近期國內外糖價延續(xù)反彈勢頭，這種態(tài)勢還能延續(xù)多久？反彈的空間有多大？ 我們認為，三季度是傳統(tǒng)的價格強勢季節(jié)，近期的反彈可能還未結束，但是新榨季的基本面狀況注定反彈的高度有限，市場基本面壓力將在新舊榨季轉換之際逐漸顯現(xiàn)，而期貨價格會較現(xiàn)貨價格提前反映，因此1101合約在4900元/噸附近將面臨持續(xù)的壓力。中期趨勢來看，糖價向下空間更大。

一、外盤糖價反彈空間有限

經歷了連續(xù)的減產，全球食糖庫存大幅降低，已經連續(xù)兩個榨季低于近10年平均庫存，所以各大進口國存在著很強的補庫需求。值得注意的是，印度盡管本榨季增產，但是偏低的基數(shù)使其仍有進口需求，同時大幅降低的糖價又會促使消費回歸正常的水平，對糖價構成利好。另外，前期糖價下跌的主要原因是預期巴西、印度未來榨季將大幅增產，但是目前還只是預期，并不能真正改變近期市場的基本面現(xiàn)狀，所以在價格底部，補庫需求提供良好支撐和反彈契機。但是未來增產預期對糖價形成長期壓制，所以反彈空間有限，16美分之上壓力較大。

二、下榨季增產預期主導1101合約走勢

南方甘蔗主產區(qū)除了海南甘蔗種植面積繼續(xù)減少外，廣西、云南、廣東等產區(qū)都出現(xiàn)明顯增加，若無大的自然災害，2010/2011榨季南方的甘蔗增產基本成定局。據(jù)統(tǒng)計，截至5月底廣西完成播種面積1560萬畝，較上年同期多70萬畝。如果加強施肥和田間管理，單產有增加的空間。而云南和廣東產區(qū)種植面積也在增長，今年4月份的云南糖會上，廣東省糖業(yè)協(xié)會劉漢德理事長表示，2010/2011榨季廣東的甘蔗種植面積將增加20萬畝，最終的糖產量將有望恢復到2008/2009榨季的水平。主要原因是，甘蔗收購價格的大幅抬高極大地帶動了農民的種植積極性。此外，受到高糖價的刺激，2010/2011榨季甜菜種植面積出現(xiàn)增長可能性極大。

三、國儲糖靴子尚未落地，現(xiàn)貨價格下行壓力將逐步增大

盡管國儲拋糖緩解了市場供應偏緊局面，但是由于連續(xù)減產，國內庫存回至2006/2007榨季的水平。

假設本榨季剩余5個月份的銷量較上年增長5%，那么供應存在較大缺口，需要國儲糖來填補，在這種背景下，偏緊的食糖供給為本榨季糖價提供一定支撐。 但是國儲拋糖是意料之中的事情，完全可以計算在市場供給量之中，如此來看，市場缺口不復存在，依靠缺糖來炒高糖價是極小概率的事件。

按照國儲拋糖的節(jié)奏，未來一個月左右將是國儲拋糖的重要時間點，在國家抑制農產品價格上漲的政策背景下，國儲可能繼續(xù)實施調控以平抑市場供給不足。

自2009年年初以來，國內糖價從2800元/噸一線漲至5000元/噸以上，而5000元/噸之上的高糖價維持了半年之久，但新榨季越來越近，在新榨季增產預期的背景下，現(xiàn)貨價格下行壓力將逐漸加大。而國儲拋糖則是市場預料之中的事情，一旦其拋糖的力度超出市場預期，將在心理層面對糖價形成打壓。

國內即將進入傳統(tǒng)的夏季消費旺季，目前來看，銷量沒有絲毫起色，后期是否會繼續(xù)維持這種局面尚有待觀察，但是在目前這個敏感的時刻，市場關注的更多的是影響下榨季產量的因素，尤其是天氣。近期南方地區(qū)暴雨為多頭提供了一定的炒作題材，而且市場在大幅下跌之后，存在著反彈的需求，因此近期的反彈可能還未結束。但是新榨季的基本面狀況注定反彈的高度有限，基本面壓力將在新舊榨季轉換之際逐漸顯現(xiàn)，1101合約在4900元/噸一線將面臨壓力。中期趨勢來看，糖價向下空間更大。