首先來(lái)看看股神巴菲特的講解：2008年秋天，全球金融危機(jī)正是嚴(yán)重之時(shí)，巴菲特寫(xiě)了一篇文章，說(shuō)不要等知更鳥(niǎo)叫了才買(mǎi)股票，那時(shí)候就晚了。后來(lái)回過(guò)頭看看，當(dāng)時(shí)的確是最好的機(jī)會(huì)。道瓊斯指數(shù)從2009年3月最低的6000多點(diǎn)，到幾年后上漲了一倍多。

2009年下半年，沃倫·巴菲特參加了CNBC電視頻道在紐約哥倫比亞大學(xué)召開(kāi)的公開(kāi)集會(huì)。他回答了學(xué)生們的提問(wèn)。其中一個(gè)學(xué)生問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)巴菲特先生，近來(lái)股市有所好轉(zhuǎn)。但投資者的疑問(wèn)是，你覺(jué)得股市是否真的已開(kāi)始反轉(zhuǎn)？

沃倫.巴菲特：“誰(shuí)知道明天會(huì)發(fā)生什么事情？我來(lái)舉個(gè)例子。你們認(rèn)為，自我投資以來(lái)哪年股市最好？答案是：1954年。那年道瓊斯上漲了50%。如果回顧一下1954年，就會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)也是經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期。那次經(jīng)濟(jì)衰退很?chē)?yán)重，美國(guó)失業(yè)率于1954年9月達(dá)到了頂點(diǎn)。但那一段時(shí)間投資市場(chǎng)表現(xiàn)卻不錯(cuò)，股市整體上漲了50%。由此可見(jiàn)，以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)決定是否購(gòu)買(mǎi)/出售股票的方式并不明智。正確的方法是依據(jù)你的投資回報(bào)率?！跋轮堋北旧頉](méi)有什么意義，因?yàn)橄轮芎竺孢€有一個(gè)個(gè)下周。重要的是要有長(zhǎng)遠(yuǎn)目光，并對(duì)投資對(duì)象作出正確評(píng)估。如此一來(lái)，糟糕的市場(chǎng)或糟糕的經(jīng)濟(jì)將成為你的好友。我投資伯林頓公司時(shí)，根本不去考慮下周、下下周是否會(huì)重新出現(xiàn)購(gòu)車(chē)熱。等到知更鳥(niǎo)報(bào)春的時(shí)候，那春天就快結(jié)束了。”

那些有著逆向思維、只買(mǎi)低估值的優(yōu)秀公司、不用杠桿、眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)的真正的價(jià)值投資者根本不會(huì)害怕，怕的是那些買(mǎi)了垃圾股、加了高杠桿、目光短淺的賭徒。只要是以低估值買(mǎi)入的高價(jià)值的股票，長(zhǎng)期拿著都會(huì)有不錯(cuò)的收益。但這并不代表短期就能賺大錢(qián)，也不代表短期不會(huì)虧損，市場(chǎng)短期走勢(shì)沒(méi)人能夠預(yù)測(cè)，市場(chǎng)何時(shí)漲、何時(shí)跌也沒(méi)人能夠知道。但是一個(gè)股票投資的基本常識(shí)是“波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn)”。另一個(gè)常識(shí)是“被低估的東西早晚會(huì)漲?！?/p>

沒(méi)人能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)何時(shí)反轉(zhuǎn)，沒(méi)人知道下個(gè)星期、下個(gè)月股市會(huì)漲還是會(huì)跌。但是這并不耽誤價(jià)值投資者做出正確的投資決策，價(jià)值投資者只依據(jù)企業(yè)價(jià)值與股票價(jià)格的差距行事，當(dāng)優(yōu)秀的公司股票價(jià)格大幅低于價(jià)值的時(shí)候，真正的價(jià)投就會(huì)付諸行動(dòng)！而不是被大跌嚇的屁滾尿流或者傻傻的在市場(chǎng)外面發(fā)呆。如果你希望等到市場(chǎng)徹底好轉(zhuǎn)才動(dòng)手，那么很多好股票的價(jià)格也將不再便宜。

價(jià)值投資者根本不關(guān)注短期股價(jià)漲跌波動(dòng)，更不會(huì)去預(yù)測(cè)短期漲跌，甚至不會(huì)太多的去關(guān)注經(jīng)濟(jì)走勢(shì)或者利率走勢(shì)，價(jià)值投資者的重點(diǎn)放在企業(yè)本身，而不是交易市場(chǎng)，也不是其它地方。巴菲特說(shuō)價(jià)值投資者不應(yīng)該把自己當(dāng)做市場(chǎng)分析師、也不是經(jīng)濟(jì)分析師、而是企業(yè)分析師，也是這個(gè)道理。雖然價(jià)值并不是一個(gè)可以精確計(jì)算的數(shù)字，但是當(dāng)市場(chǎng)極端情況發(fā)生的時(shí)候，價(jià)值與價(jià)格差距往往很大，只要平時(shí)對(duì)企業(yè)有一定的了解，所關(guān)注的股票在極度高估與極度低估的時(shí)候并不難分辨，這個(gè)時(shí)候價(jià)值投資者就會(huì)出手。而平時(shí)大多數(shù)時(shí)候是等待、等待、再等待，無(wú)論是等待“好企業(yè)出現(xiàn)價(jià)格便宜的機(jī)會(huì)”，還是等待“已持有的低估股票價(jià)值回歸”，這都需要時(shí)間與耐心。

除了耐心以外，還要有敢于逆勢(shì)而動(dòng)的信心與決心！當(dāng)機(jī)會(huì)真的來(lái)了，極度低估的情況發(fā)生，你敢不敢買(mǎi)？目前的市場(chǎng)人人恐懼悲觀，曾經(jīng)那些信誓旦旦盼著好企業(yè)價(jià)格能夠便宜點(diǎn)好加倉(cāng)或者買(mǎi)入的人，在機(jī)會(huì)真的來(lái)了的時(shí)候卻又怕了、懷疑了、悲觀了、恐懼了。但是我敢肯定，這些意志不堅(jiān)定、情緒不穩(wěn)定、被市場(chǎng)牽著鼻子走的人，當(dāng)市場(chǎng)再一次大漲、再漲、連續(xù)漲，行情徹底反轉(zhuǎn)走牛的時(shí)候，他們又會(huì)變得樂(lè)觀了、瘋狂了、貪婪了，然后追高買(mǎi)入。但是到了那個(gè)時(shí)候，優(yōu)質(zhì)的公司價(jià)格早已經(jīng)不便宜了。他們?cè)诠蓛r(jià)很便宜的時(shí)候悲觀恐懼著賣(mài)出了，卻在股價(jià)很貴的時(shí)候又樂(lè)觀貪婪著買(mǎi)進(jìn)了。這就是典型的“追漲殺跌”，被市場(chǎng)牽著鼻子走的賭徒，長(zhǎng)期下來(lái)，根本不可能賺錢(qián)。

在《投資最重要的事》一書(shū)中，霍華德.馬克斯說(shuō)：“如果將投資中的主要風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)為兩個(gè)的話(huà)，那么它們是：“虧損的風(fēng)險(xiǎn)”和“錯(cuò)失機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)”。大幅的減少其中一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)是有可能的，但是兩者不可能同時(shí)被消除。理想狀態(tài)下，投資者會(huì)使兩者達(dá)到平衡。當(dāng)鐘擺擺動(dòng)到高點(diǎn)的時(shí)候，一種風(fēng)險(xiǎn)或另一種風(fēng)險(xiǎn)占據(jù)上風(fēng)?！?/p>

什么意思呢？主要還是圍繞著鐘擺理論來(lái)講的：市場(chǎng)如鐘擺一樣，擺動(dòng)到一端（高估的牛市）的時(shí)候就會(huì)下跌，當(dāng)擺動(dòng)到另一段（低估的熊市）的時(shí)候就會(huì)上漲。當(dāng)市場(chǎng)處于牛市的時(shí)候，所有股票都很貴，估值都很高，但是這個(gè)時(shí)候人們往往都很樂(lè)觀，人人興奮貪婪搶著買(mǎi)股票，所以這個(gè)時(shí)候投資者面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是“股票高估將會(huì)大幅下跌的虧損風(fēng)險(xiǎn)”。當(dāng)市場(chǎng)處于熊市的時(shí)候，所有的股票都很便宜，估值都很低，但是這個(gè)時(shí)候人們往往都很悲觀，人人悲觀恐懼不愿意買(mǎi)股票，所以這個(gè)時(shí)候其實(shí)投資者面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)是“股票低估將會(huì)大幅上漲的錯(cuò)失機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)?！蓖顿Y者經(jīng)常性的會(huì)不斷的面臨這兩種風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在是什么情況呢？投資者面臨哪種風(fēng)險(xiǎn)更多一些？答案顯而易見(jiàn)！目前的市場(chǎng)中很多投資者面臨的是“錯(cuò)失機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)”！

回顧一下2007年大牛市的時(shí)候，市場(chǎng)高歌猛進(jìn)，賺錢(qián)效應(yīng)明顯，隨便買(mǎi)一只股票仿佛都能瞬間翻倍，人人都認(rèn)為自己投資能力非凡，因?yàn)殡S便買(mǎi)什么都漲。沒(méi)有人預(yù)料到損失就在眼前，在這個(gè)本該擔(dān)心“高估下跌虧損風(fēng)險(xiǎn)”的時(shí)候，人們卻干著相反的愚蠢事，他們卻在擔(dān)心“錯(cuò)失機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)”，拼命的買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，結(jié)果市場(chǎng)極端上漲之后大熊市來(lái)了，股市暴跌，這些追高加倉(cāng)進(jìn)去的人無(wú)一幸免的全部巨幅虧損。當(dāng)2008熊市，市場(chǎng)一路暴跌，虧錢(qián)效應(yīng)導(dǎo)致人人都害怕股市，甚至很多人發(fā)誓遠(yuǎn)離股市，因?yàn)橘I(mǎi)什么都跌，所以沒(méi)人愿意買(mǎi)股票，甚至沒(méi)人愿意談?wù)摴善?。在這個(gè)本應(yīng)該擔(dān)心優(yōu)質(zhì)低估股票“錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)”的時(shí)候，人們又一次干著相反的愚蠢事，他們只看到“虧損的風(fēng)險(xiǎn)”，這個(gè)時(shí)候沒(méi)人相信2009年股市會(huì)從最低點(diǎn)反彈了近一倍多的漲幅。所以投資者必須客觀冷靜的想一想：2018年股市大幅下跌，很多優(yōu)質(zhì)的股票都變得非常便宜，此時(shí)此刻，你最該擔(dān)心的是哪種風(fēng)險(xiǎn)？

投資者有很多事情不可能知道，沒(méi)人知道市場(chǎng)何時(shí)會(huì)反轉(zhuǎn)，沒(méi)人能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期走勢(shì)，沒(méi)人知道股市何時(shí)漲何時(shí)跌。但是有一些事卻是可知的，在極端行情的時(shí)候，投資者能夠知道目前市場(chǎng)處于熊市還是牛市，知道哪些企業(yè)是優(yōu)秀的，知道市場(chǎng)中的好股票是便宜還是貴，這些足矣供投資者做出正確的投資決策！正如霍華德馬克斯說(shuō)的：“我們永遠(yuǎn)也不會(huì)知道要去往哪里，但最好明白我們身處何處，即使我們不能預(yù)測(cè)市場(chǎng)漲跌的時(shí)間和幅度，但是弄清我們處于市場(chǎng)周期的哪個(gè)階段并采取相應(yīng)的行動(dòng)，這是很有必要的。”價(jià)值投資者主要的決策依據(jù)就是：價(jià)值是否足夠、和相對(duì)于價(jià)值 價(jià)格是否便宜。在熊市中，即使看起來(lái)估值略貴的股票，實(shí)際上比大牛市中那些看起來(lái)便宜的股票還便宜，這點(diǎn)不難理解。

投資大師彼得林奇也說(shuō)過(guò)：“暴跌是賺大錢(qián)的好機(jī)會(huì)，股價(jià)大跌而被嚴(yán)重低估，才是一個(gè)真正投資者的最佳機(jī)會(huì)。股市大跌時(shí)人們紛紛低價(jià)賣(mài)出，就算我們的投資組合市值可能會(huì)損失30％以上，這也沒(méi)什么大不了的。我們不會(huì)把股市大跌看作是一場(chǎng)災(zāi)難，而要把股市大跌看作是一個(gè)趁機(jī)低價(jià)買(mǎi)入股票的機(jī)會(huì)。巨大的財(cái)富往往就是在這種股市大跌中才有機(jī)會(huì)賺到的?！北说谩ち制嫱瑫r(shí)也說(shuō)過(guò)，在他所經(jīng)歷過(guò)的暴跌中，沒(méi)有任何一位投資專(zhuān)家或者經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)到股市暴跌或事先發(fā)出警告。他自己也不能預(yù)測(cè)，但他照樣取得年均29％的投資報(bào)酬率，13年增值29倍，成為美國(guó)有史以來(lái)最成功的基金經(jīng)理。投資者投資的是企業(yè)，而不是市場(chǎng)，投資者關(guān)注的自然也應(yīng)該是企業(yè)，而不是市場(chǎng)。不管股市暴跌還是暴漲，都是如此。這就是最成功的基金經(jīng)理林奇告訴我們應(yīng)對(duì)股市暴跌的辦法。

在瑪麗.巴菲特與戴維.克拉克寫(xiě)的《巴菲特法則》中有這樣一段話(huà)：“你的支付價(jià)格，決定了你的投資收益率。相對(duì)于同一家公司，買(mǎi)入價(jià)格越高，投資收益率越低。買(mǎi)入價(jià)格越低，投資收益率越高。多付少得，少付多得。所以，你最佳的買(mǎi)進(jìn)機(jī)會(huì)是在市場(chǎng)大幅下跌的時(shí)候，而不是大漲之時(shí)?！笔袌?chǎng)已經(jīng)下跌了多半年，目前滬深300市盈率僅僅10倍，處于歷史底部區(qū)域，目前市場(chǎng)中很多優(yōu)質(zhì)股票都已經(jīng)很便宜。這個(gè)時(shí)候不買(mǎi)，難道等到估值提高了，價(jià)格變貴了，收益率變低了再買(mǎi)嗎？

很多人說(shuō)擔(dān)心短期會(huì)繼續(xù)下跌，首先前面說(shuō)了，沒(méi)人能夠預(yù)測(cè)短期漲跌，期待下個(gè)星期就漲或者期待會(huì)繼續(xù)跌都是愚蠢的。不要在意短期波動(dòng)，價(jià)值1塊錢(qián)的東西，你5毛錢(qián)以下的價(jià)格買(mǎi)入然后等待就可以了。如果繼續(xù)跌到4毛 3毛有錢(qián)就繼續(xù)加倉(cāng)，沒(méi)錢(qián)就拿著耐心等待就可以了。不要去研究市場(chǎng)，投資者應(yīng)該把眼光放在企業(yè)本身，去評(píng)估企業(yè)看大概價(jià)值多少錢(qián)，然后與價(jià)值相比看目前的價(jià)格夠不夠便宜，這就夠了！等到它漲到1.5元或者2元你就可以考慮要不要賣(mài)掉了（這是后話(huà)）。不要等到價(jià)格反彈到1元以上的時(shí)候才買(mǎi)，那個(gè)時(shí)候也許你等來(lái)的是有限的微幅上漲或者另一輪下跌，追漲殺跌的人往往是左右挨耳光，便宜的時(shí)候賣(mài)了，貴的時(shí)候又買(mǎi)了，反復(fù)如此。

之前有人問(wèn)我：為何不先空倉(cāng)，再擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)？我想這篇文章應(yīng)該已經(jīng)解釋清楚這個(gè)問(wèn)題了吧。如果還是不明白，那或許你完全不認(rèn)可價(jià)值投資，不了解價(jià)值投資，我們的基礎(chǔ)認(rèn)知與思維邏輯差異太大，講再多也沒(méi)有用。價(jià)值投資者的認(rèn)知與大多數(shù)人不同，價(jià)值投資者都有著逆向思維，并且相信：沒(méi)人能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期走勢(shì)，等到市場(chǎng)行情徹底反轉(zhuǎn)，那么好股票也就不會(huì)有便宜的價(jià)格了。價(jià)值投資者不預(yù)測(cè)短期股價(jià)走勢(shì)，只依據(jù)價(jià)值與價(jià)格的差距行事，而不是依據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)行事，只要價(jià)格大幅低于價(jià)值就會(huì)買(mǎi)入并耐心持有，這就是價(jià)值投資者戰(zhàn)勝市場(chǎng)的法寶！價(jià)值投資者重視企業(yè)長(zhǎng)期商業(yè)價(jià)值，而非短期市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，沒(méi)人能夠預(yù)測(cè)短期股價(jià)漲跌，但如果以便宜的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀的企業(yè)并耐心持有，則長(zhǎng)期下來(lái)優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值一定會(huì)推高股價(jià)。這是價(jià)值投資的基礎(chǔ)投資認(rèn)知。市場(chǎng)短期價(jià)格走勢(shì)受市場(chǎng)情緒、投資者偏好、短期消息等各種復(fù)雜因素影響，但是長(zhǎng)期看股票最終的價(jià)格是企業(yè)價(jià)值決定的。認(rèn)可價(jià)值投資的人都很容易理解，但是如果不認(rèn)可價(jià)值投資的人，講再多也理解不了。

用前幾天發(fā)的這段話(huà)作為結(jié)尾：只要懂得一些股票投資的常識(shí)，買(mǎi)的不是垃圾股，也沒(méi)有加杠桿，那就完全不需要恐慌。水位下降的時(shí)候，所有的鴨子都會(huì)隨之下沉。市場(chǎng)恐集體慌性的情況下，所有的股票都會(huì)下跌。還有一些融資爆倉(cāng)的、質(zhì)押被平倉(cāng)的、基金贖回導(dǎo)致的機(jī)構(gòu)被動(dòng)減倉(cāng)的，這些因素疊加會(huì)加重市場(chǎng)的下跌。但是即使是經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)次的大跌，那些優(yōu)質(zhì)的股票長(zhǎng)期來(lái)看還是會(huì)讓理性耐心的投資者獲利頗豐。為什么很多人在股票投資中無(wú)法長(zhǎng)期賺錢(qián)，因?yàn)橥顿Y者有一個(gè)最大的弱點(diǎn)：“該悲觀的時(shí)候他貪婪，該樂(lè)觀的時(shí)候他又害怕了?！蓖顿Y很重要的一點(diǎn)就是要有逆向思維！

等到知更鳥(niǎo)叫的時(shí)候，春天早就快結(jié)束了。等到市場(chǎng)徹底反轉(zhuǎn)再買(mǎi)股票，優(yōu)質(zhì)的股票早已經(jīng)不便宜了！現(xiàn)在不買(mǎi)，難道等估值變高了、股價(jià)變貴了、風(fēng)險(xiǎn)變大了、收益率變少了再買(mǎi)嗎？?jī)r(jià)值投資的道理淺顯易懂，但是卻知易行難！