本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

當(dāng)前的世界黃金價(jià)格走向可以簡(jiǎn)單地用一句話來(lái)概括，這就是：黃金價(jià)格在高利率和高通脹這兩塊夾板之間頑強(qiáng)地掙扎著。

我們都知道黃金價(jià)格與美國(guó)長(zhǎng)期利率走向呈負(fù)相關(guān)。從理論上說(shuō)，利率越高，黃金價(jià)格越低。這是因?yàn)辄S金的持倉(cāng)成本會(huì)隨著利率的增高而增高。持倉(cāng)成本增高，實(shí)際收益就會(huì)自然降低了。這也就是為什么利率是黃金最大的敵人。

但同時(shí)教科書也告訴我們：黃金價(jià)格與通貨膨脹成正相關(guān)。黃金是抵御通貨膨脹的最鋒利的武器。

利率和通脹如何影響金價(jià) 

芝商所執(zhí)行董事兼高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家ErikNorland早前也發(fā)表文章《黃金是否即將突破狹窄交易區(qū)間？》，提到本來(lái)通脹率升高理論上應(yīng)當(dāng)推高黃金價(jià)格，但投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)上調(diào)利率對(duì)抗通脹，這可能妨礙金價(jià)走高，消除了通脹率上升對(duì)金價(jià)的影響。

圖1：金價(jià)的移動(dòng)方向通常與美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期相反

現(xiàn)在黃金市場(chǎng)所面臨的是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行似乎已經(jīng)是鐵了心要把通貨膨脹壓下去。根據(jù)芝商所分析工具FedWatch對(duì)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行市場(chǎng)公開(kāi)會(huì)議利率的預(yù)測(cè)，顯示在5月4日召開(kāi)的下一次會(huì)議上，有 99.6% 的概率將增加利率0.50%(圖2)。

圖2：芝商所分析工具FedWatch對(duì)5月4日美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)測(cè)

https://www.cmegroup.com/cn-s/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html

而全球性的通貨膨脹已經(jīng)是人所共知的事實(shí)，這里也就不再做詳細(xì)論述了。

在這樣的情況下，個(gè)人的看法是：被視為世界黃金價(jià)格定價(jià)基準(zhǔn)之一的芝商所黃金期貨(產(chǎn)品代碼：GC)在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，非常大的可能性是在1800至2000美元的價(jià)格夾縫之中繼續(xù)震蕩(圖3)。

圖3：預(yù)期黃金價(jià)格的交易區(qū)間

黃金期權(quán)交易策略：寬跨套利vs跨市套利 

那么在這樣的黃金市場(chǎng)中我們?nèi)绾谓灰?首先我們必須意識(shí)到目前的黃金價(jià)格沒(méi)有趨勢(shì)可言。由于我們講到的上述兩個(gè)原因，黃金價(jià)格只能在有限的范圍內(nèi)移動(dòng)。這樣趨勢(shì)交易的許多技術(shù)分析和策略在目前的黃金市場(chǎng)中是不適用的。

另外市場(chǎng)的價(jià)格是由市場(chǎng)的流通性造成的，有時(shí)與基本面、技術(shù)面一點(diǎn)關(guān)系也沒(méi)有。黃金期貨（GC）市場(chǎng)每天的交易量，是黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的幾十倍，各式各樣的投資者、投機(jī)者、套利者、對(duì)沖者每天都在充分利用黃金期貨市場(chǎng)和其他衍生品市場(chǎng)，以達(dá)到自己的目的。

也就是說(shuō)，并不是黃金期貨市場(chǎng)每天的價(jià)格上上下下都能找到一個(gè)完美的理由去解釋。怎樣利用黃金衍生物來(lái)避免在震蕩交易之中“摸頂”、”拋底”、“追漲殺跌”? 期權(quán)寬跨套利(Strangle)是最好的選擇之一。

期權(quán)跨市套利(Straddle)是由買同一到期日的平值看漲看跌期權(quán)構(gòu)成(下圖的左邊)。期權(quán)寬跨套利(Strangle)是由擁有同一到期日的虛值看漲和虛值看跌期權(quán)構(gòu)成(下圖的右邊).

有了期權(quán)寬跨套利的保護(hù)，當(dāng)市場(chǎng)在回撤震蕩時(shí)，就可以在很寬的跨度價(jià)格區(qū)間之內(nèi)大膽的高拋低吸。

期權(quán)寬跨套利和跨市套利不僅僅從形式上直觀的看上去不同，所需要的期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)也不一樣。更重要的是兩個(gè)頭寸的Gamma值不一樣，Gamma值變化曲線也不一樣。

總而言之，有了期權(quán)跨市套利和寬跨套利的保護(hù)，趨勢(shì)性交易員對(duì)市場(chǎng)的大方向就會(huì)更加有信心，使得每一次的“區(qū)塊性回撤”都變成建立期貨新倉(cāng)位的機(jī)會(huì)。

黃金期權(quán)：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)vs短期每周期權(quán) 

說(shuō)完策略，那么市場(chǎng)上有什么適合的工具可以運(yùn)用呢？芝商所黃金期權(quán)(OG)市場(chǎng)是世界上最大的黃金期權(quán)市場(chǎng)，為投資者提供了最佳流通性，該市場(chǎng)可以分為兩部分，第一就是我們所說(shuō)的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)，第二就是我們所說(shuō)的短期每周期權(quán)(OG1-5)。

黃金標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)和每周期權(quán)(OG1-5)都是美式期權(quán)，都可以交接為芝商所的黃金期貨(GC)。二者的不同點(diǎn)是：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)每個(gè)月到期一次，而短期每周期權(quán)(OG1-5)每個(gè)星期五到期。

芝商所黃金短期每周期權(quán)的好處在哪里？它的最大好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費(fèi)用，來(lái)對(duì)沖最大的風(fēng)險(xiǎn)，用最小的費(fèi)用，謀取可能的最大的利益，為我們提供了高度的靈活性。