在房地產(chǎn)調(diào)控等利空政策的打壓下，滬鋼持續(xù)走低。然而，鋼材成本高企以及庫存持續(xù)下降的利好支撐客觀存在，期現(xiàn)價差大幅下降后現(xiàn)貨價格的支撐作用明顯加強。昨日，在央行上調(diào)準備金率的沖擊下，滬鋼依然低開高走，呈現(xiàn)“利空出盡”的態(tài)勢。預期滬鋼后市蓄勢待漲的概率較大。

在房地產(chǎn)調(diào)控等利空政策的打壓下，螺紋鋼主力合約1010近期呈現(xiàn)持續(xù)調(diào)整走勢，累積最大跌幅達到322元/噸。然而，鋼材成本高企以及庫存持續(xù)下降的利好支撐客觀存在，期現(xiàn)價差大幅下降后現(xiàn)貨價格的支撐作用明顯加強。昨日，在央行上調(diào)準備金率的利空沖擊下，滬鋼依然低開高走，呈現(xiàn)“利空出盡”的態(tài)勢。預期滬鋼后市蓄勢待漲的概率較大。

央行上調(diào)準備金率，或見“利空出盡”之效

4月中旬，政府出臺嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，商品市場出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌行情。然而，從施工面積和新開工面積看，一般都需要3—6個月的時間才能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。由此可見，房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，對鋼材消費存在3個月甚至更長時間的滯后期。特別是本輪調(diào)控的目的是打壓房價，新開工面積在一段時間內(nèi)還會保持較高的增長，因此對鋼鐵行業(yè)的影響只是心理預期上的暫時現(xiàn)象，期鋼近期的下跌已對此作出了較為充分的反應。

除了來自房地產(chǎn)的利空信息的沖擊，資金面的影響亦不容忽視。據(jù)稱，截至4月25日中國四大國有商業(yè)銀行當月新增人民幣貸款低于2000億元，與3月份全月的2663億元相比，4月份的貸款繼續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新低。由于預期二季度信貸投放規(guī)模在2.5萬億元左右，因而4月信貸投放創(chuàng)出新低后，5月、6月信貸投放環(huán)比或?qū)⒚黠@上漲。

中國人民銀行5月2日宣布，從5月10日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行年內(nèi)第三次上調(diào)存款準備金率。此次上調(diào)后，大型金融機構(gòu)法定存款準備金率將達17%，預期將凍結(jié)銀行資金超過3000億元。筆者認為，這一信息或?qū)σ呀?jīng)出現(xiàn)一定調(diào)整幅度的期鋼價格構(gòu)成利空出盡的效果。

消費好轉(zhuǎn)，庫存下降趨勢形成

國際鋼鐵協(xié)會4月20日發(fā)布報告稱，今年全球市場的鋼鐵表觀需求預計將較2009年增長10.7%，鋼鐵需求上升主要受巴西、印度及中國等新興經(jīng)濟體經(jīng)濟快速增長的推動。全球鋼鐵需求復蘇，也意味著今年中國鋼材出口較去年將會有較大的提升。中國今年更大的需求仍然在鐵路、公路基建和房地產(chǎn)建設方面。一季度我國固定資產(chǎn)投資增長加快，全社會固定資產(chǎn)投資28129億元，同比增長28.8%，比上年同期加快4.2個百分點。因此，從鐵路、公路、基礎建設和房地產(chǎn)投資增長來看，今年鋼材特別是建筑鋼材需求仍會保持增長態(tài)勢。

從近期的庫存數(shù)據(jù)來看，消費的增長態(tài)勢得到了印證。上周，國內(nèi)主要城市螺紋鋼社會庫存下降了2萬余噸至639萬噸，這已經(jīng)是螺紋鋼庫存3月初創(chuàng)出歷史新高739萬噸后，連續(xù)第八周下降，累積下降了100萬噸。此外，從歷史數(shù)據(jù)來看，螺紋鋼庫存年后的下降趨勢一般會延續(xù)到6月之后，筆者預期二季度螺紋鋼庫存或有望下降到500萬噸左右。總體來看，二季度的供需情況及庫存變化趨勢仍有利于期鋼走高。

鐵礦石持續(xù)大漲成鋼價上漲最大動因

上周四，印度財政部部長稱，塊礦出口稅從之前的10%提高到15%，粉礦出口稅仍維持5%，印度政府此舉旨在保證國內(nèi)鋼廠的優(yōu)質(zhì)原料供應。近一段時期以來，鐵礦石供應短缺已導致價格持續(xù)上漲。雖然中國從印度進口的礦石大部分為粉礦，塊礦僅占約12%，影響不大，但此舉釋放出的信號是，印度正逐步控制資源出口，后期會否上調(diào)粉礦出口稅值得關(guān)注。之前曾有傳言塊礦和粉礦將統(tǒng)一上調(diào)至20%，這或?qū)楹笫需F礦石繼續(xù)上漲提供一個較好的炒作題材。

上周，受國內(nèi)鋼市回調(diào)影響，現(xiàn)貨礦價亦出現(xiàn)回落，然而國產(chǎn)礦和進口礦表現(xiàn)分歧較大。國產(chǎn)礦指數(shù)上周大幅下跌8.8%至162.1，而進口礦僅僅小幅下跌0.6%至178.2。筆者預期，隨著印度雨季的來臨，礦石供應將進一步趨緊，再輔之以出口稅上調(diào)的炒作題材，后市進口鐵礦石現(xiàn)貨價或仍有進一步上漲可能，這必將對期鋼走勢形成較強推動作用。

螺紋鋼期貨與現(xiàn)貨價差拐點或已出現(xiàn)

年后，大小鋼廠紛紛持續(xù)上調(diào)鋼材出廠價格。4月中旬以來，期鋼價格持續(xù)調(diào)整，這對鋼材出廠價格策略也造成一定影響，表現(xiàn)為漲跌不一，然而大鋼廠仍以上漲為主，降價的主要是市場影響相對薄弱的小鋼廠。這些情況使得最近兩個月現(xiàn)貨價格表現(xiàn)持續(xù)強于期價，螺紋鋼指數(shù)與螺紋鋼均價之間的價差大幅下降并一度為負值。3月12日，螺紋鋼指數(shù)與國內(nèi)24個主要城市HRB400現(xiàn)貨均價的價差為476元，至4月28日，這一數(shù)值降至-86元?？梢哉f，期現(xiàn)溢價風險基本釋放完畢，現(xiàn)貨價格能為期貨價格提供更強勁的支撐作用。截至4月30日，上述期現(xiàn)價差已經(jīng)上漲至8元，這或許意味著當前螺紋鋼期現(xiàn)差價再度走強的拐點已經(jīng)出現(xiàn)。從投資角度而言，筆者預期在高原料成本的支撐下，二季度螺紋鋼現(xiàn)貨均價或有望漲到4800元/噸上方，而期限價差仍有望再度擴大至400元/噸上方，因而筆者預期螺紋鋼期價中期仍有望上漲至5200元/噸附近。

綜上所述，雖然近期出臺的針對高房價的調(diào)控政策會對鋼材價格形成短期調(diào)整影響，但隨著鋼材季節(jié)性消費旺季的到來，需求的啟動開始消化庫存，以及鐵礦石、焦炭等原材料價格走高令鋼材成本抬高，這均對鋼材價格走勢形成支撐，滬鋼中期仍將維持上漲格局。筆者預期螺紋鋼1010合約最近兩周或仍將在4580—4780元/噸區(qū)間振蕩整理，待蓄勢充分后，后市中期仍有望上攻5200元/噸。