“兄弟們，這行情下，大家都在忙什么呢？”在一個由300多位投資經(jīng)理組成的微信群里，凱琪資本的投資經(jīng)理張睿拋出這么一句話。

半個小時后，有人回復他，“我這邊忙著找重大項目引進東莞”。

“吆，這什么項目，打算進軍XX業(yè)嗎？”張睿揶揄道。

沉默許久后，又有人回了句，“還能干啥，準備看新機會呢”。

接下來便是更長時間的沉默。

這個300多人的投資經(jīng)理群創(chuàng)建于2015年，彼時，創(chuàng)投界新消費、O2O、大文娛的風口一個接一個，投資經(jīng)理們每天都忙到喘不過氣。

“群里每天消息成堆，根本看不過來，一派繁榮景象”，張?；貞浾f。“那個時候，大家的狀態(tài)都是‘我最近看了個巨牛的項目，你要不要去看看’”，而今，大家都不愿意說話，偶爾拋出來幾句，群里根本沒人回。

投資群里的冷清不是沒有預(yù)兆。2018年上半年，資管新規(guī)開始實施，VC/PE“募資難”的問題開始集中爆發(fā)，伴隨而來的是頭部基金壓力倍增，大量腰部和尾部的基金加速衰落甚至被淘汰。

創(chuàng)業(yè)新風口不再，也讓各家投資機構(gòu)“有勁沒處使”，當年懷揣著夢想，趕在創(chuàng)投瘋狂期進入投資圈的年輕人，此時陷入了彷徨和掙扎。

他們大多27、28歲，有的剛過而立之年，都曾希望在國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)大潮中留下自己的印記。但現(xiàn)實殘酷，1年前你還在沙灘上奔跑，1年后可能就被拍倒在了沙灘上。

01

離開

趙鵬仍然記得他剛?cè)胄袝r，投資圈那些瘋狂的景象。目前他在一家擅長文娛產(chǎn)業(yè)投資的知名VC擔任投資經(jīng)理，主要關(guān)注消費和TMT領(lǐng)域的投資機會。

在他的印象里，在最夸張的2016年，項目都是靠搶的。因為趕上大文娛的風口，趙鵬幾乎把市面上大大小小的短視頻項目看了個遍?！霸诩s見一個短視頻平臺負責人時，還沒開口說話，創(chuàng)始人已經(jīng)炸了，你們基金有四個人跟我聊過，到底要跟誰談？”

尷尬的趙鵬連夜找到合伙人同事商量此事，并上報了所在機構(gòu)的投委會。不到2個月時間，項目敲定了。對于他們來說，早期項目的決策周期通常在3-6個月。 

入行前，趙鵬自認為自己的學歷和學科背景并不突出，為了讓自己做好準備，他閱讀了大量知名投資人的心得體會、投資邏輯分享。

后來他發(fā)現(xiàn)，這個行業(yè)更看重的是他的熱情和行動力，至于個人思考和邏輯判斷，似乎不是最重要的。

剛?cè)胄袝r，趙鵬就在面試時被驚到了——專業(yè)問題一個都沒問，問的都是諸如為什么做投資，為什么要來華南，之前工作經(jīng)歷是什么？這樣的問題。

“這也太簡單了，這放現(xiàn)在絕對不可能！”他告訴全天候科技。

趙鵬很慶幸自己在剛?cè)胄袝r趕上了投資圈最瘋狂的年份，“不然的話，我這背景早就放棄了?！?/p>

時間眨眼到了2018年，投資圈儼然變成了另外一幅光景。

“每個基金都在用自己的方式去把住這個口子，只有老板自己知道兜里有沒有錢”。2018年，當趙鵬跳槽進入這家專注文娛產(chǎn)業(yè)的頭部VC后，他感受到了強烈的寒冬意味。

這家VC原本有兩支基金：一支母基金，一支VC基金，但因為資管新規(guī)，這兩支基金募資都沒有達到預(yù)期。

“母基金至少要募資50個億，募了半年沒有完成，主動放棄。VC基金從2018年二季度開始募資，幾個月下來也只募了50%。”

“VC 圈子小，這類信息和焦慮情緒，幾個人坐一起喝一次咖啡就相互傳開了”，對于這樣的情形，方圓感同身受。

他的前東家(一家做實體+VC的集團)因募資困難，裁掉了100多人的募資團隊，只留下了部分市場和銷售人員。“整個動作非常迅速，只花了一周左右?！?/p>

方圓還記得去年8月份，他給公司的投資總監(jiān)發(fā)微信，告訴對方自己看上了某個金融方向的項目時，投資總監(jiān)的第一反應(yīng)是：“多少錢？”

方圓答，“5000萬估值，投200萬”；對方直接回，“太多了，公司沒錢”。

然后就再也沒了下文。今年3月份，方圓正式從前東家離職，轉(zhuǎn)頭拉幾個朋友一起做了一支小基金，聚焦科技企業(yè)的投資，并兼做FA。

因為業(yè)績不佳，吳晨所在PE機構(gòu)也在去年底完成了大批量的人員優(yōu)化，從市場、銷售到一線投資人每個業(yè)務(wù)口都不落，數(shù)量在大幾十號。

“每個投資小組都給安排了1-2名額，必須裁掉。年底的bonus（獎金）也從之前的4-5月，減到了2-3個月?！?/p>

與募資難、人員優(yōu)化幾乎同時出現(xiàn)的是“風口不再”。以前每家機構(gòu)瘋狂看項目、搶項目的場景不見了。更甚之，好的項目甚至都不愿意接見投資人。

在去拜訪一家芯片領(lǐng)域的獨角獸時，趙鵬就被直接拒之門外了。對方給出的說法是，“你這個級別不配跟我們洽談”。后來趙鵬才得知，不是對方覺得自己級別低，主要是嫌棄他們機構(gòu)沒錢。

在新東家的一年多，趙鵬甚至連一個案子都沒投出去?！拔覀兺兜亩际穷^部項目，投資經(jīng)理這個級別甚至都沒機會見企業(yè)的負責人，有幾個文娛的項目還沒等進投委會就直接被斃了?！?/p>

為了搶項目，2018年投資人乃至機構(gòu)之間的互撕也屢見不鮮?！敖?jīng)常是A投資人看完項目，B投資人就跑過來跟標的公司說，A沒有錢，你們不要找他投”，趙鵬說。

風口不再，也直接影響了年輕人對這個職業(yè)的信心。

一家大型美元基金的投資經(jīng)理胡曉就很羨慕那些趕上2010年移動互聯(lián)網(wǎng)大潮的前輩們?！艾F(xiàn)在他們很多人手上都有非常牛逼的項目，相比較起來，我們手上就沒有那種時代性的東西”。

2010年誕生的小米和美團、2012年上線的今日頭條、2014年上線的滴滴，這些明星項目，對于所有參與過他們?nèi)谫Y的投資人來說，“足夠吹一輩子”。

胡曉覺得，投資前輩們積累的人脈和項目，足以支撐他們在這個行業(yè)繼續(xù)待上十幾年。這意味著，年輕人的上升空間被擠壓了，這也是很多年輕人離開這一行業(yè)的重要原因。

從VC/PE在國內(nèi)發(fā)展的幾十年歷程看，真正從投資一線的投資經(jīng)理走到金字塔尖的只有極少數(shù)人。

以80后投資人為例，過去10-15年是他們職業(yè)的快速上升期，但目前為止，真正從業(yè)務(wù)一線做到頂級機構(gòu)合伙人的只有光速中國的韓彥，紅杉資本的郭山汕、曹曦以及IDG資本的?？獾葹閿?shù)不多的幾位。相比較之下，今天投資界最有資源和話語權(quán)人依然還是60后、70后。

“只有讓VC團隊中的每個人在每個案子中出了多少力，評價體系和利益分配體系更透明、更合理才能讓有能力的人留下來，才能讓80后、90后、95后一批批的人留下來”，2017年底，在接受全天候科技訪談時韓彥這樣表示。

伴隨VC/PE募資難、投資難而來的是從業(yè)者薪資縮水和人員需求的縮減。

2018年到現(xiàn)在，趙鵬已經(jīng)向所在機構(gòu)推薦了3-4個自認為履歷還不錯的候選人，最后都石沉大海。

投資圈曾經(jīng)引以為傲的薪酬如今也在向“合理”靠攏。

一家母基金的投資經(jīng)理唐元舉了這樣一個例子：2016年、2017年，他熟悉的一位朋友在一家聚焦早期項目的FA機構(gòu)任投資經(jīng)理，對方碩士畢業(yè)，一年做8個項目，每個項目的平均融資額在2000萬。按照這家FA3%-5%的協(xié)議提成，每個成交的案子上僅傭金收入至少480萬；其中傭金的20%歸這位投資經(jīng)理，算下來就是96萬，再加上基本薪資，年入100萬不是夢。

而今，這家FA機構(gòu)一年只能做2-3個項目，單筆融資金額也在下降。據(jù)唐元了解，幾家知名的FA機構(gòu)人員流失明顯。

就基本薪資來說，據(jù)行業(yè)人士透露，2015年前后，投資經(jīng)理月薪通?？梢詢扇f元起，完全沒有經(jīng)驗的人也可以拿到1萬到1.2萬。一位投資界人士提到，“現(xiàn)在分析師平均入行的薪資就是8000元左右，投資經(jīng)理1.2-1.5萬，慢慢就回歸到一個比較合理的水平了，沒有之前那么瘋狂、夸張了?！?/p>

02

去向

人才供需關(guān)系的變化，在嗅覺最為靈敏的 VC/PE 行業(yè)表現(xiàn)得立竿見影。

一位前不久離職的投資經(jīng)理告訴全天候科技，他所在的離職群，半年內(nèi)新加入了十幾個人。本文開篇提到投資經(jīng)理群里，幾乎每隔一段時間就有人發(fā)言說，“哥們離職了，有好工作求介紹啊”。

“今年 VC/PE最突出的變化，一個是高離職率，紛紛開始轉(zhuǎn)向大公司戰(zhàn)投部或企業(yè)；二是去年開始炒幣的投資人當時有多瘋，現(xiàn)在就有多喪。”上述離職的投資經(jīng)理提到。

洪波就是轉(zhuǎn)戰(zhàn)幣圈又鎩羽而歸的一位VC投資人。

2016年9月，趕在投資圈最瘋狂時期的尾巴，洪波加入了深圳當?shù)匾患倚∮忻麣獾耐顿Y機構(gòu)，負責金融科技相關(guān)板塊的投資。

1年后，他便選擇了離開，理由是“好的標的已經(jīng)越來越少；公司資金的鎖緊讓自己縮手縮腳，根本沒法開展工作，毫無成就感”。

短暫的創(chuàng)業(yè)失敗后，洪波跟朋友做起了數(shù)字貨幣基金，積極投身幣圈。

與在投資機構(gòu)做投資如出一轍，洪波的數(shù)字貨幣基金也是在標的物早期就選擇進入，等到其在交易所完成ICO時套現(xiàn)。

在幣圈最瘋狂的2017年-2018年上半年，洪波幾乎每個項目的回報率都在幾百倍。據(jù)悉，他一個項目最少投10-20個以太坊（當時每個以太坊價格約相當于4000人民幣），ICO 套現(xiàn)后，每個項目的收益通常都在百萬級別。

“在(VC/PE)投資機構(gòu)，我可能待6、7年都沒法拿到Carry（業(yè)績報酬），在幣圈投資分分鐘就是幾百萬，我何必還去做投資呢”。洪波感嘆。

但短短幾個月后，幣圈的行情就開始急轉(zhuǎn)直下。2018年3、4月份開始，幣圈行情急跌，到處可見的是腰斬、膝蓋斬，腳踝斬，投資者虧損慘重。洪波也沒能幸免，后來是小賺，最后幾乎都賠進去了。

在堅持了8個月后，洪波的基金正式關(guān)門。如今他還在做著一些關(guān)于幣圈的研究，但已經(jīng)算是一個無業(yè)游民了。

與洪波轉(zhuǎn)戰(zhàn)幣圈不同，余華和徐立都選擇了進入大公司戰(zhàn)投部，繼續(xù)自己的投資生涯。

“薪資報酬不錯，抗周期，現(xiàn)金流更穩(wěn)定，跟業(yè)務(wù)的接觸更強也更縱深”，這是徐立和余華選擇大公司戰(zhàn)投部共同的理由。

2017年初，徐立去某短視頻巨頭公司戰(zhàn)投部面試，由于有投行的工作經(jīng)驗，起初他自我感覺良好。直到面試時才發(fā)現(xiàn)，“出的都是特別業(yè)務(wù)的題?！毙炝⒄J識到，之前的履歷并沒有給他帶來太大優(yōu)勢。

近年來，騰訊、阿里、小米等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的戰(zhàn)投，不管是職業(yè)前景還是薪資水平，都不輸現(xiàn)在的 VC/PE 機構(gòu)。不少投資經(jīng)理反映，大公司的戰(zhàn)投部門是他們現(xiàn)在跳槽的主要選擇。

目前徐立所在的戰(zhàn)投部，有20%的投資人來自于傳統(tǒng)VC/PE，30%來自于咨詢公司，具有投行背景的大約占40%，另外的10%左右來源于其他業(yè)務(wù)線。

但對于去大公司戰(zhàn)投部還是投資機構(gòu)，徐立覺得這是個人選擇的問題。

“很多人說戰(zhàn)投部工資高，我并不覺得，投資機構(gòu)有獲得Carry的機會。而且如果想見識更多的人，看更多的項目，也建議去投資機構(gòu)。”

徐立透露，因為要長時間與公司業(yè)務(wù)打交道，在投資機構(gòu)一年能看400個項目；而到了大公司戰(zhàn)投部，由于決策效率比投資機構(gòu)低，一年所看項目的數(shù)量可能會減到200個。

余華在選擇去某金融科技公司做資金部主管之前，在某一線VC待了5年。他曾經(jīng)試過一年最多看300多個項目，雖然最后投的可能只有2-3個。

“VC 的工作是判斷趨勢、判斷人，這個過程中運氣的成分會非常高?！坝嗳A認為，如果追求確定性，希望每一步都知道自己在進步，那么VC并不是一個好選擇，這也是余華最后離開的原因。

從投資圈離開，去往別處的年輕投資人中，像余華、徐立這樣順利轉(zhuǎn)型的人并不多。

他們中有些人最終選擇去追逐風口行業(yè)，例如做電子煙；有的干脆離開一線城市，回到老家的金融機構(gòu)任職；還有些至今未穩(wěn)定下來。而留下來的人中，也有不少仍在觀望，等待著更好的機會。

03

回歸理性

作為一個強周期的行業(yè)，創(chuàng)投似乎進入了再一季寒冬。而從國內(nèi)創(chuàng)投近15年的發(fā)展脈絡(luò)中可窺見，每一次的周期輪換，都伴隨著不小的人員波動。

2005年，以紅杉資本為代表的外資基金開始陸續(xù)進入中國，并帶動本土創(chuàng)投迎來了新生。清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，當年活躍在國內(nèi)的中外創(chuàng)投機構(gòu)共募集到40億美元的基金，相當于過去3年募集資金的總和。

到了2008年，金融危機席卷全球，讓一度處于上升階段的創(chuàng)投行業(yè)遭遇重創(chuàng)。但由于中國移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型潮帶來了巨大的機遇，催生了新興VC的產(chǎn)生，這一熱鬧局面也一直持續(xù)到2015年前后。

一位市場化母基金人士當時就形容，“VC瞬間成了一個時髦詞”，除了老牌投資機構(gòu)“裂變”之外，還有一批產(chǎn)業(yè)、泛金融行業(yè)出身的人員轉(zhuǎn)戰(zhàn)VC。

在新創(chuàng)機構(gòu)尤為密集的2015年，幾乎每個月都有老牌機構(gòu)骨干投資人出走的消息——當年3月至7月間，劉二海、李豐、胡海清、戴周穎等明星投資人，先后離職創(chuàng)辦新的投資機構(gòu)。

清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，到2015年，國內(nèi)創(chuàng)投基金數(shù)量幾乎增長到了創(chuàng)紀錄的2970家，募資金額也實現(xiàn)了同比53%的增長，達到了7849億人民幣。 

伴隨募資額和基金數(shù)量增長的還有從業(yè)人員數(shù)量的急劇上升。中國證券投資金基業(yè)協(xié)會的報告顯示，2015年私募股權(quán)和創(chuàng)投基金管理人人員數(shù)量達到37.94萬人，同比增幅達到了204%。

在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的光環(huán)下，創(chuàng)業(yè)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)在那一年成為流行。加上A股二級市場一波大牛市，中國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投界盛況空前。

幾乎所有本文的采訪對象都是在這個時候進入了投資圈。他們曾追求這個行業(yè)的高薪資、高待遇和高福利，如今也承受著這個行業(yè)風險周期帶來的陣痛。

“為什么競爭會這么激烈？你想過這個問題嗎？”趙鵬反問道，“因為發(fā)生交易的頻次在急劇地減少，熱火朝天的表象遮蔽了一個事實，那就是已經(jīng)沒有什么新東西出來了?！?/p>

“非理性投資”和“追風口”在過去的幾年中成為了行業(yè)的通病，并在此后深刻影響著VC/PE行業(yè)。

2016年，國內(nèi)VC/PE行業(yè)開始進入下降通道，募資額和資金數(shù)量相比較2015年都出現(xiàn)了滑坡。根據(jù)中國證券投資金基業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，該年的私募股權(quán)和創(chuàng)投基金管理從業(yè)人員數(shù)量也下滑到了27.2萬人。

而2018年后，“募資難”使行業(yè)迎來了一輪大洗牌。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2018年，VC/PE募集完成基金共858支，同比下降27.1%，募集總規(guī)模1116.35億美元，同比驟降60.16%，252家的機構(gòu)數(shù)量相比較2015年的巔峰也相去甚遠，從業(yè)人員也從2015年的37.94萬下降到了2018年底的24.43萬人。

（數(shù)據(jù)來源：中國證券投資金基業(yè)協(xié)會）

互聯(lián)網(wǎng)紅利的消失、商業(yè)模式的窮盡、巨頭的圍追堵截、都在讓資本趨于理性。

洪泰基金創(chuàng)始合伙人盛希泰曾在媒體采訪中直接指出，目前中國有2.4萬家GP，實際并不需要這么多。

“你會發(fā)現(xiàn)，所有的企業(yè)主，還不是企業(yè)家，開了飯館的，都是投資人。這個行業(yè)的專業(yè)價值怎么體現(xiàn)？真的要很好的反思。”他認為，投資人到底創(chuàng)造什么價值、享受有何種機會及社會地位，都是行業(yè)需要反思的。

泰合資本董事梅林也總結(jié)，現(xiàn)今機構(gòu)整體的投資邏輯已經(jīng)變?yōu)椋猴L控邏輯 > 增長邏輯 > 風口邏輯，而前兩年和今天完全相反。

伴隨著行業(yè)回歸理性，投資機構(gòu)的招聘門檻也在變得更高。

胡曉就告訴全天候科技，如今即使你是名校畢業(yè)的應(yīng)屆生，要想進入一家一線美元基金也是很難的，“最好要有國際咨詢公司的背景，或者有行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗。這并不是排斥年輕人，畢竟行業(yè)沉淀也很重要?！?/p>

作為世界TOP5名校的碩士畢業(yè)生，胡曉在前2年畢業(yè)時沒敢直接去紅杉、高瓴資本等類型機構(gòu)面試，而是去了一家專注傳統(tǒng)工業(yè)投資的美元基金。

面對現(xiàn)在的創(chuàng)投環(huán)境，胡曉只能計劃繼續(xù)在行業(yè)再沉淀5年，“至于5年后做什么，這個看情況吧”；趙鵬則打算逐漸減少自己在投資上投入的精力，慢慢向公司內(nèi)部的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)崗。

“也許未來三四年，5G來了又有巨大的商業(yè)機會，VC又能大賺一筆，這都很正常，”洪波說，“但我覺得投資機構(gòu)的邏輯一定要轉(zhuǎn)變，一切都要回歸到價值投資”。

（應(yīng)采訪要求，文中趙鵬、胡曉、方圓、徐立、余華、洪波、吳晨都是化名）