如果把白酒行業(yè)比做足壇，那么茅臺(tái)和五糧液就好比梅西C羅的存在，好東西是稀缺的，貴自然有貴的道理。茅臺(tái)是公認(rèn)的圣賢，今天的主角是五糧液。

一句話概括：五糧液在一個(gè)生意模式最好的行業(yè)里處于頂尖位置，曾經(jīng)犯過(guò)錯(cuò)誤，如今巨人已經(jīng)醒來(lái)，未來(lái)還是可以期待的。

一、五糧液的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

1.好行業(yè)

高端白酒是最好的行業(yè)沒(méi)有之一，白酒競(jìng)爭(zhēng)激烈，但高端白酒競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，高端總銷量只占整體白酒行業(yè)的不到1%，基本被茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖三家壟斷。

2.品牌力強(qiáng)

在白酒行業(yè)，僅次于茅臺(tái)，濃香型白酒老大，濃香的口碑不錯(cuò)；茅臺(tái)買不到，自然想到五糧液，能承接茅臺(tái)供應(yīng)不足的溢出需求。

3.高端產(chǎn)能夠

對(duì)于高端白酒來(lái)說(shuō)，在保證品質(zhì)的前提下，能生產(chǎn)出來(lái)就是在印錢，五糧液提價(jià)增量?jī)刹徽`，棒棒噠！按照規(guī)劃2017年五糧液高端酒產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸，2018年2萬(wàn)噸，2019年預(yù)計(jì)2.3萬(wàn)噸；公司的規(guī)劃2020年達(dá)到3萬(wàn)噸產(chǎn)能。

二、加分項(xiàng)：管理層的努力

曾經(jīng)的五糧液是行業(yè)第一，但是后來(lái)品牌、價(jià)格管理混亂，盲目多元化，關(guān)聯(lián)交易多，導(dǎo)致五糧液品牌價(jià)值被稀釋，被茅臺(tái)趕超。

2017年新任董事長(zhǎng)李曙光提出了“二次創(chuàng)業(yè)”的口號(hào)，實(shí)行了一系列改革措施，這個(gè)措施是全方位的，涵蓋對(duì)品牌、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道等。

五糧液還定下了“1383”戰(zhàn)略目標(biāo)，即：到“十三五”末營(yíng)收提前一年跨越1000億臺(tái)階；到2020年，一級(jí)基酒產(chǎn)量達(dá)到3萬(wàn)噸；通過(guò)推動(dòng)五糧液量?jī)r(jià)齊升和實(shí)施并購(gòu)重組，使酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)到800億元；進(jìn)一步提高酒業(yè)效益，使五糧液利潤(rùn)總額達(dá)到300億元以上。

1.品牌

大幅清理低端、系列酒品牌，從800砍到45個(gè)，降低對(duì)品牌的稀釋；

推出新品五糧液，對(duì)普五提價(jià)，推出超高端產(chǎn)品五糧液501，提升品牌高度；

恢復(fù)產(chǎn)品品質(zhì)，保證所有原酒儲(chǔ)存三年后再裝瓶投放市場(chǎng)。

2.產(chǎn)品

五糧液的釀造工藝是從每年10幾萬(wàn)噸的產(chǎn)量中選出1.5萬(wàn)噸左右的優(yōu)質(zhì)基酒做“五糧液”，凡是不夠“五糧液”標(biāo)準(zhǔn)的用于生產(chǎn)其它系列酒，這決定了它既要重視五糧液，也要賣系列酒。

為此提出“1+3”五糧液產(chǎn)品策略及“4+4”系列酒產(chǎn)品策略，即做精做細(xì)核心產(chǎn)品52度新品五糧液，也打造五糧春、五糧醇、五糧頭特曲、尖莊4個(gè)全國(guó)性大單品，以及五糧人家、百家宴、友酒、火爆4個(gè)區(qū)域性的單品。

3.渠道

逐步提高渠道利潤(rùn)，調(diào)動(dòng)經(jīng)銷商積極性；渠道下沉，推進(jìn)百城千縣萬(wàn)店工程，加強(qiáng)終端控制能力。推進(jìn)渠道扁平化建設(shè)，導(dǎo)入信息化掃碼系統(tǒng)，實(shí)施控盤分利，穩(wěn)定價(jià)盤，提升經(jīng)銷商利潤(rùn)。

五糧液的生產(chǎn)人員占比72%，營(yíng)銷人員只有658人，占2.58%，可以看出這家公司重生產(chǎn)輕營(yíng)銷。未來(lái)他們重視營(yíng)銷，在社會(huì)上招聘優(yōu)秀銷售人員。

4.股權(quán)激勵(lì)

2018年4月，五糧液向公司員工、經(jīng)銷商及戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)募資18.5億元，讓員工和經(jīng)銷商和廠家利益綁定，從治理結(jié)構(gòu)上看，五糧液的高管是持股的，這一點(diǎn)比茅臺(tái)要強(qiáng)。

三、估值

高端白酒行業(yè)對(duì)于管理層的要求并不是那么依賴，就好比把巔峰期的巴薩交給我?guī)В苍S我也能拿個(gè)歐冠一樣；當(dāng)然一個(gè)優(yōu)秀的管理層顯然是加分項(xiàng)，從五糧液管理層的表現(xiàn)來(lái)看，正走在正確的道路上，沉睡的巨人醒過(guò)來(lái)了，還是很厲害的。

我們看新管理層上任之后的業(yè)績(jī)，營(yíng)收、利潤(rùn)增速確實(shí)很亮眼，天時(shí)地利加人和，提出的目標(biāo)都實(shí)現(xiàn)了；按照公司的規(guī)劃，2019年?duì)I收要到500億元，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)到170億，2020年200億元。

我自己的理解，給它20倍還是合理的，25倍也可以接受，超過(guò)30倍就不買了，我按照唐朝的估值法，3年后以15-25倍市盈率賣出賺一倍；假設(shè)2022年利潤(rùn)280億，市盈率按25倍算，7000億/2=3500億，股價(jià)大概是90左右，五糧液股價(jià)今年以來(lái)漲了近1倍，現(xiàn)在的價(jià)格有點(diǎn)高，我再打個(gè)折扣，80元左右買。

四、總結(jié)

五糧液是曾經(jīng)是白酒老大，后來(lái)因經(jīng)營(yíng)策略問(wèn)題淪為老二，但老三老四短期內(nèi)還是很難超越的，行業(yè)屬性、地位也決定了五糧液仍是個(gè)印鈔機(jī)，管理層的努力是加分項(xiàng)，目前做的還不錯(cuò)；當(dāng)前價(jià)格有點(diǎn)小貴，買入再等等。

以上分析含樂(lè)觀成分，部分觀點(diǎn)屬于拍腦袋，對(duì)公司的基本面觀察還要繼續(xù)，純屬個(gè)人觀點(diǎn)，各位大俠請(qǐng)輕拍。

五、風(fēng)險(xiǎn)

1.消費(fèi)行為發(fā)生改變，需求減少

2.白酒行業(yè)周期；行業(yè)景氣度下滑

3.經(jīng)營(yíng)管理失誤；規(guī)劃未達(dá)預(yù)期

4.產(chǎn)品質(zhì)量、食品安全問(wèn)題

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的投資標(biāo)的均僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。