劉健偉：要設立海外基金應該怎么做？請基金出海服務商厚石天成律所的律師洪侃先生來講一下。

洪侃：2014-2015年開始，海外基金設立非?；?。我們團隊從2014年開始設立了幾百只海外基金。一般來說，如果有基金經理找到我說要設立一只海外基金，通常他拿起電話的第一個問題就是，洪律師我現(xiàn)在要到香港設立一只基金，你看我該怎么辦？大家對此有一定的誤解，認為海外基金就是在香港設立的。當然，這里面也有一定的原因，我們有很多中介機構，包括港交所都在香港，香港是中國走出去的對外門戶，所以大家都以為海外基金都設立在香港。其實基金本身最主流的設立地點應該是開曼群島。我們之前做過一個統(tǒng)計，在全球范圍內，開曼群島的私募股權基金和對沖基金占比都比較高。在中國私募基金圈里，開曼群島占據著絕對的主流地位，包括我們自己團隊做的，或者代表投資者投的其它基金，開曼群島的占比肯定在百分之七八十以上。

就基金類型來說，跟國內也有一些不同。在開曼群島，都會問一個問題，設立封閉式基金還是開放式基金，投封閉式基金沒有贖回權利，到期拿回錢；開放式基金是投資者有贖回權，就像余額寶，贖回期限則每個基金都有所不同。為什么這一點很重要？首先，設立的基金對投資者要求不同；其次，不同的監(jiān)管會導致基金成本完全不一樣。在開曼群島，開放式基金屬于共同基金，需要在政府做登記，并且每年都需要做額外披露，同時還要請審計師、行政管理人等，這些都是額外的成本。

另一個分類角度是基金的法律形式，原則上來說，律師可以用任何形式做信托。但如果大家設立的基金跟市場主流方式不太一樣，到時候跟投資者解釋起來會花很大的力氣，甚至會有一些機構投資者因為基金的形式跟他們想象的不一樣，而選擇不投這個基金。一般來說，基金會有以下幾種形式：第一，有限合伙形式。跟國內比較像，不需要解釋。就開曼基金來說，有限合伙會做成私募股權式基金；第二，公司基金，可以是封閉式基金也可以開放式基金。如果做成開放式基金，公司基金最主要的一部分是建立私募發(fā)設備忘錄，有上百頁，沒有簽署欄。很多國內基金經理出海會不習慣，會問我為何不需要簽名。因為它是作為認購協(xié)議附件放在后面的，所以不需要簽署；第三，SPC（獨立資產組合公司）。這種類型非常受中國資產管理人的歡迎。它采用了公司基金的形式，有點像傘形基金。開曼公司對資產負債和隔離有很強的保護。比如我們后期會加比較多的杠桿，但如果用很多基金做，下面設立很多子基金，子基金之間沒有防火墻，倘若其中一個子基金出現(xiàn)問題，可能會殃及其他子基金。這時候不僅資產會受到侵害，資金管理人也可能會被投資者起訴，這里面有很大的風險。SPC不僅解決了這個問題，同時還可以發(fā)很多子基金，減少發(fā)產品的時間，降低邊際成本，并且給每個子基金相對比較好的保護。

劉健偉：非常感謝洪律師詳細的介紹。前面三位嘉賓分享了全球財富管理的現(xiàn)狀和準備工作，而臺上的e投睿則是海外投資的先行者。e投睿是全球領先的投資網絡，可能有投資者對“投資網絡”比較陌生，請馬總簡單介紹一下e投睿社交投資網絡到底是什么意思？

馬淳一：大家好，我是e投睿馬淳一。2007年，e投睿在以色列成立，到現(xiàn)在已經有11年多的發(fā)展歷程。我們公司主要做海外產品，主打社區(qū)交易。可能大家對社區(qū)交易這個名詞比較陌生，我舉個例子來幫助大家理解一下。社區(qū)交易就像一個微信群，比如說這個微信群是炒股票，大家可以在群里互相溝通股票信息。與此同時，你在群里面可以實時看到某個人交易了某只股票，某個人做了哪些相應的配置，其中也包括他的過往收益、回撤情況以及風控表現(xiàn)等。這樣就不會出現(xiàn)群里面某個人說他做了某一只股票賺了非常多的錢，但其實他根本就沒有做或者其實是虧損很嚴重的情況。我們用一種非常簡單透明的方式，讓投資者了解在e投睿的社群上，在近一千萬的注冊用戶群體中，到底哪些交易者具備在市場上做得不錯的實力。

林子大的什么鳥都有，不止有鳥，也有野豬和鳳凰。除了優(yōu)秀的社區(qū)交易者，也有一些普通的交易者沒有辦法達到這樣的能力，無論是交易精力也好，交易時間也好，都沒有辦法達到優(yōu)秀交易者的水準。于是，我們就推出了復制跟單的功能。普通投資者可以復制優(yōu)秀交易者的交易信號，從而使得自己能夠在未來一定時間里，達到和被復制交易者同等的回報，這就是復制交易的理念。從2018年中旬到現(xiàn)在，在e投睿將近1.24億筆的復制交易數(shù)據當中，有73%的單子都是以盈利結束的。對傳統(tǒng)的投資者而言，這樣的盈利概率相對可觀。我們希望以這樣一個相對透明開放的模式，讓更多投資者了解到，在復雜的投資環(huán)境下，大家可以利用真正有實力在這個市場上生存下去的優(yōu)秀交易者的投資能力，為自己獲取長期且穩(wěn)健的回報。這就是e投睿社區(qū)投資的交易模式。

劉健偉：盈透證券是知名的互聯(lián)網券商，創(chuàng)新與服務一直是盈透證券獨一無二的競爭力。請邊總談一下盈透證券近期是否推出新的功能或者新的產品？

邊嘉茵：我從服務市場的角度談一下。我認為在亞洲或者大陸地區(qū)，盈透服務有兩個比較大的服務特點：第一，盈透是一家技術公司，在它的員工組成當中，超過40%都是技術程序員；第二，盈透是一家和客戶一起成長的企業(yè)。為什么這么說？從我開始加入這家公司至今，我看到很多個人投資者的投資水平越來越高，盈利能力也越來越強。他們身邊很多親戚朋友也開始信任他們，將自己的資金托管給好的投顧，慢慢開設顧問賬戶。過去兩三年，基金出海也出現(xiàn)了井噴式的增長。我們一接到服務電話，客戶就會問我們如何在境外發(fā)行一只基金。盈透一路扶持客戶，一直陪著客戶一起成長。每次我們去參加各類基金頒獎大會的時候，都會感到非常欣慰。我們會比獲獎的客戶還要興奮，因為我們是看著他們從0到1，從無到有，不斷成長起來了。

接下來我也跟大家集中匯報一下，在過去一年當中以及今年新年伊始到現(xiàn)在，盈透所推出的新功能、新產品。首先，我和大家講一下證券類的產品。過去五六年是港股、美股發(fā)展較為迅猛的幾年，大家在炒股的同時也在尋找價值的洼地。特別是在市場過熱之后，大家可能就會開始尋找一些新興市場或者新的價值洼地。于是我們今年在證券板塊里面添加了以色列的股票。大家知道，以色列這個國家有一些值得關注的產業(yè)，如生物科技、軍工等。如果大家有模擬賬號或者真實賬號，也可以關注一下以色列的股票，希望大家能夠找到新的價值洼地進行投資。今年我們也會陸續(xù)推出俄羅斯的股票板塊，供大家進行投資。去年2月份到今年，股市一直都處于不太好的狀態(tài)，大家都是叫苦連天。在這個過程中，我們發(fā)現(xiàn)，無論是美國市場還是亞洲市場，大家都把眼光從投資證券的資產類別轉到了公司債以及美國政府債或者各國政府債券資產類別上。我們也在今年推出了美國公司債的交易平臺，為證券客戶提供第三方流動性服務。

第三，我想在這里跟大家分享一個福利。現(xiàn)在是美聯(lián)儲加息的時段，從過去兩年來看，如果你要開一個融資融券賬戶，你向他借錢融資開倉的杠桿，如果隔夜，他要收取利息。但在美聯(lián)儲加息環(huán)境下，在美國盈透證券開賬戶，如果你帳戶上有美元或者其他國家的幣種，它的利息環(huán)境處于增長狀態(tài)，我們會有年化利息返還給客戶。去年主要針對十萬美金以上（賬戶凈值在十萬美金）的賬戶，當時年化在1.9%。我們在和客戶溝通的時候，就發(fā)現(xiàn)很多機構客戶和對沖基金客戶對此非常欣喜。如果我在賬戶里有閑置的美金，實際上也是一種比較好的流動性管理渠道，所以大家都非常踴躍地開戶和參與。今年開始，我們將福利擴大，把十萬美金的門檻拿掉了，只要你帳戶上有一萬美金以上，都有相對比例的年化利息可以收取，使更多賬戶可以受益。

另外像期貨的產品，比如芝加哥商品交易所從去年開始推出了一些小幣種的外匯期貨產品。這些產品在我們的平臺上陸續(xù)出現(xiàn)，另外像南非蘭特、俄羅斯貨幣也都可以通過我們的平臺進行交易。另外，我們還為客戶提供了新加坡交易所的每日杠桿證書（DLC）。

美國盈透證券是為職業(yè)交易員打造的平臺，它的資產類別非常全，所以很多客戶在剛剛接觸盈透的時候就會認為這個平臺非常難上手。但實際上，我們只需要找到自己要交易的資產類別子工具，并將其熟悉就可以了。就像很多投資人講的，我們賺確定的錢就可以了。很多分析的工具是職業(yè)交易員比較常用的，我們也可以通過這些工具來學習職業(yè)交易員是怎樣分析市場的。我們的平臺也在不斷更新迭代，根據用戶的需求不斷推出新的版本。同時，我們也應了廣大客戶的需求，不斷配合新產品或者新功能的推出，并做了一些市場教育的視頻，現(xiàn)在也已經可以陸續(xù)在官網上查到更新，歡迎大家來網站進行訪問，和我們一起學習成長。謝謝！

劉健偉：從今天的交流中也可以看出盈透證券的確是名副其實的互聯(lián)網券商。在去年跟邊嘉茵交流的過程中，她也跟我們介紹了盈透證券當年新的舉措，一年過去又有新的舉措出來了，非常厲害。

香港交易所不光在證券市場領域有非常重要的地位，在人民幣相關產品以及各國衍生品上也有非常重要的布局。去年在人民幣波動情況下，很多客戶都在應用港交所的人民幣期貨做準備。借此機會，請郭總介紹一下香港交易所在人民幣相關衍生品及去年個股期貨的情況。

郭菲：2018年的經濟面臨了很多不確定性和波動，尤其是中美貿易摩擦最為顯著。中美貿易談判的不確定性以及美元走強，給外匯市場匯率波動造成了非常大的影響。在這個過程中，就有很多企業(yè)和投資者越來越意識到鎖匯和對外匯進行風險管理的重要性。傳統(tǒng)的外匯市場是場外市場，越來越多的企業(yè)開始意識到相對于場外衍生品工具，場內產品更符合企業(yè)的實際需求，可以提高企業(yè)資金的使用效率。其實我們市場上也有美元對人民幣的期貨品種，這個品種一直是場內市場最活躍的人民幣對美元期貨品種之一。同時，它在2018年的成交量以及持倉量也創(chuàng)下了新高。

場外市場和場內市場有什么區(qū)別？第一，場內美元兌人民幣期貨品種是中央結算的系統(tǒng)，交易所在中間充當中央結算方來擔保任何一方的違約風險；第二，場內市場是公開透明的市場，可以看到市場上所有參與方的報價，所以價差非常窄；第三，香港是離岸人民幣的定價中心，離岸人民幣定價中心的場外做市商都是我們的期貨品種做市商，它能確保實時的雙邊報價，保證市場的流動性?？偠灾?，這個產品無論是在流動性方面、資金使用效率方面還是在手續(xù)費等各方面都是非常有競爭力的品種。所以我們可以看到很多貿易企業(yè)開始運用我們的人民幣期貨品種做鎖匯。我們的市場相對其他交易所的優(yōu)勢在于我們遠近報價非常透明，包括成交量和頭寸持倉也非常不錯，希望大家多多觀察這個品種。

第二個是個股期貨。這是非常好的品種，一年前我也給大家介紹過。經過一年的市場培育和發(fā)展，個股期貨品種已經成長得非常迅猛，市場成交量也翻了幾倍。去年，我們在現(xiàn)有的72支股票以及ETF期貨的基礎上又增加了幾支新上市的品種，包括去年新上市的美團、小米，其實都有股票的期貨。什么叫做個股期貨？簡單理解，就是以在香港上市的股票標的為標的的期貨品種。它有什么樣的特點？一，杠桿特別高。你買賣正股要交足保證金，但是期貨天然自帶5-10倍的杠桿，杠桿率非常高；二，做多和做空都非常便捷。在股票市場做空一支股票會有證券的融資成本。但因為期貨可以做多做空，所以可以直接做空品種；三，費用非常低。在香港交易的股票，很大一部分費用來自于香港市場的印花稅。但股票期貨沒有印花稅，所以交易成本非常低，僅僅只是交易手續(xù)費。我們現(xiàn)在的交易收費還有市場推廣期，跟我們簽定協(xié)議合約250張以上，就可以減免手續(xù)費。

我們現(xiàn)在有幾個品種在做這樣的交易：第一類，散戶?？粗貍€股期貨天然自帶杠桿；第二，機構投資者。比如大的買方持有大的上市股票或者頭寸，但他預期接下來的市場可能會有市場波動和風險，就可以運用個股期貨作為單只股票的套保工具，因為單支股票可以更加精準套保；第三，一些客戶去年在我們市場上做了AH股價差套利，但其實在H股這一端就運用了個股期貨，因為現(xiàn)在國內客戶加海外資金不是特別多，用H股可以提高使用效率。大家可以在文華財經上看到個股期貨，上面有報價，希望大家多多關注。

這幾年交易所也在不斷推進新的產品，后續(xù)也會繼續(xù)推出A股相關的指數(shù)期貨，至于什么時候推出，我們還在設計和監(jiān)管溝通中，但已經有了這樣一個布局，也希望大家可以多多關注近期交易所的動態(tài)。我們也希望能夠立足中國，做好連接兩岸市場的橋梁工作。

劉健偉：經過幾位嘉賓的分享，大家可以了解到現(xiàn)在海外市場有這么多優(yōu)質的品種，包括專業(yè)的交易所以及非常貼心的券商?？赡艽蠹乙矊Ｍ饣甬a生了興趣，今天非常難得能夠請到基金出海服務的專業(yè)機構，所以在有限時間里請洪律師補充一下關于海外基金的一些情況。在您的日常工作中，那些機構通常會碰到哪些問題？又存在著哪些誤區(qū)和誤解？

洪侃：海外基金有點像多線程操作，千頭萬緒，有很多事情要去做。比如說剛才提到的基金文件有幾百頁，而且都是英文。很多投資者會問能否將其翻譯成中文，其實就算是中文，幾百頁的文件也能讓人看得頭大。我們會在工作中根據大家的需求做中文條款概要，在文件精確性和提煉之間做平衡，以便大家內部溝通及跟投資者溝通。

剛才說到設立基金架構，下一步就是銀行開戶。如果大家沒有做過海外基金，可能會無法理解為什么我要特地強調銀行開戶。在海外銀行開戶非常不容易，因為銀行賬戶的合規(guī)成本非常高，所以大部分銀行不愿意接很多基金客戶特別是小客戶的單。所以在這一步上，要留夠時間，同時也需要有其他的“老司機”帶你，介紹合理的銀行，還合適的銀行賬戶。我們內部做了統(tǒng)計，基金項目的設立流程一般在三四個月，其中找中介機構、公司內部走流程可能一個月就差不多了，剩下兩三個月時間都耽誤在開銀行賬戶上。

其次是反洗錢流程，這個過程非常繁瑣，基本上中介機構需要對基金公司做一次反洗錢的盡調，基金公司對自己的投資人也要再做一次反洗錢盡調。比如個人如果要提供反洗錢文件，需要提供自己的身份證和地址證明，地址證明需要提供水電煤賬單，但很多人可能連水電煤賬單都不知道在哪里或者不在自己名下，這時候就比較頭疼。另外，如果很多投資大佬同時也是政協(xié)委員或者人大代表的話，流程也會比較麻煩。在很多海外中介服務商看來，政協(xié)委員屬于政治人物，受到的反洗錢盡調會嚴格很多，需要提供很多文件，這也是比較頭疼的。

另外，基金設立還會涉及很多不同的司法轄區(qū)。我前面說到，大部分基金都設立在開曼，但很多投資機構包括投資人都在中國境內，而很多服務商則可能在香港，投資架構當中可能會涉及BVI。另外在海外基金上，美國監(jiān)管也是很重要的一塊，你請的律師包括中介機構不能只懂自己一塊，而是要每一塊都了解，提供綜合服務，這樣才能真正解決問題。

海外投資跟中國投資的不同之處還有很多，我再提一點，就是公司文件印章的問題。在國內，公司文件都是比較透明的，去工商網站都可以查到。但BVI、開曼司法轄區(qū)的保密性比較好，公司文件、注冊證書、營業(yè)執(zhí)照等很多文件都沒有證本，這時候就要依賴中介公司提供證明。包括印章也是一樣，很多公司設立的時候都沒有印章，大家剛剛出海的時候都會非常不習慣。另外，海外是非常認董事簽字的，而不是印章本身。所以只蓋印章并沒有司法效力，最重要的是董事簽字，董事會內部需要批準。

以上就是基金出海的時候會遇到的一些主要問題，需要大家一起想辦法解決。這也不純粹是法律的問題，需要大家提前做好規(guī)劃，避免在后續(xù)過程中碰到障礙。今天的分享就是這些。

劉健偉：感謝洪律師的分享。在財富論壇最后，請馬總分享一下金融科技在財富管理當中的應用。

馬淳一：e投睿在金融科技方面做了比較大的研發(fā)。我們本身是一家以色列的金融科技公司，老板也有著金融+IT的背景。那么如何將金融和IT結合在一起，幫助普通投資者呢？我們在這一塊做了很多研究。除了目前已經做了非常長時間的復制跟單的交易體系外，我們還有非常成熟的判定交易員的體系，會分階段對交易員進行相應的考核。這樣的社群，就能夠做到非常完美的匹配。這個匹配是什么？普通的投資者如果不懂交易，可以在社群上找被我們標注為比較優(yōu)秀的明星交易員，將自己的資金分散給不同類型的明星交易員。投資者可以在每一筆資金金額上設止損。比如說投一個明星交易員一千美金，設總止損10%，就是最多虧損10%。交易交給交易員，交易員自己也有相應的風控措施，否則他也拿不到平臺給的獎金。但最后的總風控是在客戶自己手里。

總體來講，這樣的復制行為完全不需要額外的費用。客戶復制不同的交易員單子，就相當于給自己的資金做了資金管理，將資金分給不同的交易員打理，進而獲得長期的資金回報。對交易員來說，則會努力做好交易，讓更多資金復制自己的交易，以達成資管的目的。我們平臺上出現(xiàn)過很多優(yōu)秀的交易員，其中有一個交易員目前總資管規(guī)模已經超過三千萬美金，他的風控也做得非常好。另外也有一些交易員有非常難得的數(shù)據，他竟然從2015年到現(xiàn)在每個月都是盈利的。這樣的數(shù)據可能對于專業(yè)的投資者來說都很難做到。這個數(shù)據，我沒有辦法作假，因為我自己也在e投睿平臺上做交易，曾經一個月虧損50%。我們平臺上的數(shù)據是無法修改的，一切都是基于我們的風控體系，以及比較不錯的核算方式做到的。

現(xiàn)在的e投睿平臺，可能是一個比較不錯的跟單社區(qū)，但在后面我們會做更多進階的開發(fā)。我們將用AI的方式，讓機器人自己在平臺上尋找一些優(yōu)秀的交易員，并自動做相應的迭代。所以，從表面上看，e投睿是一個跟單社區(qū)，但從深層次來說，我們是在做一些數(shù)據。未來如果一家公司沒有比較優(yōu)秀的交易員給你產生一些比較良好的交易數(shù)據，可能就會在人工智能的后續(xù)開發(fā)上遇到一些困難。e投睿的成立時間比較久，風控也比較嚴格，相對而言優(yōu)秀交易員產生的交易數(shù)據都是成色比較高的。在這種基礎上，我們才能夠把自己人工智能的產業(yè)做得越來越好。這是我們未來的發(fā)展方向，也是金融科技的優(yōu)勢。謝謝大家！