5日，深港通正式開(kāi)通，由此實(shí)現(xiàn)了港交所、上交所和深交所的互聯(lián)互通。2022年7月4日，ETF納入內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制正式開(kāi)通，中國(guó)資本市場(chǎng)在法制化、市場(chǎng)化和國(guó)際化方向上又邁出了堅(jiān)實(shí)一步。

滬深股通開(kāi)通以來(lái)，北向資金持續(xù)買(mǎi)入A股。截至2022年7月末，滬深股通為A股市場(chǎng)帶來(lái)1.69萬(wàn)億元的凈流入?？傮w來(lái)看，北向資金在過(guò)去8個(gè)年度均呈凈流入態(tài)勢(shì)，今年以來(lái)截至7月末，北向資金凈流入507.30億元。

滬股通方面，自開(kāi)通以來(lái)截至2022年7月末，共有267只個(gè)股現(xiàn)身滬股通的前十大成交活躍股榜單，有169只活躍股期間處于凈買(mǎi)入狀態(tài)，期間獲北向資金合計(jì)凈買(mǎi)入3344.60億元。

行業(yè)方面，上述267只活躍股涉及31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，有23個(gè)行業(yè)期間實(shí)現(xiàn)北向資金凈流入，其中，銀行、非銀金融、電力設(shè)備、食品飲料等四行業(yè)期間北向資金凈買(mǎi)入均超200億元，這四行業(yè)期間北向資金合計(jì)凈買(mǎi)入1968.07億元。

深股通方面，自開(kāi)通以來(lái)截至2022年7月末，共有201只個(gè)股現(xiàn)身深股通的前十大成交活躍股榜單，有140只活躍股期間處于凈買(mǎi)入狀態(tài)，期間獲北向資金合計(jì)凈買(mǎi)入3968.80億元。

行業(yè)方面，上述201只活躍股涉及30個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，有23個(gè)行業(yè)期間實(shí)現(xiàn)北向資金凈流入，其中，家用電器、電力設(shè)備、電子、非銀金融、銀行等五行業(yè)期間北向資金凈買(mǎi)入均超200億元，這五行業(yè)期間北向資金合計(jì)凈買(mǎi)入2654.46億元。

互聯(lián)互通機(jī)制的推進(jìn)與A股相繼納入MSCI、富時(shí)羅素全球指數(shù)、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，可以說(shuō)，一個(gè)是建立“硬件”通道，一個(gè)是在“軟件”上讓境內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放以及人民幣國(guó)際化均發(fā)揮了重要作用。

2018年6月1日，A股被正式納入摩根士丹利資本國(guó)際公司（MSCI）相關(guān)指數(shù)，市場(chǎng)將這一歷史事件稱為“A股入摩”。這是A股市場(chǎng)國(guó)際化的重要一步。

2019年6月21日，A股納入富時(shí)羅素全球指數(shù)；2019年9月8日凌晨，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)納入A股名單正式公布。至此，三大國(guó)際指數(shù)公司MSCI、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯全部納入A股，這是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放又一具有重要意義的里程碑事件。這也充分體現(xiàn)了國(guó)際投資界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好和資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的支持與信任。

潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸。中國(guó)資本市場(chǎng)在開(kāi)放中成長(zhǎng)，也必將在擴(kuò)大開(kāi)放中進(jìn)一步壯大。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，資本市場(chǎng)高水平制度型開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)的新征程上，中國(guó)資產(chǎn)的全球吸引力勢(shì)必越來(lái)越強(qiáng)，外資增配中國(guó)資產(chǎn)的大潮勢(shì)必愈加澎湃。