要理解時(shí)間是不是投資的朋友這個(gè)問(wèn)題，首先每個(gè)人應(yīng)去試著回答一個(gè)問(wèn)題：改變是投資的敵人還是朋友？實(shí)際上，時(shí)間意味著每天在變化，面對(duì)這樣的變化你怎么去應(yīng)對(duì)？我一直說(shuō)投資是一個(gè)受制于概率的游戲，即使很英明很偉大的決策也不一定會(huì)給你帶來(lái)滿(mǎn)意的結(jié)果。而那些看似一塌糊涂的決策，卻可能會(huì)帶來(lái)意外的驚喜。你的決策到底對(duì)不對(duì)？只有拉長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看才能得到驗(yàn)證?！皶r(shí)間”是整個(gè)投資的杠桿，投資策略就是“支點(diǎn)”。只有在投資上做出合乎時(shí)間邏輯的策略，才能讓時(shí)間成為投資的朋友。

大家應(yīng)該都聽(tīng)說(shuō)過(guò)，有騰訊的員工除了正常開(kāi)銷(xiāo)外將所有收入全部買(mǎi)入本公司的股票，不管漲跌，堅(jiān)持了7年，到如今價(jià)值幾何，大家可想而知了。但假如你是中國(guó)遠(yuǎn)洋、樂(lè)視網(wǎng)的股東，你堅(jiān)持持有至今，那么你的結(jié)局將是非常悲慘的。所以時(shí)間是不是投資的朋友，實(shí)際上是因情境而變的。而這個(gè)“情境”就是根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境制定的各種投資策略。

很多公司就算某一時(shí)點(diǎn)處于相同情境，后面的變化也未必可知。同一行業(yè)龍頭公司10年市值變化可能迥異，東阿阿膠2007年和云南白藥的市值差不多，但是到了2017年的時(shí)候，云南白藥的市值已經(jīng)是東阿阿膠的2倍多了。

另外中國(guó)人壽跟中國(guó)平安也是典型的案例，在06年的時(shí)候，如果要買(mǎi)保險(xiǎn)公司股票，首先想到的肯定是人壽。因?yàn)槿藟郛?dāng)時(shí)有很多很出色的投資，所以那個(gè)時(shí)候，大家會(huì)先去選擇人壽，而不會(huì)去選擇平安。

同是乳業(yè)公司，起初伊利與光明乳業(yè)差距沒(méi)那么大。2010年上海世博會(huì)，伊利花20億拿下冠名權(quán)。我們問(wèn)光明乳業(yè)為什么家門(mén)口的盛會(huì)不參與？對(duì)方答復(fù)說(shuō)，現(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)不足以覆蓋20億廣告成本。彼時(shí)，伊利全國(guó)有網(wǎng)點(diǎn)6萬(wàn)家，而光明乳業(yè)有60萬(wàn)家。八年過(guò)去，光明的網(wǎng)點(diǎn)沒(méi)增加，而伊利已經(jīng)擴(kuò)大到幾百萬(wàn)家網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模。品牌和渠道的擴(kuò)展隨之而來(lái)的就是伊利的估值水漲船高。

正如古羅馬詩(shī)人賀拉斯說(shuō)：“現(xiàn)在已然衰朽的，將來(lái)可重放異彩；現(xiàn)在備受青睞的，將來(lái)可日漸衰朽。”

在1972年的時(shí)候美國(guó)“漂亮50”的平均估值到了41倍。去年我曾做過(guò)一個(gè)報(bào)告，目的是為了告訴大家，在當(dāng)時(shí)時(shí)點(diǎn)上，中國(guó)的藍(lán)籌股總體上還是比較低估的，原因在于和美國(guó)1972年的時(shí)候去比較我們的估值要低很多，而且如果在美國(guó)1972年最高點(diǎn)的時(shí)候買(mǎi)入并持有“漂亮50”到1996年或者到2001年，那他的收益與標(biāo)普500指數(shù)同期的收益基本是持平的，沒(méi)有太明顯的差別，只有少數(shù)公司是低于這個(gè)標(biāo)普500指數(shù)的，一是市盈率超過(guò)50倍的，二是部分科技股。但是大家回過(guò)頭來(lái)看，我是拉長(zhǎng)了這么長(zhǎng)的周期，如果截止中間的一個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)看的話(huà)，比如持有至1980年或1984年，那么“漂亮50”那個(gè)時(shí)候是損失慘重的。我們要明白很多投資拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看是極具魅力的，但是縮短時(shí)間來(lái)看就會(huì)是很悲慘的。

美國(guó)股票、債券、現(xiàn)金在不同期限的收益范圍也很有意思的，如果你只看一年，美國(guó)股票、債券、現(xiàn)金平均收益是沒(méi)有特別明顯的差異的，因?yàn)楣善辈▌?dòng)非常的厲害；當(dāng)你持有十年以上的時(shí)候，股票的收益明顯勝出了債券與現(xiàn)金；如果持有二十年，那么股票的正收益非常明顯。

王國(guó)斌：君和資本創(chuàng)始合伙人、原東證資管董事長(zhǎng)

本文選取的內(nèi)容來(lái)自2018年6月王國(guó)斌先生在億衡財(cái)富學(xué)社上的部分演講稿