自今年1月份商品市場(chǎng)結(jié)束了去年單邊上揚(yáng)行情之后，天然橡膠就陷入了寬幅振蕩行情當(dāng)中。從宏觀調(diào)控的層面上來(lái)看，中國(guó)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率令市場(chǎng)的做多信心明顯受到了牽制，導(dǎo)致滬膠1月份的高點(diǎn)成為目前難以突破的阻力位。如果中國(guó)在二季度加息，那么滬膠的金融屬性可能就會(huì)減弱，從而回歸到基本面上。總而言之，近期滬膠上攻態(tài)勢(shì)仍然沒(méi)有形成。

美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)大宗商品構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

美元指數(shù)從去年12月份開始的這波反彈，幅度至今已經(jīng)接近10%，打亂了整個(gè)商品市場(chǎng)的上漲節(jié)奏。而全球化的經(jīng)濟(jì)使得中國(guó)期市的行情也受到了較大的波及。目前來(lái)看，在商品金融屬性凸顯的狀況下，一些品種走勢(shì)多少顯得有些脫離基本面，這就加大了商品價(jià)格走勢(shì)的不確定性。雖然不難從近期公布的數(shù)據(jù)中找到歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的證據(jù)，但是數(shù)據(jù)的時(shí)好時(shí)壞說(shuō)明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的步伐并不穩(wěn)健，尤其是希臘的債務(wù)危機(jī)問(wèn)題一直對(duì)商品市場(chǎng)造成困擾。雖然日前歐盟峰會(huì)對(duì)于解決希臘問(wèn)題達(dá)成了初步共識(shí)，國(guó)際貨幣基金組織IMF也會(huì)向其提供援助，但這勢(shì)必會(huì)伴隨著一些嚴(yán)苛條件，這樣即使是改善了財(cái)政赤字但也會(huì)為其未來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)更大的壓力。此外英國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也十分緩慢，英鎊后市變數(shù)驟增。匯市波動(dòng)幅度加劇令美元的避險(xiǎn)魅力進(jìn)一步提升。歐元兌美元從去年12月以來(lái)不斷貶值，在今年3月底已經(jīng)跌至1.33美元附近，而去年12月初則是1.51美元，這對(duì)包括橡膠在內(nèi)的大宗商品構(gòu)成強(qiáng)大阻力。

云南旱情被過(guò)于炒作，減產(chǎn)預(yù)期過(guò)度消化

回到橡膠的基本面上來(lái)看，供應(yīng)面上，今年云南的干旱天氣對(duì)國(guó)內(nèi)的橡膠產(chǎn)量的影響被過(guò)于夸大。按照減產(chǎn)20%—30%的預(yù)期來(lái)算，去年云南產(chǎn)量為30萬(wàn)噸左右，今年最多也就是減產(chǎn)6萬(wàn)到9萬(wàn)噸左右，而去年我國(guó)橡膠的消費(fèi)大約是在300萬(wàn)噸，可能減少的產(chǎn)量也就占消費(fèi)量的2%左右，而從ANRPC預(yù)估的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年我國(guó)橡膠種植面積將增加2.5萬(wàn)公頃至100.5萬(wàn)公頃，總產(chǎn)量將增加4萬(wàn)噸左右，而且國(guó)儲(chǔ)去年也收購(gòu)了不少橡膠，具體數(shù)字約在10萬(wàn)噸左右，因此旱情對(duì)于滬膠的影響可以說(shuō)是短期因素，總體供應(yīng)并不緊張。相比之下，今年泰國(guó)和整個(gè)東南亞的產(chǎn)量情況則是更值得投資者關(guān)注的問(wèn)題。2010年2月ANRPC公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份天然橡膠產(chǎn)量顯著增加，這說(shuō)明天然橡膠產(chǎn)量從去年一季度的大幅減產(chǎn)基本恢復(fù)到正常水平。再?gòu)母珊登闆r來(lái)看，目前泰國(guó)受旱災(zāi)影響的集中地是北部、東北部，還沒(méi)有影響到南部的主要產(chǎn)區(qū)。

加息預(yù)期使得二季度橡膠行情壓力重重

我國(guó)央行的加息時(shí)間很可能會(huì)在二季度。從全球范圍看，2009年已經(jīng)有部分經(jīng)濟(jì)體開始調(diào)整貨幣政策，其中以澳大利亞為首，而美國(guó)的貨幣政策會(huì)經(jīng)歷數(shù)量化回收與利率上調(diào)兩個(gè)階段。當(dāng)前最令美國(guó)頭疼的問(wèn)題依然是失業(yè)率，假如美國(guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)能夠持續(xù)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，那么就等于發(fā)出了一個(gè)明顯的回收流動(dòng)性的信號(hào)。對(duì)于天然橡膠乃至整個(gè)大宗商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，如果加息，就意味著在收緊貨幣的同時(shí)也表明了經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)到了正常軌道。從以往經(jīng)驗(yàn)看，一旦加息，空頭勢(shì)能或?qū)⒌玫酱罅酷尫?，一波較深的回調(diào)在所難免。

下游需求有所放緩，汽車業(yè)挑戰(zhàn)重重

雖然去年我國(guó)的汽車業(yè)一枝獨(dú)秀，成為世界第一大產(chǎn)銷國(guó)，但是今年的汽車業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)，也許依然能保持一定量的增長(zhǎng)，但是要在去年良好的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上再有所突破難度不小。2月份我國(guó)汽車產(chǎn)銷環(huán)比下降超過(guò)25%，而且目前國(guó)內(nèi)汽車庫(kù)存超過(guò)20萬(wàn)臺(tái)，后期增長(zhǎng)不容樂(lè)觀。輪胎業(yè)也有明顯的萎縮，今年2月份的輪胎產(chǎn)量?jī)H為4500萬(wàn)條，和去年9月的6000萬(wàn)條相比下降超過(guò)25%。從近期的需求來(lái)看，雖然4、5月份是橡膠的傳統(tǒng)旺季，下游輪胎廠的庫(kù)存基本維持在20%—30%之間，但是目前商家拿貨的意愿并不高，處于謹(jǐn)慎觀望的狀態(tài)，僅按照能維持正常生產(chǎn)運(yùn)作的量采購(gòu)。

綜上所述，盡管橡膠的基本面仍然偏好，云南干旱等天氣因素支撐橡膠的現(xiàn)貨價(jià)格，國(guó)內(nèi)橡膠庫(kù)存在慢慢下滑，但是國(guó)家貨幣政策和財(cái)政政策在二季度的不確定性是壓制滬膠上漲的最大因素，再加上汽車行業(yè)今年面臨的各種挑戰(zhàn)，以及供需面的不穩(wěn)定性，短期膠價(jià)難有大漲機(jī)會(huì)。從技術(shù)面的角度來(lái)看，滬膠近期呈現(xiàn)經(jīng)典三角形整理態(tài)勢(shì)，且振幅慢慢收窄，這也是基本面和宏觀政策矛盾的體現(xiàn)，23500—25000區(qū)間基本已經(jīng)形成，均線漸漸回籠，這也是調(diào)整中最常出現(xiàn)的特征，趨勢(shì)操作者可耐心等待機(jī)會(huì)，短線操作者可在區(qū)間上下沿做高拋低吸，但需規(guī)避突發(fā)炒作因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。