七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

金波：

浙商期貨資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理。2007年加入浙商期貨有限公司，歷任公司交易風(fēng)控部負(fù)責(zé)人、運(yùn)營(yíng)管理部負(fù)責(zé)人、期權(quán)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人及資管運(yùn)營(yíng)部負(fù)責(zé)人。在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)構(gòu)架設(shè)計(jì)、技術(shù)系統(tǒng)搭建、資管產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交易、風(fēng)險(xiǎn)控制、策略研發(fā)等方面均有深入的研究。

核心觀點(diǎn)

相較于券商、保險(xiǎn)、銀行等資管業(yè)務(wù)，期貨資管起步晚、力量弱、客戶(hù)群體少。

資管行業(yè)經(jīng)過(guò)近7年的發(fā)展，其行業(yè)聚集效應(yīng)正在慢慢體現(xiàn)。

資管新規(guī)對(duì)期貨資管行業(yè)的發(fā)展具有一定的影響。主要是在去通道、降杠桿、限制非標(biāo)業(yè)務(wù)上面。

期貨資管與券商、銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)相比確實(shí)有許多的劣勢(shì)，比如說(shuō)起步時(shí)間晚、營(yíng)銷(xiāo)力量弱、客戶(hù)群體少、投資品種單一等。但是，相較于其他行業(yè)的資管，期貨資管也有著其獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。其中最獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)在于，相較于其他資管，期貨資管在衍生品投資上具有成熟的經(jīng)驗(yàn)。

如何培養(yǎng)投資經(jīng)理、留住投資經(jīng)理，是資管行業(yè)面臨的重大課題。

期貨資管主要是2類(lèi)產(chǎn)品，一類(lèi)是期貨公司自有投顧團(tuán)隊(duì)管理的產(chǎn)品，這個(gè)要看盈利能力；另一類(lèi)是期貨資管產(chǎn)品主要是投資私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的，這個(gè)主要看投顧篩選能力和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。

（優(yōu)秀基金經(jīng)理需具備）專(zhuān)注、熱愛(ài)、勤奮、獨(dú)立但不偏執(zhí)、對(duì)人性的深刻理解。

浙商期貨還是定位于打造自主投資管理和募集管理型資金2個(gè)方面。

從幾年前即開(kāi)始由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向?yàn)椋?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)子公司業(yè)務(wù)、場(chǎng)外業(yè)務(wù)、投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)、境外子公司業(yè)務(wù)等不同路線(xiàn)。通過(guò)不同業(yè)務(wù)的開(kāi)展，可以完成多點(diǎn)盈利，增加期貨公司的盈利點(diǎn)，提高期貨公司抗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑造成的營(yíng)收下降的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，我司管理的產(chǎn)品規(guī)模在12億左右，2019年在業(yè)績(jī)穩(wěn)定的情況下，計(jì)劃擴(kuò)展到15-20億的管理規(guī)模。

七禾網(wǎng)1、您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。2016年以來(lái)，期貨資管規(guī)模保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是近兩年出現(xiàn)了下滑，特別是2018年，整個(gè)期貨資管規(guī)模下降超過(guò)30%，請(qǐng)問(wèn)，除了監(jiān)管趨嚴(yán)，還有哪些原因造成了期貨資管規(guī)模的下降？

金波：2018年整個(gè)期貨資管的管理規(guī)模下降幅度確實(shí)比較大。去通道，去杠桿等一系列的監(jiān)管措施使得整個(gè)資管行業(yè)都受到了比較大的沖擊。除了監(jiān)管因素以外，我認(rèn)為以下幾個(gè)方面的原因也導(dǎo)致了期貨資管規(guī)模的大幅下降：

第一個(gè)是股票行情的影響。大家知道，2018年股票市場(chǎng)迎來(lái)了一波深度的調(diào)整行情。在這樣的行情之下，越來(lái)越多的投資者趨向于保守投資，不愿意將大量資金投入到資管行業(yè)中。因此，期貨資管的新產(chǎn)品，特別是證券投資類(lèi)產(chǎn)品很難發(fā)行，這影響了整個(gè)期貨資管的總規(guī)模。

第二個(gè)是大幅度虧損。2018年，管理期貨類(lèi)產(chǎn)品的盈利能力在所有類(lèi)型的產(chǎn)品中獨(dú)占鰲頭。然后期貨市場(chǎng)總體規(guī)模較小，管理期貨類(lèi)產(chǎn)品在所有資管產(chǎn)品中的比例也相對(duì)較小。相反，證券投資類(lèi)產(chǎn)品由于其巨大的投資市場(chǎng)，在資管產(chǎn)品中規(guī)模占比較高。因此，受制于2018年股票行情的影響，存續(xù)的資管產(chǎn)品中，很多產(chǎn)品出現(xiàn)了或多或少的虧損，直接導(dǎo)致了資管規(guī)模的下降。

最后是資管行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越趨激烈。相較于券商、保險(xiǎn)、銀行等資管業(yè)務(wù)，期貨資管起步晚、力量弱、客戶(hù)群體少。經(jīng)過(guò)了近7年的發(fā)展，盡管期貨資管已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)膶?shí)力與規(guī)模，但是與上述其他類(lèi)型的資管業(yè)務(wù)相比還是存在著較大的差距。以往所有類(lèi)型的資管業(yè)務(wù)都在努力做大蛋糕，因此競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)不太明顯。這兩年整個(gè)資管行業(yè)的規(guī)模出現(xiàn)了瓶頸期，因此內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始顯現(xiàn)，期貨資管在這種態(tài)勢(shì)下，管理規(guī)模難免受到大幅沖擊。

七禾網(wǎng)2、從整個(gè)行業(yè)看，期貨公司資管收入漲跌互現(xiàn)。您認(rèn)為是什么原因？

金波：主要有以下幾個(gè)原因：

一是行業(yè)的頭部聚集效應(yīng)。跟其他所有行業(yè)一樣，資管行業(yè)經(jīng)過(guò)近7年的發(fā)展，其行業(yè)聚集效應(yīng)正在慢慢體現(xiàn)。幾家頭部公司的管理規(guī)模不斷增大，在業(yè)內(nèi)的管理比例不斷提高，其收入自然也水漲船高。 

二是人才培養(yǎng)的差別。很多期貨公司保留資管業(yè)務(wù)只是為了保住資管業(yè)務(wù)牌照，因此不會(huì)花大力氣進(jìn)行投資經(jīng)理、市場(chǎng)銷(xiāo)售等人員的培養(yǎng)。在行業(yè)總的蛋糕不增長(zhǎng)的前提下，其資管收入自然會(huì)下降。而有些公司自資管業(yè)務(wù)運(yùn)行之初就投入了大量的人力、物力、財(cái)力進(jìn)行發(fā)展，因此，即使整體行情暗淡，然后相對(duì)于其他公司，其資管收入?yún)s有可能穩(wěn)步上升。

最后是市場(chǎng)政策的影響。自4月份人行的新規(guī)發(fā)布之后直至10月份證監(jiān)會(huì)的新規(guī)出臺(tái)，監(jiān)管層對(duì)資管行業(yè)的亂象進(jìn)行了有力的整治，各種通道類(lèi)業(yè)務(wù)明顯減少、金融杠桿明顯降低、非標(biāo)產(chǎn)品數(shù)量明顯減少，很多公司受此影響，其業(yè)務(wù)收入大幅下降。而其他公司因?yàn)樵谛乱?guī)之前就沒(méi)有從事通道類(lèi)業(yè)務(wù)或者非標(biāo)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，因此受到的影響就自然較少。

七禾網(wǎng)3、資管新規(guī)的出臺(tái)，有人認(rèn)為對(duì)期貨資管行業(yè)影響不大，也有人認(rèn)為影響比較大，您怎么看？如果有影響主要是哪些方面？為什么？

金波：資管新規(guī)對(duì)期貨資管行業(yè)的發(fā)展具有一定的影響。主要是在去通道、降杠桿、限制非標(biāo)業(yè)務(wù)上面。

自4月份人行的新規(guī)發(fā)布之后直至10月份證監(jiān)會(huì)的新規(guī)出臺(tái)，監(jiān)管層對(duì)資管行業(yè)的亂象進(jìn)行了有力的整治，各種通道類(lèi)業(yè)務(wù)明顯減少、金融杠桿明顯降低、非標(biāo)產(chǎn)品數(shù)量明顯減少，很多公司受此影響，其業(yè)務(wù)收入大幅下降。而其他公司因?yàn)樵谛乱?guī)之前就沒(méi)有從事通道類(lèi)業(yè)務(wù)或者非標(biāo)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，因此受到的影響就自然較少。

七禾網(wǎng)4、在各個(gè)資管子行業(yè)中，究竟銀行理財(cái)、信托、公募基金、私募基金、券商資管、期貨資管、基金專(zhuān)戶(hù)、基金子公司、保險(xiǎn)資管誰(shuí)受影響最大，誰(shuí)又將最終殺出重圍？

金波：應(yīng)該說(shuō)資管新規(guī)使得各個(gè)資管子行業(yè)都受到了比較大的影響，至于說(shuō)哪個(gè)行業(yè)受到的影響最大，則應(yīng)該視各個(gè)子行業(yè)所具體從事的業(yè)務(wù)而定，不能一概而論。只能說(shuō)相對(duì)于期貨資管，銀行理財(cái)、券商、保險(xiǎn)等資管行業(yè)有著更多的天然優(yōu)勢(shì)，更能夠在寒冬之中生存下來(lái)。但是期貨資管較其他資管也有自己獨(dú)特的魅力與優(yōu)勢(shì)。我希望所有的資管行業(yè)能夠一起做大做強(qiáng)資管這塊蛋糕，為中國(guó)的金融創(chuàng)新貢獻(xiàn)我們的力量。

七禾網(wǎng)5、相比其它機(jī)構(gòu)，期貨資管起步晚，跟同行競(jìng)爭(zhēng)有哪些優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)？

金波：期貨資管與券商、銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)相比確實(shí)有許多的劣勢(shì)，比如說(shuō)起步時(shí)間晚、營(yíng)銷(xiāo)力量弱、客戶(hù)群體少、投資品種單一等。但是，相較于其他行業(yè)的資管，期貨資管也有著其獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。

其中最獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)在于，相較于其他資管，期貨資管在衍生品投資上具有成熟的經(jīng)驗(yàn)。期貨公司經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，已經(jīng)具備了成熟的衍生品投資經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)子公司業(yè)務(wù)的逐步擴(kuò)大，又為期貨公司感知市場(chǎng)價(jià)格、融入市場(chǎng)體系提供了寶貴的參考。也因此，投資期貨衍生品類(lèi)的資管產(chǎn)品也可以有別于諸如證券投資類(lèi)等靠天吃飯的資管產(chǎn)品一樣，盡管在像18年這樣的股票寒冬之下，依然能夠走出獨(dú)立行情，盈利水平穩(wěn)居所有資管產(chǎn)品之首。

七禾網(wǎng)6、最近和很多資管人士交流，聽(tīng)到最多的一個(gè)字就是“難”，您有沒(méi)有這樣的體會(huì)？資管業(yè)務(wù)發(fā)展目前面臨什么樣的困難？

金波：2018年對(duì)資管行業(yè)來(lái)說(shuō)確實(shí)是比較難的一年，監(jiān)管趨嚴(yán)加之股票市場(chǎng)不振，使得本就逶迤前行的資管行業(yè)雪上加霜。具體到期貨資管而言，我認(rèn)為發(fā)展到目前的階段主要遇到了以下幾個(gè)瓶頸：

一是規(guī)模瓶頸。一直以來(lái)，期貨公司的客戶(hù)群體相對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)相當(dāng)于小眾群體。因此期貨資管的客戶(hù)群體相對(duì)于其他行業(yè)的資管來(lái)說(shuō)也顯得非常小眾，這就決定了期貨資管的總體管理規(guī)模一直不能有一個(gè)大的突破。

二是人才瓶頸。主要是留人難，留優(yōu)秀的投資經(jīng)理更難。資管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)主要依靠投資經(jīng)理的投資。然后優(yōu)秀的投資經(jīng)理很多都是希望自己開(kāi)投資公司，自立門(mén)戶(hù)。這就會(huì)形成一個(gè)怪圈，即投資經(jīng)理優(yōu)秀→資管產(chǎn)品業(yè)績(jī)升高→投資經(jīng)理自立門(mén)戶(hù)→資管業(yè)績(jī)降低。因此，如何培養(yǎng)投資經(jīng)理、留住投資經(jīng)理，是資管行業(yè)面臨的重大課題。

三是監(jiān)管瓶頸。《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》與《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》的出臺(tái)，在打擊影子銀行、金融去杠桿、去通道、去監(jiān)管套利方面取得了重大的成果，資管行業(yè)的風(fēng)氣為之一振。然而，新規(guī)也規(guī)定期貨資管不得投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、 股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、商品及金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)，這也在一定程度上限制了期貨資管的投資范圍，影響了資管規(guī)模的提升。