芒格曾說過兩句話，如仙露明珠。一句是：我做的只是在觀察——什么靈，什么不靈，以及為什么。另一句是：一個(gè)人能做的至善之舉，就是幫助另一個(gè)人知道得更多。 所以我想芒格肯定是樂于傳道解惑的，雖然其并非著作等身，但光聽聽這個(gè)年近期頤的老人談?wù)勅松覀円矔?huì)獲益匪淺。但讀他的文章與演講，你讀完以后可能感覺就跟啥也沒讀一樣。這說明什么？這進(jìn)一步地說明了芒格是個(gè)哲學(xué)家，是一個(gè)可以一生低首相拜之人。

1. 思維模型 （Mental Models）

芒格既不好寫也不好學(xué)。一來他嘴比較碎，調(diào)教起來喜歡東一句西一句；二來作為一思想家，芒格的精神世界比較滂沱，又有下里巴人又有陽春白雪。這與他的教育背景與職業(yè)履歷相關(guān)，數(shù)學(xué)、物理學(xué)、氣象學(xué)、哲學(xué)、法學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融投資學(xué)，行伍戎馬、訟師生涯，再加上大幾十年歲月的摧殘，于是芒格老而近妖。

當(dāng)然知識(shí)只是顏料而不是匠作。在接觸了五花八門的海量知識(shí)之后，你有可能成為芒格，但更大可能是成為博古知今的北京出租司機(jī)——知識(shí)多了雜了而缺乏歸納合璧，表達(dá)出來就容易變成貧嘴。憤世嫉俗，夸夸其談。為了避免這種尷尬，芒格非常強(qiáng)調(diào)從知識(shí)中抽離出一些最精華的模型加以融貫，以期形成一種“思維模型的網(wǎng)格”（latticework of mental models）。這是芒格教給我的第一課。

“模型”倆字容易把我們震住，一般建模建模的都覺得是隔壁學(xué)霸才能干得出來的高科技；但西方人常說的Model 其實(shí)是一個(gè)挺隨便的詞，比如鼎鼎大名的資產(chǎn)定價(jià)模型無非就是 E(ri)=rf+β (E(rm)-rf) 這個(gè)簡單表達(dá)，里面的變量比你家的馬桶還少。啥叫模型呀？—— A model is a human construct to help us better understand the real world—— 任何能夠幫助你更好理解現(xiàn)實(shí)世界的人造框架，都是模型。

模型是我們意淫出來思考和理解世界的工具。

舉例說一些生活中常用的模型——比如奧卡姆的剃刀（哲學(xué)）、格雷欣法則（經(jīng)濟(jì)學(xué)）、泊松分布（統(tǒng)計(jì)概率學(xué)）、確認(rèn)偏誤（心理學(xué)）、鄧巴的數(shù)字（人類學(xué)）、帕累托定律（經(jīng)濟(jì)學(xué)）、機(jī)會(huì)成本（經(jīng)濟(jì)學(xué)），現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（金融學(xué)），這些都是無比實(shí)用的思維框架。芒格說：你首先必須要去學(xué)習(xí)關(guān)鍵學(xué)科中的這些 big ideas，然后你將這些模型串成網(wǎng)格，并確保在你的余生里可以對這個(gè)網(wǎng)格調(diào)用自如。

為什么需要模型的網(wǎng)格？因?yàn)閱我荒硞€(gè)模型，你用多了就產(chǎn)生了路徑依賴——導(dǎo)致你會(huì)扭曲現(xiàn)實(shí)來滿足模型，而不是更換模型來滿足現(xiàn)實(shí)。如果工具不多，那么過度使用幾成必然。芒格常引用老話說“如果你手里只有一個(gè)錘子，那你看誰都是釘子”，此句諺語已經(jīng)把這個(gè)問題說透了。

比如一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)生，經(jīng)典的需求曲線表明商品價(jià)格越高需求越低。他拿著這個(gè)大榔頭去敲經(jīng)濟(jì)學(xué)問題的釘子，很多時(shí)候是敲得順手的；但碰到某些殘酷現(xiàn)實(shí)——諸如為什么LV這種塑料包能賣到那種荒謬的價(jià)格而且需求居然還越來越大，他就要錯(cuò)亂。這時(shí)候你就需要心理學(xué)或者人類行為學(xué)的一些解釋，比如這些商品可能是韋伯倫商品（Veblen goods）——需求隨價(jià)格升高而升高。他們不僅有淺層次的效用，而更深地關(guān)系到炫耀與性隱喻、繁衍與存續(xù)、關(guān)系到社會(huì)競爭暗示與階層接納——“你看我有XXX了，你該喜歡/接受我了吧？”

勞力士就是韋伯倫商品的另一個(gè)好例子，其實(shí)當(dāng)年遠(yuǎn)不是什么硬貨——1981年一塊水鬼大概只賣九百美元。后來勞力士放飛了自我標(biāo)價(jià)一路狂奔，結(jié)果發(fā)現(xiàn)價(jià)格越漲居然銷量越好，現(xiàn)在同型號(hào)的水鬼大概七八千，乃Veblen goods 的典范。香港人常說：你不戴勞，別人不會(huì)看不起你，別人是根本看不見你?！运伎即祟悊栴}的時(shí)候如果你腦中僅有的經(jīng)典供需模型，肯定是要懷疑人生。

我也拿自己舉個(gè)膚淺的例子來說說單模型的局限。我不敢說自己是價(jià)投，但我贊同價(jià)投理念。而格雷厄姆式的“價(jià)值投資”其實(shí)就是一個(gè)思維模型，簡而言之你要做到這四點(diǎn)：

1. 以看生意的心態(tài)來看股票。

2.  以內(nèi)在價(jià)值的巨大折扣上建立安全邊際。 

3. 面對躁郁的市場：要買于抑郁，賣于躁狂。 

4. 保持理性，別動(dòng)情，別動(dòng)氣。

價(jià)投是一把政治正確的大榔頭，當(dāng)拿著這把榔頭的時(shí)候，我就感覺檔里揣著擎天柱，我是忍不住要睥睨四方的。我放眼望去，看見世界有好多釘子啊，它們被市場或憎恨或遺忘，上面纏滿了韭菜的尸體。比如我這倒霉催的就看到了，坑爹的人人公司。

在人人上的這筆投資，雖然我最后仍然獲利，但是與我的預(yù)期相差甚遠(yuǎn)，可以說是一筆失敗的投資。當(dāng)我揮動(dòng)價(jià)投這把大榔頭的時(shí)候，在我玫瑰色充滿幻想的眼神里，人人就是一顆溫婉可人的釘子。我曾以為價(jià)投這個(gè)模型里最難的部分是“確定內(nèi)在價(jià)值”，而在人人的案例上這個(gè)難題似乎如此簡單明了，于是我義無反顧地以格雷厄姆價(jià)投的姿勢捶了下去。但最后，沒有死在計(jì)算內(nèi)在價(jià)值上，而是死在建立安全邊際上。

安全邊際要解決的問題其實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)控制，而風(fēng)控里極為重要的一點(diǎn)是不與虎謀皮（用芒格自己的英文來說，叫 avoid dealing with people of questionable character）；資產(chǎn)價(jià)值數(shù)字上的折扣固然吸引，但不考慮更廣義的安全邊際，再大的折扣也是海市蜃樓。

所以即使是價(jià)值投資如此偉岸的一把大錘子，你也不能只有這一把錘子。比如在人人的案例里，我或許可以用代理問題（principal–agent problem）這個(gè)模型來分析，或許會(huì)得出不同的結(jié)論。

雖然現(xiàn)代教育的邏輯是你在專才化之前先要通才化，雖然大學(xué)的任務(wù)理應(yīng)不是培養(yǎng)一技之長而是培養(yǎng)一生之所，然而大多數(shù)人接受的教育仍然是單模式化的。大學(xué)技?；且患е?。芒格認(rèn)為投資也是如此，投資不是諸如炒菜、做鞋、素描、開挖掘機(jī)一樣的特種技能，而是一種綜合性極強(qiáng)的大招。投資最核心的就是做決定——投或不投或做空，投多少何時(shí)投，如何決定資產(chǎn)配置、證券選擇、市場擇時(shí)這些問題——而決策能力需要一個(gè)思維網(wǎng)格，需要你像機(jī)器貓一樣有個(gè)袋子，里面裝滿各種各樣的思維模型。任何一個(gè)單一模型再完美，她都會(huì)有自己的局限性。

當(dāng)然，肯定有一些模型比另一些模型更管用，錘子殺傷力肯定比不過飛彈。在所有的模型中，芒格本人平生最愛倆——一個(gè)是“機(jī)會(huì)成本”（opportunity cost），另一個(gè)是“激勵(lì)機(jī)制”（incentives），他認(rèn)為通過這倆大寶貝兒可以參悟許多事。比如后者，在商業(yè)社會(huì)里最好的利益捆綁法就是自己打包自己的降落傘。羅馬人如何保證拱門造得牢靠？——每當(dāng)拱門造好，建拱門的建工們就要站在拱門底下，目送支撐拱門的腳手架被拆掉?！?永遠(yuǎn)不要低估利益捆綁和激勵(lì)機(jī)制的威力。

參悟所有的姿勢，融貫所有的知識(shí)。這樣想來，你恐怕不是一個(gè)投資者，你根本就走上了成為一哲學(xué)家的不歸路。

2. 芒格思想是格雷厄姆價(jià)值投資主義在新時(shí)代的運(yùn)用和發(fā)展

再來說說芒格的投資觀/價(jià)投觀。

首先芒格肯定是很憎惡群體性投機(jī)泡沫的，他說眾人扎堆就如同一窩旅鼠，喜歡長途跋涉然后集體跳海。所以他對比特幣、區(qū)塊鏈這樣的坑貨是絕對的刀子嘴磚頭心，用盡比喻、極盡吐槽與嘲諷——反社會(huì)、傻缺、無良、耗子藥、交易翔。芒格認(rèn)為，炒作比特幣就跟王爾德描述的英國人狩狐一樣——the pursuit of the uneatable by the unspeakable —— 一群令人無語的人（王爾德貶指英國佬）去追逐一群無法下咽的獵物（沒人會(huì)吃狐貍?cè)猓?/p>

芒格已經(jīng)與巴菲特和比爾·蓋茨，組成了反比特幣三巨頭。他們時(shí)不時(shí)杠精上身，要上節(jié)目給比特幣來個(gè)三連擊。反正美國幣圈的人恨他們得咬牙切齒。

當(dāng)然這三位大神堅(jiān)持diss比特幣是符合人設(shè)的，他們沒有必要冒晚節(jié)不保的險(xiǎn)去endorse一場無厘頭的荒宴。對于芒格而言，投機(jī)是不可能投機(jī)的（該投的機(jī)早年都投過了），活到這份上再投機(jī)性價(jià)比太低，高科技又不會(huì)做，所以就是搞搞價(jià)投才能維持得了生活。

而與一般的從格雷厄姆那里走來的價(jià)投一樣，芒格自然強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格的分離，也強(qiáng)調(diào)市場躁狂的雙相情感障礙（bipolar），也繼承格雷厄姆那一套價(jià)投原教旨主義的總體精神和原則，這一套我曾經(jīng)叨逼叨過很多了，這里不多談。

來說說芒格對價(jià)投思想的發(fā)展。格雷厄姆認(rèn)為如果你能以內(nèi)在價(jià)值2/3的價(jià)格買到一家公司，那么就算管理層是個(gè)老年癡呆也無所謂。但芒格認(rèn)為格雷厄姆有很大的時(shí)代局限性，格老的盛年是在資本主義的休克期——大蕭條后的那幾年——而休克中的資本主義是沒啥競爭性的，不僅公司之間無力競爭，而對于投資者而言也沒啥人跟你在股市上競價(jià)，于是就出現(xiàn)大量格雷厄姆所津津樂道的Net-Net的投資機(jī)會(huì)。但在許多年后的今天，如果你還按圖索驥地找Net-Net，被坑起來你可能心臟會(huì)受不了——能達(dá)到如此可憐的估值的公司必然有其可恨之處。 Net-Net 絕對絕對不能去操作看不懂的公司和治理稀爛的公司。

（現(xiàn)成的還算靠譜的Net-Net標(biāo)的，巨沒有品啊呸聚美優(yōu)品了解一下？）

而芒格認(rèn)為格雷厄姆的用好價(jià)格買湊活的公司，不如費(fèi)雪的用湊活的價(jià)格買好公司。當(dāng)然這兩者雖然都可以毛估估地說成價(jià)投，但后者要求你能看出好公司——看準(zhǔn)行業(yè)看準(zhǔn)人，而前者退而求其次地要求你看出一個(gè)好資產(chǎn)，可以說格雷厄姆的價(jià)投更純粹，適合于熊到一塌糊涂的市場。而蒸蒸日上的太平盛世里，費(fèi)雪那一套靠譜。

巴菲特常說自己是85%的格雷厄姆 + 15%的費(fèi)雪。但事實(shí)上我認(rèn)為這兩個(gè)數(shù)字倒過來大概差不多，巴菲特與格雷厄姆已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn)，與費(fèi)雪倒已基本實(shí)現(xiàn)靈魂合體。巴菲特回憶說：”五十年前查理就告訴我，以湊合的價(jià)格投資好公司遠(yuǎn)比以好價(jià)格投資湊合的公司要好得多”。可見芒格對于巴菲特投資哲學(xué)轉(zhuǎn)變的影響。縱觀伯克希爾近幾年的投資，沒有一筆不是用湊合的價(jià)格去搞好公司。

格氏價(jià)投與巴氏價(jià)投之間，相差了一個(gè)芒格。

巴菲特自己的說法是：“格雷厄姆教我撿煙蒂買賤貨，但查理將我從這種限制性的觀點(diǎn)中挪出來，打開了我的視野?！?而我回顧自己卑微的投資歷程，如果僅以結(jié)果而論，buying a good business at a fair pice is better than buying a fair business at a good price，這句我深有感悟，基本上真能賺到錢的都是前者（諸如騰訊、亞馬遜、阿里巴巴，后面兩個(gè)大怪最近又創(chuàng)出新高），買的時(shí)候那價(jià)格真的是非常湊合。而所謂的撿煙蒂（還是中國土煙，諸如聚美、人人），目前結(jié)果都不太理想?？梢姼窭锥蚰?、賽思·克拉曼的那種原教旨價(jià)投，真非我等俗貨可學(xué)。

3. 論投資的集中與分散

芒格強(qiáng)調(diào)下重注，包括三點(diǎn)：1. 放棄爛機(jī)會(huì)；2. 放棄看起來很好但實(shí)質(zhì)上很爛的機(jī)會(huì)；3. 下重注在那些實(shí)質(zhì)上很好的機(jī)會(huì)上。

芒格喜歡玩撲克，我們就以德?lián)渑e例。玩德?lián)洌蟻砟玫健安莼?、方片7”這種牌那直接fold就好了啊，你對爛牌仁慈就是對籌碼殘忍；如果你拿到AQ但感覺桌上有AK，結(jié)果被加注、被dominate了，這時(shí)應(yīng)該果斷棄牌止損，這時(shí)候的AQ比27贏面還小，雖然AQ看起來是個(gè)“挺好的機(jī)會(huì)”；而如果你幸運(yùn)地拿到了AA，就要想方設(shè)法在看到flop前拖著別人凹硬（當(dāng)然這中間會(huì)有很多曲折），反正從EV而言凹到就是賺到。好牌能多賺，爛牌能少虧，德?lián)渚退闳腴T了。

而對于德?lián)湫率侄?，A-10以下的牌全fold，也就是拿到爛牌一律放棄，一般會(huì)是一個(gè)好策略，所以你要能等能忍。芒格認(rèn)為在投資上也應(yīng)是如此，大多數(shù)時(shí)候你應(yīng)該在調(diào)研閱讀交談思考，再不濟(jì)就吹吹牛逼做做保健，而不應(yīng)花時(shí)間在不停交易上。在終于等到你、徹底占上風(fēng)的機(jī)會(huì)來臨時(shí)，你得下大注，因?yàn)檫@種機(jī)遇你一輩子應(yīng)該也見不到太多個(gè)。

巴菲特有一個(gè)大家都熟悉的理論叫“二十個(gè)打孔位的打孔卡”，意思是你要假設(shè)一輩子只有二十個(gè)投資機(jī)會(huì)，投完一個(gè)在卡上打個(gè)孔，這勢必讓你對投資瞻前顧后、深思熟慮。因?yàn)榇蚩孜簧伲銈}位必然集中；也因?yàn)榇蚩孜簧伲阆率直厝恢刈?。所以?dāng)勝率對你非常有利的關(guān)鍵時(shí)候你應(yīng)該大聲喊出我要你，然后凹硬、無懼撲街。愛恨情仇燃一把熱血，好機(jī)會(huì)那么稀缺，找到它們已經(jīng)如此的艱難，有些時(shí)候就應(yīng)該跟命運(yùn)攤牌。

（作者按：作者不太同意這種說法。倒不是反對好機(jī)會(huì)要下重注，而是因?yàn)槲覀兒芏鄷r(shí)候自以為是的好機(jī)會(huì)，事實(shí)上很爛。就像之前說過的AQ對AK這種情況，作為局中人你以為機(jī)會(huì)簡直太好，但用上帝視角看一看就知道其實(shí)爛到?jīng)]邊了。唯一能夠避免這種過度自信的辦法，就是分散投資。我見過很多人死就死在看起來無比光輝的爛牌上。其實(shí)芒格自己也說過，很多牛逼的投資人都是死在看起來最好的機(jī)會(huì)上。)

芒格反對學(xué)術(shù)圈談的diversification——或者說是過度分散——他認(rèn)為是胡說八道。他同時(shí)也認(rèn)為Beta和現(xiàn)代組合理論（MPT）是胡說八道，用波動(dòng)衡量風(fēng)險(xiǎn)是胡說八道。他倒并不反對適度分散——比如十個(gè)持倉——他反對數(shù)學(xué)上的那種極致的分散，因?yàn)闊o可避免這會(huì)讓你投資到庸俗不堪的公司上。在這一點(diǎn)上價(jià)投差不多都能形成共識(shí)，如卡拉曼所說，想要降低風(fēng)險(xiǎn)，分散到10到15個(gè)以上就足夠了。再進(jìn)一步分散都是虛妄。

芒格認(rèn)為：把現(xiàn)代組合理論搞得無比透徹?zé)o比精妙，那你可能會(huì)是一個(gè)好的數(shù)學(xué)家，但真的投資起來你仍然會(huì)像一只錨一樣地沉淪。

4. 論嫉妒心理

雖說支配市場的情緒無非是恐懼與貪婪，但我覺得恐懼遠(yuǎn)大于貪婪，因?yàn)榇蠖鄶?shù)時(shí)候驅(qū)使群體作出不理智行為的主要情緒不是貪得無厭，而是害怕踏空。理解了這一點(diǎn)，就非常能理解一個(gè)個(gè)泡沫前赴后繼的形成——真不是因?yàn)槲覀冐澬?，真的是因?yàn)槭懿涣烁舯谵k公室小張一天內(nèi)賺到了我一年的錢。

這種情緒芒格多次說到。芒格認(rèn)為眼紅別人賺錢比自己快，這是一種要命的原罪（嫉妒被神學(xué)家解釋為七宗罪之一）。而且嫉妒是最蠢的原罪—— 因?yàn)樗俏ㄒ徊粫?huì)讓你覺得爽的原罪，七宗罪包括貪婪、淫欲、暴食、傲慢、嫉妒、憤怒、懶惰，飽食淫欲讓你肉體銷魂，憤怒讓你內(nèi)心釋放，傲慢讓你有裝X的快感，唯有嫉妒是一朵百害無利的毒花，妒火中燒，唯有痛苦。

嫉妒心在人類史上大概也就只有在狩獵采集時(shí)期有那么一丟正能量。有研究說明嫉妒心有利于維持狩獵部落的平均主義、創(chuàng)建河蟹部落，妒火中燒的族人時(shí)刻密切關(guān)注誰家買了寶馬、誰家蓋了小樓、誰家富了出頭，這種人會(huì)被立馬打地主分田地，這樣部落作為一個(gè)整體比較容易活下來。共產(chǎn)主義還是在比較低端的人類社會(huì)能發(fā)揮出點(diǎn)作用，反正大家都一樣窮。而在現(xiàn)代社會(huì)里嫉妒心顯然就沒有這方面的好處反而有很多副作用—— 仇富深、戾氣重、心態(tài)崩， 搞得身心無比疲憊。

被房子、被比特幣、被某一年的大牛市折疊過階級的人們，他們無比緊張，害怕踏空的焦慮與對鄰居的嫉妒一遍一遍百爪撓心，正是這種情緒——而非貪婪——最后成就了泡沫最膨脹的那一瞬間。巴菲特也不止一次說過，驅(qū)使這個(gè)世界的不是貪婪，而是嫉妒。所以不要去嫉妒別人賺錢比你快，這個(gè)世界是公平的，有得必有失——這些人雖然很快地得到了金錢，但他們同時(shí)也失去了煩惱與貧窮。

另外，想到人生的嫉妒與嫉惡如仇，我也就想到了做空交易。如果我沒搞錯(cuò)的話這也是《窮查理寶典》里唯一一次提到做空—— “ 作為一個(gè)賣空了的空頭，看到唱多者在那里春風(fēng)得意真是心如刀絞。而你的一生不值得花那么多時(shí)間在這種痛苦上。”（ Being short and seeing a promoter rake the stock up is very irritating. It& #39;s not worth it to have that much irritation in your life. ）

就憑這一點(diǎn)我也不去做空，做空容易扭曲，這對健康不利。

說了很多也很散，這是有原因的——芒格自己寫東西就都非常散。哲學(xué)家思想者么，你不能怪他。但是芒格的這顆古靈精怪的小腦袋里產(chǎn)出了大量的奇思妙想，我覺得無論咱搞不搞投資，都應(yīng)該像吸奶一樣地去甘之如飴一下。比如思維模型網(wǎng)格這個(gè)，我們生活中不自覺地也會(huì)運(yùn)用；但更多的時(shí)候我們會(huì)執(zhí)著于自己所依賴的路徑，去犯“一個(gè)榔頭敲天下”的偏誤。

另外在他的著作里，你總會(huì)見到這樣一個(gè)憤世嫉俗的芒格：這個(gè)玩意怎么那么傻X，那個(gè)哥們怎么如此腦殘。換成別人我會(huì)覺得不夠謙遜，但這是芒格，又有思想又能賺錢，他不屌誰屌。對于我而言芒格的市儈智慧（worldly wisdom）與犬儒主義（cynicism)，看似矛盾卻又師出同門，組合在一起特別耳目一新。其言其智，增一分嫌膩，減一分則太瘦；而他的態(tài)度，率性而為，大快人生。

當(dāng)然你勿須低首相拜，但是一生虛懷讀芒格，這個(gè)動(dòng)作大概率是沒錯(cuò)的。