證監(jiān)會(huì)換帥，這是中國(guó)資本市場(chǎng)的一件大事。作為一個(gè)典型的政策市場(chǎng)，股票市場(chǎng)的走向或多或少受到政策市場(chǎng)環(huán)境的影響，而新任管理層的治市策略與治市定位，將會(huì)從很大程度上影響到股市的表現(xiàn)。

　　證監(jiān)會(huì)換帥，對(duì)低迷的股票市場(chǎng)來說，或許是一個(gè)重要的契機(jī)。不過，對(duì)于市場(chǎng)而言，更多還是表現(xiàn)出一種預(yù)期的展望，而對(duì)于新任管理層究竟出什么牌，監(jiān)管治市策略幾何，這些因素本身還是具有一定的未知數(shù)。

　　易會(huì)滿接替劉士余，作為一位頗具智慧與能力的新任管理者，對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期還是比較良好的。換一種角度思考，恰恰因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)換帥正處于股票市場(chǎng)持續(xù)低迷的環(huán)境之中，卻給了新任管理者更多的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，為其發(fā)揮出應(yīng)有的治市才能創(chuàng)造良好的市場(chǎng)條件。

　　但是，對(duì)于易會(huì)滿而言，雖然接替的時(shí)機(jī)較佳，但留給易會(huì)滿仍然有不少的治市難題。作為聚集龐大社會(huì)財(cái)富資金的重要場(chǎng)所，恰恰注定著證監(jiān)會(huì)的要職工作并不好處理，而且還要兼顧多方面的因素，而股票市場(chǎng)的融資效率與直接融資功能的實(shí)際發(fā)揮效果等，同樣影響到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。

　　其中，2019年后的中國(guó)股票市場(chǎng)正面臨核準(zhǔn)制往注冊(cè)制過渡的重要階段，按照之前的計(jì)劃，股票發(fā)行注冊(cè)制度授權(quán)決定期限擬延長(zhǎng)至2020年，較原本到期的2018年2月28日延長(zhǎng)兩年的時(shí)間。由此一來，對(duì)于股票發(fā)行注冊(cè)制度的推進(jìn)壓力還是不少，而作為市場(chǎng)談虎色變的注冊(cè)制度，股票市場(chǎng)也需要有一個(gè)循序漸進(jìn)的推進(jìn)過程。

　　值得一提的是，如今擬通過上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，并將科創(chuàng)板作為一個(gè)重要的試驗(yàn)田區(qū)?；蛟S，這是一種探索與嘗試，但卻給未來中國(guó)資本市場(chǎng)的改革與創(chuàng)新帶來了積極的影響。不過，如何讓市場(chǎng)從核準(zhǔn)制平穩(wěn)過渡至注冊(cè)制，或如何在科創(chuàng)板身上成功探索注冊(cè)制度，這將會(huì)給新任證監(jiān)會(huì)管理者易會(huì)滿新的考驗(yàn)。

　　再者，在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)加快接軌海外成熟市場(chǎng)的過程中，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革要求更高，未來市場(chǎng)將可能不斷降低不必要的干預(yù)因素。在實(shí)際情況下，例如減少交易阻力、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)等，以逐漸恢復(fù)股票市場(chǎng)的市場(chǎng)化運(yùn)作效果，修復(fù)股票市場(chǎng)本身應(yīng)該具備的自我調(diào)節(jié)能力?；蛟S，這也是國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)加快接軌海外成熟市場(chǎng)的重要前提條件之一。

　　與此同時(shí)，對(duì)于當(dāng)下乃至未來一段時(shí)期內(nèi)，“防風(fēng)險(xiǎn)、守底線”依舊是未來國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的治市原則與底線。實(shí)際上，即使當(dāng)前股票市場(chǎng)的市場(chǎng)點(diǎn)位已經(jīng)重返2014年牛市啟動(dòng)前的位置，但當(dāng)下市場(chǎng)最具不確定的因素，并非轟轟烈烈的去杠桿化、去泡沫化壓力，而是股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)乃至強(qiáng)行平倉(cāng)的問題。再者，仍需要警惕上市公司商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，并由此引發(fā)部分上市公司股票業(yè)績(jī)的突發(fā)變臉，這或許也是今年乃至未來幾年潛在的股市黑天鵝問題。此外，仍需要考慮到部分上市公司尤其是部分看似業(yè)績(jī)良好的白馬股上市公司的突發(fā)黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定性還是具有一定的考驗(yàn)性，而如何將股票市場(chǎng)黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)降至較低的水平，或許更考驗(yàn)治市的智慧。

　　除此以外，則是需要對(duì)長(zhǎng)期股票市場(chǎng)的功能定位進(jìn)行修復(fù)與重新定義。

　　或許，對(duì)于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)而言，其誕生之初就被賦予了不一樣的發(fā)展使命，而長(zhǎng)期下來，也被賦予了特殊的功能定位。但是，經(jīng)過了二三十年的快速發(fā)展，股票市場(chǎng)的融資功能已基本上獲得了充分地發(fā)揮，但股票市場(chǎng)仍然存在不少不對(duì)稱的發(fā)展問題。例如，股票市場(chǎng)投融資功能的不對(duì)稱發(fā)展現(xiàn)象、股票市場(chǎng)的上市率與退市率的不對(duì)稱發(fā)展現(xiàn)象、大股東大機(jī)構(gòu)與普通投資者持股成本不對(duì)稱的現(xiàn)象等。此外，對(duì)于近年來密集發(fā)行的IPO，如何有效減緩限售股堰塞湖的泄洪壓力，將機(jī)構(gòu)資金減持拋售風(fēng)險(xiǎn)降至較低的水平，則仍然頗具考驗(yàn)性。

　　或許，對(duì)于未來新任管理者而言，一方面在于如何充分發(fā)揮股票市場(chǎng)的直接融資功能與融資效率，逐漸提升股票市場(chǎng)的證券化率水平；另一方面則在于如何強(qiáng)化投資者的投資回報(bào)功能與投資者實(shí)質(zhì)性保護(hù)效果，擴(kuò)大高股息率上市公司的整體占比以及不斷強(qiáng)化股票市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能等，而其最終目的，則是在于均衡股票市場(chǎng)的投融資功能，盤活股票市場(chǎng)更大的活力。

　　面對(duì)不斷開放與不斷成熟的股票市場(chǎng)，對(duì)于易會(huì)滿來說，是機(jī)遇與考驗(yàn)的并存?；蛟S，這是股票市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷的重要轉(zhuǎn)機(jī)，但更需要考驗(yàn)新任管理者的治市智慧。