受豆、棕“兩兄弟”的提振，前期較為沉寂的菜籽油期貨上周一度突破盤整區(qū)間，但隨后沖高回落。從目前的K線來看，日線的下跌已對正在爬升的周線構(gòu)成了威脅，這也表明菜油的調(diào)整不可避免，但調(diào)整幅度料將有限。

冬播油菜面積是否減少有待確定

目前，國內(nèi)關于冬播油菜的面積還沒有確切的數(shù)據(jù)。上海匯易網(wǎng)稱今年冬播油菜面積較去年下降，而國家糧油信息中心相關人士則表示2010年冬播油菜面積穩(wěn)中有升。這從側(cè)面反應出，對于今年油菜播種面積的判斷還存在較大分歧?；诠P者對鄂西南油菜主產(chǎn)區(qū)考察情況來看，農(nóng)村勞力結(jié)構(gòu)失衡、種植收益相對較低，加之干旱延誤播種等因素，筆者認為油菜在爭地中處于下風，今年冬播油菜面積減少的概率偏高。預計后期油菜播種面積增減情況還是市場關注的焦點。

天氣的不確定性消弱市場看空心理

3—4月份是油菜的關鍵生長期，期間天氣情況是菜油市場炒作的重要題材。目前西南地區(qū)正遭遇罕見的干旱天氣，若后期不能改善，減產(chǎn)預期將逐步加強。近期頻有報道稱，長江中下游持續(xù)低溫和過多降水影響了油菜生長，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了爛根現(xiàn)象。隨著后期天氣開始轉(zhuǎn)暖，主產(chǎn)區(qū)油菜花開將會加快，揚花期逐漸臨近。大風、暴雨等都將影響揚花，進而影響油菜籽的單產(chǎn)和質(zhì)量。因此，關鍵生長期的天氣不確定性將會消弱市場的看空心理，抑制期價下滑空間。

成本支撐菜油期價

眾所周知，國內(nèi)近1/3菜油進入了國儲系統(tǒng)，油脂企業(yè)手中掌握的菜油數(shù)量非常有限，在臨儲菜油不流出的情況下，國內(nèi)菜油供給相對緊張。目前鄂西南油廠基本無菜籽加工，有菜油庫存的企業(yè)非常少，油廠大多將眼光投向進口菜籽。而目前“黑脛病”禁令尚未解除，進口油菜籽也進入了“空檔期”，油廠基本無原料加工。目前臨儲菜油的成本已至8500元/噸，在消費淡季，菜油按目前價格放儲的概率不大，起碼不會大規(guī)模地放儲。據(jù)相關企業(yè)介紹，未進入臨儲系統(tǒng)的菜油目前成本價也已遠高于8000元/噸。隨著時間的推移，菜油倉單成本也在增加，將對菜油期價形成支撐。

此外，今年可能還將啟動油菜籽收儲政策，在2009年臨儲菜油還未流出的情況下，新季菜油的儲存將是問題。但據(jù)筆者了解，新建油庫僅需要1—2月時間，即使臨儲菜油在新季菜油上市時還未流出，儲備企業(yè)仍有時間來修建新庫容供臨儲之用。

比價關系凸顯菜油價值洼地

2009年全球性的流動性泛濫和美元貶值引發(fā)了大部分商品出現(xiàn)牛市，不可再生的工業(yè)品資源出現(xiàn)巨大漲幅后，價格相對低廉的農(nóng)產(chǎn)品資源逐漸成為國際資本關注的焦點。美國期糖和期棉先后出現(xiàn)牛市，國內(nèi)一向價格波動不大的小麥、玉米在金融危機之后創(chuàng)下歷史新高。作為漲幅明顯滯后的農(nóng)產(chǎn)品品種，油脂將會得到更多資金關注。

在國內(nèi)，小麥和油菜不僅具有爭地效應，而且小麥和菜油同屬于政策性較強的品種，其比價關系具有一定的參考意義。從歷史上來看，菜油和硬麥、強麥比值分別在5.2—8和4.5—7之間。但自2009年10月份以來，菜油與硬小麥的比值卻在4附近，與強麥的比值在3.5附近。根據(jù)國內(nèi)菜油與小麥比價關系預測，在遠月硬麥期價波動不大的情況下，ZCE菜油1009合約的定價應在9800—13000元/噸之間。

基金青睞油脂市場

作為油脂市場“大哥”的CBOT豆油與國內(nèi)菜油有著高度的關聯(lián)性，而CBOT期貨期權(quán)基金凈多占比又與CBOT豆油期貨走勢具有很強的一致性，因此，基金持倉情況對菜油的影響也較大。從CFTC公布的最新持倉數(shù)據(jù)來看，截至到3月9日當周，指數(shù)基金和商品基金連續(xù)第6周增加凈多單，指數(shù)基金持有的豆油期貨和期權(quán)凈多單占期貨期權(quán)總持倉的比重不斷增大?；饛娏业淖龆嘁庠赣兄贑BOT豆油延續(xù)上漲，也對國內(nèi)菜油期價形成支撐。

當前菜油期價受政策收緊預期影響走勢較為疲軟，但考慮到菜油的政策保護因素，短看技術(shù)、中看政策、長看基本面的策略維持不變。2月份 CPI數(shù)據(jù)接近政府調(diào)控安全線引發(fā)菜油期價回落，但政府工作報告稱將加大糧油托市收儲力度，加之資金對油脂市場的親睞，預計未來數(shù)月菜油啟動行情的概率較高。因此，筆者認為菜油存在回落空間但幅度有限，后市值得投資者關注。