9月10日，國家外匯管理局宣布，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家外匯管理局決定取消合格境外機構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII），投資額度限制，同時取消RQFII試點國家和地區(qū)限制。

從中長期來看，中國資本市場持續(xù)開放的大局不會改變，外資持續(xù)流入A股、占比持續(xù)提升的趨勢不會改變，外資對A股投資者結(jié)構(gòu)的重塑，對A股投資理念的影響正在潛移默化地發(fā)生并將長期持續(xù)。

不少投資者喜歡關(guān)注外資在單個季度的增減倉情況，這其實沒有太大意義。一方面因為有時滯，你看到的持股情況是1到3個月前的了。另一方面多數(shù)外資也是會做波段的，會根據(jù)個股的基本面情況和股價漲跌情況調(diào)整組合，可能這一季減了，下一季又加回來了，但并不代表看好或者不看好了，很多時候底倉是一直留著的。

所以，分析外資的持股偏好及特征，反而是更有價值的事情。那么外資的選股風(fēng)格是怎樣的？有哪些顯著偏好？今天就帶大家從QFII的最新持股情況來管窺一豹。

1、持有核心資產(chǎn)，偏好大消費醫(yī)藥

2019年中報，QFII共出現(xiàn)在287家A股公司十大流通股東名單，大約占兩市3600多只個股的8%。持股市值（按2019年9月11日收盤價計算，下同）從數(shù)百萬元到一百多億元不等。

QFII持股市值超過10億元的重倉股有27只，絕大多數(shù)都是各個行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)乃至龍頭。比如家電三杰美的集團、格力電器、海爾智家一網(wǎng)打盡，附送小家電龍頭蘇泊爾；白酒行業(yè)貴州茅臺、五糧液兩大一線白酒企業(yè)通殺，對洋河股份的持股市值也超過8億元；醫(yī)藥生物的恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、愛爾眼科、樂普醫(yī)療、泰格醫(yī)藥等，都是各個醫(yī)藥生物細分領(lǐng)域的龍頭；海螺水泥、中國建筑、寶鋼股份、中國國旅、歐派家居、萬華化學(xué)、上海機場等也都是各自行業(yè)的龍頭。

不難發(fā)現(xiàn)，QFII在行業(yè)上明顯偏好大消費和醫(yī)藥，持股市值超過10億元的重倉股一半來自大消費和醫(yī)藥，其中又以對醫(yī)藥的持股最為集中。如果把范圍擴大到持股市值前一百名，這一特征依然明顯。

兩市市值占比最高的銀行股，反而是一些行業(yè)內(nèi)的中小市值公司備受青睞，比如QFII對南京銀行、北京銀行、寧波銀行等的持股市值和比例均比較高。一個可能的原因是大型銀行市值過大，QFII的持股比例不足以進入流通股前十名單，但實際上持股市值未必會很低。保險股情況可能也類似。

另一大典型行業(yè)房地產(chǎn)，QFII應(yīng)該是真的不愛，持股市值前50無一地產(chǎn)企業(yè)。

2、持有公司ROE顯著高于市場平均

ROE(凈資產(chǎn)收益率)代表著企業(yè)的盈利能力（賺錢的效率），無疑是長期投資最為關(guān)注的指標(biāo)（可能沒有之一）。查理芒格甚至認(rèn)為投資某只股票的長期收益率會接近于企業(yè)的ROE。

一般來說，ROE長期能保持15%以上的企業(yè)，可以認(rèn)為比較優(yōu)秀，據(jù)說ROE低于15%的企業(yè)查理芒格的搭檔巴菲特是根本不看的。

為剔除單個年度盈利波動對ROE的影響，我們以2014-2018年五個完整年度的ROE均超過15%作為選股條件，兩市符合這一標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)僅有233家，占比只有6.33%（16家才能挑出1家，優(yōu)秀的企業(yè)還是很稀缺的）。而QFII持有了其中的54家，占比為23%，這一占比顯著高于QFII持股數(shù)量占全市場股票數(shù)量的比例（8%）。

更讓人驚嘆的是，QFII持股市值超過10億元的27只重倉股中，便有13只符合連續(xù)五年ROE大于15%這一標(biāo)準(zhǔn)，其中就包括美的、格力、海爾、茅臺、恒瑞、南京銀行這些持股市值幾十億到上百億元大塊頭。換句話說，QFII把絕大部分的市值壓在了A股極其稀缺的那一部分資產(chǎn)上。

說及這里，是不是又與QFII的第一個偏好“核心資產(chǎn)”掛上鉤了？這其實正是一個硬幣的兩面。

3、偏好高股息率個股

QFII很多是主權(quán)財富基金、養(yǎng)老基金、慈善基金及高?；饡鸬乳L期資金，因而每年獲得穩(wěn)定分紅成為重要考量，高息率股票比較受其青睞。

整體來看，2018年度QFII持股的287家公司平均股息率為1.74%，而全市場為1.47%，高出近20%。

2018年度，兩市股息率高于5%的個股有96家，而QFII就持有了其中的14家，占比15%，同樣顯著高于其持股數(shù)量占全市場股票數(shù)量的比例（8%）。

持股市值10億元以上的27只重倉股來看，有7只股息率高于3%，分別是寶鋼股份8.14%，北京銀行5.18%，南京銀行4.7%，萬華化學(xué)4.3%，海螺水泥3.99%，格力電器3.57%，江蘇租賃3.03%。