財務(wù)造假是對投資者傷害最大的一種情形，沒有之一。如果以后證券法修改，財務(wù)造假還需要退市的話，那么投資者的損失將無限大。因此任何一個在A股混的投資者都必須掌握掃雷財務(wù)造假的方法。

在財務(wù)造假的會計分錄里，初善君做過初步的探討，財務(wù)造假的目的一般是虛增利潤，也就意味著利潤表中凈利潤是虛增后，那么凈利潤必然轉(zhuǎn)入所有者權(quán)益的未分配利潤科目，與此對應(yīng)資產(chǎn)負債表的科目必須也要有造假的科目。所有者權(quán)益的未分配利潤虛增的話，對應(yīng)的要么是虛減負債，要么是虛增資產(chǎn)，由于調(diào)減負債比較困難，因此虛增資產(chǎn)是財務(wù)造假最常見的手段。同時根據(jù)是否需要現(xiàn)金流量表的配合和如何配合，把財務(wù)造假分成四種境界。

境界一：只要利潤，現(xiàn)金流就不管了

財務(wù)造假的第一重境界就是現(xiàn)金流完全不參與，是相對簡單的財務(wù)造假形式。一般情況下，企業(yè)會虛增收入來達到虛增利潤的目的，虛增收入的方式就是虛增應(yīng)收賬款或者應(yīng)收票據(jù)，這些虛增的收入并不會通過現(xiàn)金流流入企業(yè)。這也是為什么2018年市場對現(xiàn)金流差的環(huán)保和中藥企業(yè)如此待見的原因，也是最簡單暴力的排除企業(yè)財務(wù)造假的方法。

案例一：鄭百文的財務(wù)造假案

鄭百文為了上市，走上了財務(wù)造假的不歸路。其造假方式簡單粗暴，公司在不符合IPO條件的情況下，成立了以財務(wù)總監(jiān)為首的假賬班子，通過虛增應(yīng)收賬款的方式，將公司打造為營業(yè)收入超40億元的滬深兩市第一大商貿(mào)零售公司。虛增應(yīng)收賬款主要以商品返利的形式，公司讓入住鄭百文廠家以應(yīng)付商品返利款為付的名義打欠條，計入當(dāng)期應(yīng)收賬款，為避免法律糾紛，外加補充說明——欠條只供鄭百文做帳，不作還款依據(jù)。

在搖身一變成為上市公司后，鄭百文原形畢露，公司控制人將2億元募集資金拆借挪用，總資產(chǎn)僅為6億元的公司連續(xù)兩年內(nèi)累計錄得15億元的巨額虧損，公司瀕臨破產(chǎn)，被三聯(lián)集團收購重組。

案例二：皖江物流造假案

2009年，皖江物流（蕪湖港）以發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式，向淮南礦業(yè)集團購買其持有的淮礦鐵路運輸有限責(zé)任公司和淮礦現(xiàn)代物流有限責(zé)任公司的100%股權(quán)，交易價格18.62億元。淮南礦業(yè)集團承諾，鐵運公司和物流公司2010年度實現(xiàn)的經(jīng)審計后的凈利潤合計不低于3.2億元，2011年度實現(xiàn)的經(jīng)審計后的凈利潤合計不低于3.84億元，2012年度實現(xiàn)的經(jīng)審計后的凈利潤合計不低于4.61億元。如果未能達到上述業(yè)績承諾，其差額部分由淮南礦業(yè)集團在該會計年度的鐵運公司和物流公司年度審計報告正式出具后的二十個工作日內(nèi)以現(xiàn)金向公司補足。

為了完成業(yè)績承諾，皖江物流通過虛構(gòu)收入和陰陽合同的方式虛增收入和利潤，在造假2012年，其報表最顯著的特點就是應(yīng)收賬款增加了32.27億元。

這種財務(wù)造假的特點很明顯，廣大投資者深受其害，也基本學(xué)會了：應(yīng)收賬款增速大于營業(yè)收入增速；收現(xiàn)比（銷售商品收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入）長期小于1甚至更低。當(dāng)然，現(xiàn)金流差只是必要不充分條件，有一些行業(yè)天生現(xiàn)金流就不好。

境界二：要利潤，也要現(xiàn)金流入

財務(wù)造假的第二重境界就是利潤表虛增收入和利潤的同時，虛增相應(yīng)的經(jīng)營現(xiàn)金流流入，對應(yīng)的資產(chǎn)負債表虛增的不是應(yīng)收賬款，而是貨幣資金。很多朋友會說，貨幣資金怎么造假，銀行函證肯定搞定了，哪有銀行愿意配合公司財務(wù)造假的?？墒沁@篇神州從未讓人失望過，2018年都還有蘿卜章，都還能自己給自己出具審計報告，有什么是不可能的呢。因此私刻印章、虛假回函、甚至開假銀行網(wǎng)點也是讓人大開眼界。

而且此種情形還有升級版，即通過預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款等形式把錢轉(zhuǎn)到關(guān)聯(lián)公司，一圈丟丟轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，然后通過經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，從現(xiàn)金流角度這就是完美的生意。

案例三：圣萊達財務(wù)造假案

圣萊達2014年度經(jīng)審計的凈利潤為負值，預(yù)計圣萊達2015年度凈利潤亦將為負值，連續(xù)兩年為負的話會被ST，于是公司鋌而走險，2015年開始了財務(wù)造假之路。

一是圣萊達通過虛構(gòu)影視版權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)虛增營業(yè)務(wù)收入1000萬元。

具體的方式是簽訂虛假銷售協(xié)議，確認虛假營業(yè)外收入。2015年11月10日，圣萊達與華視友邦簽訂影片版權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書，約定華視友邦將某影片全部版權(quán)作價3000萬元轉(zhuǎn)讓給圣萊達，華視友邦應(yīng)于2015年12月10日前取得該影片的《電影片公映許可證》，否則須向圣萊達支付違約金1000萬元。當(dāng)月，圣萊達向華視友邦支付了轉(zhuǎn)讓費3000萬元。

2015年12月21日，圣萊達向北京市朝陽區(qū)人民法院提起民事訴訟，認為華視友邦未依約定取得電影公映許可證，請求法院判決華視友邦返還本金并支付違約金。2015年12月29日，圣萊達與華視友邦簽訂調(diào)解協(xié)議書，約定華視友邦于2016年2月29日前向圣萊達支付4000萬元，其中包含1000萬元違約金。次日，法院裁定該調(diào)解協(xié)議書合法有效。2016年1月29日至2月29日，圣萊達分三筆收到華視友邦轉(zhuǎn)入的4000萬元。圣萊達將華視友邦支付的1000萬元違約金確認為2015年的營業(yè)外收入。

二是跟政府簽訂協(xié)議虛構(gòu)政府補助1000萬元。2015年12月31日，圣萊達發(fā)布《關(guān)于收到政府補助的公告》，稱收到寧波市江北區(qū)慈城鎮(zhèn)經(jīng)濟發(fā)展局和寧波市江北區(qū)慈城鎮(zhèn)財政局聯(lián)合發(fā)文，公司獲得極速咖啡機研發(fā)項目財政綜合補助1000萬元，確認為2015年度本期收入。

這種造假方式就是通過控股股東的關(guān)聯(lián)公司支付給對方，然后對方在把錢轉(zhuǎn)進來。比如政府補助這筆，由控股股東關(guān)聯(lián)公司寧波金陽光先以稅收保證金的名義向慈城鎮(zhèn)政府轉(zhuǎn)賬1000萬元，然后再由慈城鎮(zhèn)政府以財政補助的名義將錢打給圣萊達。

案例四：金亞科技造假案

金亞科技頂著“創(chuàng)業(yè)板首批上市公司”的光環(huán)于2009年10月登陸資本市場，然而由于行業(yè)的原因為了留住上市，也開始了財務(wù)造假。

2013年公司業(yè)績出現(xiàn)大幅虧損，為了落實周董事長2014年度扭虧為贏的重要指示，公司財務(wù)負責(zé)人設(shè)置了 006 和 003 兩個會計核算賬套，虛增收入、成本，配套地虛增存貨、往來款和銀行存款，虛增2014年度凈利潤8049萬，虛增中國工商銀行成都高新西部園區(qū)支行銀行存款2.18億元。

對于境界二的造假，我們很難通過經(jīng)營現(xiàn)金流與利潤表的匹配來判斷，也就是說收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比都失效了。但是我們可以通過一些常識來判斷，比如要警惕大存大貸的企業(yè)（真不是點名康美藥業(yè)和康得新），比如計算利息收入和貨幣資金的匹配性，虛增貨幣資金無法產(chǎn)生利息收入的，比如查看貨幣資金的受限情況（財務(wù)報表附注有披露）。當(dāng)然，預(yù)付賬款和其他應(yīng)付款等科目余額特別高，且沒有合理的解釋也是需要我們注意的（大家可以看看雛鷹農(nóng)牧的資產(chǎn)負債表）。

境界三：要利潤，要現(xiàn)金流入，也要現(xiàn)金流出

財務(wù)造假的第三重境界，就是虛增利潤的同時，不僅虛增現(xiàn)金流入（或者也不需要這一步），還需要虛增現(xiàn)金流出，從而把資產(chǎn)負債表的造假科目變成存貨等內(nèi)容。而由于農(nóng)業(yè)企業(yè)存貨的難以核查性，這種境界的大部分造假公司都在農(nóng)業(yè)企業(yè)。

遠在十年前的藍田股份、銀廣夏，近年來的綠大地和萬福生科，還有這幾年扇貝游來游去的獐子島，都是典型代表。

案例五：綠大地造假案

作為云南省第一家A股上市民營企業(yè)和園林綠化行業(yè)第一家上市公司，綠大地頭頂一個不祥的公司名稱，上市以來業(yè)績連年高速增長。直到2010年春季，時逢西南地區(qū)百年不遇旱災(zāi)，綠大地三次下修業(yè)績快報，業(yè)績五次變臉，大幅計提苗木存貨減值。

經(jīng)查，綠大地在上市前三年采用偽造合同、發(fā)票、工商登記資料等手段，虛構(gòu)交易業(yè)務(wù)，虛增資產(chǎn)0.7億元、虛增收入2.96億元，主要虛增資產(chǎn)以存貨的形式表現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中；上市之后，公司被迫以一個謊言維系另一個謊言，2007-2009年間，綠大地通過偽造合同和會計資料、銷售款轉(zhuǎn)回等手段，虛增資產(chǎn)2.88億元，虛增收入2.5億元。公司借2009年西南地區(qū)百年不遇旱災(zāi)之東風(fēng)，妄圖通過大洗澡將舊賬一筆勾銷，卻難逃證監(jiān)會火眼金睛。

案例六：萬福生科造假案

萬福生科的造假模式是用公司的自有資金打到體外循環(huán)，同時虛構(gòu)糧食收購和產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，虛增銷售收入和利潤。為完成資金體外循環(huán)，萬福生科借用了一些農(nóng)戶的身份去開立銀行賬戶，并由萬福生科控制使用，有些個人銀行賬戶甚至連農(nóng)戶本人都不知道。

具體流程是，它首先把自己賬上的資金打到其控制個人賬戶上去，同時在財務(wù)上記錄糧食收購的預(yù)付款，再相應(yīng)的做糧食收購的入賬，完成原材料入賬。之后再把這些實際控制的個人賬戶的錢，以不同客戶回款的名義分筆轉(zhuǎn)回到公司的賬戶上，財務(wù)上對應(yīng)地做這些客戶的銷售回款沖減應(yīng)收款，再相應(yīng)的做客戶銷售收入等賬目，利用資金的循環(huán)達到虛增銷售收入的目的。

萬福生科造假流程遍及到它的進、存、產(chǎn)、銷的各個經(jīng)營環(huán)節(jié)上，參與的人員比較多，總體上來說是龔永福授權(quán)財務(wù)總監(jiān)來具體執(zhí)行，執(zhí)行過程中是財務(wù)總監(jiān)來具體分配任務(wù)，每個參與的人員完成各自負責(zé)的一部分，儼然是流水線式的造假流程，體現(xiàn)出造假的系統(tǒng)性比較強。

萬福生科在做資金的體外循環(huán)中也變換了很多種方式。比如有兩個500萬轉(zhuǎn)出去，回來的時候不一定就是兩個500萬回來，可能會拆分成幾筆，把回款的資金拆的比較零碎，想做那個客戶的回款，就假冒成這個客戶把錢打回公司賬戶上。

把款打回來之后就涉及到一個問題，銀行的回單上會顯示成個人賬戶打回來多少錢，而不是客戶打回來多少錢，為了掩蓋這個情況，萬福生科又偽造了大量的銀行的回單，私刻了若干個銀行的業(yè)務(wù)章，蓋在上面。他們做的單據(jù)很逼真，調(diào)查人員也是在反反復(fù)復(fù)翻銀行回單的時候發(fā)現(xiàn)了蛛絲馬跡，最終還是把這些造假的銀行回單給找出來了。

對于第三重境界，典型特征就是凈現(xiàn)比會比較低，同時存貨等流動資產(chǎn)科目余額持續(xù)增長，然后期待一次說走就走的旅行洗澡，就可以洗白了。這里究竟什么樣子的凈現(xiàn)比算比較低的凈現(xiàn)比呢，初善君覺得重點不是絕對值，而是跟同行業(yè)對比進行判斷。

境界四：要利潤，要現(xiàn)金流入，也要投資現(xiàn)金流出

財務(wù)造假的第四重境界是虛增利潤的同時，虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流流入，同時虛增投資性現(xiàn)金流流出，在資產(chǎn)負債表體現(xiàn)的科目就不是存貨類的流動資產(chǎn)，而是轉(zhuǎn)移到了更難審查的非流動資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)和在建工程。

雖然相對于銀行存款和存貨，固定資產(chǎn)和在建工程等是實打?qū)嵉馁Y產(chǎn)，看得見、摸得著，投入資金巨大，但是很難說得清，也就是說這個在建工程或者固定資產(chǎn)究竟值多少錢完全說不清，自然就成了藏污納垢的地方。

案例七： 錦州港財務(wù)造假

這是一個很久之前的造假案例，十五年前，有一家濃眉大眼的國資背景企業(yè)，在KPMG三年無保留意見的背書下，受到了前文所提的“夏草”老師公開質(zhì)疑，牽涉出一樁財務(wù)舞弊的懸案。

錦州港，環(huán)渤海地區(qū)樞紐港口，1998年登陸資本市場，中規(guī)中矩的港口公司，上市以后業(yè)績表現(xiàn)平庸。2002年，民間財務(wù)殺手“夏草”公開質(zhì)疑錦州港財務(wù)造假，洋洋灑灑列出數(shù)點理由，核心論點在于公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.21）遠低于同為環(huán)渤海港口的營口港（0.6）和天津港（0.67）。錦州港的在建工程和固定資產(chǎn)多在水下，審計師難以核查，但固定資產(chǎn)規(guī)模逼近北方第一大港天津港，著實令人費解。

一石激起千層浪，錦州港一開始對于“民科”的質(zhì)疑不屑一顧，但公司旋即停盤。兩天之后，公司臨時股東大會完成了董事長改選；不到一周，公司公告收到財政部下達的《關(guān)于錦州港股份有限公司的行政處罰決定》，“公司對在建工程確認不準確，1998－2000年多列資產(chǎn)11939萬元”（實際虛增資產(chǎn)超過4億元）。2003年，錦州港對以前年度存在的重大會計差錯進行了追溯調(diào)整，分別調(diào)減2000年、2001年凈資產(chǎn)及2001年凈利潤4.66億元，5.01億元和3.54億元。沒有人知道錦州港財務(wù)造假的動機，但錦州港前后兩任董事長張宏偉和關(guān)國亮都是資本運作的老手，背后或許也另有一番故事吧。

對于財務(wù)造假的第四重境界，通過凈現(xiàn)比很難判斷，但是初善君依然可以給大家提供一個思路：就是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會下滑，因為虛增的資產(chǎn)不能帶來收入。當(dāng)然這種情況其實核查的難度是最高的，尤其是在如今的A股，通過在建工程來調(diào)節(jié)利潤的很常見。

總之，財務(wù)造假四重境界，一重高似一重，魔高一尺道高一丈，初善君也是毫不保留的把四重造假的排雷方法分享出來。投資中，排雷無疑是第一步，一些基礎(chǔ)的財務(wù)分析就可以把一些違背常識的雷很容易排除了。