滬銅在不到兩周的時(shí)間內(nèi)兩次大幅跳水，價(jià)格已經(jīng)恢復(fù)到2月24日水平，并連續(xù)擊破了重要的6萬整數(shù)關(guān)口，形成島形破位態(tài)勢，以形態(tài)破位角度分析銅價(jià)向下將有3000點(diǎn)的下行空間。后市銅價(jià)向下運(yùn)行至55000元/位置后或會逐步企穩(wěn)。

滬銅在近期從高位反轉(zhuǎn)，向下破位跌穿40日均線支撐，并考驗(yàn)60日長期均線支撐。以4月12日滬銅的高點(diǎn)63980元/噸計(jì)算，滬銅至今的跌幅已經(jīng)達(dá)到7.9%。銅價(jià)在后續(xù)的時(shí)間是取得支撐恢復(fù)上漲，還行繼續(xù)破位下行，筆者認(rèn)為以下幾點(diǎn)值得考慮：

一、歐洲債務(wù)問題醞釀流動(dòng)性危機(jī)

本周二，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布將希臘的長期主權(quán)信用評級從“BBB+”下調(diào)至“BB+”，為投機(jī)或“垃圾級”的最高級，評級前景為負(fù)面；將葡萄牙的長期國內(nèi)及國際貨幣發(fā)行信貸評級從A+調(diào)降至A-，并給予“消極的”前景展望。此外，還將葡萄牙五大銀行的信用評級調(diào)降。

開端于2009年十二月的希臘債務(wù)危機(jī)可謂愈演愈烈，起初金融界認(rèn)為希臘經(jīng)濟(jì)體系小，債務(wù)危機(jī)的影響不會擴(kuò)大。但久拖不決的希臘問題，逐步影響至西班牙、葡萄牙、愛爾蘭，甚至德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機(jī)的影響。本次，標(biāo)普對希臘主權(quán)信用評級的進(jìn)一步降低預(yù)示危機(jī)向更加深化的方向發(fā)展。債務(wù)問題惡化了資金對歐洲投資環(huán)境的預(yù)期，惡化了市場對商品資源的需求，也會增加資金的避險(xiǎn)情緒，吸引資金逐步轉(zhuǎn)向美元市場，美元指數(shù)近期逐步走強(qiáng)驗(yàn)證了這一點(diǎn)。在債務(wù)和美元走強(qiáng)這雙重因素的持續(xù)作用下，商品市場必然被打壓。但本次危機(jī)即使爆發(fā)，也不同與2008年始于美國的全球性金融危機(jī)。資金會進(jìn)入美國，幫助美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因而銅價(jià)的長期支撐依然存在。

二、國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控影響深遠(yuǎn)

4月17日國務(wù)院發(fā)出通知，規(guī)定對貸款購買第二套住房的家庭，貸款首付款不得低于50%，貸款利率不得低于基準(zhǔn)利率的1.1倍；對購買首套住房且套型建筑面積在90平米以上的家庭，貸款首付款比例不得低于30%；商品房價(jià)格過高地區(qū)的商業(yè)銀行可對購買3套及以上住房貸款、沒有一年以上納稅證明或社保繳納證明非本地居民暫停發(fā)貸。

這種類似期貨市場提高保證金（增加首付比例）、限制持倉規(guī)模（以家庭為購房單位，停止第三套房貸）、增加手續(xù)費(fèi)（差別提高貸款利率）的形式，有效地遏制了房價(jià)上漲的瘋狂勢頭，并且各地后續(xù)的更加細(xì)化的控制房價(jià)的政策正在不斷出臺。這些政策反映了一個(gè)主題，就是中央嚴(yán)厲限制房屋的投資屬性，突出其消費(fèi)品屬性。從更宏觀的角度講，這是中央2010年“調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費(fèi)”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略思想的體現(xiàn)。2010年一季度GDP同比增長11.9%，地產(chǎn)貢獻(xiàn)率達(dá)到8.18%，從一定程度上講地產(chǎn)行業(yè)一枝獨(dú)秀的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，是一種畸形的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。要實(shí)現(xiàn)中國國民經(jīng)濟(jì)長期健康的發(fā)展，從市場出發(fā)遏制資金過度集中于地產(chǎn)行業(yè)的勢頭，引導(dǎo)資金進(jìn)入其他行業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，就需要遏制瘋狂的房價(jià)。筆者認(rèn)為當(dāng)前出臺的房地產(chǎn)政策需要一定時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)上述目的，該政策的延續(xù)也將促使銅價(jià)回調(diào)至一個(gè)平臺。

三、供需預(yù)期正在弱化

供應(yīng)方面，日本財(cái)務(wù)省公布數(shù)據(jù)顯示3月精煉銅出口較上年同期下降17%至59869噸，其中銷往中國的精煉銅約占總出口量的一半以上。日本國內(nèi)銅消費(fèi)從2008年末開始暴減，概因經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致建筑行業(yè)停滯。而中國的地產(chǎn)業(yè)的嚴(yán)厲調(diào)控則加深了市場的擔(dān)憂情緒，投資者做多銅市的熱情正在消退。

四、庫存和價(jià)格高位預(yù)示下跌

截至4月28日，倫銅庫存達(dá)到50.4萬噸，逼近2004年的歷史高位?？紤]庫存對價(jià)格走勢影響，筆者認(rèn)為應(yīng)該分低價(jià)和高價(jià)水平下的兩種庫存增長考慮。不同于低價(jià)水平下的庫存增長，此時(shí)的庫存增長多數(shù)來源于商人對未來價(jià)格增長預(yù)期而產(chǎn)生的囤貨行為。當(dāng)前高銅價(jià)下的高庫存狀況，屬于被動(dòng)型的庫存增長，源于高價(jià)對現(xiàn)貨市場的銷售制約。當(dāng)價(jià)格和庫存都增長到一定臨界值，銅價(jià)下行的趨勢將被觸發(fā)。

五、技術(shù)破位下行趨勢延續(xù)

滬銅在近期不到兩周的時(shí)間內(nèi)兩次大幅跳水下跌，價(jià)格已經(jīng)恢復(fù)到2月24日水平，并連續(xù)擊破了重要的6萬整數(shù)關(guān)口，形成島形破位姿態(tài)，以形態(tài)破位角度分析銅價(jià)向下將有3000點(diǎn)的下行空間。

綜合而論，雖然筆者對銅價(jià)持看空觀點(diǎn)，但長期而言無論歐洲的債務(wù)問題，還是中國的地產(chǎn)調(diào)整，都不改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢，只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的一個(gè)較大調(diào)整，有較強(qiáng)的反復(fù)性，但金融市場并不會再次形成系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)下跌行情。因而筆者認(rèn)為銅價(jià)的走勢將經(jīng)過近期下行運(yùn)行至55000元/位置后，逐步企穩(wěn)，獲得支撐，但在2010年全年銅價(jià)會表現(xiàn)較強(qiáng)的反復(fù)性，呈現(xiàn)出高位區(qū)間振蕩的特征。