作者介紹

胡軍女士，浙江大學(xué)工商管理碩士，中共黨員，注冊會(huì)計(jì)師。歷任浙江省淳安縣財(cái)務(wù)開發(fā)公司副總經(jīng)理、杭州市財(cái)務(wù)開發(fā)公司投資部經(jīng)理、浙商期貨有限公司總經(jīng)理?，F(xiàn)任浙商期貨有限公司黨總支書記、董事長兼法定代表人。任中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)第五屆理事會(huì)會(huì)員、社會(huì)責(zé)任委員會(huì)副主任兼自律監(jiān)察委員會(huì)委員；任浙江期貨行業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長；任大連商品交易所會(huì)員理事、鄭州商品交易所會(huì)員監(jiān)事。多次獲“期貨行業(yè)杰出掌門人”、“中國期貨業(yè)領(lǐng)袖人物題名獎(jiǎng)”等榮譽(yù)。

摘 要

今年以來，國際形勢更為錯(cuò)綜復(fù)雜，對于金融機(jī)構(gòu)來說機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。浙江省是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省。浙江經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融業(yè)的發(fā)展和支撐。浙江省金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展，同時(shí)浙江是一個(gè)期貨大省，浙江有很多的優(yōu)質(zhì)期貨公司，還有很多優(yōu)質(zhì)投資機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)。

對于浙江期貨公司來說，業(yè)務(wù)收入中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比重仍然較大。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入是期貨公司主要收入來源。隨著市場競爭的日趨激烈，手續(xù)費(fèi)率呈逐漸下降態(tài)勢，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨著競爭風(fēng)險(xiǎn)以及盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)。浙江期貨公司面對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入下降，積極探索業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提高自身盈利能力。

近幾年，浙江期貨公司在監(jiān)管層引導(dǎo)和支持下，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，積極開展風(fēng)險(xiǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，大力開展“保險(xiǎn)+期貨”、倉單服務(wù)、基差貿(mào)易、合作套保、場外衍生品業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)。積極探索風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)模式，不斷增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

關(guān)鍵詞：浙江期貨公司  創(chuàng)新業(yè)務(wù)  風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)  服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

一、我國期貨行業(yè)運(yùn)行現(xiàn)狀

（一）我國期貨業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

我國現(xiàn)代期貨市場起步于二十世紀(jì)九十年代初期，經(jīng)過近30年的探索發(fā)展，中國期貨市場逐步進(jìn)入了穩(wěn)定健康發(fā)展。

1、品種上市步伐顯著加快，品種日益豐富

近幾年，我國期貨品種上市步伐顯著加快，不斷推出滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理需要的新品種新工具。2016年推出棉紗期貨，2017年首次推出白糖、豆粕兩個(gè)商品期權(quán)，2018年上市原油、紙漿、兩年期國債和蘋果期貨，原油、鐵礦石和PTA作為特定品種向國際投資者開放。2019年品種上市步伐加快，新品種上市數(shù)量達(dá)15個(gè)，為我國期貨市場歷年之最。2020年上半年新品種上市7個(gè)。截止2020年上半年，已上市期貨期權(quán)品種83個(gè)，其中商品期貨60個(gè)、金融期貨6個(gè)、商品期權(quán)13個(gè)、股票期權(quán)3個(gè)、股指期權(quán)1個(gè)，基本形成了覆蓋農(nóng)業(yè)、金屬、能源、化工以及金融等國民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域的產(chǎn)品體系，同時(shí)形成了商品金融、期貨期權(quán)、場內(nèi)場外、境內(nèi)境外協(xié)同發(fā)展的局面。

2、市場規(guī)模逐步擴(kuò)大

近幾年，期貨市場引入境外投資者，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，推動(dòng)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入期貨市場，不斷擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)。截止2019年12月，期貨市場累計(jì)成交量為3,962,077,706手，累計(jì)成交額為2,906,085.43億元，同比分別增長30.81%和37.85%。2019年，我國商品期貨成交量已經(jīng)連續(xù)十年位居世界前列。

3、期貨行業(yè)競爭加劇

截止2019年12月，共有期貨公司149家。大部分期貨公司在資本實(shí)力、業(yè)務(wù)能力和技術(shù)水平等方面無明顯差距，行業(yè)面臨激烈競爭。期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展形勢愈發(fā)嚴(yán)峻。當(dāng)前我國期貨公司的盈利模式較為單一，主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、交易所返還和利息收入。同質(zhì)化的業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致期貨公司之間業(yè)務(wù)的可替代性高，易引發(fā)惡性競爭，盈利能力堪憂。由于手續(xù)費(fèi)率下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入隨之下降。未來手續(xù)費(fèi)費(fèi)率、交易所返還比例以及利息收入或繼續(xù)下降，因此經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入可能會(huì)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的上升而減少，這必然使得期貨公司必須直面轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

4、期貨公司面臨境外機(jī)構(gòu)競爭

隨著我國期貨市場的對外開放，也會(huì)有越來越多的境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國的期貨市場。相較境內(nèi)的期貨公司，國際知名的外資機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理、金融產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與定價(jià)、工具運(yùn)用等方面更加專業(yè)，在技術(shù)、策略、市場服務(wù)等方面有一定積淀，具有相對競爭優(yōu)勢。從而對境內(nèi)期貨公司形成競爭壓力。

（二）我國期貨業(yè)整體運(yùn)行情況分析

1、市場整體運(yùn)行情況

截止2020年上半年，已上市期貨期權(quán)品種83個(gè)，其中商品期貨60個(gè)、金融期貨6個(gè)、商品期權(quán)13個(gè)、股票期權(quán)3個(gè)、股指期權(quán)1個(gè)。2019年，期貨市場累計(jì)成交量為39.62億手，累計(jì)成交額為290.6萬億元，同比分別增長30.81%和37.85%。

表格 1：全國期貨市場交易總額

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

2、各大交易所交易情況

（1）上海期貨交易所

截止2019年底，上海期貨交易所累計(jì)成交量為1,412,009,599手，累計(jì)成交額為969,475.55億元，同比分別增長20.12%和18.89%，分別占全國市場的35.64%和33.36%。

表格 2：上海期貨交易所2019年交易情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

（2）上海國際能源中心

截止2019年底，上海國際能源中心累計(jì)成交量為35,587,455手，累計(jì)成交額為155,757.44億元，同比分別增長34.24%和22.27%，分別占全國市場的0.90%和5.36%。

表格 3：上海國際能源中心2019年交易情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

（3）鄭州商品交易所

截止2019年底，鄭州商品交易所累計(jì)成交量為1,092,486,045手，累計(jì)成交額為395,389.11億元，同比分別增長33.58%和3.45%，分別占全國市場的27.57%和13.61%。

表格 4：鄭州商品交易所2019年交易情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

（4）大連商品交易所

截止2019年底，大連商品交易所累計(jì)成交量為1,355,584,225手，累計(jì)成交額為689,253.16億元，同比分別增長38.05%和32.05%，分別占全國市場的34.21%和23.72%。

表格 5：大連商品交易所2019年交易情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

（5）中國金融期貨交易所

截止2019年底，中國金融期貨交易所累計(jì)成交量為66,410,382手，累計(jì)成交額為696,210.17億元，同比分別增長144.07%和166.52%，分別占全國市場的1.68%和23.96%。

表格 6：中國金融期貨交易所2019年交易情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

二、浙江期貨行業(yè)市場環(huán)境及影響分析

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析及對行業(yè)的影響

今年以來，國際形勢更為錯(cuò)綜復(fù)雜，一方面，資本市場擴(kuò)大開放，人民幣國際化進(jìn)程加快，另一方面國家正在進(jìn)行金融供給側(cè)改革，就是要利用市場作為調(diào)配資源的有效手段，鼓勵(lì)自由競爭，讓一部分企業(yè)做大做強(qiáng)，成為國際化過程中的中堅(jiān)力量，中國證監(jiān)會(huì)也號召打造“航母級”的證券公司。

1、國際形勢日趨錯(cuò)綜復(fù)雜，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

我國仍處于發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，但面臨的國際形勢日趨錯(cuò)綜復(fù)雜。從國際形勢看，世界正處于大發(fā)展大變革大調(diào)整時(shí)期，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然存在不確定性，貿(mào)易保護(hù)主義明顯抬頭，局部沖突和動(dòng)蕩頻發(fā)。

習(xí)近平總書記深刻指出，我們正處在實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興關(guān)鍵期和世界面臨百年不遇變局的歷史交匯期。偉大的機(jī)遇和嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)并存。隨著中國改革開放的不斷深化和高質(zhì)量發(fā)展的不斷推進(jìn)，期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能必將進(jìn)一步得到發(fā)揮。

目前國家正在深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，就是要利用市場作為調(diào)配資源的有效手段，鼓勵(lì)自由競爭，讓一部分企業(yè)做大做強(qiáng)，成為國際化過程中的中堅(jiān)力量。

2、加大對外開放，成熟品種國際化，人民幣國際化推進(jìn)

目前共有4個(gè)期貨品種直接向國際投資者開放交易，特定品種對外開放的路徑基本成型。境外參與者穩(wěn)步增加，國際化品種期貨價(jià)格的國際影響力正在提升。在現(xiàn)有四個(gè)特定品種的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)逐步將具備條件的商品期貨和商品期權(quán)品種實(shí)現(xiàn)國際化。境內(nèi)外交易者在我國期貨市場上共同交易，可以促進(jìn)我國期貨市場形成更加連續(xù)、透明、公允的大宗商品期貨價(jià)格，促使我國期貨價(jià)格成為國際貿(mào)易定價(jià)依據(jù)，形成以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易合約，從而助推人民幣國際化進(jìn)程。

3、證監(jiān)會(huì)報(bào)告中開始更多關(guān)注創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，激發(fā)金融市場主體的活力

2015年中國股市出現(xiàn)異常波動(dòng)，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)監(jiān)管從嚴(yán)從緊、全面整頓，從而有效地控制了重點(diǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)，清理整頓了金融秩序，切實(shí)防范了金融市場異常波動(dòng)和外部沖擊可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。自2019年下半年以來，證監(jiān)會(huì)開始更多關(guān)注創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，激發(fā)金融市場主體的活力，提升證券期貨市場激勵(lì)機(jī)制的有效性并強(qiáng)化正向激勵(lì)機(jī)制。這些變化，可能預(yù)示著在總體方針不變的情況下，證監(jiān)會(huì)有意重新調(diào)整政策力度和節(jié)奏，對監(jiān)管政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)或?qū)︻A(yù)期管理適當(dāng)調(diào)整，通過適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管放松以適應(yīng)證券期貨行業(yè)的發(fā)展新形勢。

（二）期貨產(chǎn)業(yè)社會(huì)環(huán)境及對行業(yè)的影響

浙江的經(jīng)濟(jì)發(fā)展增長速度快、質(zhì)量高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的均衡度也比較高。浙江經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融業(yè)的發(fā)展和支撐。浙江省金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展，同時(shí)浙江是一個(gè)期貨大省，浙江有很多的優(yōu)質(zhì)期貨公司，還有很多優(yōu)質(zhì)投資機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)。

浙江省金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展的四個(gè)特點(diǎn)：一是把金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)互動(dòng)發(fā)展擺在重要位置，將推動(dòng)地方改革促轉(zhuǎn)型的高質(zhì)量發(fā)展，作為地方性改革實(shí)驗(yàn)聚集區(qū)的首要任務(wù)；二是注重運(yùn)用多種金融工具為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融支持，銀行、證券、保險(xiǎn)、期貨各領(lǐng)域協(xié)調(diào)發(fā)展；三是推動(dòng)金融和科技的融合發(fā)展，一批新興科技企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)、人工智能等獨(dú)角獸企業(yè)勢頭良好，區(qū)塊鏈的研發(fā)和科技成果的運(yùn)用實(shí)驗(yàn)活躍。

近幾年，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在監(jiān)管層引導(dǎo)和支持下，圍繞大宗商品期現(xiàn)結(jié)合、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，衍生出“保險(xiǎn)+期貨”、基差貿(mào)易、場外期權(quán)、倉單服務(wù)等支持實(shí)體企業(yè)參與期貨市場的模式，大大提升了期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度。近年來，實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

浙江省作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，大宗商品進(jìn)口數(shù)量和規(guī)模在全國名列前茅，巨大的貿(mào)易量催生出一系列的現(xiàn)貨貿(mào)易服務(wù)需求，浙江具有發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的良好基礎(chǔ)。

（三）行業(yè)技術(shù)環(huán)境及對行業(yè)的影響

浙江積極推動(dòng)金融和科技的融合發(fā)展。

在浙江，金融與以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新科技的融合，為金融創(chuàng)新發(fā)展插上了騰飛的翅膀。大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能等隨著技術(shù)變革快速突破，“新科技” 不斷推動(dòng) “新金融” 走向迭代發(fā)展。

金融科技應(yīng)用是行業(yè)一種趨勢，新技術(shù)的落地必然會(huì)給行業(yè)商業(yè)模式帶來新的變革，各期貨公司已然意識到科技引領(lǐng)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要性，均在制定相應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃和建設(shè)相關(guān)應(yīng)用平臺，但科技是一把雙刃劍，既能驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新亦能帶來風(fēng)險(xiǎn)。

三、國內(nèi)期貨公司盈利模式現(xiàn)狀

（一）國內(nèi)期貨業(yè)盈利模式現(xiàn)狀分析

1、期貨公司業(yè)務(wù)收入分析

根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，期貨公司業(yè)務(wù)收入主要來源于以下幾個(gè)業(yè)務(wù)板塊：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。

根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年全國期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入125.17億元，投資咨詢業(yè)務(wù)收入1.58億元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入8億元，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入1132.46億元。

2017年全國期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入138.09億元，投資咨詢業(yè)務(wù)收入1.67億元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入5.57億元，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入843.92億元。

2016年全國期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入130.87億元，投資咨詢業(yè)務(wù)收入2.5億元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入5.43億元，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入486.19億元。

我們對期貨公司各業(yè)務(wù)收入版塊進(jìn)行分析，比較各業(yè)務(wù)收入版塊所占比重。在統(tǒng)計(jì)比較中，我們把經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行數(shù)據(jù)加總，剔除風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，把風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)單獨(dú)分析。其原因是風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)主要是期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務(wù)收入，帶來大量的營業(yè)收入，故數(shù)值很大，但同時(shí)成本較高，實(shí)際利潤并不高。為了使得統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更符合實(shí)際情況，我們在統(tǒng)計(jì)比較中，把風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)單獨(dú)分析。

表格 7：期貨公司各業(yè)務(wù)收入版塊

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

表格 8：期貨公司各業(yè)務(wù)收入比重（未包含風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)）

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)幾大版塊業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比重最大，且比重遠(yuǎn)大于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入和投資咨詢業(yè)務(wù)收入。其次是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入，投資咨詢業(yè)務(wù)收入比重較小。

我們把風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入進(jìn)行單獨(dú)分析。

注：2018年凈利潤減少較多，主要是因?yàn)閭€(gè)別公司一次性計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失20.85億元，其余78家公司2018年凈利潤7.64億元。

表格 9：風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入與凈利潤

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入主要是現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務(wù)收入，帶來大量的營業(yè)收入，故數(shù)值很大。在現(xiàn)貨相關(guān)業(yè)務(wù)上，由于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的貿(mào)易商缺乏流動(dòng)性，通常需要期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司先行墊付貸款，并收取相應(yīng)的保證金和利息。因?yàn)閴|付貨款而產(chǎn)生大量成本，同時(shí)交付貨物又帶來大量的營業(yè)收入，因此毛利率較低。

2、期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

2018年全國期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入125.17億元，同比下降8.79%。期貨公司代理交易額197.66萬億元，同比增長5.38%，代理交易總量30.09億手，同比下降2.74%。

圖表 1：2016-2018年期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入

單位：億元

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

3、期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

2018年，120家期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入，共計(jì)8億元，同比下降29.27%。其中，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入超過1000萬元的共有22家。

表格 10:2018年期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

4、期貨公司投資咨詢業(yè)務(wù)

2018年，55家期貨公司投資咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入，共計(jì)1.58億元，同比下降8.67%。其中，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入超過1000萬元的公司有2家。

表格 11:2018年期貨公司投資咨詢業(yè)務(wù)收入情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

5、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)

截止2018年年末，共有79家風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)備案。其中，75家公司備案了倉單服務(wù)業(yè)務(wù)，74家公司備案了基差交易業(yè)務(wù)，65家公司備案了合作套保業(yè)務(wù)，66家公司備案了定價(jià)服務(wù)業(yè)務(wù)，39家公司備案了做市業(yè)務(wù)。79家風(fēng)險(xiǎn)管理公司總資產(chǎn)344.16億元，同比增長29%；凈資產(chǎn)157.97億元，同比增長17%。全年業(yè)務(wù)收入1132.46億元，同比增長34%；全年凈利潤為-13.56億元，同比減少251%。2018年凈利潤減少較多，主要是因?yàn)閭€(gè)別公司一次性計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失20.85億元，其余78家公司2018年凈利潤總計(jì)7.64億元。

根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入1780.04億元，凈利潤為4.05億元。

圖表 2：2016-2019年期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入

單位：億元

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

圖表 3：2016-2019年期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)凈利潤

單位：億元

注：2018年凈利潤減少較多，主要是因?yàn)閭€(gè)別公司一次性計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失20.85億元，其余78家公司2018年凈利潤7.64億元。

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

（二）國內(nèi)期貨業(yè)盈利模式問題

從當(dāng)前國內(nèi)期貨公司業(yè)務(wù)收入分析看，國內(nèi)期貨公司業(yè)務(wù)收入主要來源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。幾大版塊業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比重最大，且比重較大，說明國內(nèi)期貨公司業(yè)務(wù)收入仍然以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主。雖然近幾年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資咨詢業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展，但其業(yè)務(wù)收入占比仍然較低。其中，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入比重大于投資咨詢業(yè)務(wù)收入。對于投資咨詢業(yè)務(wù)收入，由于客戶習(xí)慣于接受免費(fèi)的咨詢服務(wù)，導(dǎo)致營利性質(zhì)的期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的盈利模式較難大規(guī)模推廣，因此投資咨詢業(yè)務(wù)收入比重較小。

我們對風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)單獨(dú)分析。其原因是風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)主要是期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務(wù)收入，帶來大量的營業(yè)收入。在現(xiàn)貨相關(guān)業(yè)務(wù)上，由于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的貿(mào)易商缺乏流動(dòng)性，通常需要期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司先行墊付貨款，并收取相應(yīng)的保證金和利息。據(jù)了解，全程參與其中的期貨公司，因?yàn)閴|付貨款而產(chǎn)生大量成本，同時(shí)交付貨物又帶來大量的營收，實(shí)際利潤卻難有明顯增長，毛利率低，實(shí)際利潤不高。國內(nèi)期貨公司均在大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，但其毛利率比較低。

因此，期貨公司盈利模式還是相對較為單一。

四、浙江期貨公司業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）浙江期貨公司行業(yè)地位及評級

1、浙江期貨公司機(jī)構(gòu)概況

截止2018年年末，期貨公司共計(jì)149家，與2017年末期貨公司數(shù)量保持不變。149家期貨公司均開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，營業(yè)部數(shù)量是1901家；115家期貨公司具備投資咨詢業(yè)務(wù)資格，比2017年增加1家；129家期貨公司具備資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，與2017年相同；79家期貨公司完成風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)試點(diǎn)備案，比2017年增加9家，期貨公司共設(shè)立79家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司。

其中，浙江期貨公司有12家（包含寧波）。浙江期貨公司在全國共有261家分支機(jī)構(gòu)。

表格 12：浙江期貨公司全國分支機(jī)構(gòu)數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)

我們統(tǒng)計(jì)了全國期貨公司及營業(yè)部分布情況。

從期貨公司數(shù)量看，其中上海34家，廣東（包含深圳）21家，北京19家，浙江12家（包含寧波），江蘇10家。浙江期貨公司數(shù)量全國排名第4。

圖表 4：期貨公司全國分布

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)

從期貨公司營業(yè)部分布情況看，其中浙江253家（包含寧波），廣東（包含深圳）196家，上海182家，江蘇180家，山東（包含青島）158家，北京116家。期貨公司營業(yè)部全國分布數(shù)量浙江全國排名第一。

圖表 5：期貨公司營業(yè)部全國分布情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)

2、浙江期貨公司分類評級情況

2019年，全行業(yè)149家期貨公司中，AA類期貨公司14家，A類期貨公司23家，BBB類期貨公司35家，BB類期貨公司30家，B類期貨公司26家，CCC類期貨公司8家，CC類期貨公司4家，C類期貨公司2家，D類期貨公司7家。其中，浙江期貨公司AA類3家，A類1家，BBB類4家，BB類2家，B類1家，D類1家。

表格 13：浙江期貨公司分類評級

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)

（二）浙江期貨公司業(yè)務(wù)收入分析

根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，期貨公司業(yè)務(wù)收入主要來源于以下幾個(gè)業(yè)務(wù)板塊：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。

1、永安期貨

（1）業(yè)務(wù)類型

期貨、期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)、基金銷售業(yè)務(wù)等。

（2）主營收入來源

時(shí)間：2019年

合并利潤表（截取部分）：

注：其他業(yè)務(wù)收入主要為公司子公司的現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務(wù)收入，故數(shù)值很大。

數(shù)據(jù)來源：永安期貨2019年年度報(bào)告

注：其他業(yè)務(wù)凈收入數(shù)據(jù)主要是子公司現(xiàn)貨收入，所以絕對值很高，為了合理分析，取期現(xiàn)業(yè)務(wù)凈收入數(shù)據(jù)（未獲得直接數(shù)據(jù)，行業(yè)大致了解稅前利潤為1.4億元，大致按2億元凈收入估算）

表格 14：永安期貨業(yè)務(wù)收入

圖表 6：永安期貨營業(yè)收入構(gòu)成

2、南華期貨

（1）業(yè)務(wù)類型

期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)、境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)及公募基金業(yè)務(wù)等。

（2）主營收入來源

時(shí)間：2019年

合并利潤表（截取部分）

數(shù)據(jù)來源：南華期貨2019年年度報(bào)告

經(jīng)數(shù)據(jù)處理表格：

表格 15：南華期貨業(yè)務(wù)收入

圖表 7：南華期貨毛利潤構(gòu)成

3、浙商期貨

（1）業(yè)務(wù)類型

業(yè)務(wù)包括：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、期現(xiàn)貿(mào)易業(yè)務(wù)、場外業(yè)務(wù)、做市商業(yè)務(wù)、境外期貨業(yè)務(wù)、金融科技業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)。

（2）主營收入來源

時(shí)間：2019年

經(jīng)數(shù)據(jù)處理表格：

表格 16：浙商期貨各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利潤比例

數(shù)據(jù)來源：浙商期貨

注：

①期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的成本統(tǒng)一核算，未進(jìn)行區(qū)分。由于投資咨詢業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占比小，為了合理分析，圖中將期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的總成本劃歸至期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本。

②風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)：風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)為子公司浙期實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)。由于浙期實(shí)業(yè)的交易所返還、利息返還未計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入，而是計(jì)入母公司業(yè)務(wù)收入；另外浙期實(shí)業(yè)有部分政府補(bǔ)助未計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)管理收入，而是計(jì)入其他收入。所以風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)毛利潤占比小。

圖表 8：浙商期貨毛利潤構(gòu)成

（三）浙江期貨公司融資方式分析

1、永安期貨

（1）融資方式概況

①股權(quán)融資：

a.發(fā)行股票

b.增發(fā)

②股權(quán)質(zhì)押：浙江省協(xié)作大廈有限公司

③債券融資

④股東增資、注冊資本變動(dòng)

（2）股權(quán)融資-發(fā)行股票

永安期貨于2015年10月28日在新三板掛牌上市，根據(jù)2020年6月30日收盤價(jià)計(jì)算，2020年6月30日永安期貨的流通市值是282.65億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind

永安期貨股本結(jié)構(gòu)如下：

單位：股

數(shù)據(jù)來源：Wind

（3）股權(quán)融資-增發(fā)

永安期貨曾于2016年定向增發(fā)募資17.51億元，發(fā)行對象是大股東、公司股東、機(jī)構(gòu)投資者，增發(fā)目的是補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次股票發(fā)行募集資金主要用于補(bǔ)充公司凈資本。

數(shù)據(jù)來源：Wind

（4）股權(quán)質(zhì)押

公司股東浙江省協(xié)作大廈有限公司質(zhì)押51600000股，占公司總股本6.00%。在本次質(zhì)押的股份中，0股為有限售條件股份，51600000股為無限售條件股份。質(zhì)押期限為2015年12月9日起至2018年12月2日止。質(zhì)押股份用于流動(dòng)資金貸款，質(zhì)押權(quán)人為上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司杭州高新支行，質(zhì)押權(quán)人與質(zhì)押股東不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。質(zhì)押股份已在中國結(jié)算辦理質(zhì)押登記。

本次股權(quán)質(zhì)押用于浙江省協(xié)作大廈有限公司向上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司杭州高新支行申請流動(dòng)資金貸款最高不超過人民幣1億元,不存在其他資產(chǎn)抵押或質(zhì)押。

（5）債券融資

①2015年8月17日，永安期貨總規(guī)模為6億元的次級債券在上海證券交易所成功發(fā)行，債券期限3年，認(rèn)購機(jī)構(gòu)為銀行、證券公司、基金公司等，票面利率為5.4%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

②2017年12月12日，永安期貨公告將非公開發(fā)行次級債券，發(fā)行金額為10億元，債券采取分期發(fā)行方式。

（6）股東增資、注冊資本變動(dòng)

數(shù)據(jù)來源：永安期貨官網(wǎng)

2、南華期貨

（1）融資方式概況

①股權(quán)融資：發(fā)行股票

a.發(fā)行股票

b.增發(fā)

②債券融資

③股東增資、注冊資本變動(dòng)

（2）股權(quán)融資-發(fā)行股票

南華期貨于2019年8月30日在主板掛牌上市，首次公開發(fā)行 70,000,000 股人民幣普通股股票，募集資金合計(jì)3.388億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為2.8231億元。

根據(jù)2020年6月30日收盤價(jià)計(jì)算，2020年6月30日南華期貨的流通市值是15.08億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind

南華期貨股本結(jié)構(gòu)如下：

單位：股

數(shù)據(jù)來源：Wind

（3）股權(quán)融資-增發(fā)

南華期貨在2020年3月公告擬通過非公開發(fā)行A股股票募集資金。

數(shù)據(jù)來源：Wind

南華期貨公告稱，本次非公開發(fā)行A股股票數(shù)量不超過8,700萬股（含8,700萬股），募集資金總額不超過15億元（含15億元）。本次發(fā)行募集資金總額為不超過人民幣15億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充營運(yùn)資金，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的市場競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。本次募集資金主要用于以下方面：

數(shù)據(jù)來源：南華期貨公告

（4）債券融資

數(shù)據(jù)來源：Wind

（5）股東增資、注冊資本變動(dòng)

數(shù)據(jù)來源：南華期貨官網(wǎng)

3、浙商期貨

股東增資、注冊資本變動(dòng)

浙商期貨融資方式主要通過股東增資。

數(shù)據(jù)來源：浙商期貨

五、浙江期貨公司未來發(fā)展展望

（一）逐步改變盈利單一模式，積極探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)

從數(shù)據(jù)來看，浙江期貨公司業(yè)務(wù)收入中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比重較大。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入是期貨公司主要收入來源，手續(xù)費(fèi)收入水平主要取決于客戶交易規(guī)模和手續(xù)費(fèi)率等因素。隨著市場競爭的日趨激烈，手續(xù)費(fèi)率呈逐漸下降態(tài)勢，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨著競爭風(fēng)險(xiǎn)以及盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)。浙江期貨公司面對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入下降，積極探索業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提高自身盈利能力。近幾年，浙江期貨公司也在積極發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，發(fā)揮定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，也進(jìn)一步夯實(shí)和壯大自己。

（二）多元化發(fā)展，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

近幾年，浙江期貨公司在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，積極開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，大力開展倉單服務(wù)、基差貿(mào)易、合作套保、場外衍生品業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)。積極探索風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)模式，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。期貨公司通過開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式不再單一化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷提高，與產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動(dòng)更加積極，與其他金融機(jī)構(gòu)的合作更加緊密。從而也拓寬期貨公司盈利模式。

（三）拓寬期貨公司融資渠道

近幾年，期貨公司在拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)時(shí)，遇到的其中一個(gè)問題是資金問題。其中風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)就需要大量的現(xiàn)金來匹配。近年來，期貨公司通過融資、上市以及股東增資所獲得的資金，大多用于“輸血”風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。對期貨公司來說，除了股東增資，希望未來能夠通過股權(quán)、債權(quán)等其他方式融資，拓寬融資渠道、擴(kuò)大融資規(guī)模，為實(shí)體企業(yè)提供更高質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)管理等服務(wù)。

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