高層定調(diào)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制！

近日，市場(chǎng)矚目的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，在明年資本市場(chǎng)的相關(guān)工作部署上，本次會(huì)議的提法既簡(jiǎn)明又有力——全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。這也是首次在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議這樣的高層會(huì)議上提出全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。這一表態(tài)意味著，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，已成為2022年資本市場(chǎng)一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。

什么是“全面”注冊(cè)制？

對(duì)于“注冊(cè)制”，相信投資者不陌生。注冊(cè)制是目前全球主流發(fā)達(dá)國(guó)家的股票上市方式，包括美國(guó)、英國(guó)在內(nèi)。

股票的發(fā)行分為三種制度，審批制、核準(zhǔn)制、注冊(cè)制。審批制就是直接審批上市；核準(zhǔn)制在公司上市時(shí)需要證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核，審核通過(guò)后才能上市；注冊(cè)制是成熟市場(chǎng)的一種股票發(fā)行制度，監(jiān)管部門(mén)會(huì)設(shè)立一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，只要達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，都可以上市，更加的市場(chǎng)化。

回顧注冊(cè)制改革歷程，2018年11月份設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制被官宣，注冊(cè)制改革成為資本市場(chǎng)深化改革的“1號(hào)工程”。

2019年7月22日，科創(chuàng)板的設(shè)立，揭開(kāi)了注冊(cè)制在A股實(shí)施的序幕。

2020年4月27日宣布，深交所創(chuàng)業(yè)板正式開(kāi)啟注冊(cè)制試點(diǎn)，8月24日首批18家注冊(cè)制新股上市。

2021年11月，北交所開(kāi)市，同時(shí)開(kāi)啟注冊(cè)制試點(diǎn)。

相比A股曾實(shí)行多年的核準(zhǔn)制，注冊(cè)制更加強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，股票發(fā)行條件更加精簡(jiǎn)優(yōu)化、更具包容性?？傮w而言，是將核準(zhǔn)制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求。全面注冊(cè)制下，企業(yè)上市的門(mén)檻將會(huì)降低，這意味著中國(guó)資本市場(chǎng)將有望加速注入更多“新鮮血液”。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2021年以來(lái)，452家公司首發(fā)登陸滬深交易所，募集資金總額達(dá)4702.69億元，其中，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板合計(jì)2912.26億元，注冊(cè)制的貢獻(xiàn)度高達(dá)62%。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，全面注冊(cè)制的推進(jìn)是我國(guó)證券市場(chǎng)邁向成熟的重要標(biāo)志，全面實(shí)施注冊(cè)制將促進(jìn)金融市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。隨著全市場(chǎng)注冊(cè)制的實(shí)現(xiàn)，資本市場(chǎng)將能夠更充分地發(fā)揮資源配置功能，將更多資源向符合國(guó)家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)集中，更好推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，資本市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型企業(yè)的服務(wù)功能也將進(jìn)一步提升。

未來(lái)會(huì)像印度股市，30年漲60倍嗎？

目前，滬深兩市的主板（含過(guò)去深交所的中小板）上市公司有3100多家，占A股市場(chǎng)的70%。滬深兩市總市值達(dá)到72萬(wàn)億，占全市場(chǎng)近80%。另外，主板有1.9億投資者，是科創(chuàng)板的22倍、創(chuàng)業(yè)板的4倍。

因此，無(wú)論是上市公司數(shù)量、總市值占比，還是投資者數(shù)量等等，全面注冊(cè)制意味著，資本市場(chǎng)最最重要的“權(quán)重板塊”也即將加入注冊(cè)制的時(shí)代，其中涉及到市場(chǎng)主流的指數(shù)、各家主流投資機(jī)構(gòu)的核心產(chǎn)品等等。過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)也顯示，注冊(cè)制改革對(duì)市場(chǎng)各方的沖擊和影響都十分明顯。以市場(chǎng)最近熱議的新股破發(fā)現(xiàn)象為例，市場(chǎng)有聲音認(rèn)為未來(lái)20%的破發(fā)率可能會(huì)是常態(tài)，改革持續(xù)深入后，對(duì)上市公司、投資者、中介機(jī)構(gòu)等各方的影響還會(huì)進(jìn)一步凸顯。

其實(shí)在國(guó)外的證券市場(chǎng)上，全面推行注冊(cè)制，也對(duì)于當(dāng)?shù)毓墒惺且粋€(gè)長(zhǎng)期利好。最近的主要市場(chǎng)就是印度，在1992年，印度決定全面推行注冊(cè)制改革，印度股市的IPO迎來(lái)了超級(jí)大擴(kuò)容，到2018年年底，印度IPO累計(jì)數(shù)量多達(dá)5379家，每年多達(dá)200家企業(yè)完成上市。同時(shí)每年也有大量的上市公司退市，退市上市公司總計(jì)2869家，每年平均退市數(shù)量多達(dá)106家。

最終，印度孟買(mǎi)指數(shù)也是不斷上漲，在注冊(cè)制后30年漲60倍！從當(dāng)年1300點(diǎn)，當(dāng)年大漲一年后，在印度經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)下，超級(jí)長(zhǎng)牛開(kāi)啟了20年，跟著經(jīng)濟(jì)一直漲，孟買(mǎi)指數(shù)已經(jīng)成功上漲超過(guò)了4萬(wàn)余點(diǎn)，歷史新高頻頻創(chuàng)下記錄。美國(guó)實(shí)行注冊(cè)制的歷史更長(zhǎng)，我們也知道美國(guó)的牛市也更長(zhǎng)，尤其是在這13年的牛市中，美國(guó)投資者得到了足夠多的收益，也成就了巴菲特的股神稱號(hào)。

不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，其實(shí)對(duì)股票市場(chǎng)的整體影響比較有限。A股市場(chǎng)的行情，目前仍然取決于上市公司的估值與盈利增速能力，只要基本面與盈利成長(zhǎng)性沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的惡化，A股長(zhǎng)期慢牛的根基不會(huì)輕易發(fā)生動(dòng)搖。對(duì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制度的舉措，我們?nèi)孕枰扇±硇缘膽B(tài)度去看待。

專(zhuān)家解讀明年資本市場(chǎng)改革發(fā)展重點(diǎn)

注冊(cè)制改革是完善要素資源市場(chǎng)化配置的重大改革，也是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措。分析人士一致認(rèn)為，這對(duì)2022年資本市場(chǎng)改革發(fā)展提出了明確要求。

多位專(zhuān)家認(rèn)為，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)，大概率意味著明年主板將開(kāi)啟注冊(cè)制改革，2022年注冊(cè)制將覆蓋全市場(chǎng)。

“看來(lái)我們的注冊(cè)制改革加速了?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新向澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆?018年11月宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，我國(guó)股票發(fā)行制度向著注冊(cè)制大步邁進(jìn)。2019年，科創(chuàng)板在上交所開(kāi)市，注冊(cè)制試點(diǎn)正式落地。2020年，深交所創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟注冊(cè)制試點(diǎn)。

“市場(chǎng)已基本具備全面推廣注冊(cè)制的基礎(chǔ)?！敝袊?guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍說(shuō)，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)、資本市場(chǎng)需要強(qiáng)化的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)功能來(lái)看，全面實(shí)行注冊(cè)制越早越好。

湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康說(shuō)，注冊(cè)制不是“洪水猛獸”，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制證明，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，改革符合預(yù)期。

另外，在激發(fā)涌現(xiàn)一大批“專(zhuān)精特新”企業(yè)方面，資本市場(chǎng)應(yīng)通過(guò)完善多層次市場(chǎng)體系，暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制等方式，提升對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度。

“專(zhuān)業(yè)化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效率的關(guān)鍵所在。精細(xì)化是在全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中成功的必由之路。強(qiáng)化創(chuàng)新，企業(yè)才能屹立于時(shí)代潮頭。‘專(zhuān)精特新’是新時(shí)代中國(guó)企業(yè)發(fā)展的方向。資本市場(chǎng)在支持‘專(zhuān)精特新’方面具有天然優(yōu)勢(shì)?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人此前透露，證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌協(xié)調(diào)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展布局，推動(dòng)健全資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全鏈條制度體系，著力打造符合中國(guó)國(guó)情、有效服務(wù)專(zhuān)精特新中小企業(yè)的資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)化發(fā)展平臺(tái)，努力建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

不過(guò)，對(duì)于廣大股民來(lái)說(shuō)，有一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)：

隨著全面注冊(cè)制的實(shí)施，散戶將加速退出市場(chǎng)，未來(lái)，將是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)的搏殺。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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