一、近期上游原料對LLDPE走勢影響各異

1.相關(guān)性分析

筆者統(tǒng)計(jì)了LLDPE期貨與其上游原料自2010年2月22日以來的走勢相關(guān)性。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，LLDPE期價(jià)走勢與上游的原油、石腦油走勢關(guān)聯(lián)度不高，相關(guān)系數(shù)分別為-0.560、-0.679；但是，與聯(lián)系最為直接的亞洲乙烯走勢呈高度相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)達(dá)0.884。

2.結(jié)果分析

（1）油價(jià)高企對LLDPE影響有限。

3月份以來，原油價(jià)格一直處在79美元/桶以上高位振蕩。筆者以為，油價(jià)維持高位主要有以下兩方面原因：一是全球宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好。數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長20.7%；美國2月份工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增長0.1%，連續(xù)第8個(gè)月環(huán)比上漲；歐元區(qū)1月工業(yè)產(chǎn)出月率上升1.7%，創(chuàng)下1990年1月以來單月最大環(huán)比增長等等。二是下游汽油消費(fèi)正在增加。據(jù)EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日當(dāng)周，汽油庫存22456萬桶，繼續(xù)減少，從而帶動油價(jià)走高。

從盤面上看，油價(jià)的漲跌對下游LLDPE影響有限。一是價(jià)格變動的傳遞本身需要一個(gè)過程；二是從季節(jié)性走勢上看，供求關(guān)系決定了LLDPE近期走勢。所以，當(dāng)前原油價(jià)格的漲跌對LLDPE走勢研判只能作為一個(gè)參考。

（2）乙烯市場對下游LLDPE價(jià)格影響明顯。

乙烯市場對LLDPE價(jià)格走勢影響非常大，乙烯裝置的運(yùn)行狀況和亞洲乙烯盤報(bào)價(jià)直接反映在LLDPE的價(jià)格變動上。

乙烯裝置運(yùn)行方面，近期有增加的趨勢，導(dǎo)致乙烯供應(yīng)增加，如殼牌新增的80萬噸/年乙烯裂解裝置順利開啟，使其他生產(chǎn)商被迫降低報(bào)價(jià)；鎮(zhèn)海煉化3月份啟動100萬噸乙烯裂解裝置，目前已經(jīng)開始試運(yùn)行等。報(bào)價(jià)方面，截至4月1號，CFR東北亞乙烯報(bào)于1150美元/噸，CFR東南亞乙烯報(bào)于1122美元/噸，較3月初均有下跌，導(dǎo)致市場整體交投氛圍清淡。

二、供大于求是當(dāng)前LLDPE弱勢的主要原因

決定LLDPE價(jià)格走勢的根本在于其供需關(guān)系的變化，而分析PE的供需面，可以側(cè)面說明LLDPE的供需情況。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，PE供應(yīng)遠(yuǎn)大于需求。

供應(yīng)上看，PE總供應(yīng)自金融危機(jī)以來大幅攀升。2009年，我國PE總產(chǎn)量820萬噸，PE進(jìn)口量710萬噸，分別較2008年增加18.2%和57.8%；2010年前兩個(gè)月PE總產(chǎn)量和進(jìn)口量分別達(dá)到了142.3萬噸和130.5萬噸。

此外，筆者粗略計(jì)算了一下PE進(jìn)口量與總產(chǎn)量的比值，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)對進(jìn)口PE的依賴度非常大。這也告訴我們，PE貨船到港庫存量對LLDPE市場的影響不容小視。據(jù)統(tǒng)計(jì)，PE港口庫存始終處于歷史高位，近期雖有一定的消化，但仍有50萬噸左右。

需求上看，二季度是PE需求的傳統(tǒng)淡季。LLDPE主要消費(fèi)領(lǐng)域是薄膜（包括農(nóng)地膜），約占其總消費(fèi)量的75%-80%。而在薄膜消費(fèi)領(lǐng)域中，包裝膜所占比重最大，約在70%左右；農(nóng)膜約為30%。當(dāng)前，市場對包裝膜的需求階段性地進(jìn)入淡季；北方地膜需求旺季（一般在春節(jié)過后的一個(gè)月）也即將結(jié)束；而棚膜生產(chǎn)在每年的6月份才會進(jìn)入備料期。所以，需求不旺是當(dāng)前LLDPE期價(jià)走弱的主要因素。

另外，需求方面還有一個(gè)不容忽視的炒作因素是天氣，南方干旱、北方氣候異常等對PE的需求都會大打折扣。

三、后期走勢研判：弱勢振蕩

1.政策收緊的舉措依舊存在

2010年，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭仍在繼續(xù)。我國今年1-2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資較上年同期增長26.6%，增速高于2009年1-2月的26.5%，也高于市場預(yù)期的25.3%；今年1-2月社會消費(fèi)品零售總額預(yù)計(jì)累計(jì)同比增長18.68%；今年1-2月進(jìn)出口總值同比增長44.8%。但是今年1-2月CPI同比上升2.1%，PPI升4.9%，雙雙高出預(yù)期，尤其是CPI增幅與中央提出的全年3%的增幅相差不遠(yuǎn)，通脹的預(yù)期越來越重，加重了對市場進(jìn)行調(diào)節(jié)的呼聲。在此背景下，一旦國家發(fā)出政策收緊的信號，大宗商品市場不可避免地會出現(xiàn)振蕩行情

2.油價(jià)高位支撐與下游需求疲軟的局面短期依舊存在

隨著夏季消費(fèi)高峰的到來，煉油廠開工率回升，油價(jià)高位振蕩的態(tài)勢比較明顯，并且振蕩重心有上移勢頭。相反，大連LLDPE走勢卻由于下游需求疲軟而低位振蕩，近兩周以來，LLDPE主力1009一直在11250-11850的小箱體內(nèi)振蕩，短期難以突破。筆者預(yù)計(jì)，這種局面將繼續(xù)保持，LLDPE低位振蕩依舊。

綜上所述，LLDPE近期的弱勢主要來自其下游需求的疲軟，而供應(yīng)充足在未來一段時(shí)間仍將發(fā)揮作用，后市LLDPE振蕩依舊。操作上，日內(nèi)短線交易為主，中線尚需指引。