4月中下旬以來，宏觀層面，風生水起。歐洲希臘債務危機不斷升級、國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策頻頻出臺、存款準備金率年內(nèi)第三次調(diào)高，全球股市暴跌，歐元下挫，美元、黃金大幅走高，投資者避險需求增加，以原油為代表的大宗商品價格一瀉千里，對于前期受天氣利多炒作的連豆亦受其所累，有所下挫。
 
　　對于后市，我們認為：在沒有收儲政策的支撐下，外圍宏觀環(huán)境動蕩抑制價格上行并將加大行情的波動幅度。后期國內(nèi)天氣的炒作是主要的利多因素，而連續(xù)幾月巨大的進口量著實考驗現(xiàn)貨市場的承接能力，當前下游油脂、豆粕需求不振，后期的大豆市場或?qū)⒃谔鞖獬醋髋c巨量供給的博弈中區(qū)間震蕩。

一．大豆抗跌的原因分析：
 
　　1．天氣不利，播種延遲，利多遠月合約。
 
　　2009年冬天黑龍江降雨量比歷年同期多80%左右，特別是2010年4月份以來大范圍降雪和雨水，氣溫低，回暖晚，使得土地解凍晚，可能導致大豆播種期延遲。
 
　　吉林省自2009年11月份以來大豆主產(chǎn)區(qū)降水量達到40毫米以上，對保證春季土壤墑情較為有利，但2010年2月份至今，全省持續(xù)低溫，且波動大，預計大豆播期將推遲10--15天。播種推遲，縮短了大豆的生長期，不利于單產(chǎn)的提高。
 
　　在主產(chǎn)區(qū)播種面積減少，播種遲緩的情況下，大豆產(chǎn)量不能保證。
 
　　2．國務院常務會議決定繼續(xù)實施油菜籽臨時收儲政策，收儲價格由1.85元/市斤提高到1.95元/市斤。市場對政策支撐油脂價格的預期將促進油脂市場走高，間接支撐大豆價格。
 
　　3．5日以來南方出現(xiàn)的強降雨和強對流天氣，造成江西、湖南、廣東、廣西、重慶、四川等6省（自治區(qū)、直轄市）615萬畝農(nóng)作物受災。前正值西南地區(qū)小麥(資訊,行情)、油菜成熟收獲期，對于油菜籽和菜籽油(資訊,行情)有一定利多效應，也間接支撐大豆價格。
 
　　二．宏觀環(huán)境分析：
 
　　1. 房地產(chǎn)調(diào)控政策對于實體經(jīng)濟、金融、商品市場的影響，短期不會結(jié)束。為了遏制房價過快上漲，從中央到地方各項房地產(chǎn)調(diào)控政策頻頻出臺。從年初央行上調(diào)準備金強力遏制信貸沖鋒、2月銀監(jiān)會發(fā)布流動資金貸款管理暫行辦法打擊炒房者、4月住建部提出加快保障房建設、國務院公布的二套房首付不低于50%、房價高地區(qū)可暫停發(fā)放第三套放貸、購房實名制、北京新國十條、深圳國十條等等。國家史無前例的接連出擊房地產(chǎn)調(diào)整之重拳并且仍在繼續(xù)，一方面反映出當前房地產(chǎn)市場發(fā)展極不平穩(wěn)，房價連創(chuàng)新高，資產(chǎn)泡沫過大問題較為嚴重。人們?yōu)榈挚雇浂M行房地產(chǎn)投資保值，帶來的是更大的通脹危機、信用危機及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀。另一方面，也可以看出國家對于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、通脹管理和資產(chǎn)泡沫打壓的決心。
 
　　對于房地產(chǎn)業(yè)的降溫，無論是從心里層面還是從涉及地產(chǎn)業(yè)上下游諸多行業(yè)甚至整個國家經(jīng)濟來說，影響都不會在短期消失，國家對于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和導向必將長時間的反映與消化。對于金融市場和商品市場來說長時期的調(diào)整就在所難免。
 
　　2. 歐洲債務問題短期穩(wěn)定，長期風險仍舊存在。從2009年10月份歐洲債務危機就開始爆發(fā)，巨額財政赤字使得國際信用評級機構(gòu)不斷下調(diào)希臘主權(quán)債務評級。10 日歐盟財政達成對希臘總計高達7500 億歐元的援助計劃，一定程度上緩解了危機，但是潛在的問題依舊存在。如希臘財政緊縮、提高稅收等會導致該國經(jīng)濟雪上加霜。此外，歐元區(qū)各國的財政赤字占GDP普遍較高，債務危機繼續(xù)在葡萄牙、西班牙蔓延的可能性較大。所以7500億的救助計劃方案短期雖然穩(wěn)定了歐元區(qū)金融市場，但沒有徹底解決歐洲債務問題，歐洲央行表示將購買政府和私人債券，帶來的是歐元的下挫和美元的反彈。由此看來，信債危機對于全球經(jīng)濟的影響也不會短期消失。
 
　　3．通脹預期較大，政策調(diào)控力度或?qū)⒓哟蟆?1日國家統(tǒng)計局公布了4月份CPI同比上漲2.8%, 創(chuàng)近一年半以來新高，環(huán)比上漲0.2%，高于市場此前預期。4月份中國70個大中城市房價同比上漲12.8%，增速高于3月份的11.7%。CPI數(shù)據(jù)的高企強化了加息預期，今年第三次提高存款準備金率的措施也已在本周生效，流動性緊縮和資金回籠力度必將加大，年初由于國家提高存款準備金和流動性收緊政策所帶來的下跌走勢就可見一斑。
 
　　三．大豆基本面分析
 
　　1．美農(nóng)業(yè)部報告：期末庫存低于預期，播種面積再創(chuàng)歷史新高，中國潛在需求較高。報告中將09/10美豆壓榨和出口量上調(diào)，但同時下調(diào)國內(nèi)總消費量，期末庫存量依舊516萬噸，與上月預測持平，高于市場前期預測的490萬噸。10/11年度大豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存預計994萬噸，遠高于09/10年度。新大豆種植面積為7810萬英畝，再創(chuàng)歷史新高，高于2009年的7750萬英畝。如果后期沒有重大天氣災害出現(xiàn)，美豆供應壓力較大。
 
　　預測10/11中國大豆進口量由本年度的4600萬噸上調(diào)至4900萬噸，占全球大豆貿(mào)易量的一半以上，創(chuàng)歷史新高。潛在需求強勁對遠月期價起到一定支撐作用。
 
　　美國農(nóng)業(yè)部在每周作物生長報告中公布，截止5 月9 日，大豆種植率為30%，前一周為15%，去年同期為13%，5 年均值為19%，大豆播種進度較快。早播種，早收割，早上市，銷售具有時間優(yōu)勢。
 
　　2．大豆收儲落下帷幕，產(chǎn)區(qū)大豆現(xiàn)貨收購價格迅速回落。大豆進入5月份國家大豆臨時收儲結(jié)束。在沒有政策的支撐下，產(chǎn)區(qū)大豆現(xiàn)貨收購價格迅速回落，哈爾濱、集賢等地大豆價格由4月下旬的3700元左右暴跌至5月初3550-3600附近。農(nóng)戶對當前大豆價格不認可，市場交易近乎停滯。市場雖有國儲政策延續(xù)的傳聞，但已被官方否決。后期若沒有新的扶持政策出臺，國產(chǎn)大豆必將低位運行。
 
　　3．大豆港口庫存處歷史高位，后期天量進口，大豆價格仍存下行壓力。截止到目前，港口大豆庫存已經(jīng)超過500萬噸，處于歷史高位。國內(nèi)本周國家糧油信息中心(CNGOIC)預計中國6月進口580-600萬噸大豆，5月大豆進口料為520萬噸，7月進口料為500萬噸。均遠超月度進口量歷史高位480萬噸。目前巴西、阿根廷大豆收割都接近尾聲，后期到港大豆料多為成本偏低的南美大豆，一定程度壓制CBOT大豆價格，另一個角度看廉價大豆大量到貨，港口供給壓力驟大，也將抑制國內(nèi)大豆期現(xiàn)價格。
 
　　綜上所述，我們認為目前市場不具備單邊運行的條件，現(xiàn)貨市場對于期價的拖累作用明顯，盲目追漲并不可行，建議投資者關(guān)注市場在高位區(qū)域的表現(xiàn)，設立好止損點位，高位嘗試沽空。