上周國內商品普遍延續(xù)區(qū)間盤整行情，而上海燃料油期貨各合約波瀾不驚的格局依然如故，市場交投平淡。期間，盡管原油價格波動劇烈，但滬油對此反應平淡，持續(xù)在高位振蕩。對于其后市走勢，筆者試分別從國內宏觀經(jīng)濟形勢、國際原油市場、燃料油現(xiàn)貨市場等方面加以分析。

國內宏觀經(jīng)濟形勢

一季度的主要宏觀數(shù)據(jù)于上周陸續(xù)出爐，其中，一季度國內生產(chǎn)總值80577億元，按可比價格計算，同比增長11.9%，比上年同期加快5.7個百分點；3月份居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2.4%，環(huán)比下降0.7%；3月份工業(yè)品出廠價格(PPI)同比上漲5.9%，環(huán)比上漲0.5%。這些數(shù)據(jù)基本符合市場此前的普遍預期，通脹率仍處在可以接受的水平上，且宏觀調控政策的不確定性有所下降，這將對商品市場產(chǎn)生積極作用，有利于商品價格總體保持上行趨勢。

另外，國務院常務會議對中國一季度經(jīng)濟形勢作了全面總結，從會議中透露的信息來看，調整經(jīng)濟結構和管理通脹預期仍是下一階段宏觀調控工作的重點。可見，未來市場流動性的收緊依然將在一定程度上令商品期貨承壓。據(jù)中國人民銀行稱，3月份人民幣各項貸款增加5107億元，同比少增1.38萬億元，而貨幣供應速度與貸款增速的雙雙下降，預示著寬松的貨幣政策已經(jīng)轉為中性偏緊。據(jù)統(tǒng)計，經(jīng)過春節(jié)后連續(xù)八周的凈回籠，央行公開市場操作從銀行體系凍結的資金量已累計達到9200億元?，F(xiàn)在看來，流動性收縮政策起到了一定的效果，短期內加息預期不再那么強烈。

總體來看，國內經(jīng)濟形勢向好和貨幣緊縮政策同時作用于商品市場，使得商品價格持續(xù)陷于振蕩盤整行情中。

國際原油市場

上周原油價格上躥下跳，行情波動較為劇烈，與國內燃料油期貨一潭死水的局面相比判若天壤。周初時，投資者對于原油庫存高企而需求增勢不大的憂慮持續(xù)增加，導致油價從每桶接近87美元的17個月高位連續(xù)五個交易日回落。其后，美國能源情報署（EIA）公布了截止到4月9日當周的油品庫存報告，報告顯示原油庫存意外減少220萬桶，而此前接受調查的分析師給出的平均預期為增加110萬桶，這重新令美國這個全球最大石油消費國原油供應已開始趨穩(wěn)的預期升溫，從而提振油價止跌勁揚。

然而好景不長，美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)意外增長拖累油價喪失了上行動能。另外，美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)公布，美國3月份工業(yè)產(chǎn)值增長0.1%，增幅低于經(jīng)濟學家此前預計的0.8%。盡管上述數(shù)據(jù)并未對原油期貨市場構成破壞性的打擊，但仍阻止了油價的上行。上周五時，美國證券交易委員會指控高盛集團在營銷與次級抵押貸款相關金融產(chǎn)品時涉嫌欺詐投資者，原油價格立刻應聲下跌逾2美元，85美元/桶一線宣告失守。但需要注意的是，當日油價的大幅下挫主要受累于突發(fā)利空因素，其影響持續(xù)的時間可能比較短。

美聯(lián)儲主席伯南克日前在美國國會作證時表示，美國經(jīng)濟似乎已步入溫和復蘇之路，陷入“二次探底”的風險已經(jīng)消退。同日，美聯(lián)儲發(fā)布的最新褐皮書也顯示，除極少數(shù)地區(qū)外，美國經(jīng)濟上個月繼續(xù)全面回升。得益于較好的經(jīng)濟環(huán)境，短暫回調后的油價仍有再創(chuàng)新高的動力，如是則將給予滬油較強提振。同時，希臘債務問題一波三折、幾經(jīng)反復，美元兌歐元的走強將令油價承受部分壓力。

燃料油現(xiàn)貨市場

據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年中國成品油表觀消費量為2.21億噸，產(chǎn)量為2.27億噸，實際過剩產(chǎn)能近600萬噸。未來5年中國煉油能力將保持高速增長，預計到2015年全國煉油能力將達7.5億噸的規(guī)模，屆時中國煉油能力與實際需求的差距將進一步擴大，過剩產(chǎn)能或達2.2億噸。這雖是一家之言，但也從一定程度反映出中國煉油行業(yè)供過于求的現(xiàn)狀。然而就目前來看，在國內經(jīng)濟持續(xù)增長的情況下，原油等原料的需求正在變得愈加旺盛，這從以下數(shù)據(jù)中可窺見端倪。海關總署最新公布的數(shù)據(jù)稱，中國原油進口繼續(xù)大幅增加，并且連續(xù)第二個月成為成品油凈進口國。其中，3月原油進口2106萬噸，折合成每日進口497萬桶，僅低于2009年12月每日逾500萬桶的紀錄水平；1—3月進口原油累計同比增長39%。對于燃料油現(xiàn)貨市場來說，由于船用燃料油需求較為旺盛，華南、華東等地區(qū)燃料油現(xiàn)貨報價繼續(xù)表現(xiàn)堅挺。

另外，此前市場頻頻炒作的國內成品油調價終于塵埃落定。2010年4月14日零時，國家發(fā)改委上調了國內汽柴油最高零售價，漲幅均為320元/噸(汽油約0.24元/升，柴油約0.27元/升)，由于市場早有預期，且此次調價幅度適中，因此未對燃料油期貨構成太大影響。

技術面分析及后市研判

從FU1006日K線圖上看，該合約基本呈緩慢振蕩上行格局，其均線系統(tǒng)向上發(fā)散保持良好。但突發(fā)利空導致原油期價大幅下挫，預計將對滬油構成拖累，周初將重新跌至4750元之下，暫時短空思維介入。需要注意的是，短時利空造成的影響持續(xù)的時間不會太長，滬油總體上行行情延續(xù)的可能性較大，本周或將走出先抑后揚走勢。