港股市場比較多這種情況，特別是中小市值股票這種情況不少，連雪球大V們也感慨這兩年不少股票業(yè)績增長預(yù)測準確，但是股票就是不漲甚至還下跌。

我自己也有不少持倉股票特別是中小盤股票這兩年也是如此，比如這兩年高速增長的寶龍地產(chǎn)也曾長時間不漲，最近幾天倒是漲了不少。

那么我就以幾個假設(shè)來做個極限推演，假設(shè)公司現(xiàn)價為5PE（就是股價1元，每股凈利潤0.2元），每年企業(yè)利潤增長5%，10%，20%，前五年增長20%后面10%這四種情況，分紅率35%，但股價都始終不漲來進行推演。以下表格按2019.7.4日原始股數(shù)為1股，分紅比率為凈利潤的35%，分紅按全年度計算（年中加年末合計）再買入正股，并假設(shè)正股一直不漲的情況下進行推演:

1、A公司每年凈利潤增長5%的情況：

2、B公司每年凈利潤增長10%的情況

3、C公司每年凈利潤增長20%的情況

4、D公司前五年凈利潤增長20%，后面每年增長10%的情況。

我們會發(fā)現(xiàn)，就是真的股價一直不漲甚至是跌下去，只要我們持有的企業(yè)有真實的內(nèi)在增長，并且愿意拿出一部分利潤分紅，我們拿分紅的錢再投資之后收益從長期來看并不差。

并且隨著時間的增長收益越來越好，到了后期簡直是逆天收益。

1、A公司5年增長為1.58倍，10年為2.59倍，20年為10.5倍

2、B公司5年增長為1.68倍，10年收益為3.39倍，20年為52.61倍

3、C公司5年增長為1.92倍，10年為7.39倍，20年為25172.41倍

4、D公司5年增長為1.9倍，10年為5.01倍，20年為199.99倍

當然如果時間放短起來看，業(yè)績增長股價就是不漲，在2-3年內(nèi)是十分難受的，收益率遠遠不如漲幅大的企業(yè)，這也是港股不少股票目前的狀況，但隨著彈簧越來越緊，后面反彈的可能性越來越大，隨時有可能出現(xiàn)戴維斯雙擊。

比如B企業(yè)D企業(yè)10年后每年每股凈利潤已經(jīng)超過股價的一半和7成，而C企業(yè)凈利潤已經(jīng)超過股價，這顯然是不會真正出現(xiàn)的，這之前都很可能出現(xiàn)企業(yè)獲得10倍PE估值的情況，我們就假設(shè)第10年給到這些企業(yè)估值為10PE，那B企業(yè)第10年的股價應(yīng)該是5.2元，加上3.39倍的股權(quán)，實際收益為10年17.63倍；D企業(yè)收益應(yīng)為10年36.57倍；C企業(yè)為10年91.64倍，就是增長最差的A企業(yè)也可以做到10年8.55倍。

我這里的假設(shè)前提是企業(yè)內(nèi)在增長是正常的，實際上這里10年以后的數(shù)據(jù)分析的意義在于提供極限情況下的推演，如果企業(yè)正常增長，事實上不可能10年后還這么低估，早就在10年內(nèi) 出現(xiàn)戴維斯雙擊的估值修復(fù)。而事實上C公司在現(xiàn)實中也屬于鳳毛麟角，連續(xù)增長20%達到20年的企業(yè)極為罕見。

只要企業(yè)是真正在增長的，不管他增速是5%的慢速還是20%的高速，二是企業(yè)有一定比例的分紅，那只要時間足夠長，你的投資收益都不會差。但是如果你選擇的企業(yè)看錯了，企業(yè)在負增長甚至是虧錢的，或者碰到像新城董事長這種情況，那不是本文討論的范圍。

我們最后還可以分析一下，如果企業(yè)每年不增長，但能保持35%的分紅的情況又是如何呢？我們按E公司來假設(shè)：

這種情況就差強人意了。那既然企業(yè)不增長了，那就把大部分利潤都分紅了，這種情況又如何呢，我們假設(shè)投資F公司，零增長但利潤分紅率達到80%：

我們發(fā)現(xiàn)，實際上分紅率高的不增長企業(yè)你買的估值足夠低的話長期投資也能獲得很好的收益，典型有SOHO中國（分紅超好）、白花油這樣的企業(yè)，但白花油的PE不低，SOHO中國則準備開始重新進軍房地產(chǎn)開發(fā)。

事實上，我所列舉的A，B，D、E、F這樣的公司在港股里都是有很多這樣的例子，比如現(xiàn)價5PE的寶龍地產(chǎn)2018年銷售增長97%，2019年前五個月銷售增長86%，由于地產(chǎn)企業(yè)結(jié)算滯后的特點，實際上已經(jīng)鎖定了2019年，2020年到2021年的收入高速增長并帶動利潤大幅增長的局面。

再比如中國建材2018年業(yè)績增長63%，經(jīng)營現(xiàn)金流高達485億，2019年第一季度凈利增長176%，扣非凈利潤也接近40%增長。天能動力已經(jīng)在鉛酸電池和超威形成雙寡頭局面，并要分拆主要業(yè)務(wù)回歸A股。

還有像必瘦站（高增長、高分紅）、白花油（不增長，高分紅）、SOHO中國（增長很少，超高分紅）這樣分紅率很高的企業(yè)。有興趣的雪球網(wǎng)友可以自己在港股尋找上述各種類型的企業(yè)。

本文只是做一個極限推演，推演后我們發(fā)現(xiàn)只要你對企業(yè)的判斷是對的，價值總是會回歸的，只是我們很難知道他初期是什么時候回來！但是后期是一定會回來的！

謹以本文獻給堅守價值，并有耐心等待價值回歸的投資者們！