投資，是一件特別老土的事情。

記得曾經(jīng)有一個(gè)前輩說過，他在資本市場(chǎng)上生存靠的是：自私（不管別人輸贏）、冷漠（不關(guān)心別人買賣）、懶惰（不盯盤）、愚蠢（搞不清楚大多數(shù)事情）。我覺得太有道理了，不過對(duì)我來說，還有一件事情特別重要，就是老土。

老土，反義詞包括新穎、時(shí)髦等。為什么我偏愛老土的事物，而不是時(shí)髦的事物（比如前沿的科技、新上市的公司）呢？我先給大家講一個(gè)西格爾教授《投資者的未來》中案例。

1. IBM還是新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油？

假設(shè)我們回到了1950年，現(xiàn)在有這么兩家公司：老牌公司新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油（現(xiàn)在叫?？松梨冢?、新興的IBM。你需要選擇其中的一家長(zhǎng)期持有，你會(huì)怎么選？

為了幫助你選擇，我們可以開啟“上帝視角”，把這兩家公司未來50多年的每股收入、股利、利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況告訴你，如圖。

在那個(gè)年代，新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司所處的石油產(chǎn)業(yè)是一個(gè)典型的“老土”的行業(yè)（甚至是一個(gè)縮水的行業(yè)），比如：1950年，石油產(chǎn)業(yè)公司市值占全美股票總市值的20%，到了2000年，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)下降到了5%。而IBM所在的信息技術(shù)行業(yè)則是一個(gè)高速發(fā)展的新興行業(yè)，科技公司占總市值比重從1950年的3%提升到了18%。

假設(shè)你已經(jīng)開啟了天眼，得知了以上的這些信息，你會(huì)把錢投到哪家公司？可能大部分人會(huì)選擇IBM。然而，有趣的是，半個(gè)世紀(jì)后帶來更好投資回報(bào)的反而是“老土”的新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司。

為什么會(huì)這樣呢？我覺得有這么幾個(gè)原因。

第一、人們?nèi)菀捉o時(shí)髦的事物、新鮮的事物支付溢價(jià)。比如，IBM在1950年-2003年的平均市盈率是26.76倍，再比如，新上市的公司估值往往偏貴。相比之下，人們對(duì)“老土”的事物反而存在偏見，容易折價(jià)，比如新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油在1950年-2003年的平均市盈率僅12.97倍。

第二、分紅的作用。老土的公司對(duì)改變世界不太感興趣，所以不需要支付高風(fēng)險(xiǎn)的資本開支，比如嘗試研究一項(xiàng)偉大的（但萬一失敗，則會(huì)打水漂的）新技術(shù)。相反，老土的公司會(huì)把節(jié)省出來的資金，以分紅的形式給到股東，較高的分紅率可以讓投資者購買到更多的股票，長(zhǎng)此以往，這樣的加成效應(yīng)是巨大的（也是人們往往會(huì)忽視的）。

第三，時(shí)髦的事物（公司）商業(yè)模式可能還處在不停地變化之中。相比之下，老土的公司商業(yè)模式很穩(wěn)定，不會(huì)輕易被時(shí)間改變。

商業(yè)模式不被輕易改變的好處是什么呢？我們可以看一下1957年-2003年投資收益最好的20家公司，這其中消費(fèi)公司占到了11個(gè)，在我看來，這些公司大部分做的都是特別“老土”的生意：

比如排名第一的菲利普莫里斯，100年前和現(xiàn)在銷售的萬寶路，并沒有多大的區(qū)別（還有兩家煙草公司同理）；還比如生產(chǎn)糖果和棒棒糖的小腳趾圈公司，100多年以來，除了糖果尺寸，幾乎沒有任何變化；再比如箭牌和好時(shí)公司的產(chǎn)品也跟100年前如出一轍；可口可樂和百事可樂不用多介紹了，毫無疑問也是特別“老土”的生意......

我為什么更偏愛老土的事物（公司）？接來下，再分享一個(gè)更貼近生活的例子。

1. 白色家電還是黑色家電？

白色家電主要包括空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等（代替人們進(jìn)行勞動(dòng)的），黑色家電主要包括電視機(jī)、游戲機(jī)、DVD等（給人們提供娛樂的），都是家電行業(yè)，好像區(qū)別不是很大？其實(shí)不是。

白色家電是一個(gè)典型的特別“老土”的行業(yè)，大概從20世紀(jì)70年代之后，白電的技術(shù)已經(jīng)非常成熟了，比如1974年，空調(diào)已經(jīng)可以在低噪音的情況下制冷，之后的幾十年技術(shù)進(jìn)步非常緩慢，而且用戶的需求也相對(duì)簡(jiǎn)單，不需要太多互動(dòng)（新增的一些功能如冰箱變成三門、多門，這都是附加功能）。然而，在這樣一個(gè)老土的領(lǐng)域，投資的回報(bào)反而是很好的，看看美的、格力就知道了。

而黑色家電則是一個(gè)不斷推陳出新的行業(yè)，比如電視機(jī)，從黑白電視機(jī)到彩電再到液晶，從模擬電視到數(shù)字電視再到網(wǎng)絡(luò)電視，從球面到平面再到曲面，技術(shù)進(jìn)步之快，稍不留心就會(huì)被顛覆，黑電企業(yè)賺的錢需要不停地投入到新領(lǐng)域中，自由現(xiàn)金流很少，這樣多變的領(lǐng)域，投資人很難獲得可觀的回報(bào)（參考創(chuàng)維、TCL等）。

2. 社會(huì)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值

誠(chéng)然，這個(gè)社會(huì)的發(fā)展一定需要?jiǎng)?chuàng)新，從內(nèi)燃機(jī)到電力再到互聯(lián)網(wǎng)，創(chuàng)新改變了人們的生活和經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的方式，老土的公司辦不到這一點(diǎn)。但有時(shí)候，我覺得社會(huì)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值是矛盾的，比如現(xiàn)在醫(yī)學(xué)界最難根治的疾病是阿爾茨海默病，藥企們?cè)谶@方面的研發(fā)投入可以說大概率都會(huì)打水漂，我相信，遲早有一天，會(huì)有一家牛逼的藥企會(huì)攻克這個(gè)疾病，但之前也大概會(huì)有無數(shù)烈士倒在途中。

相對(duì)于尋找“能夠改變世界的公司”，我們更愿意尋找“不被世界改變的公司”。歷史告訴我們，最好還是讓別人為這些時(shí)髦、創(chuàng)新掏腰包（實(shí)際上，群眾總是前赴后繼地這么做的，并不缺少任何一個(gè)人）。

投資是一件特別老土的事情，而我洽洽就是這么老土的人呀。