這幾天茅臺(tái)降價(jià)的消息傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，公司股價(jià)也經(jīng)歷了暴跌又暴漲。我前段時(shí)間剛好也看過白酒行業(yè)，覺得茅臺(tái)是一家非常值得展開講講的公司。相比起不少投資人會(huì)用“成癮品”、“強(qiáng)品牌”這類消費(fèi)股的角度去看它，但實(shí)際上茅臺(tái)帶有非常強(qiáng)的金融屬性，用金融股的視角去理解茅臺(tái)可能是一個(gè)更好的角度。

一、特殊的經(jīng)銷商群體

大家都知道53°飛天茅臺(tái)的價(jià)格有逐年攀升且有價(jià)無市的特點(diǎn)。根據(jù)券商19年6月做的調(diào)研，53°飛天茅臺(tái)在部分終端零售店的價(jià)格已經(jīng)超過了2500元，而且商品稀缺，很多消費(fèi)者有錢也買不到。

（公開資料整理）

這導(dǎo)致了經(jīng)銷商非常獨(dú)特的行為特征：一般的消費(fèi)品經(jīng)銷商都恨不得盡快賣掉手上的庫(kù)存，這是為了快速回?cái)n資金，也是防止商品賣不掉貶值，但是茅臺(tái)的經(jīng)銷商完全沒有這個(gè)擔(dān)心。

一方面，茅臺(tái)的經(jīng)銷商們都有強(qiáng)大的信心，商品拿在手上能穩(wěn)定升值。茅臺(tái)沒有保質(zhì)期，年份越久越值錢，經(jīng)銷商有信心把茅臺(tái)拿在手上等待其升值，所以一般都會(huì)把貨拿在手上不急著賣出；有些黃牛也會(huì)吃貨，也承擔(dān)了一部分經(jīng)銷商職能。

另一方面，茅臺(tái)的經(jīng)銷商是市場(chǎng)上資金實(shí)力最雄厚的一批白酒經(jīng)銷商，能吃進(jìn)大量庫(kù)存且持有很長(zhǎng)時(shí)間。如下圖所示，茅臺(tái)留給經(jīng)銷商的利潤(rùn)空間是所有白酒企業(yè)中最豐厚的。商品好賣，利潤(rùn)空間又高，這對(duì)經(jīng)銷商加盟的吸引力是致命的。而茅臺(tái)本身將門檻拔得非常高（2013年茅臺(tái)經(jīng)銷商的門檻是一次性打款6365.6萬元；2014年茅臺(tái)在鄉(xiāng)縣級(jí)區(qū)域招商，門檻是一年最低完成800萬元進(jìn)貨，此外想成為茅臺(tái)經(jīng)銷商不僅得有錢，還得有當(dāng)?shù)卣藤Y源），豐厚的利潤(rùn)空間加嚴(yán)格的準(zhǔn)入門檻，使茅臺(tái)擁有了一批財(cái)力雄厚的經(jīng)銷商，能吃進(jìn)大量庫(kù)存并持有較長(zhǎng)時(shí)間。

（同樣是高檔白酒，五糧液的渠道利潤(rùn)率跟茅臺(tái)完全不可同日而語(yǔ)）

對(duì)一般的商品而言，經(jīng)銷商進(jìn)貨的需求取決于下游消費(fèi)者的需求；但對(duì)于有明顯升值預(yù)期的商品，經(jīng)銷商進(jìn)貨就已經(jīng)與下游無關(guān)，而與增值預(yù)期有關(guān)。茅臺(tái)公司一直在限制經(jīng)銷商的進(jìn)貨額度，但也擋不住經(jīng)銷商的積極進(jìn)貨性。而經(jīng)銷商不急于拋售轉(zhuǎn)而把庫(kù)存拿在手中，進(jìn)一步導(dǎo)致了零售端的商品稀缺。這也是為什么茅臺(tái)產(chǎn)能年年擴(kuò)張，價(jià)格越來越高，在餐桌卻越來越少見的原因。

二、生產(chǎn)端的稀缺性不是茅臺(tái)漲價(jià)的原因

很多人覺得茅臺(tái)少是因?yàn)楫a(chǎn)量低，還會(huì)講出“茅臺(tái)只有茅臺(tái)鎮(zhèn)能生產(chǎn)，所以稀缺”這樣明顯被洗過腦的歪道理。

實(shí)際上單論高端酒的話，濃香型白酒的高端產(chǎn)酒率比茅臺(tái)這種醬香型白酒低非常多，2018年五糧液酒產(chǎn)量?jī)扇f多噸，瀘州老窖七八千噸，而茅臺(tái)是4.97萬噸，五糧液加瀘州老窖都不如茅臺(tái)一家的產(chǎn)酒量。

這是因?yàn)楦叨藵庀阈桶拙频漠a(chǎn)出非常受窖池年限影響，明朝的窖池產(chǎn)10斤濃香型白酒能得到6~7斤高端酒，五六十年的窖池產(chǎn)出10斤酒卻只能得到不到1斤的高端酒，有年份的窖池的稀缺直接決定了濃香型白酒產(chǎn)出高端酒是非常困難的。相比之下，醬香型白酒的高端產(chǎn)酒率高于90%，產(chǎn)出高端酒是相對(duì)容易的。

“只有茅臺(tái)鎮(zhèn)能產(chǎn)茅臺(tái)”也根本不是稀缺的理由，要知道茅臺(tái)鎮(zhèn)同樣有大量的零散酒窖，受13年行業(yè)蕭條的沖擊，一度有超過半數(shù)酒廠停產(chǎn)，可見當(dāng)?shù)蒯劸瀑Y源根本談不上稀缺。

（茅臺(tái)的產(chǎn)能逐年擴(kuò)張）

茅臺(tái)的產(chǎn)能之前很多年無法擴(kuò)展，有很重要的一個(gè)原因是醬香型白酒的釀造周期是5年，這意味著一個(gè)廠建下去至少需要5年時(shí)間才能夠開始回?cái)n資金，前期現(xiàn)金流實(shí)在太差。如果茅臺(tái)無法在市場(chǎng)上賣出足夠高的溢價(jià)，這么嚴(yán)苛的生產(chǎn)成本是非常難cover掉的，此外，早期企業(yè)也明顯不具備足夠充裕的資金流來擴(kuò)張產(chǎn)能。要知道，2000年前后，茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)是非常困難的，銷量、價(jià)格都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于五糧液，根本沒有現(xiàn)在白酒龍頭的輝煌。

關(guān)于茅臺(tái)年年漲價(jià)，背后還另有玄機(jī)。

三、以普洱茶為例看商品炒作的邏輯

先上結(jié)論，茅臺(tái)價(jià)格的高漲，跟普洱茶、藏獒、蟲草、潮鞋的炒作，甚至郁金香，沒有本質(zhì)的區(qū)別。

所有炒作商品的套路都是相似的：

①  把控源頭，創(chuàng)造稀缺性；

②  挖掘賣點(diǎn)，一般是從稀缺性、升值性、功效性、文化性幾個(gè)角度切入；

③  高調(diào)向大眾推廣、宣傳，通過自導(dǎo)自演的拍賣等手法，制造繁榮景象；

④  示范效應(yīng)，先進(jìn)場(chǎng)的人賺到了錢，吸引接盤俠

我們以普洱茶為例分析一下炒作的套路。最初，普洱茶是非常小眾的茶種，2004年一公斤鐵觀音的價(jià)格可以買10公斤普洱茶。但普洱茶炒到最兇的時(shí)候，“大益7542”一年時(shí)間從4000多元一件漲至22000元一件；而市場(chǎng)在2007年崩盤后，其短短幾天跌掉60%，無數(shù)茶商被套牢。

普洱茶的炒作可以分成四個(gè)階段：

階段一，吸籌：

2000年前后，港臺(tái)茶商就開始布局普洱茶市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)普洱茶還是非常小眾的品類，每公斤老茶的收購(gòu)價(jià)之便宜甚至不超過10元。

港臺(tái)茶商他們做了兩件事情：

一是在云南各城市的茶廠、茶莊、供銷社收購(gòu)老茶，三年便將云南大部分老茶收購(gòu)殆盡。

二是介入云南茶廠、茶山（茶園）的并購(gòu)重組，從源頭把控了生產(chǎn)端。直到今天，眾多改制后的大茶廠股東結(jié)構(gòu)中依然有港臺(tái)資本的影子。

階段二，尋找賣點(diǎn)、輿論造勢(shì)

普洱茶本身有一些非常容易被拿出來講的賣點(diǎn)，包括：

①壟斷性和珍稀性：普洱茶生長(zhǎng)條件獨(dú)特，僅能在瀾滄江兩岸的丘陵地帶中生長(zhǎng)，其中以臨滄、思茅、西雙版納3個(gè)州市最集中。

②制作工藝復(fù)雜、放越久越值錢：普洱茶制作工藝復(fù)雜，需要經(jīng)過相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間貯放才能銷售，貯放時(shí)間一般需要2~3年，干倉(cāng)陳放5~8年的熟茶是上品。

③豐富的文化內(nèi)涵：清朝入選為貢茶、茶馬古道的傳說歷史悠久，有足夠挖掘的亮點(diǎn)。

（看完這三點(diǎn)大家是不是一一對(duì)應(yīng)都想到了茅臺(tái)）

為了挖掘普洱茶的價(jià)值，炒家請(qǐng)來大量茶學(xué)大師宣講茶文化、出版刊物，建立茶學(xué)研究所。臺(tái)灣師大教授鄧時(shí)海出版過普洱茶巨著《普洱茶》、《普洱茶續(xù)》，他也是1999年第一批就到大陸收老茶的人，他在書中倡導(dǎo)“喝熟茶、品老茶、藏新茶”，使普洱脫離消費(fèi)品屬性，融入金融產(chǎn)品投資保值的屬性，創(chuàng)造了炒作的基礎(chǔ)。

從2005年開始，港臺(tái)炒家就重金在媒體上輿論造勢(shì)，手法多種多樣，能喝的古董、減肥、養(yǎng)生、慈善義拍、奧運(yùn)等，但凡能沾上邊的都大炒一番。還策劃了“馬幫進(jìn)京”，搞義賣、搞新聞發(fā)布會(huì)、建希望小學(xué)，以及層出不窮的拍賣，吸引了大量關(guān)注。

（2005年5月1日，云南馬幫馱著數(shù)百公斤普洱茶向北京進(jìn)發(fā)，重續(xù)中斷了166年的送茶貢道，再現(xiàn)瑞貢京城的壯舉，借此打響了普洱茶的知名度）

學(xué)術(shù)方面，港臺(tái)茶商贊助研究機(jī)構(gòu)挖掘普洱的保健機(jī)理，中國(guó)農(nóng)科院茶葉所、云南農(nóng)科院茶葉所和云南農(nóng)大等科研單位，都圍繞普洱茶的品質(zhì)形成機(jī)理和保健功能出版了大量研究論文。

同時(shí)，利用各種社會(huì)資源游說政府對(duì)投資普洱立項(xiàng)；以境外資本投資為由進(jìn)入當(dāng)?shù)夭季制斩Y源，一方面低成本壟斷上游資源，也以外資之名獲取當(dāng)?shù)卣某Ｒ?guī)支持。

階段3，抬拉價(jià)格：

炒家優(yōu)先將囤積的陳年老茶打造成奢侈品，打出“十年十倍”的口號(hào)，通過自導(dǎo)自演拍賣會(huì)將價(jià)格炒高后帶動(dòng)中低端品種慢慢出貨。

同時(shí)，已經(jīng)控制了上游茶廠與茶莊的炒家嚴(yán)格控制了市場(chǎng)上普洱茶的出貨數(shù)量，通過創(chuàng)造供需不平衡持續(xù)抬升終端價(jià)格。

有了價(jià)格的支撐，加上“儲(chǔ)藏增值”概念以及文化的包裝，普洱茶一下子成了身份、文化的象征。大量不了解內(nèi)情的散戶涌入接盤，進(jìn)一步推高價(jià)格。

炒到了后期，成品普洱供不應(yīng)求，甚至有人開始炒“期茶”：炒家在新茶未上市時(shí)就開始炒訂單，那時(shí)能拿到茶就意味著暴富的機(jī)會(huì)，根本沒人擔(dān)心普洱茶賣不出去。

階段4，出貨：

等到達(dá)到散戶大批接手時(shí)，普洱茶的價(jià)格已經(jīng)翻了幾倍，莊家便開始有序出貨。普洱通過一二三級(jí)經(jīng)銷商傳導(dǎo)到終端散戶手中，當(dāng)莊家把所有貨拋空，三級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格還在漲，散戶一跟進(jìn)就發(fā)現(xiàn)無人接盤，于是有了2007年的普洱茶市場(chǎng)閃崩。

上述的炒作普洱的操作手法，是不是會(huì)讓大家聯(lián)想到茅臺(tái)呢？至少在賣點(diǎn)的歸納上，二者有著高度的相似性。

普洱茶只能在瀾滄江兩岸丘陵地帶生長(zhǎng)，醬香酒只能在赤水河畔釀造；普洱茶制作工藝復(fù)雜，要5~8年做出的才是上品，茅臺(tái)釀造工藝也復(fù)雜，5年才能釀好；普洱茶清朝入選為貢品，茅臺(tái)唐宋以后成為貢酒、并且深受周總理等一批開國(guó)元?jiǎng)紫矏?；有大量的茶學(xué)專家鼓吹普洱茶的各種功效機(jī)理，而也有大量酒學(xué)專家鼓吹醬香酒的豐富香型、護(hù)肝等特性；同時(shí)，二者都有越陳年越值錢的特點(diǎn)…

今天流傳在市面上的那些故事，有多少是可以溯源的呢？比如說有“一年茅臺(tái)參加名酒評(píng)選會(huì)沒有評(píng)上，組委會(huì)小心翼翼請(qǐng)示中央后將其加上”，這樣的故事在坊間流傳甚廣，誰(shuí)知道這故事是真是假，最初是什么人以什么樣的目的傳播出來？但是這樣的故事的確具有很強(qiáng)的話題性，很多人聊起茅臺(tái)都會(huì)津津樂道這些“傳說”，到最后三人成虎，也就沒人會(huì)再去追溯故事背后的真實(shí)性有幾分。

除了賣點(diǎn)，在塑造高端形象的手段上，茅臺(tái)和普洱茶也是高度相似的。2005年之前，國(guó)內(nèi)白酒的老大還是五糧液，而茅臺(tái)率先在市場(chǎng)上銷售陳年茅臺(tái)，將其賣到非常高的價(jià)格以后，拉動(dòng)市場(chǎng)對(duì)普通茅臺(tái)的關(guān)注，這與普洱茶優(yōu)先將老茶打造成奢侈品的手段如出一轍；茅臺(tái)前期同樣做了大量的政府公關(guān)，獲得了當(dāng)?shù)卣亩αχС郑彩斋@了一批政界的忠實(shí)用戶，通過他們的影響力進(jìn)一步確立了茅臺(tái)的白酒龍頭地位。

諸多因素，都直指一個(gè)事實(shí)：茅臺(tái)的價(jià)格逐年攀升背后，有不少跟普洱茶相似的影子，而這種炒作機(jī)理，如果大家有興趣深入挖掘，會(huì)發(fā)現(xiàn)這么多年反反復(fù)復(fù)地在君子蘭、黃梨木、冬蟲夏草、藏獒等很多領(lǐng)域出現(xiàn)過。

四、從金融屬性看茅臺(tái)

茅臺(tái)這類商品的定價(jià)機(jī)制與房?jī)r(jià)的定價(jià)機(jī)制類似：一個(gè)區(qū)域的房?jī)r(jià)其實(shí)是由少量可交易房子的價(jià)格決定的，雖然大部分房子處于非交易狀態(tài)，但如果可交易的少量房子賣出了高價(jià)格，大家就會(huì)默認(rèn)以這些交易的價(jià)格來測(cè)算該區(qū)域房子的價(jià)格。

因此，市場(chǎng)上非常少的可交易53°飛天茅臺(tái)，由于其稀缺性，價(jià)格被越推越高，而這決定了53°飛天茅臺(tái)的價(jià)格全盤拉升。這種劇烈的拉升會(huì)吸引更多人進(jìn)入到這場(chǎng)游戲中，一部分人會(huì)想辦法從各種渠道進(jìn)貨并囤積，甚至有人會(huì)借助杠桿進(jìn)場(chǎng)炒作，進(jìn)一步加劇終端稀缺性。

這也是為什么飛天茅臺(tái)在漲價(jià)周期的后半段加速度是越來越大的，有關(guān)方面的宣傳渲染疊加終端的稀缺強(qiáng)化了提價(jià)的共識(shí)，共識(shí)反過來又進(jìn)一步強(qiáng)化了炒作與囤貨。市場(chǎng)情緒與交易價(jià)格互相加強(qiáng)，這幾乎是索羅斯的反身性理論的最佳案例。一般大眾消費(fèi)品的漲價(jià)往往是被原材料的成本提升所推動(dòng)，而茅臺(tái)這類商品的漲價(jià)則是被其強(qiáng)大的增值預(yù)期所推動(dòng)。一旦飛輪轉(zhuǎn)動(dòng)起來，就能夠持續(xù)地自我增強(qiáng)，價(jià)格提升能夠拉動(dòng)銷售量的提升，從而一起拉動(dòng)了茅臺(tái)股價(jià)的提升。

這樣的機(jī)制下必然存在泡沫，頭部的炒作者炒作茅臺(tái)，腰尾部的炒作者沒有財(cái)力和資源囤積茅臺(tái)，但也把手伸向了五糧液等其他白酒品牌。當(dāng)然茅臺(tái)作為白酒中最負(fù)盛名的品牌，在重要的宴飲、酒席上依然會(huì)被有財(cái)力的消費(fèi)者消費(fèi)。我們不否認(rèn)茅臺(tái)品質(zhì)的優(yōu)越性，否則也沒有炒作的前提，但到了泡沫的后期，其實(shí)很難說得清到底這個(gè)市場(chǎng)上有多少茅臺(tái)被消費(fèi)了，又有多少茅臺(tái)被作為炒作工具囤積。

13年起中國(guó)白酒市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈震蕩，大量白酒企業(yè)面臨巨大危機(jī)，連續(xù)兩三年終端價(jià)格與銷售收入都劇烈下滑，整個(gè)白酒市場(chǎng)都縮水了不少。不少人會(huì)把13年這一波白酒市場(chǎng)的縮水歸因于塑化劑、限制三公消費(fèi)的打擊導(dǎo)致終端消費(fèi)需求的萎縮。但是筆者認(rèn)為，三公消費(fèi)等雖然有影響，但其實(shí)充其量只是導(dǎo)火索而非根本原因，就像薩拉熱窩事件只是一戰(zhàn)的導(dǎo)火索，其根本原因是帝國(guó)主義國(guó)家之間的政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡。

否則，按道理三公消費(fèi)限制公務(wù)飲酒后，茅臺(tái)作為政務(wù)宴飲的最主要白酒品牌，理應(yīng)受打擊最大，但13年、14年茅臺(tái)恰恰是是唯一一家銷售額、利潤(rùn)都沒有下跌的高檔白酒企業(yè)。

實(shí)際上13年白酒市場(chǎng)下跌的最核心原因還得歸因于白酒市場(chǎng)泡沫過度導(dǎo)致的價(jià)值蒸發(fā)。12年時(shí)茅臺(tái)的終端零售價(jià)已經(jīng)達(dá)到了2300元/瓶，要知道當(dāng)時(shí)城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配月收入也不過2000元出頭，一個(gè)城鎮(zhèn)居民一個(gè)月的可支配收入都不足以消費(fèi)一瓶茅臺(tái)，當(dāng)時(shí)的泡沫之嚴(yán)重可見一斑。

（來源：Wind、中泰證券）

這種高度非穩(wěn)態(tài)的狀態(tài)下，政策的限制、塑化劑的風(fēng)波無疑具有極強(qiáng)的催化力，使得泡沫在很短的時(shí)間內(nèi)迅速地破裂。反身性理論再一次上演，各白酒品牌經(jīng)銷商踩踏式出清手中存貨，導(dǎo)致終端價(jià)格大跳水，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)恐慌，刺激經(jīng)銷商甩貨。經(jīng)銷商資金鏈斷裂無力繼續(xù)游戲，傳導(dǎo)到各家酒企的結(jié)果就是出廠價(jià)被迫下調(diào)，而出貨量也大幅度降低。這場(chǎng)災(zāi)難波及到了全行業(yè)，從五糧液這種高端酒到洋河、沱牌舍得。

但對(duì)茅臺(tái)而言則不然，盡管終端價(jià)格的確也面臨了腰斬，散布在各層級(jí)渠道中的庫(kù)存被大量出清（畢竟腰尾部也有不少玩家借杠桿囤貨），但拜高經(jīng)銷商準(zhǔn)入門檻所賜，大量頭部經(jīng)銷商有足夠的資金底蘊(yùn)承受沖擊，依舊能持續(xù)從廠商手中進(jìn)貨，維持了那幾年茅臺(tái)的銷售收入與利潤(rùn)。而當(dāng)泡沫出盡，市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，白酒又在茅臺(tái)的帶領(lǐng)下開始了新一輪的漲價(jià)周期（是不是感覺和比特幣有點(diǎn)像…甚至普洱茶崩盤之后，也有后續(xù)的第二波炒作）。

不可否認(rèn)的是，茅臺(tái)無論從產(chǎn)品力還是品牌力都是極其強(qiáng)大的。但是我并不認(rèn)為理解茅臺(tái)這只股票可以用普通的消費(fèi)股的視角硬套。如果品牌能夠說明一切問題的話，為什么茅臺(tái)旗下其他產(chǎn)品線，同樣頂著茅臺(tái)的牌子，但卻不曾出現(xiàn)過類似53°飛天茅臺(tái)這樣的價(jià)格瘋漲且有價(jià)無市的情況呢？

五、市場(chǎng)上對(duì)茅臺(tái)的瘋狂炒作，是茅臺(tái)公司希望看到的嗎？

講到這里，或許有朋友會(huì)問：市場(chǎng)上對(duì)茅臺(tái)的瘋狂炒作，是茅臺(tái)集團(tuán)希望看到的嗎？

終端零售價(jià)的上漲對(duì)于企業(yè)而言肯定是好事，因?yàn)閷?duì)于茅臺(tái)而言，價(jià)格提升能夠拉動(dòng)量的提升。

但這也是矛盾的，如果終端價(jià)格的泡沫度能夠長(zhǎng)期控制在合理水平，茅臺(tái)可以從中慢慢享受紅利；如果泡沫一下子被吹到天上又突然破裂，大起大落的波動(dòng)必然影響到經(jīng)銷商的生存狀況，也會(huì)傳導(dǎo)過來影響到茅臺(tái)自身。

因此我們可以看到這幾年，茅臺(tái)一直持續(xù)地在控制對(duì)單一經(jīng)銷商的出貨量，削弱經(jīng)銷商的集中度，以防止庫(kù)存過多地郁積在經(jīng)銷商手中。同時(shí)茅臺(tái)也在逐漸提升直營(yíng)的比例，削減經(jīng)銷商數(shù)量，本質(zhì)上也是為了更好地控制泡沫膨脹的速度。13年泡沫破裂后茅臺(tái)處境最好，與其之前嚴(yán)格管控經(jīng)銷商渠道不無關(guān)系。

今天的茅臺(tái)價(jià)格再一次沖到了12年的高點(diǎn)，我們能夠看到近期價(jià)格的回落其實(shí)給市場(chǎng)情緒帶來了比較大的波動(dòng)。茅臺(tái)公司要如何處理好終端價(jià)格，使其不重蹈12年時(shí)的覆轍，這是一個(gè)值得期待的問題。

A股內(nèi)參的理念：真正偉大的投資機(jī)會(huì)都來自于時(shí)代背景和產(chǎn)業(yè)浪潮，從蒸汽機(jī)、鐵路、智能手機(jī)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，每一代科技浪潮都帶來了數(shù)十倍甚至幾百倍的投資回報(bào)，我們聚焦研究新興產(chǎn)業(yè)。

A股內(nèi)參的愿景：從3700個(gè)A股公司中精選出核心行業(yè)的前1%的頭部公司，協(xié)助大家把投資范圍縮小到A股最優(yōu)質(zhì)的公司內(nèi)，一起分享中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利，讓股票投資更簡(jiǎn)單。