兩個月時間里，國際糖價連續(xù)下挫，紐約原糖05合約價格自2月初的高位29美分/磅下跌，至今累計跌幅已達(dá)47.35%，截至3月31日，收報16.59美分/磅。受到國際糖價重挫的利空影響，國內(nèi)糖價也步入弱勢格局。我們認(rèn)為，在前期由于干旱等因素造成本榨季食糖減產(chǎn)的利多消息已經(jīng)被市場消化，后市決定糖價走勢的關(guān)鍵性因素主要來自于以下兩方面。

國內(nèi)：新蔗種植進(jìn)度緩慢

按照往年經(jīng)驗，通常甜菜的集中收榨期在10月份到次年的3月份，而甘蔗的集中收榨期在11月份到次年的5月份，有時候可延長至6月份，但是今年不管是甜菜產(chǎn)區(qū)還是甘蔗產(chǎn)區(qū)，整個集中收榨期都大大縮短。截至2月底，北方四大甜菜糖主產(chǎn)區(qū)的糖廠已經(jīng)全部收榨，根據(jù)中糖協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，09/10榨季全國總共產(chǎn)甜菜糖59.76萬噸，較08/09榨季產(chǎn)量減少30.37萬噸或降幅達(dá)33.7%。

廣西、云南地區(qū)干旱導(dǎo)致下榨季甘蔗種植進(jìn)度緩慢。占比全國食糖產(chǎn)量近60%的第一大產(chǎn)區(qū)廣西因干旱天氣已經(jīng)影響到下一榨季的甘蔗種植。目前，適宜甘蔗種植的時間已不多，如果4月底前旱情得不到緩解，蔗種不能種下，將嚴(yán)重影響該區(qū)下一榨季的甘蔗生產(chǎn)。

可見，本榨季食糖減產(chǎn)已經(jīng)成為共識，而市場開始擔(dān)憂的是下一榨季甘蔗的產(chǎn)量，倘若4月底之前廣西仍面臨較重干旱，那么對遠(yuǎn)月1101合約存在潛在性利多作用。

國際：糖價深度回調(diào)

導(dǎo)致國際糖價快速下降趨勢的主要因素是，原本處于供需缺口的印度預(yù)計下一榨季的食糖產(chǎn)量將大幅增加并有望達(dá)到國內(nèi)供需平衡。

基于印度食糖供需狀況的逐漸好轉(zhuǎn)以及巴西下一榨季產(chǎn)糖量預(yù)期增加，我們認(rèn)為，國際糖價再創(chuàng)新高的可能性再度降低，而經(jīng)歷了近2個月的深度回調(diào)后，預(yù)計國際糖價后市將在超跌中展開反彈行情，上方強阻力20美分/磅。

綜上，步入4月份后，市場的關(guān)注焦點將是主產(chǎn)區(qū)天氣狀況以及09/10榨季國內(nèi)食糖具體食糖產(chǎn)量。預(yù)計主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價將在4800-5300元/噸區(qū)間運行。期貨方面，遠(yuǎn)月1101合約價格走勢仍將強于近月合約，而1005合約與當(dāng)前產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價的貼水將縮小。預(yù)計主力1101合約價格將重新試探4905元/噸的支撐有效性，倘若獲得支撐，價格有望展開震蕩上揚，強阻力5500元/噸；反之，倘若破位支撐，則將進(jìn)一步下行，以尋求支撐，強支撐區(qū)域4750-4800元/噸。