股指期貨自4月16日推出以來，至今已有一個月的交易時間。在這一個月內(nèi)，股指期貨開戶數(shù)迅速增長，開戶數(shù)已超過2萬戶，保證金金額已達到70億元，名義成交金額也超過了滬深股市，達到1000多億元。然而，在這新興的股指期貨市場快速繁榮背后，伴隨著的卻是A股市場的深幅調(diào)整。滬深300指數(shù)4月16日收盤價為3356點，以5月18日本輪調(diào)整最低收盤價2687點計算，最大跌幅達到了20%。一種觀點認為，股指期貨是導(dǎo)致現(xiàn)貨市場的深幅調(diào)整的原因。然而研究表明，在我國當前市場狀況下，一些關(guān)鍵時候仍然是現(xiàn)貨市場引導(dǎo)期貨市場價格走勢，而不是反之。

總體來說，股指期貨在上市一個多月內(nèi)的運行狀況良好。股指期貨五月份合約IF1005的標準差約為160個指數(shù)點，滬深300指數(shù)本身的標準差約為156個指數(shù)點，與現(xiàn)貨市場相比，股指期貨市場推出初期的運行相當平穩(wěn)，二者波動性的差異極小。相同時段內(nèi)，5分鐘價格相關(guān)系數(shù)超過99%，1分鐘價格相關(guān)系數(shù)85%，股指期貨在短期內(nèi)與現(xiàn)貨走勢比較一致。

從基本原理上看，股指期貨應(yīng)該是有助于穩(wěn)定股票市場的。股指期貨的存在使得投資者敢于持有股票，因為股票下跌的損失可以用股指期貨空頭來對沖。金融危機期間，有證據(jù)表明，在雷曼兄弟宣告破產(chǎn)之日，美國各類機構(gòu)已持有大量的迷你標普500股指期貨等相關(guān)產(chǎn)品的空頭頭寸，這相當于為將近1.09萬億美元的股票持倉提供了保險，這一數(shù)額約占當時紐約證券交易所總市值的8.4%。如果沒有股指期貨所提供的套期保值功能，美國股票市場可能會有更大幅度的下跌。在雷曼兄弟宣布破產(chǎn)當日，由于股指期貨開盤時間先于股票現(xiàn)貨市場，標普500股指期貨大幅低開。但是在現(xiàn)貨市場開盤時，標普500指數(shù)則幾乎平開，市場似乎沒有受到雷曼破產(chǎn)消息的巨大沖擊。這說明在美國市場上，一方面，股指期貨具有引領(lǐng)現(xiàn)貨市場走勢的作用；另一方面，股指期貨提供的套期保值功能有助于降低現(xiàn)貨市場的波動率、抵御外部事件對市場的沖擊。

在我國，股指期貨的上述作用則不明顯。例如4月19日，在政府對房地產(chǎn)市場調(diào)控的突發(fā)政策背景下滬深股市大幅下跌。雖然期貨市場先開盤并運行了十五分鐘，當現(xiàn)貨市場開盤之時，基差（期貨價格減去現(xiàn)貨價格）大幅擴大，從前天收盤70個基點左右擴大到100點，說明期貨價格顯著高于現(xiàn)貨。5與6日美股出現(xiàn)崩盤式的大幅下跌，次日國內(nèi)期貨價格顯著偏高的現(xiàn)象再次出現(xiàn)，基差從40擴大到60以上。5月11日歐美央行公布救市政策，美股大幅反彈之時，情況又恰恰相反，基差在開盤之時又大幅收窄，現(xiàn)貨指數(shù)開盤漲的比已經(jīng)運行15分鐘的期貨IF1005要高，基差從50點降到40點。這說明，我國成長初期的股指期貨對突發(fā)事件的價格反應(yīng)并不到位，股指期貨未對現(xiàn)貨市場形成價格主導(dǎo)，反而是現(xiàn)貨市場價格開市后對期貨價格形成了引導(dǎo)。造成這種現(xiàn)象的原因可能在于，我國股指期貨市場投資者的結(jié)構(gòu)與美國市場存在較大差異，保險公司、證券投資資金、證券公司等主力機構(gòu)投資者還沒有進入股指期貨市場，套期保值的力量不強，主流資金對市場的判斷沒有及時的反映到期貨價格當中。