2019年12月21日，由招金期貨主辦，七禾網(wǎng)協(xié)辦的能化產(chǎn)業(yè)年終總結(jié)閉門(mén)會(huì)在杭州舉行，會(huì)議邀請(qǐng)到業(yè)內(nèi)諸多專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)及專(zhuān)家參會(huì)分享。以下是遠(yuǎn)大能源化工、苯乙烯行業(yè)資深分析師金佳女士的演講全文，由七禾網(wǎng)編輯整理。

精彩觀點(diǎn)：

從今年11月份開(kāi)始，苯乙烯交易的核心邏輯會(huì)圍繞著成本來(lái)做。

苯乙烯的價(jià)格就是最忠誠(chéng)的現(xiàn)實(shí)，所有因素都會(huì)用價(jià)格來(lái)反應(yīng)到底是強(qiáng)還是弱。

對(duì)苯乙烯來(lái)說(shuō)，我們需要關(guān)心的就是乙苯脫氫和PO/SM聯(lián)產(chǎn)這兩種裝置的工藝、成本線以及盈虧。

從全球苯乙烯市場(chǎng)的供需情況來(lái)看，最缺的是東北亞，東北亞最缺的是中國(guó)，明年可能還是中國(guó)，但這個(gè)缺口會(huì)因?yàn)榇笱b置的投產(chǎn)而明顯縮小。

中國(guó)永遠(yuǎn)是主要戰(zhàn)場(chǎng)，全世界的平衡都在通過(guò)中國(guó)這個(gè)軸心調(diào)節(jié)。

要關(guān)心苯乙烯的上下游狀態(tài)，PS、ABS、EPS這三個(gè)下游是必須要了解的。

明年來(lái)看，歐亞、美亞這些物流線都會(huì)被拿掉，所以明年對(duì)貿(mào)易商來(lái)說(shuō)是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)年。對(duì)一些做歐美套利的外商來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)比較嚴(yán)峻的年份，因?yàn)樗麄兡苷业降奶桌麢C(jī)會(huì)非常有限。

對(duì)整個(gè)苯乙烯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，全世界最重要的市場(chǎng)就是中國(guó)，全世界大部分的貨都是中國(guó)用掉的，中國(guó)的用量大約1000萬(wàn)噸，占全球的三分之一左右。

苯乙烯每年都會(huì)有一次累庫(kù)的機(jī)會(huì)，從第四季度一直到春節(jié)后兩周左右，一方面是因?yàn)槿澜缍囝^的貨物都涌到中國(guó)，另一方面是我們的需求下降。

我們已經(jīng)從EPS市場(chǎng)上感受到苯乙烯的需求旺季可能真的快結(jié)束了，就從這周或者下周開(kāi)始，整個(gè)苯乙烯市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入到傳統(tǒng)意義上的累庫(kù)機(jī)會(huì)周期。

江蘇出罐價(jià)格代表了全世界苯乙烯價(jià)格的核心標(biāo)桿，這個(gè)價(jià)格會(huì)演化出CFR中國(guó)，演化出FOB ARA和FOB USG這些地區(qū)的合理性?xún)r(jià)格。

新出來(lái)的人民幣期貨是我們一直想去了解和認(rèn)識(shí)的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)給我們提供了極大的流動(dòng)性和極大的可實(shí)現(xiàn)性，所以它是最有效和最高效的市場(chǎng)。

我們認(rèn)為明年整個(gè)貿(mào)易市場(chǎng)會(huì)有很大的改變，二手貿(mào)易商會(huì)從市場(chǎng)逐步消失，很多交易都挪到線上。

我覺(jué)得明年整個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，至少定價(jià)體系會(huì)從原來(lái)的現(xiàn)貨定價(jià)慢慢轉(zhuǎn)換到期貨和現(xiàn)貨平衡定價(jià)，甚至期貨定價(jià)更優(yōu)先的狀態(tài)。

以前石化產(chǎn)業(yè)處于良性時(shí)代，所有生產(chǎn)和投資都會(huì)獲得正向回報(bào)。到了現(xiàn)在，石化產(chǎn)業(yè)鏈整體處于過(guò)剩狀態(tài)，未來(lái)不一定能夠得到正向回報(bào)，這對(duì)投資者和生產(chǎn)企業(yè)都是考驗(yàn)。

庫(kù)消比極低是苯乙烯經(jīng)常出現(xiàn)巨幅波動(dòng)的一個(gè)重要原因。

苯乙烯價(jià)格圍繞庫(kù)存和利潤(rùn)波動(dòng)，我們認(rèn)為明年苯乙烯生產(chǎn)利潤(rùn)難以出現(xiàn)大幅波動(dòng)，在利潤(rùn)沒(méi)有較高波動(dòng)的前提下，價(jià)格也難以出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

有了苯乙烯期貨之后，套利空間拉得越來(lái)越長(zhǎng)，連續(xù)月的升水套利很難做，但是非連續(xù)月的升水套利存在更大的空間。

明年開(kāi)始，化工產(chǎn)業(yè)各個(gè)品種的平衡都互有影響，整個(gè)行業(yè)之間關(guān)聯(lián)性會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的深入研究顯得越發(fā)重要。

金佳：大家好，我今天和大家講一講苯乙烯。我主要會(huì)從苯乙烯特點(diǎn)介紹、全球苯乙烯市場(chǎng)概述、中國(guó)苯乙烯市場(chǎng)概述、歷史巨變的期待以及我們的角色轉(zhuǎn)變五個(gè)方面展開(kāi)。

關(guān)于苯乙烯產(chǎn)品的特點(diǎn)，我講一些大家必須要知道的。苯乙烯易聚合，這樣一來(lái)，它的倉(cāng)儲(chǔ)要求就會(huì)比乙二醇高很多，這也是為什么一到夏天苯乙烯的庫(kù)容就會(huì)下降，很多倉(cāng)庫(kù)是沒(méi)有能力去放這個(gè)產(chǎn)品的。這正因?yàn)楸揭蚁┻@個(gè)特性的存在，所以有很多不確定的事情會(huì)發(fā)生。比如它在遠(yuǎn)洋運(yùn)輸?shù)倪^(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)聚合或者其它產(chǎn)品品質(zhì)問(wèn)題。

另外，以前全市場(chǎng)的人都不會(huì)去關(guān)注苯乙烯的成本，但是今年11月份開(kāi)始，所有人都知道這個(gè)東西應(yīng)該怎么算了。因?yàn)橐郧氨揭蚁膩?lái)不虧錢(qián)，像我們做苯乙烯這十幾年來(lái)，也就是在金融危機(jī)的年代以及2014年兩次比較大的危機(jī)中虧過(guò)錢(qián)。從今年11月份開(kāi)始，苯乙烯交易的核心邏輯會(huì)圍繞著成本來(lái)做，因?yàn)樗漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的改變。

就成本來(lái)說(shuō)，有兩種算法，一種是中國(guó)的成本，一種是海外的成本。中國(guó)方面，最有壓力的可能就是那些沿江沿海的小的生產(chǎn)企業(yè)，沒(méi)有原料的生產(chǎn)企業(yè)。他們的成本大概就是純苯、乙烯加上加工費(fèi)。海外方面，包括日韓等，他們是石腦油裂解下的一體化裝置，所以我們可能會(huì)更多關(guān)注石腦油直接裂解下來(lái)的成本計(jì)算方法。但總得來(lái)說(shuō)，純苯、乙烯的算法可能更具普適作用。比如在人民幣市場(chǎng)，不論是一體化裝置還是非一體化裝置，我們?nèi)タ此嵅毁嶅X(qián)基本上還是用純苯、乙烯的公式為主。當(dāng)然，現(xiàn)在有一些資管公司也去調(diào)研了所謂的現(xiàn)金流成本在哪里。在這一輪市場(chǎng)的下跌過(guò)程中，我們也基本上通過(guò)實(shí)踐找到了現(xiàn)金流成本的位置，大概在成本線下400-500塊。海外的話，在歐洲測(cè)試了一下，它的現(xiàn)金流壓力成本線大概是虧損到150美金就開(kāi)始減產(chǎn)了。所以有很多可能是經(jīng)驗(yàn)值，因?yàn)槊總€(gè)裝置的算法不太一樣，我們可能會(huì)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)值去理解。

苯乙烯為何會(huì)如此活躍并具有高波動(dòng)性？首先，這個(gè)產(chǎn)品的品質(zhì)是高度標(biāo)準(zhǔn)化的，全世界生產(chǎn)的苯乙烯的品質(zhì)幾乎一樣，所以你不管買(mǎi)哪里的苯乙烯，都只有價(jià)格的區(qū)別，沒(méi)有品質(zhì)的區(qū)別。其次，苯乙烯有著高度的貿(mào)易流通性。第三，它的價(jià)格就是最忠誠(chéng)的現(xiàn)實(shí)，所有因素都會(huì)用價(jià)格來(lái)反應(yīng)到底是強(qiáng)還是弱。

就苯乙烯全球的生產(chǎn)工藝來(lái)說(shuō)，基本上就分四種，分別是乙苯脫氫、PO/SM聯(lián)產(chǎn)、干氣法和C8提取。干氣法和C8提取法幾乎只有在中國(guó)有。而且到目前為止，我們認(rèn)為這兩種方法的成本是最低的。當(dāng)然，我和中東人聊了一下，問(wèn)他們是否關(guān)注成本，他們說(shuō)截至目前，中東的老板還不需要銷(xiāo)售去關(guān)注成本，所以我們認(rèn)為中東的成本應(yīng)該也是在全世界比較低的區(qū)間。因此，對(duì)苯乙烯來(lái)說(shuō)，我們需要關(guān)心的就是乙苯脫氫和PO/SM聯(lián)產(chǎn)這兩種裝置的工藝、成本線以及盈虧。

在PO/SM聯(lián)產(chǎn)這種工藝中，PO是主產(chǎn)品，所以PO的產(chǎn)品狀態(tài)可能更多會(huì)影響到SM的狀態(tài)。就像我們有一個(gè)很重要的原料純苯，它的產(chǎn)量算不準(zhǔn)是因?yàn)樗皇侵鳟a(chǎn)品，出處太多，但所有的出處都不以它自身的供需來(lái)表達(dá)。所以純苯真正的平衡是很難算的，我們也只能通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格、結(jié)構(gòu)的反饋去反向理解它的強(qiáng)弱。

下面我們看一下全球苯乙烯的市場(chǎng)情況，可以對(duì)苯乙烯的當(dāng)量有一個(gè)大致的概念。其實(shí)苯乙烯不算大，但從全球來(lái)說(shuō)也不算是很小的化工品。它有3500萬(wàn)噸的產(chǎn)能，3000萬(wàn)噸左右的產(chǎn)量，全世界最大的下游是聚苯乙烯，這個(gè)產(chǎn)品普遍用在日用品上。所以它的需求表現(xiàn)相對(duì)來(lái)說(shuō)線性穩(wěn)定。

就苯乙烯的貨物流向來(lái)說(shuō)，中東是最大的出口地。中東是苯乙烯最多的地方，但它卻不考慮成本，這是一個(gè)很神奇的狀態(tài)。截至目前，不管虧到多少錢(qián)，中東的量還是能保證會(huì)不停生產(chǎn)出來(lái)，所有的任務(wù)就是把量賣(mài)掉。所以對(duì)于中東來(lái)說(shuō)，我們不需要去考慮它的存活，可以撇開(kāi)它去看全球其它地區(qū)。

從全球苯乙烯市場(chǎng)的供需情況來(lái)看，最缺的是東北亞，東北亞最缺的是中國(guó)，明年可能還是中國(guó)，但這個(gè)缺口會(huì)因?yàn)榇笱b置的投產(chǎn)而明顯縮小。這一格局的改變會(huì)導(dǎo)致全世界多出苯乙烯的那些地方開(kāi)始“打架”。從我目前了解的情況來(lái)看，中東不會(huì)被PK掉，如果中國(guó)還能保留進(jìn)口量的話，中東絕對(duì)是能被保留的那部分。

另外，全世界還有一塊地方能吸收苯乙烯的多頭，那就是印度。但印度這個(gè)市場(chǎng)很小，就算能吸收，量也挺小的，就80萬(wàn)噸左右，差不多一個(gè)月8萬(wàn)噸。8萬(wàn)噸對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)就是一周半的碼頭提貨量。所以這只是一個(gè)配餐，不是主餐。中國(guó)永遠(yuǎn)是主要戰(zhàn)場(chǎng)，全世界的平衡都在通過(guò)中國(guó)這個(gè)軸心調(diào)節(jié)。

苯乙烯在全世界最大的下游是聚苯乙烯。今年聚苯乙烯在中國(guó)的表現(xiàn)非常好，很賺錢(qián)，而且需求的增速也很樂(lè)觀。不過(guò)從全世界的角度來(lái)講，聚苯乙烯在歐美的增速是負(fù)的。所以，歐美市場(chǎng)可能面臨著，中國(guó)作為他們?cè)瓉?lái)的多頭吸收地，可能不一定會(huì)再要貨的局面。

我們?cè)菊J(rèn)為北美是全世界苯乙烯生產(chǎn)最便宜的地方，但在今年11、12月，我們竟然看到了北美的減產(chǎn)。北美為什么減產(chǎn)？第一，從10月開(kāi)始，他的乙烯優(yōu)勢(shì)忽然沒(méi)有了。他的乙烯跟東北亞的價(jià)差從原來(lái)的1000美金降到只有200美金，這樣的價(jià)差并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樗沿涃u(mài)到中國(guó)來(lái)，還要花65美金的運(yùn)費(fèi)，200美金的價(jià)差就只能把運(yùn)費(fèi)覆蓋掉。第二，目前北美的下游PS的整體需求也是下降的。全世界都還沒(méi)有減產(chǎn)，北美已經(jīng)減產(chǎn)了。那些存活了幾十年的北美大工廠第一次面臨“也有我們活不下去的一天”的窘境。

歐洲市場(chǎng)最大的下游是PS和ABS，現(xiàn)在歐洲的PS也面臨著同樣的問(wèn)題。我和市場(chǎng)上的下游群體溝通了一下，為什么會(huì)出現(xiàn)冰火兩重天的情況。他們表示，哪怕是海內(nèi)外都生產(chǎn)PS的工廠，中國(guó)可以開(kāi)到滿(mǎn)，但是海外的就是開(kāi)不了。我覺(jué)得形成這個(gè)問(wèn)題的因素是多方面的。第一，中國(guó)和海外的政府選擇了完全不一樣的政策導(dǎo)向。歐美的政府選擇環(huán)保，所以他們對(duì)廢舊塑料的應(yīng)用是提升的，對(duì)新料的需求是下降的。中國(guó)政府在2017年選擇的是廢舊塑料再也不要來(lái)中國(guó)，這就保護(hù)了PS需求的增長(zhǎng)。起碼在去年到今年這兩年期間，PS的行業(yè)在很大范圍內(nèi)享受著這個(gè)政策的保護(hù)，所以整個(gè)PS行業(yè)在這兩年迎來(lái)了很好的格局。生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)不錯(cuò)，需求增長(zhǎng)比較良好，也沒(méi)有太多的新增產(chǎn)能擾動(dòng)，所以PS這個(gè)行業(yè)在中國(guó)活得要比海外好太多。

另外一個(gè)下游產(chǎn)品是ABS，我們看到最多的是用在家電和汽車(chē)上。目前中國(guó)這個(gè)產(chǎn)品還好，整個(gè)利潤(rùn)保持在1000-2000之間。對(duì)這個(gè)有一定門(mén)檻的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，中國(guó)的下游表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。但這個(gè)產(chǎn)品在韓國(guó)和臺(tái)灣還是面臨著一定的壓力。這兩個(gè)地方的產(chǎn)出率受匯率的擾動(dòng)影響非常大，而他們整個(gè)下游都沒(méi)有太多的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。這樣一來(lái)，他們對(duì)以美金計(jì)價(jià)的貨物的依賴(lài)就在逐步下降。

還有一個(gè)重要的下游是EPS，幾乎全世界最大的量都在中國(guó)了，所以這個(gè)產(chǎn)品基本上就是中國(guó)人說(shuō)了算。并且有兩個(gè)工廠占據(jù)了大半壁江山，就是興達(dá)和龍王。EPS其實(shí)幾乎不太可能虧錢(qián)，因?yàn)檫@兩個(gè)工廠會(huì)把整個(gè)價(jià)格體系維護(hù)的非常好，至少保證他們兩個(gè)工廠是有錢(qián)可賺的。

要關(guān)心苯乙烯的上下游狀態(tài)，這三個(gè)下游是必須要了解的。其它的配套下游做一個(gè)關(guān)注就可以了，它們的擾動(dòng)不會(huì)太大，占比也沒(méi)那么高。

下面說(shuō)一下苯乙烯的全球貨物流向。最明顯的兩個(gè)多頭，一個(gè)是美洲，一個(gè)是中東?，F(xiàn)在中東的大部分貨物，不管通過(guò)什么方式，幾乎都來(lái)到了中國(guó)，中東就是中國(guó)第一大進(jìn)口供應(yīng)商。另外還有少量貨物去了印度。就2020年的變化格局來(lái)說(shuō)，中東對(duì)印度是態(tài)度可能會(huì)加大一層。因?yàn)樗麄冇X(jué)得，隨著中國(guó)本土產(chǎn)能的提升，未來(lái)幾年中東運(yùn)往中國(guó)的量還是要被逼出來(lái)。就直觀的PK來(lái)說(shuō)，先保印度市場(chǎng)比保中國(guó)來(lái)的更有意義。就2020年的合約談判結(jié)果來(lái)說(shuō)，中東賣(mài)給印度的價(jià)格，扣掉運(yùn)費(fèi)以后要比賣(mài)給中國(guó)的價(jià)格低10美金以上。我當(dāng)時(shí)和他們談合約的時(shí)候問(wèn)為什么要對(duì)印度人這么好？他們說(shuō)至少未來(lái)他們不會(huì)被趕出印度市場(chǎng)，但是中國(guó)早晚會(huì)被趕出去。所以他們今年只是保證量賣(mài)進(jìn)中國(guó)，但是把后路留在了印度。

美洲方面，今年有差不多50萬(wàn)噸流入東北亞，基本上都去了韓國(guó)，然后再把韓國(guó)或者臺(tái)灣的貨置換出來(lái)。2018年的時(shí)候，中國(guó)就被中國(guó)政府做了反傾銷(xiāo)，所以它的貨在大陸是報(bào)不了關(guān)的，美國(guó)人也讓不起這個(gè)價(jià)差。但是從11月份開(kāi)始，我們發(fā)現(xiàn)美國(guó)人不賺錢(qián)了。所以從11月份到現(xiàn)在，美國(guó)往東北亞的這條物流就斷了。這可能會(huì)變成常態(tài)，也就是說(shuō)，也許明年這50萬(wàn)噸就沒(méi)了。雖然韓國(guó)人知道了明年中國(guó)人的壓力，但是他們對(duì)下游依然強(qiáng)勢(shì)。因?yàn)樗麄冏畲蟮母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)人竟然沒(méi)有來(lái)擾動(dòng)他們的市場(chǎng)，這樣韓國(guó)人在給下游賣(mài)貨時(shí)就有了漲價(jià)的底氣。目前我們算下來(lái)，歐洲是成本最慘的地方，乙烯沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，純苯?jīng)]有優(yōu)勢(shì)，又要花100美金運(yùn)費(fèi)，所以歐洲明年貨物流出地的角色慢慢被削弱，基本上是自平衡的狀態(tài)。也就是說(shuō)，明年來(lái)看，歐亞、美亞這些物流線都會(huì)被拿掉，所以明年對(duì)貿(mào)易商來(lái)說(shuō)是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)年。對(duì)一些做歐美套利的外商來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)比較嚴(yán)峻的年份，因?yàn)樗麄兡苷业降奶桌麢C(jī)會(huì)非常有限。

當(dāng)下整個(gè)市場(chǎng)苯乙烯的總量有3000萬(wàn)噸左右，但是實(shí)物流通量只有350萬(wàn)噸，貿(mào)易量大概200萬(wàn)噸，并且200萬(wàn)噸的量中，有八成發(fā)生在中國(guó)，也就是CFR中國(guó)的價(jià)格。

談一下最大出口地中東，每年賣(mài)出200萬(wàn)噸貨，但是它不參與定價(jià)，它所有的貨物，無(wú)論是現(xiàn)貨還是合約，都是賣(mài)公式價(jià)格，它只和你談前月計(jì)價(jià)、當(dāng)月計(jì)價(jià)，這就是中東人的思維習(xí)慣。

對(duì)整個(gè)苯乙烯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，全世界最重要的市場(chǎng)就是中國(guó)，它MEG差不多，全世界大部分的貨都是中國(guó)用掉的，中國(guó)的用量大約1000萬(wàn)噸，占全球的三分之一左右。今年的產(chǎn)量是805萬(wàn)噸，我們保守預(yù)估明年的產(chǎn)量大概是910萬(wàn)噸。今年的進(jìn)口量相對(duì)去年是增長(zhǎng)的，可見(jiàn)中國(guó)的整個(gè)下游需求增長(zhǎng)有多么樂(lè)觀，產(chǎn)量增了、進(jìn)口量增了，苯乙烯到年底竟然沒(méi)有累庫(kù)。所以，中國(guó)苯乙烯的需求表現(xiàn)非常良好。

苯乙烯最大的下游是EPS，這個(gè)產(chǎn)品有一個(gè)特性是季節(jié)性，EPS每年的淡季在春節(jié)發(fā)生，也就是說(shuō)從這周開(kāi)始，EPS的淡季馬上就來(lái)了。可能苯乙烯前面所有的良好表現(xiàn)，在某一個(gè)點(diǎn)上就忽然剎車(chē)，因?yàn)镋PS的淡季來(lái)臨以后，它的開(kāi)工率就會(huì)線性的下降，春節(jié)降到低谷。

苯乙烯每年都會(huì)有一次累庫(kù)的機(jī)會(huì)，從第四季度一直到春節(jié)后兩周左右，一方面是因?yàn)槿澜缍囝^的貨物都涌到中國(guó)，另一方面是我們的需求下降。今年我們一直在期待碼頭累庫(kù)，但并沒(méi)有發(fā)生，因?yàn)橹暗奶嶝泴?shí)在太好了。歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，苯乙烯旺季的提貨數(shù)是4.5萬(wàn)-4.8萬(wàn)，但這兩個(gè)星期都在5.2萬(wàn)-5.5萬(wàn)左右，這個(gè)數(shù)字讓我們非常驚訝。一方面是中國(guó)今年需求表現(xiàn)非常好，另一方面是整個(gè)苯乙烯價(jià)格太便宜，因?yàn)閷?duì)于下游來(lái)說(shuō)，價(jià)格便宜，就會(huì)多買(mǎi)一點(diǎn)。另外也存在今年春節(jié)提早的效應(yīng)，今年1月24日是春節(jié)，可能1月15號(hào)之前整個(gè)市場(chǎng)就停滯了，所以整個(gè)12月大概表現(xiàn)的是1.2-1.5個(gè)月的需求狀態(tài)。我們?cè)瓉?lái)對(duì)12月第一輪的累庫(kù)預(yù)期是15萬(wàn)，但是到這周它只有12萬(wàn)，這個(gè)數(shù)字我們會(huì)在實(shí)際的交易中不斷修正。

提到EPS的問(wèn)題，我們已經(jīng)從EPS市場(chǎng)上感受到苯乙烯的需求旺季可能真的快結(jié)束了，就從這周或者下周開(kāi)始，整個(gè)苯乙烯市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入到傳統(tǒng)意義上的累庫(kù)機(jī)會(huì)周期。這個(gè)累庫(kù)非常重要，關(guān)系到苯乙烯產(chǎn)品在全年是緊平衡還是非緊平衡，它累庫(kù)15萬(wàn)還是累庫(kù)40萬(wàn)，決定了我們這一年是比較Long的狀態(tài)還是比較Short的狀態(tài)。其實(shí)2019年的起始庫(kù)存是非?？膳碌?，有44萬(wàn)噸，這44萬(wàn)噸的庫(kù)存造成我們10個(gè)月沒(méi)有行情，整個(gè)市場(chǎng)處于僵化的狀態(tài)。2020年的起始庫(kù)存有多少？是15萬(wàn)噸還是25萬(wàn)噸？我們可以拭目以待，這完全關(guān)乎到我們對(duì)全年平衡的理解。

整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)，我們把它分為五大片區(qū)，華東、華南、華北、東北、西北。東北和西北這兩個(gè)地區(qū)全是大石化，沒(méi)有太多的波動(dòng)。當(dāng)然每到冬季，東北和西北會(huì)出現(xiàn)一點(diǎn)貨物的多頭。目前有些工廠做了一些冬儲(chǔ)，不太會(huì)有大量的貨流入市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較封閉。華東市場(chǎng)是我們最重要的一個(gè)市場(chǎng)，所謂的中國(guó)定價(jià)，其實(shí)把它微縮一下，就是華東定價(jià)。江蘇出罐價(jià)格代表了全世界苯乙烯價(jià)格的核心標(biāo)桿，這個(gè)價(jià)格會(huì)演化出CFR中國(guó)，演化出FOB ARA和FOB USG這些地區(qū)的合理性?xún)r(jià)格。華南市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)偏向于傳統(tǒng)的市場(chǎng)，它仍需要一部分的進(jìn)口量，而且它也有缺口，所以它的價(jià)格對(duì)做地區(qū)套利的貿(mào)易商來(lái)說(shuō)有一定的意義。這個(gè)市場(chǎng)時(shí)常會(huì)通過(guò)價(jià)格告訴我們是緊還是松，并且這個(gè)市場(chǎng)幾乎沒(méi)有貿(mào)易商投機(jī)，所以這個(gè)市場(chǎng)會(huì)比較客觀的告訴我整個(gè)市場(chǎng)的平衡情況和健康情況如何。但對(duì)于我們傳統(tǒng)貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，這個(gè)市場(chǎng)一般1到2月份沒(méi)有很好的交易機(jī)會(huì)。華北市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)比較Long的結(jié)構(gòu)，主要是因?yàn)槲覀儼焉綎|地區(qū)放入華北市場(chǎng)，山東地區(qū)青島的那套50萬(wàn)噸裝置，大部分的貨物會(huì)流到華東，甚至流到福建，所以這個(gè)Long會(huì)平衡華南和華東Short的狀態(tài)。

對(duì)于下游需求，前面其實(shí)我已經(jīng)把比較重要的內(nèi)容說(shuō)了，最重要的就是EPS的季節(jié)性。另外我們會(huì)看苯乙烯漲價(jià)和跌價(jià)的上沿和下沿，其實(shí)漲價(jià)看需求，每次所有的漲價(jià)都漲到下游不能接受就結(jié)束了。雖然苯乙烯的貿(mào)易市場(chǎng)很小，但是苯乙烯的幾個(gè)下游市場(chǎng)特別大，EPS、PS、ABS的市場(chǎng)都很大，他們?nèi)我馔＼?chē)一天，苯乙烯就能多出上萬(wàn)噸貨。例如一些大的工廠，它們一天的用量在2000-2500噸，如果我們?nèi)プ鲆粋€(gè)硬逼倉(cāng)，讓這些工廠關(guān)停一天，苯乙烯的整個(gè)平衡在1-2天內(nèi)就會(huì)被打破。

前面也說(shuō)到EPS比較難虧錢(qián)，因?yàn)樗膬蓚€(gè)工廠很好控制了整個(gè)市場(chǎng)維系價(jià)格，所以每次反抗，EPS工廠雖然會(huì)把賣(mài)貨出來(lái)，但賣(mài)貨出來(lái)并不代表它一定虧錢(qián)，不過(guò)PS真的會(huì)虧錢(qián)。每次面粉比面包貴的時(shí)候，PS很艱難，所以苯乙烯歷史上的幾次逼倉(cāng)幾乎都是PS把貨賣(mài)出來(lái)平抑市場(chǎng)，然后EPS會(huì)跟一點(diǎn)量。當(dāng)然EPS的關(guān)停會(huì)比PS方便很多，所以它平抑價(jià)格上漲的效率非常迅速。

苯乙烯這個(gè)產(chǎn)品很有意思，我們永遠(yuǎn)不需要拿那么多貨做貿(mào)易，但是我們永遠(yuǎn)會(huì)把自己玩到特別極致的瞬間，然后瞬間被打掉。因?yàn)楸揭蚁┑南掠魏軓?qiáng)大，苯乙烯這個(gè)產(chǎn)品屬于大上游配置大下游的結(jié)構(gòu)，和很多芳烴產(chǎn)品不一樣，例如甲苯、二甲苯都是大上游配散下游，它們很難形成極致逼倉(cāng)和極致的下游反抗。苯乙烯可以，因?yàn)樗纳舷掠味己艽螅Q(mào)易商平時(shí)就在上下游給的生存空間里不停倒騰，直到有一天損害到上下游的利益，它們就會(huì)出來(lái)反抗。

看一下整個(gè)市場(chǎng)的框架結(jié)構(gòu)，這是目前的所有交易工具，現(xiàn)在電子盤(pán)很少了，主要有現(xiàn)貨、人民幣遠(yuǎn)期、人民幣掉期、人民幣期貨、美金CFR、美金PAPER等工具。新出來(lái)的人民幣期貨是我們一直想去了解和認(rèn)識(shí)的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)給我們提供了極大的流動(dòng)性和極大的可實(shí)現(xiàn)性，所以它是最有效和最高效的市場(chǎng)。

在沒(méi)有期貨的時(shí)候，華東市場(chǎng)原來(lái)是現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)，現(xiàn)貨多少錢(qián)，我們?cè)诶斫馍N水以后，得到遠(yuǎn)期N+1月、N+2月多少錢(qián)，去推算CFR中國(guó)N+1月對(duì)應(yīng)的人民幣和CFR中國(guó)的關(guān)系，看值不值進(jìn)口，所以它原來(lái)的核心點(diǎn)是現(xiàn)貨?，F(xiàn)在有期貨以后，我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)非常聰明，因?yàn)槠谪浱脤?shí)現(xiàn)了，所以市場(chǎng)會(huì)逐步以盤(pán)面價(jià)格來(lái)指導(dǎo)線下，現(xiàn)在我們經(jīng)?？吹奖P(pán)面價(jià)格加阿爾法來(lái)做線下點(diǎn)價(jià)實(shí)現(xiàn)交易。

這個(gè)市場(chǎng)永遠(yuǎn)會(huì)往方便的方向交易，所以我們認(rèn)為明年整個(gè)貿(mào)易市場(chǎng)會(huì)有很大的改變，二手貿(mào)易商會(huì)從市場(chǎng)逐步消失，很多交易都挪到線上。我覺(jué)得明年整個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，至少定價(jià)體系會(huì)從原來(lái)的現(xiàn)貨定價(jià)慢慢轉(zhuǎn)換到期貨和現(xiàn)貨平衡定價(jià)，甚至期貨定價(jià)更優(yōu)先的狀態(tài)。