本文主要基于個人資本市場的閱歷，梳理市場上投資實踐的流派。

01 

張磊論投資流派

關于投資流派，我比較贊同著名投資人張磊在《投資中最簡單的事》一書中的論述：

“天下武林，林林總總。名門正宗如少林武當，誠然名揚天下，而武林之大，但凡修得暗鏢神劍者，亦可獨步江湖。所以門派無尊貴，只有適合不適合。即使最成功的投資人，也要心胸坦蕩，認識到自我局限，不可以名門正宗自居，須認識到獲得真理是一個學無止境、永遠追求的過程。每個人的性格、經(jīng)驗、學識和能力決定了最適合他的投資方式，不論哪種投資方式，只要做到精、做到深、做到專，就能立于不敗之地?！?/p>

張磊的核心觀點有三：第一，不要先入為主，認為自己的價值投資才是名門正派，搞技術分析的就是邪教；第二，每個人可能都有自己適合和能接受的投資方法；第三，不管什么法，都要做到精深專。

02 

積極派 VS 逍遙派

從更宏大的角度來看，投資流派可分為積極派和逍遙派。逍遙派崇尚被動投資，被動投資是成熟市場很多投資者的選擇，被動而不消極，所以稱為逍遙派更為合適。

積極派的代表人物是巴菲特（Buffett），他也是價值投資的代表人物。逍遙派的代表人物是法碼（Fama），雖然他在散戶中的知名度并不高，但在學術界可是鼎鼎大名。他是有效市場理論的提出者，被稱為“金融學之父”。

有效市場理論認為，股價已經(jīng)反映一切市場的信息，投資者想要戰(zhàn)勝市場注定徒勞無功，所以最好的賺錢方式應該是“躺賺”，賺指數(shù)成長的錢。在成熟市場，“躺賺”法用來對資產(chǎn)進行保值增值還是可以的。

巴菲特用長達30年的業(yè)績向世人證明，積極的投資組合管理能夠戰(zhàn)勝市場。他自然有資格對有效市場理論不屑一顧。并且，學術界有人還證明，用量化策略模仿巴菲特的投資風格，能夠取得和巴菲特類似的業(yè)績。

03 

價值投資派 VS 投機派

價值投資和投機是積極投資的兩大門派。這兩者有點像武林中的名門正派和邪教，價值投資以名門正派自居，視喜歡技術分析的投機派為歪門邪道。而投機派往往對價值投資也不屑一顧，認為他們那一套在中國根本行不通。

嚴格區(qū)分價值投資和投機并不是十分容易。理論上，價值投資者只關心公司的價值，不預測股價的波動，當股票價格低于公司價值時買入，高于公司價值時賣出。投機者則不關心公司的價值，只預測公司股價短期的漲跌，認為會漲時買入，會跌時賣出。

價值投資之父格雷厄姆曾經(jīng)給了價值投資一個定義，即基于公司基本面深入分析、確保本金安全、適當獲利的投資。投機則恰恰相反。不了解投資的外行往往有個誤區(qū)，覺得投資就是賭博，股市就是賭場。這種理解也沒有完全錯，投機確實很像賭博，但價值投資卻不是。

04 

價值投資派：煙蒂股-價值股-成長股-偉大公司

價值投資內(nèi)部也可以分很多流派，就如名門正派有武當、少林、華山、峨眉等門派。價值投資之父格雷厄姆開創(chuàng)的一個流派叫煙蒂派，這一流派喜歡投資很垃圾但很便宜的公司。

由于這些公司太垃圾，隨時都可能破產(chǎn)，煙蒂派傾向于極度分散投資。目前，A股市場沒有煙蒂派，因為A股市場即使再垃圾的股票，估值也不低。港股市場的仙股符合煙蒂股的定義。

與煙蒂股相對應的另一個極端是偉大公司，這類公司非常牛B，同時估值也很貴（當然也未必）。這里的偉大公司，主要是指為投資者持續(xù)創(chuàng)造收益的公司，不涉及價值判斷，包括貴州茅臺、騰訊控股和蘋果等公司。偉大公司派往往喜歡集中持有少數(shù)公司，其背后的邏輯是，既然知道了誰是最優(yōu)秀的公司，為何還要持有第二名。

無論是煙蒂股還是偉大公司，數(shù)量都是很少的，大部分公司處于中間地帶，這些股票可以進一步細分為價值股、成長股和周期股。價值股的特點是估值便宜，但未來成長空間有限，如A股的銀行、地產(chǎn)行業(yè)的股票。成長股的特點是公司未來成長空間不錯，但估值也不便宜，如信息技術、生物和新能源等新興行業(yè)的股票。

成長股的另一個特點是容易爆雷，因為高估值對應的是投資者對公司未來高成長的預期，而實際能持續(xù)保持高速成長的公司少之又少，哪怕是處于一個風口的行業(yè)。周期股是指公司的基本面具有很強的周期性，這類股票的代表是資源股。資源股需求和供給的波動較大，導致資源的價格和銷量波動較大，公司的收入和利潤隨之波動。

周期股、價值股和成長股，其實并不是很好區(qū)分。價值股也有一定成長性，成長和價值往往是不可分的，沒有成長就沒有價值。并且，任何股票都有一定的周期性，宏觀經(jīng)濟有周期性，行業(yè)也有周期性。以這幾種股票為代表的門派自然也不是特別好區(qū)分，因為很多人雖然偏愛價值股，但也會投資成長股或周期股。

05

巴菲特：格雷厄姆-費雪-芒格

格雷厄姆-費雪-芒格是影響巴菲特的三個男人。

格雷厄姆是巴菲特的啟蒙老師，教巴菲特如何做煙蒂股投資。在此之前，巴菲特可能也喜歡投機而不是投資。費雪教會巴菲特應該選擇好公司，而不是撿垃圾。據(jù)說，當巴菲特讀了費雪的《怎樣選擇成長股》這本書后，便去找費雪請教。

巴菲特回憶道：“當我見到費雪時，他本人和他的思想都深深打動了我?！卑头铺匚樟速M雪的思想，重心轉(zhuǎn)移到“真正杰出的公司”，并接受“集中投資”的方法。巴菲特曾在致股東的信中自稱是“80%的格雷厄姆+20%的費雪”。

芒格則教會巴菲特從優(yōu)秀到卓越，選擇最優(yōu)秀的公司。巴菲特談到芒格時曾說：“查理把我推向了另一個方向，而不是像格雷厄姆那樣只建議購買便宜貨，這是他思想的力量，他拓展了我的視野；我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類，否則我會比現(xiàn)在貧窮得多。”個人大膽揣測，現(xiàn)在的巴菲特可能會自稱是“20%的費雪+80%的芒格”。

06 

不同流派的風格和特點

上圖匯總總結了不同流派的代表人物、代表作、選股特點和典型特點。就個人的投資經(jīng)歷而言，我最初算是個投機派，2018年前是成長股派，現(xiàn)在想成為偉大公司派。你想成為什么門派的門徒呢？取決于你喜歡盯盤、劃分、交易，還是喝茶、度假和跑馬。

Richard Thaler（行為金融學家，諾獎得主） 給投資者的建議是：

“The less attention you pay, the more money you will have”。這句話基本上對，當然也不全對。