霍華德.馬克斯寫(xiě)過(guò)一本書(shū)叫做《投資中最重要的事》，這是邊際讀過(guò)所有股票投資類書(shū)籍中，最喜歡的一本。但是今天的這篇文章不是想談書(shū)中的任何內(nèi)容。邊際只是想結(jié)合自己十幾年股票投資的經(jīng)驗(yàn)，談?wù)勛约核斫獾模菏裁词枪善蓖顿Y中最難的事。邊際向來(lái)認(rèn)為股票投資是“招式易學(xué)，內(nèi)功難修！”股票價(jià)值投資的內(nèi)功修煉才是投資中最難的事。

不知不覺(jué)在股票市場(chǎng)中已經(jīng)待了十幾個(gè)年頭了，邊際在入市最初的兩年，感覺(jué)“炒股”很簡(jiǎn)單，仿佛手指輕輕一點(diǎn)，一買一賣就能賺錢。很多時(shí)候自己不知道因何而買，更不知道因何而賣。各種聽(tīng)股評(píng)、信專家、尋找小道消息，甚至憑感覺(jué)來(lái)買賣股票。頻繁的交易之后，發(fā)現(xiàn)不但沒(méi)賺到錢，反而虧了不少。當(dāng)然，運(yùn)氣好的時(shí)候也能短暫的賺上一小筆，但終究還是無(wú)法逃脫虧損的命運(yùn)。實(shí)際上這個(gè)時(shí)候的交易全憑運(yùn)氣，到了年底的時(shí)候邊際哥一看自己的交易清單著實(shí)嚇了一跳，頻繁的交易使自己付出了高昂的交易費(fèi)用，并且買來(lái)賣去的頻繁出手使得勝率極低。

這是完全不懂股票為何物，一無(wú)所知的階段，把投資完全交給了“運(yùn)氣”，豈不知這樣漲跌平的勝率充其量也就是三分之一，算上印花稅與券商交易傭金，實(shí)際勝率比這還要低很多，虧錢自然也就在所難免了。感覺(jué)買股票真的不是想象的那樣簡(jiǎn)單！

后來(lái)邊際逐漸接觸到投資的一點(diǎn)皮毛，知道了股票不像是買彩票、也不是反復(fù)交易的籌碼。知道了買股票就是買公司，應(yīng)該先看看公司的好壞，應(yīng)該買好公司的股票。但是只懂得看幾個(gè)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如營(yíng)收與利潤(rùn)的增長(zhǎng)、毛利率 凈利率等，但是對(duì)于很多財(cái)報(bào)上的數(shù)據(jù)還是一頭霧水，更別提企業(yè)的商業(yè)前景的評(píng)估了。所以說(shuō)這個(gè)時(shí)候依然不懂得如何判斷公司質(zhì)量的優(yōu)劣，分不清哪些屬于好公司，感覺(jué)分辨公司好壞太難了。知道了應(yīng)該買好公司，但是卻分不清哪些是真正的好公司。

這是明白了股票即是股權(quán)，買股票就是買企業(yè)，應(yīng)該買優(yōu)秀的企業(yè)。但是無(wú)法分清公司的優(yōu)劣，自然就無(wú)法挑選到好公司的股票，所以還是賺不到錢。這是知道了卻不懂的階段，感覺(jué)挑選好公司太難了！

再后來(lái)基本上能分清哪些是好公司，懂得了更多的企業(yè)基本面分析，也試著去評(píng)估了解企業(yè)的商業(yè)前景，邊際以為懂得了投資的真諦，以為買入了好公司的股票就能賺大錢，顯然還是太天真了。這時(shí)候發(fā)現(xiàn)很多時(shí)候即使是買了好公司，如果買入價(jià)格太貴，還是賺不到錢，甚至虧錢。買好公司的股票不等于就是一筆好的投資，“買好的”固然重要，但是“買的價(jià)格好”同樣重要！想知道什么樣的價(jià)格算便宜，什么樣的價(jià)格算是貴？那就需要評(píng)估企業(yè)股票的價(jià)值。如何衡量便宜還是貴呢？這就需要你懂得給企業(yè)做一個(gè)合理正確的估值。但是估值談何容易啊，很多時(shí)候把企業(yè)認(rèn)真研究了一番，也不確定企業(yè)到底該值多少錢，感覺(jué)估值太難了。雖然明白簡(jiǎn)單的估值指標(biāo) 市盈率 市凈率等，但是8倍市盈率不一定就比10倍市盈率的股票更便宜，最終多少的估值算作合理，還是得依據(jù)價(jià)值而定。無(wú)法評(píng)估企業(yè)的價(jià)值是多少，自然就不知道付出多少的價(jià)格為合適。

這是能分清公司優(yōu)劣，但是卻難以估值的階段，這個(gè)時(shí)候感覺(jué)估值是最難的！

最后經(jīng)過(guò)多年不斷的積累與學(xué)習(xí)，邊際終于明白了估值的真諦是追求正確，而非精確。也明白了估值最重要的兩個(gè)前提：1是盡量了解企業(yè)，2是盡量保守的評(píng)估?；谶@兩個(gè)前提的努力，感覺(jué)能夠大致估算出一些自己經(jīng)常研究的企業(yè)的“保守價(jià)值”。以保守的心態(tài)去評(píng)估出大致保守的價(jià)值，當(dāng)股票價(jià)格大幅低于這個(gè)價(jià)值的時(shí)候，就是好的投資機(jī)會(huì)。但是結(jié)果發(fā)現(xiàn)投資依然沒(méi)那么簡(jiǎn)單，很多時(shí)候，在你買入認(rèn)為低估的股票之后，它還在跌，有時(shí)候甚至一直跌。如果是一年半年的不漲，心理還能承受。但是如果是更長(zhǎng)時(shí)間的不漲，甚至是長(zhǎng)時(shí)間的下跌，就會(huì)使自己對(duì)原本的選股、估值產(chǎn)生懷疑，內(nèi)心產(chǎn)生動(dòng)搖。再加上市場(chǎng)中集體悲觀的聲音，這種懷疑的傾向會(huì)更加嚴(yán)重，有時(shí)候甚至推翻自己原本的投資邏輯，落荒而逃。反之牛市大漲的時(shí)候又會(huì)有著與之極度相反的心理，太過(guò)樂(lè)觀貪婪自信。

這是能分清公司優(yōu)劣，也能大概正確的估值。但是感覺(jué)面對(duì)漲跌保持理性，耐心的持股待漲，或者持幣等跌才是最難的！

在市場(chǎng)中經(jīng)歷過(guò)了幾輪牛熊轉(zhuǎn)換之后，邊際才明白投資中“耐心”的重要性，更加深知“理性”的重要。在熊市中看著自己的持股不斷的下跌，等待上漲是很考驗(yàn)?zāi)托牡?，市?chǎng)有時(shí)候會(huì)跌的比你想象的時(shí)間要長(zhǎng)、幅度要狠。內(nèi)心仿佛總有聲音在提示你：“市場(chǎng)已經(jīng)崩潰的，會(huì)一直跌下去，你買錯(cuò)了，趕快賣出把！”很多失去耐心、不夠理性的人，便會(huì)遵從市場(chǎng)行情與群體觀點(diǎn)的指引，伴隨著內(nèi)心的恐懼聲音而干出低價(jià)賣股的蠢事。

相反，當(dāng)你面對(duì)上漲的行情中，持幣等待看好的股票下跌同樣考驗(yàn)?zāi)托?，市?chǎng)有些時(shí)候會(huì)漲到失去理性。內(nèi)心同樣會(huì)有聲音在提示你：“市場(chǎng)已經(jīng)崛起，會(huì)一直漲下去，再不買就來(lái)不及了！”很多失去耐心、不夠理性的人，又會(huì)遵從市場(chǎng)行情與群體觀點(diǎn)的指引，伴隨著內(nèi)心貪婪的聲音而干出高價(jià)買股的蠢事。

很多人認(rèn)為，既然自己懂得了選出好公司，又懂得了估值，就不會(huì)買的錯(cuò)，更不會(huì)賣的錯(cuò)。理論上來(lái)說(shuō)，是的。但是很多人顯然低估了人性弱點(diǎn)的力量，這個(gè)力量足矣使投資者在行情大漲的時(shí)候?qū)靖鼮闃?lè)觀的估值，以便使當(dāng)時(shí)高漲的價(jià)格與自己的貪婪之心相匹配。反之在行情大跌的時(shí)候?qū)靖鼮楸^的估值，以便使當(dāng)時(shí)低迷的價(jià)格與自己的恐懼之心相匹配。你越是擔(dān)心什么，就越會(huì)相信什么，你的外在招式會(huì)受制于你的內(nèi)心，會(huì)被你內(nèi)心的“恐懼與貪婪”所影響，嚴(yán)重的影響！離市場(chǎng)越近，看盤(pán)次數(shù)越多的人，就越是容易被其影響，很少有人能夠免疫！

邊際曾經(jīng)在2012年底買過(guò)瀘州老窖的股票，這是我觀察研究很久的股票。邊際認(rèn)為這是一家非常優(yōu)秀的公司，只不過(guò)是當(dāng)時(shí)整個(gè)白酒行業(yè)遇到了短暫的困難，所以股價(jià)跌的非常多。在經(jīng)過(guò)反復(fù)詳細(xì)的評(píng)估其價(jià)值，甚至是以略顯悲觀的態(tài)度去評(píng)估之后，結(jié)果還是顯示其“企業(yè)價(jià)值大幅高于當(dāng)時(shí)的交易價(jià)格”，我認(rèn)為其跌過(guò)頭了，所以買了。但是沒(méi)想到買入之后是繼續(xù)的下跌，2013年繼續(xù)跌，2014依然在跌，下跌的期間我也逐步的加了幾次倉(cāng)。本是應(yīng)該是一筆非常成功的投資，但是邊際這次確確實(shí)實(shí)的敗給了耐心。因?yàn)樵谖屹I入后股價(jià)又跌了兩年，而我在持有一年半以后恐慌的清倉(cāng)賣出了。如果我堅(jiān)定持有到2018年初，至少會(huì)有三倍以上的獲利。即使是經(jīng)歷了2018年全年的熊市行情持有到今天，也還有一倍以上的獲利?？僧?dāng)時(shí)確實(shí)是被市場(chǎng)的下跌給跌怕了，跌的時(shí)間也太久了，失去了理性與耐心?！昂闷髽I(yè)+好價(jià)格”卻沒(méi)有成為一筆好的投資！實(shí)際上邊際哥這些年的這種例子還有很多。

我不知道對(duì)于不同的投資者該如何應(yīng)對(duì)，但是深刻的理解投資中的常識(shí)，對(duì)于“耐心與理性”的內(nèi)功修煉是非常有幫助的。邊際哥總結(jié)的投資者必須明白的幾個(gè)重要常識(shí)是：

1股票即是股權(quán)，買股票就是買企業(yè)。

2短期波動(dòng)不等于永久性損失風(fēng)險(xiǎn)。

3只買優(yōu)秀的企業(yè)。

4好企業(yè)+便宜的價(jià)格才是一筆好投資。

5長(zhǎng)期持股比頻繁交易的勝率要高的多。

6遠(yuǎn)離市場(chǎng) 少看盤(pán)。

7不要借錢投資 不使用杠桿。

8市場(chǎng)是有周期的，漲的太貴遲早得跌，跌的太便宜終究會(huì)漲。

9市場(chǎng)中的聲音越是一致，就越是危險(xiǎn)，不要盲從，要獨(dú)立思考 相信自己。

10當(dāng)你猶豫不定的時(shí)候，那就不要做任何決定，"什么都不做"有時(shí)候比"盲目的做"要好很多。

很多人都會(huì)經(jīng)歷從一無(wú)所知～感覺(jué)懂了～又發(fā)現(xiàn)沒(méi)全懂～再到持續(xù)學(xué)習(xí) 等等這些過(guò)程。投資就是要不斷的學(xué)習(xí)，我也一直在學(xué)習(xí)的路上，從未停歇。其實(shí)價(jià)值投資的道理并不復(fù)雜，有些人一接觸到價(jià)值投資就能理解并認(rèn)可，從此成為價(jià)值投資的追隨者、實(shí)踐者，而有些人接觸很久也無(wú)法理解其中的真諦，甚至完全不相信價(jià)值投資。這可能與人天生的性格與心態(tài)有很大關(guān)系。

投資應(yīng)該算是一門復(fù)雜的學(xué)科！不但需要一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、心理學(xué)等等學(xué)科基礎(chǔ)知識(shí)，還需要有一定的商業(yè)洞察力，評(píng)估行業(yè)前景與分析公司基本面的功力，并且還需要具備給公司估值的能力，更重要的還要“保持理性”+“良好的耐心”。

投資內(nèi)功是什么呢？簡(jiǎn)單點(diǎn)來(lái)來(lái)形容就是：“理性與耐心”，就是“在關(guān)鍵時(shí)候控制自己情緒波動(dòng)的能力”！要避免受市場(chǎng)波動(dòng)的影響，不要隨著股指漲跌而心情上下起伏，否則很容易將本應(yīng)堅(jiān)守的原則打亂！不要因?yàn)樯蠞q就看好，更不要因?yàn)橄碌蛼仐?！”邊際哥認(rèn)為這是股票投資中最重要的事，也是最困難的事！

如果你沒(méi)有良好的控制情緒波動(dòng)的能力，不能保持理性與耐心，那么最好的方法就是遠(yuǎn)離市場(chǎng)，少看盤(pán)，少聽(tīng)別人忽悠?。ㄎ宜f(shuō)的遠(yuǎn)離市場(chǎng)，不是說(shuō)讓你徹底離開(kāi)股市。而是不要盯著K線，不要盯著股價(jià)，不要盯著消息。每天僅在盤(pán)中或收盤(pán)后看一眼股價(jià)即可，甚至是每個(gè)星期每個(gè)月只看一眼股價(jià)。特別是遇到極端暴漲暴跌的時(shí)候，如果你是一個(gè)真正的投資者，而不是一個(gè)賭博者，那么最好馬上關(guān)閉交易軟件，不要盯著盤(pán)面與股價(jià)看，否則很容易陷入情緒波動(dòng)的旋窩不能自拔！當(dāng)你面對(duì)極端行情，情緒極度波動(dòng)的時(shí)候，什么好公司、什么好價(jià)格、什么選股、什么估值，通通都會(huì)被推翻，都會(huì)被失去理性的自己拋諸腦后！錯(cuò)誤由此而來(lái)！

每個(gè)進(jìn)入股市的人都想賺錢，都想賺快錢。在股市如果真能快速持久的賺錢，那么可以肯定沒(méi)人會(huì)愿意等。但事實(shí)是，快錢有可能賺到，但不會(huì)持久，很多試圖短期賺快錢的人，最終都以虧損收?qǐng)?。想要獲得長(zhǎng)期的勝利，那你就必須耐心的等！

巴菲特說(shuō)：“時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，劣質(zhì)企業(yè)的敵人。”短時(shí)間看，也許垃圾股也能漲上天。但是長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，為你賺到錢的一定是那些你耐心挑選出的好公司，耐心的等待好價(jià)格買入，耐心的等待收獲的優(yōu)秀公司。巴菲特持有一只股票通常都是十幾年，甚至幾十年，充分享受優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來(lái)的復(fù)利增長(zhǎng)。復(fù)利這個(gè)東西是很可怕的，隨著時(shí)間的增長(zhǎng)，復(fù)利會(huì)給你帶來(lái)意想不到的驚喜！但是如果你以短時(shí)間看卻沒(méi)那么出奇。很多企業(yè)都長(zhǎng)期保持著兩位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，相當(dāng)于其價(jià)值也是相當(dāng)于兩位數(shù)增長(zhǎng)，拿著這樣的好公司耐心的等就能享受優(yōu)質(zhì)企業(yè)復(fù)利增長(zhǎng)帶來(lái)的魔力！很多時(shí)候短期的價(jià)值與價(jià)格會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的偏離，你要做的是保持理性，利用這種偏離，而不是被“非理性”所支配。同時(shí)你要保持良好的耐心，無(wú)論是買入之前的“等待好價(jià)格”，還是買入之后的“等待價(jià)值回歸”，亦或是“等待企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)”，這都需要耐心！

由于進(jìn)入股市的人通常期望賺快錢，心態(tài)又會(huì)受到短期漲跌的影響，所以在股市中保持“理性與耐心”格外的困難，甚至是無(wú)比的困難！無(wú)論你相不相信，“理性”與“耐心”就是價(jià)值投資的內(nèi)功！但這同時(shí)也是投資中最難的事！