雖然近期政策緊縮預(yù)期再度襲來(lái)，但料難對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性打壓，加之市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)層次復(fù)蘇局勢(shì)不斷得到新的確認(rèn)，滬銅正在風(fēng)格轉(zhuǎn)換當(dāng)中凝聚新的做多能量。

春節(jié)過(guò)后至今，滬銅圍繞錯(cuò)雜多變的消息面持續(xù)高位振蕩，廣為預(yù)期的季節(jié)性上漲行情一直未予啟動(dòng)。筆者認(rèn)為這既是市場(chǎng)信息多空持衡的結(jié)果，更是深層次意義上期銅商品屬性替代金融屬性必需的時(shí)間延伸過(guò)程。綜合各方面情況來(lái)看，雖然近期政策緊縮預(yù)期再度襲來(lái)，但料難對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性打壓，加之市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)層次復(fù)蘇局勢(shì)不斷得到新的確認(rèn)，滬銅正在風(fēng)格轉(zhuǎn)換當(dāng)中凝聚新的做多能量。相信在特定利多題材的渲染下，銅價(jià)有望在結(jié)束振蕩之后選擇突破上行。

加息預(yù)期再度驚擾市場(chǎng)，但后續(xù)沖擊有限

3月11日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長(zhǎng)2.7%，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期。由于管理層在兩會(huì)期間設(shè)定3%這一新的通脹目標(biāo)值，當(dāng)前通脹水平引發(fā)市場(chǎng)對(duì)央行加息的普遍憂慮，國(guó)內(nèi)外商品期價(jià)隨即報(bào)以大面積下跌。但是從金融市場(chǎng)的即時(shí)反應(yīng)和調(diào)整持續(xù)性來(lái)看，投資者并未對(duì)此消息做過(guò)度利空式解讀。這是因?yàn)?，前期從歐美發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行流動(dòng)性退出測(cè)試到中國(guó)、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體采取實(shí)質(zhì)性信貸收縮舉措，市場(chǎng)對(duì)政策調(diào)控的心理承接力正在不斷增加。商品市場(chǎng)從1、2月份的集體回落到目前的振蕩整理，不僅是相關(guān)投資品種高位泡沫風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程，同時(shí)也是其對(duì)2010年最大的利空題材——“政策支持退出”進(jìn)行消化確認(rèn)的過(guò)程。所以，即使未來(lái)投資者普遍預(yù)計(jì)加息變現(xiàn)，市場(chǎng)也料難復(fù)制1月份的恐慌拋盤(pán)效應(yīng)。何況，政策正常化也并不一定意味著市場(chǎng)“缺血”，當(dāng)前貨幣存量規(guī)模決定2010年流動(dòng)性仍將保持較為充裕的水平。

2月通脹水平能否決定加息窗口到來(lái)也有待觀察。統(tǒng)計(jì)局相關(guān)人士近日表示，2月份物價(jià)上升主要由結(jié)構(gòu)性因素和季節(jié)性因素決定，3月份漲幅很有可能回落，全年物價(jià)溫和可控。

從金融屬性到商品屬性，風(fēng)格轉(zhuǎn)換進(jìn)行時(shí)

2009年寬松貨幣政策為市場(chǎng)釋放了大量流動(dòng)性，這些流動(dòng)性除了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)外，亦有相當(dāng)規(guī)模的貨幣資金涌向金融資本市場(chǎng)，參與后危機(jī)時(shí)代資產(chǎn)價(jià)格和大宗商品提前預(yù)演經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的反彈行情，期銅更是攜流動(dòng)性之威演繹全年暴漲140%的神話。隨著寬松政策退出步伐漸行漸近，由其導(dǎo)致的流動(dòng)性收縮后果將宣告金融屬性主導(dǎo)商品價(jià)格時(shí)代的終結(jié)，經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)復(fù)蘇和市場(chǎng)供求對(duì)銅價(jià)走勢(shì)的影響將顯得更為重要。

從近來(lái)商品走勢(shì)出現(xiàn)品種分化和內(nèi)外盤(pán)分化的現(xiàn)象來(lái)看，大宗商品包括金屬銅的基本面屬性正在凸顯出來(lái)，并將逐漸主導(dǎo)2010年市場(chǎng)行情趨勢(shì)。但是從金屬屬性到商品屬性的轉(zhuǎn)換過(guò)程并非一蹴而就，這就決定在未出現(xiàn)重大現(xiàn)實(shí)利多題材配合的前提下期銅難以突破當(dāng)前振蕩格局。然而通過(guò)解析影響銅市需求的宏微觀變量，我們依然可以尋到一定積極線索。

需求復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不斷確認(rèn)，銅價(jià)基本面利多

最新一系列包括工業(yè)產(chǎn)值、就業(yè)指數(shù)等的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未改。美國(guó)上月零售銷(xiāo)售意外增加，表明制造業(yè)復(fù)蘇開(kāi)始擴(kuò)及關(guān)鍵的消費(fèi)領(lǐng)域，這令經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇更加可期。繼此前美國(guó)失業(yè)率2月份持穩(wěn)于9.7%，16日美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的看法也變得更為樂(lè)觀。歐元區(qū)1月工業(yè)生產(chǎn)較上月上升1.7%，創(chuàng)造歷史最大月度升幅。11日中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布的1—2月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，除了工業(yè)維持較高增速以外，消費(fèi)和進(jìn)出口穩(wěn)中趨快跡象明顯，驗(yàn)證整體經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)仍在持續(xù)。中國(guó)2月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，支持下游消費(fèi)行業(yè)延續(xù)復(fù)蘇的判斷。雖然國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)部門(mén)當(dāng)前面臨較大政策調(diào)控壓力，但有分析認(rèn)為二三線城市正接力一線城市延續(xù)行業(yè)景氣，未來(lái)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍有很大空間。

一度作為利空壓制銅價(jià)走強(qiáng)的庫(kù)存因素近期也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。LME銅庫(kù)存注銷(xiāo)倉(cāng)單2月中旬率先開(kāi)始觸底回升，帶動(dòng)LME銅庫(kù)存水平3月初自55萬(wàn)噸高位觸頂下滑，且持續(xù)回落態(tài)勢(shì)十分明顯。如果從絕對(duì)庫(kù)存數(shù)量上看，當(dāng)前銅價(jià)并不具備走出趨勢(shì)上漲行情的基礎(chǔ)，但庫(kù)存消耗隱含歐美市場(chǎng)需求復(fù)蘇，這或成為銅價(jià)后市走強(qiáng)的新動(dòng)力。