徐邁里：一季度末二季度初 鋼價或?qū)⑸闲?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2010-03-19 15:13:41 來源：東海期貨 作者：徐邁里

在一季度末二季度初時間臨界點上，鋼市矛盾愈發(fā)激烈，多空雙方均有充分理由支撐其觀點，分歧進(jìn)一步擴(kuò)大。為了客觀地分析當(dāng)前撲朔迷離的市場環(huán)境，我們將影響鋼市運行的因素分為：確定性因素和不確定性因素。在“確定性因素”中，我們認(rèn)為生產(chǎn)成本的上漲將會抬高鋼價底部，高企的庫存則有望在二季度得到部分消化，對鋼價的制約作用將會有所減弱；在“不確定性因素”中，旺季需求是否能按時啟動是決定鋼價波動天平的關(guān)鍵，而管理通脹預(yù)期相關(guān)政策出臺則是屬于低概率大影響的系統(tǒng)性事件，我們需要做好應(yīng)對此類事件的準(zhǔn)備。總體而言，我們認(rèn)為一季度末二季度初，鋼價向上的可能性更大。當(dāng)然，如果旺季需求如約而至，庫存明顯回調(diào)的話，這顯然更能增加我們看多的信心。 確定性因素一：成本大幅上漲 在目前撲朔迷離的市場環(huán)境中，鐵礦石、焦炭等原材料價格上漲可以說是最確定的因素。目前，國產(chǎn)礦、進(jìn)口礦、焦炭現(xiàn)貨價格分別較2009年平均價格上漲了35.35％、50.86％、18.29％，較2009年最高價格上漲了15.83％、19.19％、8.33％。進(jìn)口礦CIF價格更是高達(dá)140美元/噸，較2009年長協(xié)價上漲了100％以上。受我國進(jìn)口量和價格大幅上漲的影響，今年鐵礦石長協(xié)價預(yù)計也將隨之大漲，從談判各方的表態(tài)來看，漲幅不會低于40％。所以我們可以確定今年鋼鐵生產(chǎn)原材料價格的上漲不會是暫時行為，總體的生產(chǎn)成本將較2009年大幅上升。 生產(chǎn)成本上升將會通過兩個途徑影響到價格：首先是心理預(yù)期，成本上升給市場造成鋼價會上升的預(yù)期，進(jìn)而會帶動鋼價上漲；其次，在價格不變的前提下，成本上升意味著鋼廠利潤會下降，甚至虧損，那么就會出現(xiàn)一定面積的減產(chǎn)，從而導(dǎo)致市場供應(yīng)減少，推動價格上漲。 從上海二級螺紋鋼價格與生產(chǎn)利潤走勢比較圖中我們不難看出，利潤一般都會領(lǐng)先于價格見底，2009年，利潤線在3月初觸底反彈，價格隨之在3月下旬明顯上漲。如今，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)再次面臨盈虧臨界點，利潤繼續(xù)向下的空間和概率均不大?；诖耍覀冋J(rèn)為鋼價繼續(xù)下跌的概率也不大，上漲空間更是遠(yuǎn)大于下跌空間。 確定性因素二：庫存高企 2009年我國鋼市區(qū)別于以往的一個重要特點就是：高庫存。2009年我國螺紋鋼平均庫存達(dá)364.77萬噸，上海地區(qū)螺紋鋼平均庫存也高達(dá)39.6萬噸，均明顯高于以往年份，而且?guī)齑娌⑽匆蜾搩r的漲跌而有太大變化，一直保持上升勢頭。今年二月底，我國螺紋鋼庫存同比大幅上漲了70％。那么，高庫存是否合理，是否會造成鋼價的大幅下跌呢？ 首先，我們不妨從另外一個角度來看一下庫存的相對數(shù)量，即庫存產(chǎn)量比。2010年二月底我國螺紋鋼庫存月產(chǎn)量比為0.77，2009年二月我國庫存產(chǎn)量比為0.50，庫存產(chǎn)量比增幅為55％，低于庫存的增速。2009年下半年至今，我國粗鋼產(chǎn)量、需求量屢創(chuàng)新高，高產(chǎn)量高需求需要更多數(shù)量的庫存來保證市場的正常周轉(zhuǎn)，所以從這個角度而言，高庫存符合市場的需要。 其次，由于目前螺紋鋼現(xiàn)貨價格和生產(chǎn)成本十分接近，鋼價的下跌空間有限，而市場對于后市價格上漲均有所預(yù)期，這增加了市場囤庫的動力。 最后，去年寬松的貨幣政策使得市場囤庫的成本較低，資金壓力不大。 所以，我們認(rèn)為在高產(chǎn)量、高需求、高成本、低庫存成本的背景下，“高”庫存并不可怕，有其存在的合理性。在上述因素沒有太大變化的前提下，“高”庫存或?qū)⒊蔀槌B(tài)。庫存和鋼價的關(guān)系也不再是簡單的負(fù)相關(guān)關(guān)系，低庫存可能會拉動價格上漲，而高庫存并不一定會導(dǎo)致價格下跌。 在分析了高庫存的原因以及現(xiàn)階段庫存和價格的關(guān)系后，我們來看一下庫存本身。從2006－2009年庫存變化圖中，我們不難發(fā)現(xiàn)，每年2、3月份都會是庫存的一個高位時段，而在3月下旬4月上旬庫存受旺季需求爆發(fā)的影響均會明顯下降。 基于上半年庫存將會在三月份見頂?shù)呐袛嗪蛶齑鎯r格關(guān)系的分析，我們認(rèn)為高庫存對鋼價的制約作用將會越來越弱，反而高庫存的減少可能成為利多鋼價的因素之一。 不確定因素一：旺季需求 鋼材特別是建筑鋼材的需求主要用于房地產(chǎn)行業(yè)。在房地產(chǎn)行業(yè)的眾多指標(biāo)中，對鋼材消費影響最大、聯(lián)系最緊密的指標(biāo)有三個：房地產(chǎn)開發(fā)完成額、房屋新開工面積、房屋施工面積。國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月三者的同比增速分別達(dá)到了31.1％、7.5％、9.3％，均保持良好的向上勢頭。其中商品房新開工面積對鋼材的新增需求有最直接的拉動作用，我們注意到，該數(shù)據(jù)自2009年下半年以來，一路上揚，增長斜率最快，表現(xiàn)十分搶眼。從房地產(chǎn)開發(fā)的周期來看開工到預(yù)售一般需要半年到一年的時間，所以我們對今年上半年房地產(chǎn)開工對建筑鋼材的需求持樂觀態(tài)度。 不確定因素二：通脹及加息 通貨膨脹是2009年底2010年初市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)議論最多的話題，從國家統(tǒng)計局最新公布的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，二月份我國CPI同比增長2.7％，增幅比一月份擴(kuò)大了1.2個百分點，與中央提出的全年3％的增幅相差不遠(yuǎn)。從數(shù)據(jù)上來看，確實有一定的通脹壓力。但考慮到今年二月份的春節(jié)因素以及去年二月份基數(shù)較低的因素，2.7％的增幅也在情理之中。雖然市場對于該數(shù)據(jù)反應(yīng)較為敏感，對于管理通脹的呼聲也很高，但我們相信近期國家通過加息手段來管理通脹預(yù)期的概率很小，當(dāng)然一旦政府加息對于市場的沖擊也會十分巨大。對于近期加息這么一個小概率大影響的事件，我們應(yīng)該保持警惕，做好風(fēng)險控制。 結(jié)論：鋼市天平略偏多，旺季需求成關(guān)鍵 “確定性因素”是市場已經(jīng)發(fā)生的，或者將要發(fā)生的大概率事件，其對市場的影響相對確定。通過對成本和庫存的分析，我們認(rèn)為，第一，成本上升，支撐鋼價重心上移；第二，受季節(jié)性規(guī)律影響，上半年庫存的高點將會出現(xiàn)在三月份，去庫存化有望在三月底四月初開始，庫存對鋼價上漲的制約作用將會越來越弱，反而高庫存的減少可能成為利多鋼價的因素之一。從當(dāng)前市場運行態(tài)勢來看，“確定性因素”使得鋼市天平偏向多方。 “不確定性因素”是市場矛盾的焦點，可能對市場產(chǎn)生的沖擊也相對較大。通過對旺季需求和貨幣政策的分析，我們認(rèn)為，第一，旺季需求仍會如約而至，房地產(chǎn)開工、固定資產(chǎn)投資仍較旺盛；第二，加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金屬于系統(tǒng)性事件，我們很難猜測或預(yù)計它何時發(fā)生，我們需要做的是保持警惕，一旦發(fā)生立刻執(zhí)行控制風(fēng)險。在“不確定性因素”中，發(fā)生概率較高的“旺季需求”是決定鋼市的天平偏向的關(guān)鍵砝碼，且將會主導(dǎo)二季度的行情走向。 總體來看，我們認(rèn)為一季度末二季度初，鋼價向上的可能性更大。

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