本杰明·格雷厄姆被譽為價值投資流派的鼻祖，他在投資中十分注重股票的價值，認為正確的價值投資就是找出被低估的股票，然后在股價合理的時候賣掉。

三代投資大師的啟蒙導師

在價值投資風靡的2019年，如果你還沒有聽說過格雷厄姆，那你做的肯定不是價值投資。

格雷厄姆在價值投資界的地位，相當于物理屆的愛因斯坦，生物界的達爾文，作為價值投資理論的奠基人，人們都稱他為“價值投資鼻祖”。

他寫的《證券分析》(1934年)和《聰明的投資者》(1949年)過了快一個世紀，直到現(xiàn)在仍然是投資界最為暢銷的投資圣經(jīng)。

作為一代宗師，他的思想在投資領域產(chǎn)生了極為巨大的震動，影響了三代全球最頂尖的投資大師，包括沃倫·巴菲特、約翰·奈夫、約翰·博格等。

如今活躍在華爾街的數(shù)十位上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，也正因如此，他還有一個“華爾街教父”的美譽。就連股神巴菲特都曾說：“我血管里流淌的80%是格雷厄姆的血?！笨梢姼窭锥蚰穼λ挠绊懻娴氖鞘种羁?。

這位價值投資鼻祖從事投資將近42年，與友人創(chuàng)辦的格雷厄姆—紐曼公司在1941年至1960年期間20年的投資中，平均年化收益高達21%。嗯，沒錯，跟巴菲特的業(yè)績差不多 ，我猜長期年化20%以上，是衡量一個人是否是股神的重要標準。

每一個投資大師的背后都有一段傳奇的人生，格雷厄姆也不例外。他創(chuàng)立的“價值投資”理論，最關鍵的要點有兩個，一是注重安全邊際，二是關注投資價值，這兩點都和他個人的經(jīng)歷有關。

母親炒股虧光了

教會了他投資首要是“保住本金”

有個朋友的從業(yè)經(jīng)歷是這樣：在十年前的大牛市中，他們全家炒股，然后虧光了家里的積蓄。于是父母痛定思痛，決定讓兒子去念金融，希望未來能一雪前恥，幫他們把虧掉的錢賺回來。

格雷厄姆的經(jīng)歷也差不多，他9歲的時候就失去了父親，家族生意隨之破產(chǎn)，母親只能靠到處打點零工養(yǎng)家。

然而在他13歲的時候，母親突然開始沉迷炒股，拿出了家里多年的積蓄，滿倉入市，而可惜的是 ，她一買入股票股市就大跌近50%，她在美國鋼鐵公司上虧掉了所有的積蓄，還欠了不少債。

這段童年經(jīng)歷造成了格雷厄姆對于股市的“陰影”，也直接影響了其投資理念的形成。有后人曾分析，安全邊際理念與其說是為了爭取賺錢，還不如說是為了盡可能地保證本金安全、盡量少賠錢。

大蕭條保衛(wèi)戰(zhàn)：

“虧得少”讓他一戰(zhàn)成名

此后，投身股市后經(jīng)歷的那場金融危機，再次證明了“嚴守安全邊際”的重要性。從美國名校哥倫比亞大學畢業(yè)后，格雷厄姆來到一家華爾街公司做了信息員，1923年成立了自己的基金（相當于現(xiàn)在的私募基金），資金規(guī)模只有50萬美元。

時勢造英雄，用這句話來形容格雷厄姆再合適不過。1914~1929年是美國股市最狂熱的一波牛市，有人曾經(jīng)這樣描述當時的市場：一個發(fā)瘋的乘客憤怒地指責，美國政府竟然沒有在每節(jié)火車車廂里都裝上電傳打字行情機；在波士頓的一家工廠里，在所有的車間都安放了大黑板，一名職員每隔一小時就用粉筆寫上交易所的最新行情；在得克薩斯州的一個大牧場上，牧牛仔們通過接通電臺的高音喇叭，一分鐘一分鐘地了解行情，高音喇叭就裝在牧場上和牲口棚里。

到1929年，格雷厄姆的聯(lián)合賬戶里已經(jīng)有了250萬美元。

然而暴風雨來臨的前夕總是毫無征兆。1929年10月24日，人類歷史上迄今最慘烈的股災來了！從1929年9月到1932年大蕭條的谷底，道瓊斯工業(yè)指數(shù)大約縮水了90%，很多人因此傾家蕩產(chǎn)。但出于對本金安全的看重，格雷厄姆并沒有虧損很多。

此次股災結束后，投資者陷入對股市的厭棄情緒中，很多人發(fā)現(xiàn)了股市的風險巨大，斥責股市是“荒誕、騙人的東西”。

就是在這種情況下，1934年年底格雷厄姆終于完成了他醞釀已久的 《證券分析》，未來近百年間幾乎統(tǒng)治整個投資界的“價值投資”理論，從此誕生了！

這本書對這場美國股市的大股災進行了總結，引導人們要理性投資，強調投資就是先要保證本金的安全，正好迎合了當時投資者“安全第一”的心理。

絕地反擊：大幅下跌之后

是絕佳的買入機會

大蕭條的保衛(wèi)戰(zhàn)讓格雷厄姆一戰(zhàn)成名，畢竟不是所有人都能在瘋狂的市場中抵擋住誘惑，保存勝利果實。而讓客戶盡量少虧錢，只是格雷厄姆反擊戰(zhàn)的開始。

他開始尋找那些真正擁有價值，卻又在市場下跌中被錯殺的便宜好公司，開始他真正的價值投資之路。

格雷厄姆—紐曼公司在為客戶扳回1929年至1930年的損失之后，就再也不曾讓客戶虧過一分錢。

前后30年，經(jīng)歷了1929年股市大崩盤、大蕭條以及兩次世界大戰(zhàn)后，格雷厄姆為客戶帶來的年化投資回報率高達17%，這還不包括美國政府雇員保險公司的利潤。如果只計算1941年至1960年期間的20年，格雷厄姆的平均年化收益高達21%。

格雷厄姆投資經(jīng)歷中最出名的一仗，當屬美國政府雇員保險公司。1948年格雷厄姆在其投資組合中買下這家公司，由于共同基金不能持有保險公司，只好將其變成一家上市公司，把原本收購的股份轉分給格雷厄姆-紐曼基金的持有人，美國政府雇員保險公司的股價立刻一飛沖天。

截至1972年，美國政府雇員保險公司股票的漲幅已超過28000%，許多投資人將其當成傳家寶來代代相傳。

之所以能夠取得如此優(yōu)異的成績，歸功于格雷厄姆的第二條投資理念：關注投資價值。

他認為，投資就是價值回歸或者價值發(fā)現(xiàn)的過程，這個過程需要投資者通過財務分析，找出被低估的股票并持有，然后耐心等待到價值被發(fā)現(xiàn)的時刻，當股票價格回歸到應有的價值時，投資者可拋售獲利。

格雷厄姆表示，價格波動對真正的投資者只有一個重要意義：當價格大幅下跌時，市場為他們提供了一個絕佳的購買股票的機會。1929年美股崩盤后的市場，正為他提供了這樣一個價值發(fā)現(xiàn)的機會。

定投創(chuàng)始人

美元成本平均法

除了這兩條核心投資理念，格雷厄姆對投資還有一項劃時代的貢獻，那就是定投。

在他的《聰明的投資者》一書中，他提出了一種“美元成本平均法”：要求投資者在固定時間節(jié)點買入“優(yōu)質股票”。

什么是優(yōu)質股票呢？它可以是一支股票，可以是指數(shù)型ETF，也可以是幾個股票的組合。

聽起來是不是有點熟悉？沒錯，美元成本平均法就是我們俗稱的“定期定額策略”，定投這個神操作，就是格雷厄姆最早提出的。

小結

格雷厄姆一生有四個非常重要的理念：

堅持長期投資

注重年化收益

在固定時間節(jié)點買入優(yōu)質股票

基金是代替股票的較好品種

他用一句投資名言將這幾個要素串了起來：長期（10年-20年）的股票/基金定投是普通投資者投資組合的必要部分。

格雷厄姆的價值投資理論影響了華爾街三代人，“股神”巴菲特、約翰·奈夫、約翰·博格都是其傳承者，并在幾十年的時間里被全球投資界奉為圭臬，后來這些投資大師輝煌業(yè)績的背后，格雷厄姆發(fā)揮的作用，不可估量。